經(jīng)濟蕭條時期，比如疫情期間，各國政府大放水超發(fā)貨幣就一定會推高物價，導(dǎo)致通貨膨脹嗎？政府財政政策花錢辦大事，官員們主導(dǎo)進行基建投資、修路修機場蓋公共設(shè)施大樓，就一定是資源使用效率低下而極大浪費嗎？這些經(jīng)濟問題很宏觀，稍微有一點經(jīng)濟知識的老百姓普遍共識應(yīng)該是：超發(fā)貨幣必定導(dǎo)致錢不值錢，物價上漲，通貨膨脹；政府搞的大事，一定是亂搞，浪費納稅人的錢。我一直也這么認為。
最近在讀日本最大證券公司——野村證券研究院的首席經(jīng)濟學(xué)家辜朝明先生的宏觀經(jīng)濟著作，《大衰退年代——宏觀經(jīng)濟學(xué)的另一半與全球化的宿命》，他開辟了宏觀經(jīng)濟學(xué)的嶄新視角，通過大量國家的經(jīng)濟興衰起伏數(shù)據(jù)案例，向我們展示、演繹了沒有借款人的經(jīng)濟是如何運行的——即宏觀經(jīng)濟學(xué)的另一半：“私人企業(yè)追求債務(wù)最小化“的世界。邏輯嚴謹，解釋自成體系，讀后收益頗豐。更難得的是能把如此高大上的宏觀經(jīng)濟寫得大道至簡，通俗易懂，老少皆宜，這是我讀過的所有宏觀經(jīng)濟學(xué)里最好讀最好懂的一本。
一個人的花錢支出，就是另一個人的收入
經(jīng)濟世界里，基礎(chǔ)知識就是，一個人的花錢支出，就是另一個人的收入。這是收入與支出不變的關(guān)聯(lián)，經(jīng)濟活動就是這一進一出的互動中前行，其背后亦是家庭和企業(yè)互動的關(guān)系，從理論經(jīng)濟上來說，1塊錢的支出加上另一個1塊錢的收入，應(yīng)該至少1+1=2，但是在家庭和企業(yè)的互動關(guān)系下創(chuàng)造了另外一情景，就是1+1未必等于2，例如，村里陳英俊決定從李富貴飯店里少花錢，轉(zhuǎn)而多存一些錢將來娶王美麗，這樣一來，李富貴的收入就少了一些，李富貴收入少，支出也就少，這就相應(yīng)的降低了陳英俊的收入，也降低了陳英俊的儲蓄，往復(fù)循環(huán)。
收入和支出的這種互動關(guān)系放到一個國家層面，就意味著，有一個群體儲蓄存錢，就有一個群體必須反向行為——“去儲蓄”——從而保持經(jīng)濟運行。在絕大多數(shù)情況下，這些“去儲蓄”的行為是擴大經(jīng)營的企業(yè)以借款的形式出現(xiàn)的。如果每個人都儲蓄，沒有人通過借錢而“去儲蓄”，所有的儲蓄都將從國民經(jīng)濟的收入流中漏出，導(dǎo)致全體國民的收入減少。
例如，陳英俊擁有1000元錢，花掉900元，儲蓄100元?；ǖ舻?00元變成了其他人的收入，繼續(xù)在經(jīng)濟中循環(huán)。存起來的100塊錢，銀行會將它借給需要用錢的李富貴。當(dāng)李富貴花掉100元時，經(jīng)濟生活總支出達到了900+100的初始收入1000元，于是，經(jīng)濟向前推進。
突然爆發(fā)新冠疫情，第一，李富貴的飯店生意是門可羅雀，借錢開新店不現(xiàn)實，或者說缺少獲得回報的投資機會。第二，隨著疫情加重，李富貴的飯店虧損巨大，欠了別人很多錢，飯店也關(guān)了很多家門店，這時候李富貴只能勒緊褲腰帶過日子，被迫重新儲蓄，償還債務(wù)，恢復(fù)財務(wù)健康。
宏觀經(jīng)濟學(xué)的另一半：私人部門追求債務(wù)最小化
