價值投資系列讀書《股市真規(guī)則》和段永平投資言論摘要：

段永平投資言論和思路來自公眾號投資人記事，作者小雅整理的段永平在不同場合分享給大眾的言論和投資思路。

讓我們來精簡一下這些投資哲學：

1，當你在買一只股票時，就是在買這家公司，投資就是擁有一家公司的部分或者全部，最簡單的概念就是“擁有”。是擁有一個生意的一部分。這和我們平時的買輛二手車搞出租，買一下一個餐廳的思路是一模一樣的。

3，一定要記得老巴那句話：“慢慢地變富”。要學會和時間做朋友，做一個長期主義者。這是我從這些投資書籍中學到的最終要的一點。還有一點是，很多人說“我沒有找到更好的機會”，其實是他們沒有停止做不對的事的勇氣。發(fā)現(xiàn)錯了就要馬上停，不然兩年后，可能還是待在那個不好的地方。這個是困擾我最深的一點，我沒有勇氣放棄。

4，段永平：我在老巴那里學到的非常重要的一點就是：先看商業(yè)模式。一個好的生意模式那就是未來10年20年，還是會源源不斷的經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金流，而且還會不斷增長現(xiàn)金流，連傻子都能經(jīng)營好的商業(yè)。并且能夠長期維持差異化，不會讓別人搶了地盤去。

5，我買股票時總是假設(shè)，如果我有足夠多的錢，我是否會把整個公司買下來。這個問題是考驗我們投資的非常重要和要害的問題，你想買一只股票，你只需要問自己，如果你有足夠多的錢，你會把這個公司都買下嗎？就好比，你看好一家餐廳，你把它全買下來，他會在多長時間收回投資并開始賺錢。一旦你這么想，你的焦點就在生意上而不是股票上，股票本質(zhì)上就是一個生意，你要買一個生意，這個生意的回報率至少應(yīng)該大于長期穩(wěn)定的國債收益率（假設(shè)為年化6%），否則你不如都放銀行呢。

6，有了這些投資大框架，那么怎么來估值一個公司呢？段永平：比如一個公司有凈資產(chǎn)100億，每年能賺10億，這個公司大概值多少錢？大概就是你存多少錢，能拿到10億的利息，按照長期國債利息計算，再把資金額打6折。

長期利率會變，我一般就固定用5%。如果買200億長期國債，收入每年有10億，我會花200億去買個年利10億的公司嗎？國債是riskfree（無風險）的，所以買公司就要打折。

越覺得沒譜的，打折要越厲害。這大概就是巴菲特講的margin of safety（安全邊際）的來源吧。段永平：我只有一個標準，就是自己覺得便宜才買。我一般是買我認為價值被低估50%或以上的公司。我理解的價值，是現(xiàn)在的凈值加上未來利潤總和的折現(xiàn)。

能理解以上這些就可以了，投資的時候就會有大體框架了，只要記住，我們這是在買一個公司，我們想把整個公司買下來，他能在未來10年內(nèi)給我們掙錢嗎？

《股市真規(guī)則》摘要：

1，未來是不確定的，畢竟如果你等的時間足夠長，大多數(shù)股票會出現(xiàn)相對它們的公平價值較低的價格機會。

2，你要牢記，當你買入股票以后，股票走勢不是最重要的。你不能改變過去，市場也不關(guān)心你是賺了還是賠了。影響股票價格的是該公司的未來，而且那才是你決定是否要賣出股票的依據(jù)。

3，在一家公司的起步階段，要預(yù)言它是否是下一個微軟公司，是相當困難的。

4，當你研究股票的時候，問一問自己：“這是一個有吸引力的生意嗎？如果我買得起，我會買下整個公司嗎？”如果回答是否定的，放棄這支股票——不管你是多么喜歡這家公司的產(chǎn)品。

5，投資時往往有一種誘惑，就是要證實或求證其他人也在做同樣的事情。

6，市場時機的選擇是一個空前的投資謊言。

7，當你檢驗公司競爭優(yōu)勢的來源時，關(guān)鍵是要不停的問“為什么”。為什么競爭者不能奪走他的消費者？為什么競爭者不能對類似的產(chǎn)品或服務(wù)給出一個更低的價格？為什么消費者能接受每年的價格上漲？

8，品牌的真正價值：它提升了消費者自愿支付的動力。品牌本身不是最重要的，重要的是怎樣利用這個品牌創(chuàng)造出超額的利潤。段永平也說：品牌其實就是物有所值而已。

9，判斷一個品牌的價值，通常要看這個品牌能為公司賺多少錢，因為要維持一個強勢品牌通常需要大量的廣告費。

10，能以較低的成本提供類似的產(chǎn)品和服務(wù)，是一個非常重要的競爭優(yōu)勢來源。

11，消費者鎖定或者建立高的消費者轉(zhuǎn)換成本，是競爭優(yōu)勢中的重要類型。

12，把競爭者阻擋在外面，最明顯的方法就是取得某些特許的專用權(quán)。

13，一個更持久的把競爭者阻擋在外面的策略是利用網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

14，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的核心特點是，它是一個正反饋，用戶多就能吸引更多的用戶。

15，優(yōu)勢能持續(xù)多久，我們需要知道一家公司阻止競爭對手進入的時間能維持多久。

16，調(diào)查公司所處的行業(yè)，有些行業(yè)賺錢就是比其他行業(yè)容易。

17，高增長的歷史記錄并不一定導致公司未來還能高速增長，你不能僅僅憑著過去的連續(xù)成長率預(yù)測公司的未來。要仔細調(diào)查公司成長率的來源。

18，投資者以低于資產(chǎn)估值的價格買入股票。

19，股票以其內(nèi)在價值的某一折扣價交易，不單單因為它們的價格比類似的公司的價格高或低。

20，內(nèi)在價值的評估會讓你關(guān)注公司的價值，而非股票的價格，這是你真正想要的，因為作為一個投資者，你也許正準備買下公司的一小部分股票。內(nèi)在價值使你思考今天公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流和未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流，也就是公司可能創(chuàng)造的資本收益。它促使你問自己：如果我能買下整個公司，我會買嗎？

