經(jīng)濟學(xué)基本原理假設(shè)：人們都是理性的，人們所有的行為都是為了使自身的利益最大化。在理性人假設(shè)的基礎(chǔ)上，理論界誕生了有效市場假說。有效市場假說在過去很長一段時間里一直在金融理論中獨占鰲頭。這是一個非常有趣的理論和觀點，但卻不能真實地反應(yīng)金融市場和投資環(huán)境。

有效市場假說描述了完全競爭市場中價格對新信息做出反應(yīng)的過程。舉例來說，完全競爭市場中出現(xiàn)新信息就像是在一個充滿食肉性水產(chǎn)魚的水池里出現(xiàn)一段羊排，此時每一條魚都想搶點肉吃。在羊排落入水中的一瞬間，魚池里立刻一片騷動。很快，羊排上的肉就被吃光了，剩下的就只是一些骨頭，水面又恢復(fù)了往日的平靜。同理，新信息進入完全競爭市場后，勢必會引起一些動靜，因為買賣證券的投資者都會對這則消息做出反應(yīng)，從而引起價格的變化。一旦價格進行了調(diào)整，這些信息就如同無肉的骨頭一樣喪失了吸引力，全無用處。此時再去啃這根骨頭，也不會有更多的肉了；同樣的，再去琢磨這些信息，也不會帶來任何有利可圖的發(fā)現(xiàn)。——（Higgins，1992）

有效市場假說認(rèn)為，在任何限定的時間內(nèi)，證券價格都已經(jīng)充分反映了全部信息。隨之而來的推論就是，證券的價格能充分準(zhǔn)確地反應(yīng)其內(nèi)在價值，所以沒有任何投資策略可以獲得超額回報。

根據(jù)有效市場假說，只要市場出現(xiàn)了任何新的信息，所有投資者都會且必須對其進行估量，然后做出理性的反應(yīng)，并通過買賣行為將證券價格調(diào)整至新的價值水平。如果價格偏離了證券的內(nèi)在價值，就表明市場出現(xiàn)了“噪音”，此時套利者就會登場，并千方百計地把偏離的價格拉回至均衡。

上面的文字聽起來似乎很有道理，但實證主義和行為金融提出了很多反駁的觀點：（待續(xù)）