衡量一個(gè)公司是不是具備長(zhǎng)期穩(wěn)定的獲利能力，林明樟老師給了兩個(gè)非常形象的比喻，分別是：“是不是一門(mén)好生意”，“有沒(méi)有賺錢(qián)的真本領(lǐng)”。
不賺錢(qián)的公司或者賺的少的公司，怎么能帶來(lái)可觀的價(jià)值回報(bào)呢。
這兩點(diǎn)都來(lái)自財(cái)務(wù)報(bào)表中的利潤(rùn)表（也稱(chēng)損益表），對(duì)應(yīng)關(guān)系為：
用“毛利率”判斷這是不是一門(mén)好生意
用“營(yíng)業(yè)費(fèi)用”判斷它沒(méi)有賺錢(qián)的真本領(lǐng)
兩者相輔相成，結(jié)合使用效果佳。
01 兩個(gè)指標(biāo)怎么計(jì)算
毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入
營(yíng)業(yè)費(fèi)是企業(yè)進(jìn)行廣告營(yíng)銷(xiāo)、產(chǎn)品研發(fā)、公司管理等等經(jīng)營(yíng)公司的費(fèi)用，財(cái)務(wù)內(nèi)部簡(jiǎn)稱(chēng)銷(xiāo)管研的費(fèi)用。
營(yíng)業(yè)費(fèi)在財(cái)務(wù)報(bào)表里面是一大堆邏列的數(shù)字，這一堆熟數(shù)字不利于直觀方便的識(shí)別公司運(yùn)行的成本。我們這里用來(lái)衡量公司“有沒(méi)有賺錢(qián)的真本領(lǐng)”的營(yíng)業(yè)費(fèi)用，其實(shí)是一個(gè)比率。
那么這個(gè)重要的營(yíng)業(yè)費(fèi)用的比率怎么計(jì)算呢？這里有一個(gè)超級(jí)簡(jiǎn)便的方法，營(yíng)業(yè)費(fèi)用=毛利率-營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率
看到這里，相信很多人都想知道，毛利率和營(yíng)業(yè)費(fèi)用分別達(dá)到多少才是一個(gè)優(yōu)秀公司的標(biāo)準(zhǔn)呢？答案是，根據(jù)行業(yè)而定。
02 兩個(gè)指標(biāo)的使用方法
不同行業(yè)優(yōu)秀公司毛利率的標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的，并非所有行業(yè)的毛利率都能和貴州茅臺(tái)一樣達(dá)到90%。當(dāng)你看到一家只有30%毛利率的公司，先不要急著PASS掉它。
對(duì)A股大陸的行業(yè)做了一個(gè)大致的劃分，給出了大致的衡量標(biāo)準(zhǔn)，供大家參考（數(shù)據(jù)來(lái)自超級(jí)數(shù)字力）：
網(wǎng)絡(luò)公司中一流公司的門(mén)檻：
毛利率>50%
營(yíng)業(yè)費(fèi)用>30%
手機(jī)公司中一流公司的門(mén)檻：
毛利率40%上下（注意，這里也有特例，比如低價(jià)戰(zhàn)術(shù)的小米，毛利率超級(jí)低同時(shí)營(yíng)業(yè)費(fèi)用也超級(jí)低，產(chǎn)品銷(xiāo)量極大所以公司盈利良好）
營(yíng)業(yè)費(fèi)用在15%左右
制造業(yè)公司中一流公司的門(mén)檻：
傳統(tǒng)制造毛利率25%上下
電子制造業(yè)毛利率7%上下
營(yíng)業(yè)費(fèi)用在10%以?xún)?nèi)（這可是超級(jí)牛逼的管理能力才能把費(fèi)用控制在這個(gè)數(shù)字之內(nèi)）
通路公司中一流公司的門(mén)檻：
3C通路：
毛利率5%上下
營(yíng)業(yè)費(fèi)用2%左右
食品通路：
毛利率為25%上下
營(yíng)業(yè)費(fèi)用在10～20%
餐飲觀光公司中一流公司的門(mén)檻：
毛利率35～50%
營(yíng)業(yè)費(fèi)用30～40%
傳統(tǒng)品牌公司中一流公司的門(mén)檻：
毛利率30%上下
（特別注意生物技術(shù)、醫(yī)療類(lèi)毛利率為80%上下才是一流公司）
營(yíng)業(yè)費(fèi)用在15%左右
擁有一技之長(zhǎng)的公司中一流公司的門(mén)檻：
毛利率50%上下
營(yíng)業(yè)費(fèi)用10%左右
凈利達(dá)到20～30%
銀行比較特殊，無(wú)毛利率，靠利差賺錢(qián)。