21，現(xiàn)金流、現(xiàn)值和折現(xiàn)率。

22，如果你想成為一個成功的投資者，就應(yīng)當力求在你估計公司內(nèi)在價值的折扣價上買入。

23，任何估值和分析都會發(fā)生錯誤，我們可以利用只在相對我們的估值有重大折扣的價格上買入，以使這些錯誤的影響最小化。這個折扣叫做安全邊際，一個首先由投資大師本杰明.格雷厄姆使用的術(shù)語。

24，每一種股票投資的方法都有它的瑕疵。

25，寧愿在初始估值時由于謹慎錯失一次穩(wěn)定的投資機會，也不要反過來因買入價格太高而遭受重創(chuàng)。

段永平投資思路：

1，95%的人投資都focus在市場上，這就是不懂投資，一定要focus在生意上。

2，在我來講，投資就是擁有一家公司的部分或者全部，最簡單的概念就是“擁有”。

換句話說，就是找到一個最好的公司，然后把你的錢投入進去，比較無風險利息和企業(yè)利潤回報，尋找較好且自己認為足夠安全的。

3，買股票就是買公司。同樣價錢下買的公司，是不是上市并沒有區(qū)別，上市只是給了退出的方便而已。

4、公司未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)就是公司的內(nèi)在價值，買股票應(yīng)該在公司股價低于其內(nèi)在價值時買。至于應(yīng)該是40%還是50%（安全邊際）還是其他數(shù)字，完全由投資人自己的機會成本情況來決定。

5、未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)不是算法，是思維方式，不要企圖拿計算器去算出來。

6、不懂不做，能力圈是一個人判斷公司內(nèi)在價值必要而不充分的條件。

7、“護城河”是用來判斷公司內(nèi)在價值重要而不唯一的手段。

8，企業(yè)文化是“護城河”的重要部分。很難想象一個沒有很強企業(yè)文化的企業(yè)，可以有很寬的“護城河”。

9，品牌溢價是一種誤解，能長期維持的差異化才是護城河

10，價值投資是個思維方式，不是商業(yè)模式。

11，投資難就難在，沒有任何公式可循，沒有充分的條件可以確定可買的公司。做投資只有一樣東西最簡單：當你買一個股票時，一定是在買公司，你可能拿在手里10年，20年。

12，最重要的就是，要弄明白所投股票的價值所在。如果不清楚這只股票的價值是多少，你就不能碰。

13，段永平：我在老巴那里學到的非常重要的一點就是：先看商業(yè)模式，除非你喜歡這家公司的商業(yè)模式，不然就不再往下看了，這樣能省很多時間。老巴也講過，偉大的生意一般只要一個paragraph，就可以說得很清楚。

14，只看財報只會看到一個公司的歷史，但做投資不能只看一個公司的歷史。

15，段永平：我從一開始就是個價值投資者。我買股票時總是假設(shè)，如果我有足夠多的錢，我是否會把整個公司買下來。

16，段永平：價值投資者買股票時總是假設(shè)，如果有足夠多的錢，我是否會把整個公司買下來。價值投資者追求的是價值，與其是否熱門無關(guān)，所有真正好公司，都有熱門的那一天。

17，巴菲特之所以如此厲害，最重要的一點就是，他能堅持不做他認為不對的事情。堅持非常不容易，因為往往“不對的事情”是有短期誘惑的。我總是努力去提醒人們不要做什么，但多數(shù)人最后總是會回到問我，“那我該干嘛？”。大概只有很少的人看明白了，我們干過啥，對你能干啥不會有太多幫助的。

18，投資的本質(zhì)在于生意本身，對市場的關(guān)注越高，投機的成分越高。所謂的“價值投資者”，應(yīng)該可以完全不在乎某公司現(xiàn)在及未來是不是上市公司而決定買賣該公司的。

19，做投資，光整天看是不夠的，要實踐。投資開始的越早越好，不要想著馬上賺大錢，一定要記得老巴那句話：“慢慢地變富”。

20，段永平：比如一個公司有凈資產(chǎn)100億，每年能賺10億，這個公司大概值多少錢？大概就是你存多少錢，能拿到10億的利息，按照長期國債利息計算，再把資金額打6折。

長期利率會變，我一般就固定用5%。如果買200億長期國債，收入每年有10億，我會花200億去買個年利10億的公司嗎？國債是riskfree（無風險）的，所以買公司就要打折。

越覺得沒譜的，打折要越厲害。這大概就是巴菲特講的margin of safety（安全邊際）的來源吧。

21，段永平：我只有一個標準，就是自己覺得便宜才買。我一般是買我認為價值被低估50%或以上的公司。我理解的價值，是現(xiàn)在的凈值加上未來利潤總和的折現(xiàn)。

22，段永平：我在電子郵件里說，我跟他學到的最重要的東西是：買股票就像買一個公司的一部分，買股票就要長期持有。巴菲特回信說：“你說的就是我當年跟本杰明.格雷厄姆學的，正是這個理念改變了我的看法，影響了我的一生?！?/p>

23，可能是因為投資的原則太簡單，而簡單的東西往往是最難的吧。什么是“簡單”的“投資”原則？就是當你在買一只股票時，就是在買這家公司！簡單嗎？難嗎？