據(jù)格上理財統(tǒng)計，截至2015年7月31日，全國共有3380家陽光私募機構(gòu)（僅包括目前管理規(guī)模不為零的機構(gòu)），這些陽光私募目前管理的在運行期的產(chǎn)品數(shù)量共10325只，管理資產(chǎn)的總規(guī)模超過1.54萬億元。隨著中國金融市場的逐漸完善與私募行業(yè)的快速發(fā)展，私募基金的投資策略也越來越多樣化，呈現(xiàn)著百花齊放的景象。基于對陽光私募行業(yè)的跟蹤以及對投顧投資策略的研究，格上理財對目前私募行業(yè)所有的投資策略進行了梳理，大致分為股票策略、事件驅(qū)動、相對價值、管理期貨、宏觀對沖、海外基金、債券策略、組合基金以及復(fù)合策略九種。
一、股票策略
股票策略以股票為主要的投資標的，是國內(nèi)陽光私募行業(yè)中目前最主流的投資策略。股票策略對股市漲跌及市場熱情最為敏感，該類基金平均表現(xiàn)基本與大盤同漲跌。
據(jù)格上理財統(tǒng)計，截至2015年7月31日，股票策略基金共有7350只，涉及2498家陽光私募管理人，占全部私募基金的71.19%，是運用最多的投資策略。截至2015年7月31日，該類基金今年平均收益為31.53%，行業(yè)前1/4平均收益68.5%，行業(yè)后1/4平均收益0.85%。股票策略通常細分為股票多頭、股票多空以及行業(yè)基金三種。
1)純股票多頭策略是指基金經(jīng)理基于對某些股票看好從而在低價買進股票，待股票上漲至某一價位時賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要是通過持有股票來實現(xiàn)，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業(yè)績。
2)2010年以來，隨著我國金融市場的逐步完善與融資融券、股指期貨等金融工具的推出，國內(nèi)陽光私募基金正逐步走向真正意義上的對沖基金，在投資組合中加入對沖工具成為越來越多基金經(jīng)理的選擇。具體而言，基金經(jīng)理尋找市場上被低估或具有成長空間的股票，通過買入這些股票形成多頭組合；同時，通過融券賣空股票或者直接賣空股指期貨等方法來建立相應(yīng)的空頭頭寸。建立空頭一般有兩種方式，一是對某些股票價格有看空預(yù)期，通過賣空這些股票產(chǎn)生收益；二是通過賣空股指期貨，對沖多頭頭寸風險，從而降低整體投資組合的波動。目前，大多數(shù)股票多空策略的基金采取第二種做空方式。除了做空股指期貨外，行業(yè)內(nèi)有少部分私募基金通過做多股指期貨以謀取更高收益。
3)行業(yè)基金，顧名思義，是指基金組合的持倉股票集中在某一行業(yè)，如從容醫(yī)療系列基金，主要投向醫(yī)療器械行業(yè)。
代表機構(gòu)：
北京地區(qū)：淡水泉投資、拾貝投資
上海地區(qū)：景林資產(chǎn)、重陽投資
深廣地區(qū)：展博投資、明曜投資
其他地區(qū)：慧安投資、銀帆投資
二、事件驅(qū)動
事件驅(qū)動型的投資策略就是通過分析重大事件發(fā)生前后對投資標的影響不同而進行的套利?；鸾?jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對標的資產(chǎn)價格的影響，并提前介入等待事件的發(fā)生，然后擇機退出。該策略在我國目前有效性偏弱的A股市場中有一定的生存空間。事件驅(qū)動策略主要分為定向增發(fā)、并購重組、參與新股、大宗交易，目前以定向增發(fā)型基金為主。
據(jù)格上理財統(tǒng)計，截至2015年7月31日，采用事件驅(qū)動策略的陽光私募基金共有237只，涉及78家陽光私募管理人，占全部私募基金的2.30%。其中，定向增發(fā)型基金共有218只，占事件驅(qū)動型基金總量的91.98%。今年以來，有明確投資顧問的定向增發(fā)型基金新增22只。由于事件驅(qū)動策略基金凈值披露不完全，格上理財數(shù)據(jù)顯示，在已披露凈值的事件驅(qū)動型基金中，今年以來平均收益94.88%，超越滬深300指數(shù)86.87%。
