文/Dailei
內(nèi)容整理于《香帥的北大金融學(xué)課》

金融的第一定理：時間的價值

金融史學(xué)家William N.Goetzmann說過，“金融技術(shù)就像我們建造的時光機(jī)器……它拓展了我們想象和計算未來的能力，然后塑造了一個關(guān)于可量化、可交易的時間維度，讓我們?nèi)祟愒絹碓阶兂蓵r間的生物。”

案例一：

假設(shè)你能夠坐上時光機(jī)器，讓時間倒回到2007年的12月，你22歲畢業(yè)，家里這時候給了你10萬元，你面臨著一個關(guān)于這個錢的財務(wù)安排，你可以吃光用光身體健康了，但是你也可以做下面這些安排：

• 你可以存在銀行里，按照這種長期的、定存的利率來算的話（5年期存款平均定存利率為5.85%），十年前你存的10萬塊錢，現(xiàn)在你可以拿到多少呢？大概是18萬元。
• 你也可以把這筆錢買股票，假設(shè)你買的是中石油，10萬塊錢剩下多少呢？4萬塊錢。
• 如果你當(dāng)時很有眼光，買的是騰訊的股票，10萬塊錢變成了多少錢呢？現(xiàn)在是360萬塊錢。
• 你還可以在北京買一個小房子，當(dāng)時海淀區(qū)的五道口一個不錯的小區(qū)大概是一萬塊錢出頭，你能夠買個30平方米左右的房子，拿10萬付個首付，然后再咬牙從銀行借個20萬房貸。那么到今天，這套房子現(xiàn)在值多少錢呢？大約在330萬元左右。

案例二：

現(xiàn)在我們還是把時光退回到2007年，這一年你大學(xué)畢業(yè)，還面臨著其他的人生決策，在找工作的時候，你是使盡渾身解數(shù)擠進(jìn)了一家像諾基亞這樣的500強(qiáng)公司，還是一家被成立不久求賢若渴的創(chuàng)業(yè)公司，比如說58同城用薪水加股票期權(quán)的方式招到了麾下？

不到十年的功夫里，你很努力，你在諾基亞已經(jīng)干到了中層，可是諾基亞已經(jīng)大勢已去，你開始在人才市場上尋覓下家。而如果你選擇了58同城的話，應(yīng)該已經(jīng)是業(yè)務(wù)骨干了，“一個億”的小目標(biāo)也已經(jīng)實現(xiàn)了，為什么呢？因為58同城已經(jīng)在美國上市成功了。

案例三：

1986年的時候有一個人在美國，假設(shè)他買了1萬美元的政府債券，另一個人買了1萬美元的微軟的股票，你猜猜看，2017年的時候，這兩個人的生活發(fā)生怎樣的差異？買債券的這個人的1萬美元變成了8萬美元，而買微軟股票的這個人的1萬美元已經(jīng)變成了1086萬美元。

十年前的決策，在十年之后，都深刻地改變了你的處境，你的生活，甚至改變了你的未來。所以我們看到的可能是不同決策的影響，但是你往深層次想一想，你就會發(fā)現(xiàn)，這些財富數(shù)值的變化，其實是金融工具把我們擁有的相同時間（未來的十年）進(jìn)行了深度的加工，都化成了完完全全不一樣的時間價值。

總結(jié)

金融中字最基礎(chǔ)、最重要的一個概念，叫“貨幣的時間價值（time value of money）”。這個概念說起來神秘高深，但是你仔細(xì)想一下，不就是我們平時里老掛在嘴邊的“時間就是金錢”嗎？

你可以將“時間”看作一種原料，這些金融工具就干了一件什么事呢？它把這種時間維度里面的風(fēng)險全部給暴露出來，然后對這種原料進(jìn)行加工，做成不同的產(chǎn)品。

換一句話說，用金融術(shù)語來說，金融就是為時間定價，而我們這些購買金融產(chǎn)品，做出金融決策的人，就是購買了不同的時間價值。

金融的第二定理：資金的集聚

人類面臨時間的約束，除了時間的約束之外，另外一個最大的約束是什么呢？資金的約束。經(jīng)濟(jì)學(xué)上會告訴你這叫“稀缺”。但是，想一想你就會明白，人類的資金約束不是每天每時每刻都在發(fā)生，而是會在某些關(guān)鍵的節(jié)點上面臨著缺一大筆錢的困境。

