細(xì)心的投資者肯定會(huì)發(fā)現(xiàn)，在眾多財(cái)務(wù)比率中，有些比率看上去長(zhǎng)的很像，比如我們今天要談的ROE和ROA。這兩個(gè)比率都是用來衡量企業(yè)投資活動(dòng)的回報(bào)率，但更細(xì)入觀察后就會(huì)知道，它們衡量的對(duì)象是不同的。下面就是有關(guān)這兩個(gè)比率的一些對(duì)比。

ROE（Return on Equity）凈資產(chǎn)回報(bào)率/普通股股東權(quán)益收益率

ROE是眾多基礎(chǔ)性財(cái)務(wù)比率中的重要成員之一，之前我們也對(duì)ROE作過了介紹，其公式為：

ROE=凈利潤(rùn)/普通股股東權(quán)益

“凈利潤(rùn)”一項(xiàng)可以在公司年報(bào)中的損益表（Income Statement，也稱利潤(rùn)表）中找到（一般使用“稅后凈利潤(rùn)”），“普通股股東權(quán)益”則在資產(chǎn)負(fù)債表（Balance Sheet）的底部出現(xiàn)。在A股中，這兩項(xiàng)的數(shù)據(jù)均使用期末值進(jìn)行計(jì)算（國(guó)外對(duì)分母的要求是使用上一年度和本年度的平均值）。一般來說，ROE水平在15%或以上，并能保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)就可以初步被認(rèn)定為是值得長(zhǎng)期投資的企業(yè)。而如果一家企業(yè)的ROE水平高達(dá)40%、50%以上，那很有可能是使用了一些財(cái)務(wù)手段粉飾了企業(yè)業(yè)績(jī)，投資者要千萬小心（《ROE的魅影》中解釋了這一原因）。

ROA（Return on Assets）總資產(chǎn)收益率

ROA是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收益額與該時(shí)期企業(yè)資產(chǎn)總額的比率，它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的核心指標(biāo)，也是衡量企業(yè)總資產(chǎn)盈利能力的重要指標(biāo)。

ROA=稅前凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)

其中，“總資產(chǎn)”指企業(yè)負(fù)債和股東權(quán)益之和，具體項(xiàng)目包括：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、長(zhǎng)期投資、房屋設(shè)備及辦公用品、土地或礦產(chǎn)資產(chǎn)。一般來說，由于各行業(yè)對(duì)資金利用程度的大小不同，ROA水平的高低評(píng)判也相應(yīng)不同。對(duì)銀行、保險(xiǎn)、證券、電信等重資金運(yùn)作的企業(yè)來說，ROA的評(píng)判更為重要。

ROE Vs ROA

ROE和ROA同樣是用來衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，其最大、最根本的區(qū)別在于兩者在債權(quán)計(jì)算及財(cái)務(wù)杠桿利用上的區(qū)別：ROA是反映股東和債權(quán)人共同的資金所產(chǎn)生的利潤(rùn)率，ROE則反映僅由股東投入的資金所產(chǎn)生的利潤(rùn)率。從損益表中我們可以發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益，因此，如果某企業(yè)沒有負(fù)債，則ROE和ROA的結(jié)果就相同了。

然而，如果企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的話，由于ROE計(jì)算時(shí)的分母只包含股東權(quán)益，相比ROA的分母（負(fù)債+股東權(quán)益）要小，因此反而上升的比ROA快。從這一點(diǎn)上看，如果企業(yè)大量運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿提高ROE水平，卻沒有實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營(yíng)公司，投資者很有可能被表面風(fēng)光的ROE虛高而蒙蔽。因此，ROA相比ROE，更能全面反應(yīng)企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的利用率。

但從另一方面來說，ROA高的企業(yè)ROE不一定高，為股東賺到的錢不一定更多，因?yàn)楦鱾€(gè)行業(yè)的發(fā)展模式并不相同。比如，企業(yè)A的行業(yè)特性或商業(yè)模式適合持續(xù)利用高財(cái)務(wù)杠桿獲得高的回報(bào)率（例如蘇寧這類輕資產(chǎn)型運(yùn)營(yíng)、且能快速復(fù)制盈利模式的企業(yè)），而行業(yè)特性決定企業(yè)B不適宜使用高杠桿（例如一些公用事業(yè)企業(yè)），那么，即使B的ROA高于A，A的ROE卻很可能遠(yuǎn)高于B。這時(shí)A的股東權(quán)益獲得的回報(bào)就高于B。因此，單純從這個(gè)角度可以認(rèn)為A的價(jià)值高于B。當(dāng)然，真正判斷時(shí)還要考慮高杠桿的可持續(xù)性以及對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和其他基本面情況。

總結(jié)

ROE、ROA兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都可以用來衡量企業(yè)對(duì)投入資金的運(yùn)作回報(bào)能力。ROE反應(yīng)僅由股東投入的資金所產(chǎn)生的利潤(rùn)率，ROA反映股東和債權(quán)人共同的資金所產(chǎn)生的利潤(rùn)率，其根本區(qū)別在于對(duì)債權(quán)和財(cái)務(wù)杠桿的看法。想要真正了解一家公司的真實(shí)運(yùn)營(yíng)能力，應(yīng)當(dāng)結(jié)合ROE和ROA兩個(gè)指標(biāo)一起分析。比如，如果某公司的ROA水平不錯(cuò)，其負(fù)債水平也在合理范圍內(nèi)，那么這家公司的ROE水平相信應(yīng)該也不錯(cuò)，說明公司整體運(yùn)作良好。相反，如果某公司的ROA水平很低，負(fù)債也較多，而ROE水平卻很高的話，容易誤導(dǎo)投資者對(duì)這家公司盈利能力的判斷。

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