但并不是拿到這個(gè)套標(biāo)準(zhǔn)就萬(wàn)事大吉了，還需要我們做很多必要的功課：
（1）研究公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，判斷它所在的行業(yè)，如果不確定套用哪個(gè)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，可以用下面兩步。
（2）看到一個(gè)不錯(cuò)的公司后，先找到公司所在行業(yè)的國(guó)內(nèi)佼佼者，看一看它的毛利率和營(yíng)業(yè)費(fèi)用的數(shù)字，再找出差一些的同行業(yè)公司，看一看它的毛利率和營(yíng)業(yè)費(fèi)用的數(shù)字，比較一下自己相中的公司處于一個(gè)什么水平。
（3）分析完國(guó)內(nèi)，還要找出這個(gè)行業(yè)的全球佼佼者，看一看它的毛利率和營(yíng)業(yè)費(fèi)用的數(shù)字，看看咱們國(guó)家的這個(gè)行業(yè)在世界中處于什么地位。
03 為什么是毛利率而不是營(yíng)業(yè)收入
很多老股民喜歡看企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，媒體也喜歡用某公司營(yíng)收如何如何來(lái)進(jìn)行報(bào)道。其實(shí)，營(yíng)業(yè)收入更多的是反映公司是否具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)的體量，只能反映這個(gè)公司有沒(méi)有達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并不見(jiàn)得很能賺錢(qián)。比如，樂(lè)視網(wǎng)。
從樂(lè)視網(wǎng)2012-2016年的五年財(cái)報(bào)（數(shù)據(jù)來(lái)自財(cái)報(bào)說(shuō)）中發(fā)現(xiàn)，除了2012年毛利率不錯(cuò)，剩下的年份逐年下降，2015年只有14.6%。但是2015年樂(lè)視網(wǎng)的口碑是什么呢？來(lái)看看新浪財(cái)經(jīng)的報(bào)道：“這家在2015年度狂飆猛進(jìn)的公司交上一份頗為亮麗的成績(jī)單：報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.17億元，較去年同期增長(zhǎng)90.89%；歸屬上市公司普通股股東凈利潤(rùn)5.73億元，同比增長(zhǎng)57.41%?！?/p>
懂點(diǎn)財(cái)報(bào)的人，會(huì)比聽(tīng)消息的狂熱分子早一步發(fā)現(xiàn)樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)務(wù)問(wèn)題。畢竟，樂(lè)視網(wǎng)2017年才破產(chǎn)。懂得正確運(yùn)用財(cái)報(bào)分析比聽(tīng)消息還是要靠譜。
04 看五年財(cái)報(bào)好于看季度財(cái)報(bào)
價(jià)值投資人關(guān)注的是持久穩(wěn)定獲利能力。季報(bào)容易受企業(yè)事件影響，比如恰好接到大單，季報(bào)會(huì)很好看。如果碰巧看的是這個(gè)季度的季報(bào)，可能會(huì)為當(dāng)下判斷產(chǎn)生誤導(dǎo)。所以連續(xù)研究五年的財(cái)報(bào)，是觀察一個(gè)企業(yè)盈利能力是否穩(wěn)定的穩(wěn)妥做法。
05 特別提醒
賺錢(qián)能力是一把雙刃劍。股市大好的年景，一定要選擇賺錢(qián)能力超強(qiáng)的公司才能夠跟隨大漲獲得最好的收益。但是股市行情不好的時(shí)候，或者行業(yè)疲軟的時(shí)候，就不能把賺錢(qián)能力作為首選指標(biāo)，而要關(guān)注公司的存活能力。
這兩個(gè)指標(biāo)雖然能夠衡量企業(yè)能不能賺錢(qián)，但卻難以衡量一個(gè)企業(yè)能不能在行情困難的時(shí)候活下來(lái)，以及能不能支撐到行情復(fù)蘇。畢竟即使阿里巴巴這樣的大公司也遭遇過(guò)幾年“只求活下來(lái)”的苦日子。
END
感謝你讀到最后，我是一個(gè)專(zhuān)心做價(jià)值投資的專(zhuān)欄作家，如果對(duì)你有幫助，謝謝你的點(diǎn)贊，也歡迎關(guān)注我。