代表機構(gòu)：
定向增發(fā)：博弘數(shù)君、浙商控股
并購重組：千合資本、和熙投資
參與新股：證大投資（新股申購基金）
大宗交易：瑞安思考投資、世誠投資（大宗交易基金）
三、相對價值
相對價值策略一般為配對交易，也就是說，該策略同時涉及兩個具有高度相關(guān)性的資產(chǎn)或者不同市場中的同一資產(chǎn)，當這兩個資產(chǎn)（市場）之間的價格差變得充分大時，買入價格低的資產(chǎn)，賣出價格高的資產(chǎn)，獲取兩者之間的價格差。
據(jù)格上理財統(tǒng)計，截至2015年7月31日，采用相對價值策略的陽光私募基金共有950只，涉及近298家陽光私募管理人，占全部私募基金約9.2%。今年以來，該策略基金平均收益28.55%，跑贏滬深300指數(shù)20.54%。相對價值策略一般在震蕩市會有更出色的表現(xiàn)，可細分為阿爾法策略和套利策略。
1)阿爾法策略是通過持有股票多頭組合，同時做空股指期貨，完全對沖掉股票組合的Beta暴露，達到完全的市場中性，該策略的收益主要來源于股票組合跑贏大盤指數(shù)的超額收益。
2)套利策略的原理在于當兩個或多個相關(guān)品種的價格出現(xiàn)定價錯誤后，在價格回歸的過程中，通過買入相對低估的品種，賣出相對高估的品種獲利。套利策略的收益空間最為確定，風險最低。目前國內(nèi)采用套利策略的私募隊伍正在崛起，但更多的套利的行為只會加快市場價格的糾正，且隨著市場越來越完善，套利的機會與空間也會逐漸縮小。
代表機構(gòu)：
阿爾法策略：系數(shù)投資、朱雀投資（阿爾法系列產(chǎn)品）
套利策略：和正投資、申毅投資、倚天閣投資
四、管理期貨
商品期貨是指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品的期貨合約，如原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等期貨合約。該策略的基金通過研究大宗商品現(xiàn)實的供求關(guān)系，根據(jù)預(yù)判的價格走勢做出多空倉的操作。按照決策對計算機程序的倚重程度，分為主觀期貨、程序化期貨。
目前市場上期貨基金多以私密的單賬戶期貨為主，業(yè)績完整度及參考性欠佳，因而格上理財僅統(tǒng)計公開產(chǎn)品。截至2015年7月31日，投資策略為管理期貨的基金共計672只。其中，主觀期貨類公開產(chǎn)品共有437只，涉及近125家陽光私募管理人；程序化期貨公開產(chǎn)品共有235只，涉及近78家陽光私募管理人。今年以來股指期貨市場波動巨大，趨勢明顯帶來較大獲利空間，管理期貨型基金發(fā)行速度遠超一季度，截至7月底共發(fā)行247只，為去年全年的58.12%。
代表機構(gòu)：
主觀期貨：混沌投資、敦和投資
程序化期貨：富善投資（富善致遠系列基金）、淘利資產(chǎn)（淘利策略指數(shù)系列基金）
五、宏觀對沖
宏觀對沖策略主要是通過對國內(nèi)以及全球宏觀經(jīng)濟情況進行研究，當發(fā)現(xiàn)一國的宏觀經(jīng)濟變量偏離均衡值，基金經(jīng)理便集中資金對相關(guān)品種的預(yù)判趨勢進行操作。宏觀對沖策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一，包括股票、債券、股指期貨、國債期貨、商品期貨、利率衍生品等。操作上為多空倉結(jié)合，并在確定的時機使用一定的杠桿增強收益。目前受制于國內(nèi)外匯管制以及利率市場尚不完善，宏觀對沖基金參與外匯品種的較少，但隨著國內(nèi)金融市場的完善，宏觀對沖策略將迎來快速發(fā)展的時期。
