互聯(lián)網(wǎng)支付牌照和預(yù)卡公司受影響最大
從第三方支付子業(yè)務(wù)和牌照來看，分為網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)、預(yù)付卡業(yè)務(wù)和銀行卡收單業(yè)務(wù)。其中網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)和預(yù)付卡業(yè)務(wù)受到的影響較大，銀行卡收單業(yè)務(wù)相對來講受到影響較小。一方面是因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)體量較大，相應(yīng)的其備付金池相對較大，另一方面預(yù)付卡業(yè)務(wù)備付金體量大存放周期更長，因此在此次新政下受到的影響最大。

借貸

互聯(lián)網(wǎng)借貸主要指的是P2P。P2P是金融科技公司中占比最高的行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺幫助金融實(shí)現(xiàn)托媒，釋放了過去始終未被滿足的中小企業(yè)和個人消費(fèi)者的融資需求。P2P的特點(diǎn)和優(yōu)勢在于：

• 目標(biāo)客戶集中在無抵押個人貸款和小型企業(yè)貸款領(lǐng)域。
• 更加方便、快捷的借款申請流程，通常比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的利率水平要低。
• 那些無法從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)手中獲得貸款的用戶、有短期融資需求的用戶、或者未能充分獲得金融服務(wù)的用戶對網(wǎng)貸青睞有加。

資料來源：作者

發(fā)展概況

P2P分類主要可以從業(yè)務(wù)模式入手：比如引入電商，搭建網(wǎng)站進(jìn)行線上撮合的傳統(tǒng)模式；引入債權(quán)，通過線下購買債權(quán)將債權(quán)轉(zhuǎn)售的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式；引入保險公司為交易擔(dān)保的擔(dān)保模式；以及引入小貸公司進(jìn)行融資的平臺模式。

資料來源：艾瑞

業(yè)務(wù)創(chuàng)新

金融科技和P2P的融合，打破了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的信貸業(yè)務(wù)模式和框架，收集更為廣泛的數(shù)據(jù)信息，包括中小企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、銷量情況、物流信息以及個人的財(cái)務(wù)情況、工作經(jīng)歷、學(xué)歷等，通過大數(shù)據(jù)分析和機(jī)器學(xué)習(xí)算法進(jìn)行信用評級，為客戶提供個性化的信貸服務(wù)。對個人而言，基于個人征信評估，與消費(fèi)金融相結(jié)合，產(chǎn)品覆蓋車貸、房貸、助學(xué)貸款和其他各類消費(fèi)貸款，迎合年輕人金融消費(fèi)習(xí)慣，流程快速簡單，服務(wù)模式純線上，并逐漸向移動端應(yīng)用轉(zhuǎn)移、提升用戶體驗(yàn)。提供優(yōu)惠的貸款利率，輔以交叉營銷，并提供財(cái)務(wù)管理工具可作為增值服務(wù)。對企業(yè)而言，基于企業(yè)征信評估，基于客戶與平臺貿(mào)易往來產(chǎn)生的所有應(yīng)收賬款、有效庫存等資產(chǎn)提供應(yīng)收賬款類融資服務(wù)，基于客戶與平臺貿(mào)易往來產(chǎn)生的承兌匯票提供票據(jù)類融資服務(wù)。

資料來源：作者

監(jiān)管現(xiàn)狀

監(jiān)管政策
P2P監(jiān)管政策正式出臺，明確13條紅線，制定P2P 第三方存管具體辦法

2016年8月24日，銀監(jiān)會聯(lián)合工信部、公安部、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室正式對外發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》（以下簡稱“《暫行辦法》”）。這也意味著P2P網(wǎng)貸行業(yè)首部監(jiān)管細(xì)則正式出臺?！掇k法》總體偏嚴(yán)，對當(dāng)前的大多數(shù)平臺有較大影響，對整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)格局和國家金融創(chuàng)新的發(fā)展及普惠金融的實(shí)施都將造成深遠(yuǎn)的影響。根據(jù)《辦法》，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)選擇符合條件的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為第三方資金存管機(jī)構(gòu)。而據(jù)銀監(jiān)會不完全統(tǒng)計(jì)，截至2016年6月底，國內(nèi)正常運(yùn)營的P2P平臺有2349家，完成銀行資金存管、符合監(jiān)管要求的平臺不足3%，97%的平臺面臨轉(zhuǎn)型或出局。

