來(lái)源丨星瀚微法苑

2016年12月8日，上海票據(jù)交易所（以下簡(jiǎn)稱“票交所”）正式揭牌成立。票交所的主體為上海票據(jù)交易所股份有限公司，由包括多家商業(yè)銀行在內(nèi)的29家股東共同設(shè)立。隨著全國(guó)統(tǒng)一票據(jù)平臺(tái)的落地，票據(jù)融資將更為便捷，獲票成本也將伴隨著市場(chǎng)化而更趨合理。

如今，票據(jù)融資已成為中小微企業(yè)的主要融資工具，占比高達(dá)三分之一，但與此同時(shí)，紙質(zhì)商業(yè)匯票交易不便，票據(jù)市場(chǎng)交易模式碎片化，既無(wú)法形成全國(guó)統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格，央行也無(wú)法實(shí)現(xiàn)監(jiān)管，票據(jù)糾紛案件不斷發(fā)生。

在此背景下：

• 2016年9月7日，央行下發(fā)《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》，大力推廣電子商業(yè)匯票；

• 2016年11月2日，央行辦公廳下發(fā)《關(guān)于做好票據(jù)交易平臺(tái)接入準(zhǔn)備工作的通知》，推進(jìn)紙票電子化，明確票交所一期系統(tǒng)在12月8日上線，至2017年7月底，完成一期建設(shè)；

• 2016年12月，央行出臺(tái)《票據(jù)交易管理辦法》，確立票交所為央行認(rèn)可的、全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)交易機(jī)構(gòu)。

票交所的成立標(biāo)志我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入了規(guī)范統(tǒng)一、透明高效的電子交易時(shí)代，以往“一票多賣”、惡意掛失、風(fēng)險(xiǎn)票、違規(guī)資金劃撥等“潛規(guī)則”將難以為繼。而原有央行的ECDS系統(tǒng)將繼續(xù)使用，不受此次票交所設(shè)立的影響。ECDS上的所有信息都會(huì)通過(guò)系統(tǒng)同步傳送至票交所。

票交所成立當(dāng)日，中國(guó)工商銀行在票交所成功完成了一筆商業(yè)匯票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣斷業(yè)務(wù)。這也是票交所開業(yè)后的首筆票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易，中國(guó)票據(jù)交易正式邁入場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)代。根據(jù)要求，2017年7月，票交所一期將建設(shè)完成，屆時(shí)，紙票和電票業(yè)務(wù)會(huì)全面上線；自2018年1月1日起，原則上單張出票金額在100萬(wàn)元以上的商業(yè)匯票應(yīng)全部通過(guò)電票辦理。

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目前，票交所的參與主體包括：

1金融機(jī)構(gòu)法人

系指金融監(jiān)管部門許可的金融機(jī)構(gòu)：包括銀行、農(nóng)村信用社、財(cái)務(wù)公司、信托公司、證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)公司、期貨公司、保險(xiǎn)公司等；銀行仍然將會(huì)是票交所的主要交易主體，非銀金融機(jī)構(gòu)的參與主要是為票據(jù)資產(chǎn)證券化做好準(zhǔn)備。

2非金融機(jī)構(gòu)法人

主要指金融機(jī)構(gòu)等作為資產(chǎn)管理人，設(shè)立的各類投資產(chǎn)品：包括證券投資基金、資管計(jì)劃、銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、住房公積金、社保基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老基金。根據(jù)票據(jù)交易管理辦法規(guī)定，產(chǎn)品參與交易時(shí)應(yīng)當(dāng)以產(chǎn)品名義單獨(dú)開立票據(jù)托管賬戶。

1轉(zhuǎn)貼現(xiàn)

賣出方將未到期的已貼現(xiàn)票據(jù)向買入方轉(zhuǎn)讓。

2質(zhì)押式回購(gòu)

正回購(gòu)方在將票據(jù)出質(zhì)給逆回購(gòu)方融入資金的同時(shí)，雙方約定在未來(lái)某一日期由正回購(gòu)方按約定金額向逆回購(gòu)方返還資金、逆回購(gòu)方向正回購(gòu)方返還原出質(zhì)票據(jù)。

3買斷式回購(gòu)

正回購(gòu)方將票據(jù)賣給逆回購(gòu)方的同時(shí)，雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回票據(jù)。

無(wú)論紙質(zhì)還是電子票據(jù)，所有票據(jù)交易無(wú)需提供轉(zhuǎn)貼現(xiàn)憑證、貼現(xiàn)憑證復(fù)印件、查詢查復(fù)書及票面復(fù)印件等紙質(zhì)資料。

就票據(jù)交易到期后的償付順序，規(guī)則如下：

1未經(jīng)承兌人付款確認(rèn)和保證增信

若承兌人未付款，應(yīng)當(dāng)由貼現(xiàn)人先行償付。該票據(jù)在交易后又經(jīng)承兌人付款確認(rèn)的，應(yīng)當(dāng)由承兌人付款；若承兌人未付款，應(yīng)當(dāng)由貼現(xiàn)人先行償付。

2經(jīng)承兌人付款確認(rèn)且未保證增信

應(yīng)當(dāng)由承兌人付款；若承兌人未付款，應(yīng)當(dāng)由貼現(xiàn)人先行償付。

3保證增信后且未經(jīng)承兌人付款確認(rèn)