據(jù)格上理財統(tǒng)計，截至2015年7月31日，采用宏觀對沖策略的陽光私募基金共有73只，涉及35家陽光私募管理人，占全部私募基金0.71%。宏觀對沖基金今年平均收益40.73%，跑贏滬深300指數(shù)32.72%。
代表機構(gòu)：泓湖投資、梵基投資、從容投資（全天候系列）
六、債券
債券策略的基金主要以債券為投資對象，以絕對收益為目標。由于債券價格對利率變化較為敏感，基金經(jīng)理需對債券組合的利率風險暴露進行調(diào)整，隨著國債期貨的推出，投資組合可結(jié)合國債期貨來減少凈值波動。固定收益基金通常收益空間較小，需配合杠桿操作來增大收益區(qū)間。
據(jù)格上理財統(tǒng)計，截至2015年7月31日，采用債券策略的陽光私募基金共有512只，涉及94家陽光私募管理人。由于杠桿設(shè)計，單只產(chǎn)品的管理規(guī)模相對較大，多家債券型私募機構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模超過30億。今年以來，債券策略基金平均收益8.28%。
代表機構(gòu)：佑瑞持投資、鵬揚投資
七、組合基金
組合基金主要分為FOF、MOM兩種形式。FOF（Fund of Funds）即基金中的基金，通常是由專業(yè)機構(gòu)篩選私募基金、構(gòu)造合理的基金組合，從而實現(xiàn)了基金間的配置。該策略的的優(yōu)勢是可同時參與不同策略的多只基金，業(yè)績相對平穩(wěn)。當前發(fā)行組合基金的一般是資產(chǎn)管理公司，比如信托、銀行、第三方理財?shù)壬钊胙芯筷柟馑侥蓟鹦袠I(yè)的金融機構(gòu)。MOM（Manager of Manager）是在FOF的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略，與FOF不同的是，F(xiàn)OF是直接投向現(xiàn)有的基金產(chǎn)品，MOM則可以理解成把資金交給幾位優(yōu)秀的基金經(jīng)理分倉管理，更具靈活性，但由于中國市場的特殊性，也存在一定局限。
據(jù)格上理財統(tǒng)計，截至2015年7月31日，陽光私募組合基金共有268只，涉及69家陽光私募管理人。今年共新增組合基金88只，較去年同期增長近3倍（去年同期發(fā)行32只）。今年以來，組合基金平均收益16.54%，行業(yè)前1/4組合基金平均收益52.2%。
代表機構(gòu)：
FOF：格上理財、新方程、融智
MOM：萬博兄弟、平安羅素
八、復(fù)合策略
隨著期貨品種的加入及對沖策略的普遍應(yīng)用，很多陽光私募機構(gòu)將多種投資策略結(jié)合使用，以期增加獲利空間。具體的操作模式因基金管理人的能力圈不同而有所差異。例如，同安投資負責定向增發(fā)項目投資，并運用股指期貨對沖系統(tǒng)性風險；另選擇多家期貨公司，以其自營團隊進行商品期貨套利操作，獲取穩(wěn)定收益；混沌投資因兼具豐富的商品期貨和股票市場投資經(jīng)驗，其旗下混沌價值系列基金同時參與股票、商品期貨市場，在兩個相關(guān)性極低的領(lǐng)域進行復(fù)合投資。行業(yè)內(nèi)還有部分量化對沖基金將不同量化投資策略進行復(fù)合，如無花果投資，旗下基金投資策略包括阿爾法策略、程序化期貨；富善投資，旗下基金投資策略包括程序化期貨、阿爾法策略和套利策略。
據(jù)格上理財統(tǒng)計，截至2015年7月31日，復(fù)合策略基金共有163只，涉及到65家陽光私募管理人。今年以來，復(fù)合策略平均收益29.41%，跑贏滬深300指數(shù)21.4%。
九、海外基金
海外基金一般是指由境內(nèi)私募基金管理人在海外設(shè)立分支機構(gòu)，并發(fā)起成立的基金。該類基金由境內(nèi)私募基金管理人負責投資決策。海外基金一般由美元或港幣計價，投資標的涵蓋全球股票市場，既較好的分享全球投資機會，又分散了投資風險。目前國內(nèi)多數(shù)海外基金的投資標的以中概股為主，基金管理人通過做多低估值、做空高估值的個股獲取投資收益。