案例一:美國南北戰(zhàn)爭

戰(zhàn)爭開始時，北方軍隊節(jié)節(jié)失利，戰(zhàn)爭資金就開始告急。北方的聯(lián)邦政府必須在短時間內(nèi)籌集到一大筆長期資金，否則軍隊的開支就維持不下去。所以財政部就決定發(fā)行5個億美金的國債，但是，當(dāng)時軍事上非常不利，沒有銀行家愿意認(rèn)購，北方的政府變得非常被動。

這個時候，費城一個叫庫克的銀行家就挺身而出。他說我來改變思路，我不再向“為富不仁”的金融大亨來兜售債權(quán)，我轉(zhuǎn)向普通的美國家庭來兜售債權(quán)。他就做了下面幾件事情：

• 為了讓普通家庭都有購買力，他就勸財政部債券發(fā)行的面額降低，一直降到50美金；
• 雇傭了大量的金融中間商，深入中部、西部的各個農(nóng)村，各個小地方去，進(jìn)行這種地毯式的銷售；
• 他發(fā)動了大規(guī)模的宣傳攻勢，在媒體和傳單上他都傳達(dá)一個信息：買債券是一個“愛國+投資”的雙贏舉動：一方面你可以享受國債6%的利息，而且利息是免稅的，另一方面，只要北方取得勝利，這個債權(quán)就會大漲價，你可以分享國家的勝利果實。

這么一個銷售策略大獲成功，庫克在一年之內(nèi)為北方聯(lián)邦政府籌集了4個億的資金，這些資金馬上就會被轉(zhuǎn)換成了糧食，軍備，醫(yī)藥，源源不斷送到了戰(zhàn)場上。

同時，戰(zhàn)爭打了那么久，南方的資金也開始告急了，軍隊的補(bǔ)給跟不上，軍隊的戰(zhàn)斗力就下降。但這個時候，南方聯(lián)邦又做了一個特別錯誤的金融決策，為了籌集戰(zhàn)爭資金，他們在一年內(nèi)印刷發(fā)行了17億的鈔票，這些鈔票“嘩”地涌到了南方的市場上，南方物價飛漲，整個南方經(jīng)濟(jì)就迅速地崩潰了。

所以從這個故事 你看出了什么？資金集聚的效率最后決定了軍事力量的對比，所以在戰(zhàn)爭的勝負(fù)手背后，其實是金融的力量。難怪有一個南方的將軍最后說：“我們不是輸給了北方的士兵，而是輸給了北方的金融。

案例二：紐約的繁榮

大家現(xiàn)在都知道紐約市世界第一個大城市，但是其實在19世紀(jì)的時候，它還是一個特別無名的港口小城。紐約奇跡般地崛起，主要依靠的是一條河流，伊利運河。

在這條運河修建以前，美國西部的一噸面粉運到東部，要繞過密西西比河，路上還要三周的時間，運費成本大概是120美金，但這條運河修通以后，運輸時間直接下降到8天，運費的成本直接從120美金下降到6美金。這么一來，相當(dāng)于美國東西部打穿了一條交通血脈，到19世紀(jì)中期的時候，紐約的外來貨運量飛速上漲，一下子就占了美國整個貨運量的62%，人口也從10多萬激增到100多萬。

所以歷史學(xué)家們都說，紐約的奇跡其實是伊利運河的奇跡。可是你不知道的是，這條運河的背后也是金融的力量。修運河這種工程看上去很美好，但是首要問題是什么？就是錢。

當(dāng)時估算下來，這個投資最少要700萬美金，折合到現(xiàn)在，折合到現(xiàn)在，就是2個億美金。當(dāng)時美國全年的財政收入才2200萬美金，聯(lián)邦政府根本不可能來支持這樣的項目。而老百姓也不知道這個運河會不會替他們創(chuàng)造什么效益，也不愿意納稅支持這個項目，眼看著這么一個宏偉的計劃就這要泡湯了。

在這么一個歷史關(guān)頭，又是華爾街銀行家出現(xiàn)了：他們說，“我們來幫助紐約州發(fā)行伊利運河債權(quán)”。大家對伊利運河能否成功還沒有一個強(qiáng)烈的預(yù)期，所以他們說，“我們搞一個金融創(chuàng)新”，采取分期發(fā)債的方式，第一筆發(fā)行的資金就用來修第一段運河（這筆債權(quán)是華爾街的第一個工程債權(quán)，也是美國官方記載的第一個市政債權(quán)）。