政策影響
P2P回歸信息中介本質(zhì)，確立小額金融和資金存管要求
《辦法》重申P(guān)2P平臺為信息中介、明確資金存管的要求、對P2P的經(jīng)營范圍仍然采用以負(fù)面清單為主的管理模式，明確了不包括不得吸收公眾存款、不得設(shè)立資金池、不得提供擔(dān)?；虺兄Z保本保息、不得進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓等十三項(xiàng)禁止性行為。

資料來源：網(wǎng)貸之家

《辦法》劃十三條紅線，P2P 債權(quán)轉(zhuǎn)讓、混合經(jīng)營等模式受阻
《辦法》劃十三條紅線，對P2P行業(yè)的部分業(yè)務(wù)帶來了直接或間接的影響：如P2P平臺不得吸收公眾存款、不得設(shè)立資金池，線下債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式受挑戰(zhàn)；發(fā)售銀行理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品被禁止，混業(yè)經(jīng)營P2P平臺受較大影響，未來有通過分離主體去拿牌照的可能；場外資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)發(fā)展受阻；平臺自身禁止提供擔(dān)保，風(fēng)險準(zhǔn)備金擔(dān)保模式需整改，但允許引入第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)?；蛘吲c保險公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)合作；P2P平臺長債短融業(yè)務(wù)模式明令禁止，是否允許金額拆標(biāo)待進(jìn)一步政策；禁止平臺線下承接業(yè)務(wù)等。

資料來源：網(wǎng)貸之家

P2P 行業(yè)面臨大洗牌
《辦法》對網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)信息中介、資金存管、借款限額、經(jīng)營范圍做了明確規(guī)定，《辦法》為P2P行業(yè)監(jiān)管要求提供了清晰的法律邊界，P2P平臺便難以抱著僥幸的心態(tài)試探監(jiān)管底線，從這一層面來說，《辦法》更像是一劑助力P2P行業(yè)洗牌及重建的加速劑。其中，13條紅線和資金存管對P2P行業(yè)的影響最大，13條監(jiān)管紅線使得P2P平臺回歸信息中介；資金存管成為行業(yè)洗牌的最大殺手锏。13條監(jiān)管紅線下P2P債權(quán)轉(zhuǎn)讓、混合經(jīng)營等多業(yè)務(wù)模式受阻。在這些禁令下未來P2P發(fā)展必將回歸信息中介的角色。資金存管方面，目前與銀行已完成資金存管系統(tǒng)對接的平臺只有60家左右，并且8月銀監(jiān)會向各家銀行下發(fā)的《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引（征求意見稿）》，對網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)中的P2P資源以及銀行存管業(yè)務(wù)的資質(zhì)等方面提出了具體要求，另外，《指引》還叫停了“聯(lián)合存管”模式，網(wǎng)貸資金存管被劃下監(jiān)管紅線幾乎會降80%的平臺拒之門外，或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)洗牌的“殺手锏”，一些風(fēng)控、合規(guī)性不高、規(guī)模較小的平臺極有可能被加速淘汰。

眾籌

眾籌融資(Crowdfunding)是指通過互聯(lián)網(wǎng)，采用團(tuán)購+預(yù)購的方式募集資金的一種互聯(lián)網(wǎng)金融模式。眾籌融資讓小微企業(yè)在募集資金的同時，可以向公眾展示他們的產(chǎn)品或創(chuàng)意，達(dá)到宣傳推廣的效果。

行業(yè)概況

眾籌融資主要有四種模式：獎勵式、捐贈式、債券式、股權(quán)式。其中獎勵式是將生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)回饋給投資者；捐贈式眾籌基于公益和慈善籌資，不需要任何回報；債權(quán)式眾籌平臺會返還本金和利息；股權(quán)式眾籌平臺給予投資人股份。目前獎勵式和股權(quán)時發(fā)展最為迅猛。

