財(cái)管-第二章-內(nèi)含增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率。1內(nèi)含增長(zhǎng)率的假定是只通過(guò)內(nèi)部融資解決融資需求，以此來(lái)列方程求增長(zhǎng)率，即融資需求=留存收益增加+可動(dòng)用的金融資產(chǎn)。課本又做出兩個(gè)假設(shè)：（1）可動(dòng)用金融資產(chǎn)為零；（2）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比不變。于是有了下面的方程：融資需求（=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入*凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-期初營(yíng)業(yè)收入*凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比=營(yíng)業(yè)收入增加*凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比）=留存收益增加（預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入*營(yíng)業(yè)凈利率*利潤(rùn)留存率），通過(guò)這個(gè)方程解除內(nèi)含增長(zhǎng)率（即營(yíng)業(yè)收入增加與期初營(yíng)業(yè)收入的比值.）=x/（1-x）（其中x=預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)/預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)*預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率），這個(gè)公式中有絕對(duì)數(shù)也有相對(duì)數(shù)，可進(jìn)行兩個(gè)變形：變形（一）分子分母同時(shí)乘以預(yù)計(jì)凈凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)然后再稍加變形得到公式2：r=預(yù)計(jì)留存收益的增加/（預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-預(yù)計(jì)留存收益的增加），可對(duì)本公式進(jìn)行單獨(dú)理解：由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比不變，故銷售收入的增加比率等于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加比率，而凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加只來(lái)源于留存收益的增加。變形（二）插入營(yíng)業(yè)收入，x=預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)/預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入*預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入/預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)*利潤(rùn)留存率=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)凈利率*預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*利潤(rùn)留存率（便是鄭老師說(shuō)的三連乘@東奧鄭曉博?）。

2可持續(xù)增長(zhǎng)率?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是4+1鎖死后的增長(zhǎng)率，即經(jīng)營(yíng)效率（營(yíng)業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（權(quán)益乘數(shù)和利潤(rùn)留存率）鎖死，不發(fā)行新股也不回購(gòu)股份，如此就鎖死了鄭老師的六字決中全部的資、債、股和收、利、存的個(gè)關(guān)系，他們只能同比利率放縮，所以營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率就等于所有者權(quán)益的增長(zhǎng)率，故可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益的增加/（期初所股東權(quán)益），這可以稱為數(shù)學(xué)上的定義式，（算是找到跟數(shù)學(xué)的一些想通的點(diǎn)，呵呵），將留存收益展開(kāi)成本期凈利潤(rùn)*利潤(rùn)留存率，然后再插入本期營(yíng)業(yè)收入和期末總資產(chǎn)，得到r=營(yíng)業(yè)凈利率*期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*期末總資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)*利潤(rùn)留存率，得到課本給的計(jì)算式1，然后將期初權(quán)益換成期末權(quán)益-留存收益的增加得到計(jì)算式2:x/（1-x），其中x=營(yíng)業(yè)凈利率*期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*權(quán)益乘數(shù)*利潤(rùn)留存率，剛好是鎖死的四個(gè)比率。

另外關(guān)于外部融資需求的測(cè)算，課本給出的公式是在求內(nèi)含增長(zhǎng)率的假定（不包括外部融資為0的假定）的前提下，將增長(zhǎng)率視為一個(gè)變量來(lái)確定外部融資需求。

想通過(guò)這種自我總結(jié)的方式加深印象，記得有種學(xué)習(xí)方法是將自己想象成一名老師去學(xué)習(xí)。對(duì)鄭老師@東奧鄭曉博?的日常感謝，呵呵噠。