“投資組合，要能轉(zhuǎn)好彎。”
—— 克雷格·羅蘭
?
金錢永不眠，屠夫問候各位早安。
一月一會的半天候策略月度回顧，祝假期愉快。
10月份的半天候，大概率會做出一些調(diào)整。
目前已經(jīng)有比較清晰的邏輯，在本文最后一節(jié)。
01? 核心理念
半天候策略，是通過資產(chǎn)配置和再平衡，在「零主觀判斷」的情況下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長期增值的組合。
屠夫自己擁有多個(gè)進(jìn)攻型的投資策略，建立半天候是為了擁有一個(gè)“類全天候策略”，在極端環(huán)境下也能「打不垮、壓不住、沉不了」
?—— 包括全球性金融危機(jī)，甚至大蕭條。
組合僅采用場外基金，主要參考 瑞·達(dá)利歐 、 大衛(wèi)·斯文森 、 克雷格·羅蘭 等人給普通投資者的建議。
為了保持最低的操作成本，平時(shí)操作極少，只有一年一次的定期再平衡，和根據(jù)閾值判定的觸發(fā)式再平衡。
配置思路和操作原則可參考《配置篇2020》和《實(shí)操篇2020》。
02? 月度回顧：整體表現(xiàn)
當(dāng)前累計(jì)收益率：?+ 6.48%
歷史實(shí)際收益率：+ 7.85%
2020第3季度收益率：- 1.17%
2020年9月收益率：- 3.08%
半天候資產(chǎn)配置自2018年7月12日第一筆投入起，截至今天已投資812天，當(dāng)前累計(jì)收益率為?+ 6.48%?。
歷史實(shí)際收益率：對比2018年12月29日完成建倉時(shí)-1.27% 的累計(jì)收益率，增長了+ 7.85% 。?
2020第3季度收益率：對比2020年7月4日時(shí)+ 7.74% 的累計(jì)收益率，增長了- 1.17%。?
2020年9月收益率：對比2020年8月29日時(shí)+ 9.87% 的累計(jì)收益率，增長了- 3.08%。
（待更新）
截至10月3日，通過螞蟻財(cái)富的更新數(shù)據(jù)得到凈值情況如下：
*標(biāo)普500等QDII基金的買入確認(rèn)和數(shù)據(jù)更新均為T+2，凈值會有些許偏差
03? 月度回顧 · 全場最佳
2020年第3季度，最佳表現(xiàn) Top 3 分別是：
中證500?(+22.44%→+37.80%)
滬深300?(?+19.69→+32.58%?)
納斯達(dá)克100?(+39.75%→+51.16%?)
2020年9月份，最佳表現(xiàn) Top 3 分別是：
3-5年國開債(+2.58%→+2.87%)
1-3年國開債(+2.04%→+2.29%?)
貨幣基金(+2.52%→+2.71%?)
A股7月初的一波反彈可謂氣勢如虹，上證指數(shù)直接沖破3000點(diǎn)大關(guān)，重新站上了3月份以來的高點(diǎn)。
雖然8~9月一路震蕩甚至回撤，中證500和滬深300還是拿下了Q3最佳表現(xiàn)前兩名的寶座。
美股的納斯達(dá)克也頗為兇猛，自從6月份納斯達(dá)克綜指歷史性地破1萬點(diǎn)后，直到9月之前都是一路高歌。
即便9月回落，納指現(xiàn)在依然穩(wěn)穩(wěn)地在11000點(diǎn)之上，半天候里的納斯達(dá)克100能拿下Q3探花也就不足為奇了。
權(quán)益資產(chǎn)在9月的表現(xiàn)都不咋地——
如果全部押寶在股票類資產(chǎn)上，這個(gè)月恐怕不好過。
短久期利率債拿下了9月最佳的頭兩名。屠夫仔細(xì)看了一下，建信這只3-5年國開債的近1年表現(xiàn)真不錯(cuò)，能趕上一些長久期利率債了，運(yùn)氣不錯(cuò)。
沒能上榜的7-10年國開債，正好也在9月底進(jìn)行了置換，詳細(xì)解釋可參考本文最后一節(jié)。
美國大選臨近，全球許多資產(chǎn)的波動性都會顯著增大（下一節(jié)全場最渣的幾個(gè)，尤其如此）。
貝萊德對大類資產(chǎn)的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)配置有很深入的研究，感興趣的同學(xué)不妨研讀「研究院」發(fā)布的BII全球投資周報(bào)和投資組合觀點(diǎn)。
04? 月度回顧 · 全場最渣
2020年第3季度，最差表現(xiàn) Top 3 分別是：
標(biāo)普全球石油?(+1.46%→-15.23%)
?恒生指數(shù)?(-0.89%→-9.04%?)