那這個時候，華爾街強(qiáng)大的債權(quán)很快就銷售一空了，而且銷售到了美國、歐洲的市場上去了，100萬美金的資金迅速到位，工程如期地開工了。兩年以后，第一段運河一開通以后就大獲成功，當(dāng)年的收益就高達(dá)25萬美金。

這樣的一個收益，很快地就刺激了投資者的熱情，伊利運河的債權(quán)就開始受到市場和投資者的熱捧，資金開始源源不斷地進(jìn)來，工程的速度也大為加快，到1825年的時候，整條運河就開通了，當(dāng)年就有一萬艘船使用了這條運河，美國國內(nèi)的毛衣和全球的貿(mào)易都源源不斷地涌入紐約，紐約瞬間變成了美國東部乃至世界的貿(mào)易和金融中心。

總結(jié)

和南北戰(zhàn)爭一樣，我們眼睛里看到的是紐約繁榮的奇跡，而這種奇跡的背后，其實也是金融的力量，沒有近現(xiàn)代的金融工具和市場發(fā)展的力量，這種跨地區(qū)、跨時間的大規(guī)模資金集聚，其實根本就是沒有辦法想象的。

金融的第三定理：風(fēng)險共擔(dān)

風(fēng)險其實是人類社會無法避免的一個部分。死亡、疾病、失業(yè)、汽車事故……這些都可能對我們的生活造成很大的影響，那企業(yè)就更是如此了，農(nóng)業(yè)是靠天吃飯的，工業(yè)的投入大，失敗率高，面臨很多不確定性。

在古代社會的時候，我們?nèi)祟惿鐣︼L(fēng)險承受的能力是很弱的。主要靠什么呢？靠家庭、宗族來實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)。你看，古代書生進(jìn)京趕考，是不是經(jīng)常會依靠自己宗族里的一個富裕人家來接濟(jì)？哪一家有孤兒寡母的話，大概也只能仰仗祠堂里的家長。

這些風(fēng)險共擔(dān)機(jī)制是以“血緣”、“地域”為紐帶的，它很脆弱，也很難量化，所以不可能大規(guī)模推廣。所以人類經(jīng)濟(jì)活動就會受到很大局限。但是，現(xiàn)代金融市場和金融工具就改變了這一切。

案例一：美國農(nóng)業(yè)保險

美國的農(nóng)業(yè)保險。2012年的夏天，美國遭受了自1956年以來最嚴(yán)重的旱災(zāi)，玉米是受災(zāi)最嚴(yán)重的作物，中西部有的地方甚至顆粒無收。這要放在古代的中國，我們會看到大批的農(nóng)民馬上就陷入絕境，一個不小心就可能“民不聊生，流寇四起”了。

但令人慶幸的是，美國的農(nóng)業(yè)保險特別地發(fā)達(dá)，它是這么一個機(jī)制：全國所有的弄不都繳納一定的保費，一旦參保的農(nóng)戶發(fā)生問題，這些資金就會被用來補(bǔ)償他們的損失。因為有了農(nóng)業(yè)保險，所以在2012年這次罕見的天災(zāi)中，種玉米的農(nóng)民發(fā)現(xiàn)，他們的收入不但沒有下降，反而上升了。

為什么呢？因為當(dāng)年受災(zāi)，玉米減產(chǎn)，市場上玉米的收購價就會上漲，當(dāng)時上漲了60%，而保險公司賠償金額是按照實力產(chǎn)量乘以市場價格來共同計算的，所以一個農(nóng)民在受災(zāi)前一公頃的收入大概是在1000美金左右，現(xiàn)在因為整個市場的玉米收購價格上去了，所以他最后拿到的賠償金額居然能夠達(dá)到1280美金。這么一算下來，因為有了這么一個保險機(jī)制，農(nóng)民可以完美地對沖天災(zāi)的風(fēng)險，然后獲得了特別大的人生安全感。

所以說，保險這種風(fēng)險共擔(dān)的功能，讓我們?nèi)祟惈@得了很大的自由。對自然的以來減少了，我們個體承受的風(fēng)險也被分散到了社會群體中間。

案例二：荷蘭的崛起

荷蘭在17世紀(jì)的時候，是全世界最強(qiáng)大的海上帝國，這個帝國的形成，其實是和一個金融工具的風(fēng)險共擔(dān)功能密切相關(guān)的。