若承兌人未付款，應(yīng)當(dāng)由保證增信行先行償付；保證增信行未償付的，應(yīng)當(dāng)由貼現(xiàn)人先行償付。

4保證增信后且經(jīng)承兌人付款確認(rèn)

應(yīng)當(dāng)通過(guò)票交所應(yīng)當(dāng)由承兌人付款；若承兌人未付款，應(yīng)當(dāng)由保證增信行先行償付；保證增信行未償付的，應(yīng)當(dāng)由貼現(xiàn)人先行償付。

票交所提供的服務(wù)包括：組織票據(jù)交易、票據(jù)登記托管、票據(jù)交易的清算結(jié)算以及票據(jù)信息服務(wù)，其以獨(dú)立的第三方形式實(shí)現(xiàn)對(duì)票據(jù)市場(chǎng)參與標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)流程、資金清算等的管理、規(guī)范和引導(dǎo)。

亮點(diǎn)包括：

1票據(jù)登記

紙質(zhì)票據(jù)貼現(xiàn)前，辦理承兌、質(zhì)押、保證等業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)不晚于業(yè)務(wù)辦理的次一工作日在票交所完成相關(guān)信息登記工作；辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)當(dāng)通過(guò)票交所查詢票據(jù)承兌信息，貼現(xiàn)申請(qǐng)人無(wú)需提供合同、發(fā)票等資料。

2票據(jù)托管

一個(gè)市場(chǎng)參與者只能開立一個(gè)托管賬戶，具有法人資格的市場(chǎng)參與者應(yīng)當(dāng)以法人名義開立票據(jù)托管賬戶，非法人市場(chǎng)參與者應(yīng)當(dāng)以產(chǎn)品名義單獨(dú)開立票據(jù)托管賬戶。

3票據(jù)清算

票據(jù)清算方式分為票款對(duì)付和純票對(duì)付。票款對(duì)付指結(jié)算雙方同步辦理票據(jù)過(guò)戶和資金支付，純票對(duì)付指雙方的票據(jù)過(guò)戶與資金支付相互獨(dú)立。票款對(duì)付為原則，同一法人分支機(jī)構(gòu)間的票據(jù)交易可以采用純票過(guò)戶。

4票據(jù)清算賬戶

已在大額支付系統(tǒng)開立清算賬戶的市場(chǎng)參與者，通過(guò)其在大額支付系統(tǒng)的清算賬戶辦理票款對(duì)付的資金結(jié)算，未在大額支付系統(tǒng)開立清算賬戶的市場(chǎng)參與者，應(yīng)當(dāng)委托票交所代理票款對(duì)付的資金結(jié)算。

總體來(lái)說(shuō)，票交所的上線加快了全國(guó)統(tǒng)一票據(jù)交易平臺(tái)的建成，促使票據(jù)市場(chǎng)更加規(guī)范有序。一方面，整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)都通過(guò)票交所進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易，這樣信息更透明、利差收窄，對(duì)于票據(jù)中介利用“期限錯(cuò)配”套出資金的做法得到有效遏制。另一方面，票交所上線后市場(chǎng)存在的一些非標(biāo)準(zhǔn)交易將難以延續(xù)，譬如同業(yè)代理貼現(xiàn)、回購(gòu)、回顧嵌套等業(yè)務(wù)。不過(guò)，雖然票交所對(duì)于票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)嚴(yán)防死守，但存量風(fēng)險(xiǎn)和電票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

如今，針對(duì)“金交所”的整治不斷加強(qiáng)，2017年1月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《聯(lián)席會(huì)議召開第三次會(huì)議部署清理整頓“回頭看”工作》公告，稱一些交易所在通過(guò)驗(yàn)收后違規(guī)行為又“死灰復(fù)燃”，對(duì)此部署相關(guān)部門開展深入的清理整頓“回頭看”活動(dòng)，用半年時(shí)間集中整治?！捌苯凰痹凇敖鸾凰敝笕绾伟l(fā)揮作用，受到關(guān)注。

此外，票交所對(duì)金控公司票據(jù)業(yè)務(wù)或也有影響，詳見(jiàn)下圖：

后續(xù)，我們還將對(duì)票據(jù)市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。

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附：票交所一期試點(diǎn)機(jī)構(gòu)名單

商業(yè)銀行（35家）

• 工農(nóng)中建交五大行；

• 股份銀行（10）：郵儲(chǔ)銀行、中信銀行、光大銀行、民生銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、浙商銀行、渤海銀行、恒豐銀行；

• 地方商業(yè)銀行（14）：上海銀行、江蘇銀行、南京銀行、徽商銀行、蘇州銀行、杭州銀行、浙江稠州銀行、北京銀行、漢口銀行、廣州銀行、重慶銀行、寧波銀行、廣東南粵銀行、九江銀行；

• 農(nóng)商銀行（5）：上海農(nóng)商行、北京農(nóng)商行、重慶農(nóng)商行、江蘇常熟農(nóng)商行、張家港農(nóng)商行

財(cái)務(wù)公司

• 美的集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、中國(guó)石化財(cái)務(wù)公司

券商

• 招商證券、海通證券、中信證券

基金管理公司

• 華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司、興業(yè)財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司、上海浦銀安盛資產(chǎn)管理有限公司

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