?富時(shí)發(fā)達(dá)市場REITs?(-5.41%→-10.09%?)
2020年9月份，最差表現(xiàn) Top 3 分別是：
標(biāo)普全球石油(-2.99%→-15.23%)
?恒生指數(shù)??(?-0.99%→-9.04%?)
?中證500??(?+47.29%→+37.80%?)
石油繼續(xù)“領(lǐng)跑”季度+月度最差表現(xiàn)，基本延續(xù)了年初大跌之后的頹勢。
雖然半天候的標(biāo)普全球石油屬于「石油產(chǎn)業(yè)ETF」而不是「原油ETF」*，這一輪下來也是跌得頭破血流。
幸好在配置中只占5%，不至于把整個(gè)組合帶進(jìn)溝里，耐心等待吧。
*屠夫注：詳見《帶你看懂基金產(chǎn)品資料概要》和《詳解股/債/房/金/油的收益來源》
恒生指數(shù)在今年的表現(xiàn)也是真的慘淡，發(fā)達(dá)市場REITs在全球疫情發(fā)生真正趨勢逆轉(zhuǎn)之前可能好不到哪去。
根據(jù)先鋒領(lǐng)航和麥肯錫的研究*，大概率要到2021年年底才能看到轉(zhuǎn)機(jī)。
在此之前，有人選擇敬而遠(yuǎn)之，屠夫選擇提早布局，咱們各安天命吧。
*屠夫注：詳見「資產(chǎn)配置研究院」的《先鋒領(lǐng)航·2020年中全球經(jīng)濟(jì)要點(diǎn)》和《麥肯錫·美國將在2021年達(dá)成群體免疫》
05? 本月操作
本月進(jìn)行了基金置換，『中債 7-10年國開債指數(shù)』從******更換為******。
背后的邏輯，屠夫已經(jīng)在9月24日發(fā)布于「資產(chǎn)配置研究院」：
7-10年國開債正式從******更換到******，
今日同時(shí)進(jìn)行贖回和申購雙向操作。
后者在7月7日將管托銷費(fèi)率降低到20BP，近一年的表現(xiàn)也更好，
面對『價(jià)格屠夫』***，**家完全沒有優(yōu)勢了。
除此之外，屠夫還有新的想法 ——?
先鋒領(lǐng)航今年進(jìn)軍中國，與**合作推出“幫你投”組合，采用的自動調(diào)倉周期大約為90天。
大家可以理解為，只有定期再平衡，而周期是90天，也就是一年無條件進(jìn)行4次左右的再平衡。
縮短周期或許能恰好抓住一些波段機(jī)會，卻也增加了很多摩擦成本，這和約翰·博格所主張的「低成本投資」其實(shí)有所違背。
但是半天候一年一次的定期再平衡，確實(shí)也有點(diǎn)雞肋，畢竟已經(jīng)有觸發(fā)式再平衡去捕捉不同類別資產(chǎn)的價(jià)格波動。
所以，我想把定期再平衡作一些調(diào)整：
4 / 7 / 10月各作1次判定，
符合條件的則執(zhí)行再平衡。
可以理解為“附加條件的定期再平衡”。
判定的條件暫定為「累計(jì)收益率低于年初水平」，也就是組合“今年以來還沒賺到錢 ”。
執(zhí)行方式是「增量再平衡」，增量金額為現(xiàn)有組合市值的0~20%。
目前組合的累計(jì)收益率（+6.48%）低于年初水平（+7.91%），已經(jīng)滿足條件了。
類似的情況，在今年3~4月發(fā)生過。美股接連熔斷下，組合的累計(jì)收益率甚至一度為負(fù)數(shù)，觸發(fā)了兩次再平衡：
半天候一周回顧 · 200314：一周兩熔斷，觸發(fā)再平衡?
半天候一周回顧 · 200328：在悲觀中的二次再平衡
當(dāng)前還在假期，屠夫會在10月中旬伺機(jī)執(zhí)行這次定期再平衡，屆時(shí)會優(yōu)先在「研究院」同步。
作者：屠夫1868?@?基業(yè)長紅