基于上面的一個或者兩個原因，李富貴不借錢擴張門店了——借款人消失了，會有什么情況發(fā)生呢？在上面的例子里，哪怕利率為零，如果李富貴不借走陳英俊的100元存款，那么經(jīng)濟生活中的總支出就會下降到900元，經(jīng)濟總量實際就收縮了10%。從1000元下降到900元，現(xiàn)在900元變成了其他人的收入，如果這個人習(xí)慣存10%，只花掉810元，同時依舊沒有借款人，導(dǎo)致經(jīng)濟收縮到810元。這樣的循環(huán)不斷重復(fù)，如果借款人依然旁觀，經(jīng)濟會收縮到729元，這樣的過程被稱為“通貨緊縮螺旋”，經(jīng)濟低迷后退。
凱恩斯對這種情況加以命名，在這樣的情況下，每個人都想儲蓄存錢，但是沒有人愿意借錢，他稱之為節(jié)儉悖論：如果每個人都節(jié)儉存錢，其循環(huán)結(jié)果就是沒錢可存。
個人的正確行為導(dǎo)致集體不良結(jié)果的現(xiàn)象叫“合成謬誤”。簡單的例子就是一個農(nóng)夫種植麥子，努力增加收入，但是所有的農(nóng)夫都種麥子，他們的努力合成結(jié)果就是麥子產(chǎn)量暴增，麥子價格下降，結(jié)果是所有農(nóng)夫得到了比他們最初預(yù)期收入低得多的收入。節(jié)儉悖論是一個合成謬誤，宏觀經(jīng)濟學(xué)了充斥著這類例子。
這個大家都存錢，卻沒有借款人的世界，就是辜朝明先生說的“宏觀經(jīng)濟的另一半”，在債務(wù)惡化，或者資產(chǎn)負債表臨界點上，無論是企業(yè)還是家庭都將對這樣的生存危機作出回應(yīng)，無論利率水平高低，他們都將致力于恢復(fù)財務(wù)健康，直至生存不受威脅。
過去所有經(jīng)濟理論認為，只要央媽開動印鈔機放水，降低利率，低成本的資金就會刺激經(jīng)濟投資，當(dāng)然也導(dǎo)致通貨膨脹——這一理論的前提條件是：利潤最大化假設(shè)。理論假設(shè)的是所有企業(yè)都會去追求利潤最大化，只要資金成本夠低，就會借錢擴張。
當(dāng)私人部門不再借款時，政府應(yīng)當(dāng)充當(dāng)最后借款人
從辜朝明先生的角度，當(dāng)大家都在致力于恢復(fù)財務(wù)健康，保命第一的時候就不去借款——私人企業(yè)不追求利益最大化轉(zhuǎn)而追求債務(wù)最小化，錢都只能在金融機構(gòu)趴著，超發(fā)的貨幣就不會進入到經(jīng)濟循環(huán)中，比如西方很多國家實施超低利率甚至零利率的貨幣政策，經(jīng)濟依舊低迷，甚至達不到預(yù)期的通貨膨脹目標。
在這樣的時期，當(dāng)私人部門不再借款，為了維持經(jīng)濟運行，政府就應(yīng)當(dāng)出面充當(dāng)“最后借款人”，推出積極的財政政策，助推經(jīng)濟駛?cè)胝h(huán)。比如美聯(lián)儲官員比如前任主席本·伯南克和加內(nèi)特·耶倫，他們懂得貨幣政策有效性取決于最后借款人角色，避免了政府失位，從而拯救了2008年經(jīng)融危機后的美國經(jīng)濟。
財政刺激政策分兩種：政府支出和減稅。在私人部門追求債務(wù)最小化的前提下，削減的稅收也都將被用于償還債務(wù)，雖然這比其他方式更有足于私人部門很快恢復(fù)到資產(chǎn)負債表的健康狀態(tài)，但是，其無助于消除經(jīng)濟體中的通貨緊縮缺口。如果任由經(jīng)濟陷入通貨緊縮螺旋，收入和資產(chǎn)價格都將進一步下跌，從而使私人部門修復(fù)財務(wù)健康的任務(wù)更加難以實現(xiàn)。所以，政府最高的優(yōu)先選擇應(yīng)該是停止通貨緊縮螺旋，作為最后的借款人，這個時候政府應(yīng)該財政支出，從而避免經(jīng)濟收縮，私人部門就會有收入用來清償債務(wù)，最終恢復(fù)財務(wù)健康。