16到17世紀(jì)的時候，荷蘭有一個“東印度公司”，它想開拓遠(yuǎn)洋海上貿(mào)易，但是遠(yuǎn)洋海上貿(mào)易面臨兩個約束：

• 第一，造船的耗資太大；
• 第二，海上貿(mào)易的不確定性特別大，你想要光靠船長或船員他們自己的量就很難完成這樣的探險。

為了解決這個問題，聰明的荷蘭人就設(shè)計了一套機(jī)制：他們讓荷蘭人民來采購東印度公司的“股票”，只要你購買這個公司的股票，你就能按照認(rèn)購的比例，分享東印度公司遠(yuǎn)洋貿(mào)易的利潤，這就叫“利益共享”；但是，萬一探險失敗的話，你投入的資金就算沉沒了，這叫“風(fēng)險共擔(dān)”，通過這么一個“利益共享，風(fēng)險承擔(dān)”的機(jī)制，遠(yuǎn)洋貿(mào)易的資金風(fēng)險就能被分?jǐn)偟搅硕假I股票的國民身上。借此，東印度公司籌集了大量資金，船員們也就沒有了后顧之憂，大膽地踏上遠(yuǎn)征東方的航線，開創(chuàng)了荷蘭的海上帝國。

案例三：風(fēng)投、創(chuàng)投：讓社會分擔(dān)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險

有人會問，荷蘭這都會400多年前的事情了，現(xiàn)在金融風(fēng)險的共擔(dān)，還對我們有用嗎？當(dāng)然有用，比如說現(xiàn)在最流行的風(fēng)投、創(chuàng)投就對企業(yè)鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)起到巨大的推動作用。很多人下海創(chuàng)業(yè)，但是創(chuàng)業(yè)不是好玩兒的，它是九死一生的游戲，不要說普通人，就算是億萬富翁，一個不小心也可能傾家蕩產(chǎn)。

像特斯拉的創(chuàng)始人，著名的科技狂人埃隆·馬斯克，他從小就夢想著要探索宇宙，2002年的時候，他已經(jīng)很有錢了，創(chuàng)立了一個造火箭的私人企業(yè)，叫“SpaceX”，他野心勃勃地說，“我要實現(xiàn)未來人類星際移民的計劃”。最開始的時候，他覺得自己是億萬富翁，應(yīng)該單槍匹馬地干。

但是萬萬沒想到，火箭發(fā)射不是鬧著玩兒的，每發(fā)射一次就是耗資上億美金，從2006年到2008年，SpaceX 多次發(fā)射失敗，所以即使是貴為億萬富翁的馬斯克也差點破產(chǎn)。所以在這之后，馬斯克就痛定思痛，決定開始接受外部融資，當(dāng)時的100多家風(fēng)投機(jī)構(gòu)，像世界知名的基金、科技巨頭都參與到了這次風(fēng)投中，光2015年年初的 E 輪融資，像富達(dá)基金、Google 這種機(jī)構(gòu)就投了 SpaceX 一共十億美金。

好了，現(xiàn)在有了風(fēng)投的背書和風(fēng)險共擔(dān)，馬斯克的膽子就更大了，步子更快，所以他的項目推進(jìn)得也越來越快。到2010年的時候，SpaceX 的“獵鷹9號”運載火箭就順利地把一個“龍飛船”模型送入了預(yù)定的軌道，這一下子就開創(chuàng)了歷史，歷史上從來沒有一個私人企業(yè)能夠成功發(fā)射火箭，但是SpaceX 成功了。成功以后，SpaceX 就接受了大量火箭發(fā)射業(yè)務(wù)，甚至美國的國家航空航天局也準(zhǔn)備讓他們替國際空間站來運送貨物和航天員。

所以從這個故事你也可以看到，和荷蘭人海上探險一樣，馬斯克的天空之旅也是這么一個金融“風(fēng)險共擔(dān)”的產(chǎn)物，沒有風(fēng)險投資的支持，可能在夢想實現(xiàn)之前，SpaceX 已經(jīng)“死亡”了。

總結(jié)

股票也好，風(fēng)投也好，這些金融工具，都會使我們?nèi)祟悓︼L(fēng)險的承擔(dān)能力突破了地域和時間上的限制，個體、企業(yè)都被賦予了更大的能量，我們?nèi)祟惤?jīng)濟(jì)活動的范圍也就被大大地拓展了。