資料來源：作者

業(yè)務(wù)創(chuàng)新

• 從功能和邏輯上進(jìn)行創(chuàng)新

以眾籌為緣起的新金融科技模式將成新風(fēng)口。盡管眾籌的概念和內(nèi)涵正在得到不斷豐富和拓展，但是眾籌的一個很重要的功能以及落腳點(diǎn)，那就是籌集資金。在金融科技的大背景下，眾籌的這一功用將會繼續(xù)被拓展。同傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)時代的眾籌只是簡單的籌集資金不同，在金融科技時代，我們通過眾籌獲得的并不僅僅只有資金。伴隨著金融科技時代的到來，眾籌的邏輯將會發(fā)生本質(zhì)的變化。這個變化表現(xiàn)的最為突出的一點(diǎn)就是眾籌將會超脫于金融的范疇，被賦予更多的內(nèi)涵和意義。眾籌將會從現(xiàn)在的以籌錢為主，擴(kuò)展到籌人、籌智等諸多方面，這一轉(zhuǎn)變的最為直接的影響就是眾籌將逐步擺脫金融的標(biāo)簽，具有更多、更廣的內(nèi)涵，眾籌將會從一種以金融為標(biāo)簽的概念，轉(zhuǎn)變成為一種以生活方式為標(biāo)簽的概念，甚至?xí)蔀閯P文·凱利口中的“全新生活方式”。

• 從表現(xiàn)形式上進(jìn)行創(chuàng)新

眾籌的表現(xiàn)形式將呈現(xiàn)更多可能性。眾籌的表現(xiàn)形式更多的是基于互聯(lián)網(wǎng)時代的包裝形態(tài)，從包裝形式上來看，主要是基于圖文和視頻為主的包裝形式。這種眾籌項(xiàng)目的包裝形式在互聯(lián)網(wǎng)時代獲得了較好的反響。

以新科技應(yīng)用為代表的全新產(chǎn)品的出現(xiàn)讓眾籌有了更多展示的可能性。借助新科技應(yīng)用，眾籌的表現(xiàn)形式同樣會呈現(xiàn)更多可能性。當(dāng)前，以京東眾籌、蘇寧眾籌、聚米眾籌為代表的眾籌平臺都在通過新技術(shù)的嘗試進(jìn)行項(xiàng)目包裝。以VR為代表的新技術(shù)在眾籌項(xiàng)目路演上的應(yīng)用將項(xiàng)目更加真實(shí)地展現(xiàn)在用戶面前，避免了用戶缺少對項(xiàng)目全面了解導(dǎo)致的不安全感。VR在眾籌項(xiàng)目包裝上的應(yīng)用僅僅是眾多新技術(shù)在眾籌項(xiàng)目包裝上應(yīng)用的一個開始。主動擁抱新技術(shù)并擁抱新技術(shù)不僅能夠?yàn)楸娀I發(fā)展汲取全新力量，而且能夠讓眾籌更加易于被用戶接受，從而獲得更加長足地發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)在眾籌上的應(yīng)用開啟了其全新的發(fā)展序幕，而以VR、AR為代表的新技術(shù)在眾籌上的應(yīng)用無疑將會為眾籌新一輪的發(fā)展提供全新力量。

• 從產(chǎn)品內(nèi)容上進(jìn)行創(chuàng)新

傳統(tǒng)的眾籌產(chǎn)品主要是創(chuàng)意、創(chuàng)新型的生活消費(fèi)品。以創(chuàng)意、創(chuàng)新為主要特征的眾籌項(xiàng)目帶來的是一種新的生活方式，而在消費(fèi)升級日益成為主流的當(dāng)下，這種生活方式借助眾籌的手段進(jìn)行展示獲得的是更多人的關(guān)注。

隨著金融科技的發(fā)展，基于區(qū)塊鏈、虛擬貨幣等新金融概念的金融科技產(chǎn)品將會更多地應(yīng)用到眾籌領(lǐng)域之中，由此引發(fā)的眾籌概念的拓展和眾籌產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)將會成為未來金融科技時代發(fā)展的全新風(fēng)口。這既是金融科技時代發(fā)展的必然，同樣是眾籌本身的巨大魔力所在。

資料來源：作者

監(jiān)管現(xiàn)狀

監(jiān)管政策
股權(quán)政策分層監(jiān)管

截止到目前為止，我國并沒有推出專門性的規(guī)范眾籌融資的法律法規(guī)，金融市場的監(jiān)管主體以及職權(quán)大多零散的出現(xiàn)在一些法律法規(guī)以及其他規(guī)范性文件之中。依目前來看，我國相關(guān)部門對眾籌的監(jiān)管主要集中在股權(quán)眾籌這一塊?？傮w而言，我國對股權(quán)眾籌及平臺基本上是采取了分級管理的監(jiān)管思路，根據(jù)股權(quán)眾籌所面向的人群、是否公開、合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)、是否豁免注冊等方面做出來不同的分層監(jiān)管。概括來講，可以劃分為三個不同的監(jiān)管層級。分別為股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資（即私募股權(quán)眾籌）、股權(quán)融資。從監(jiān)管的嚴(yán)格程度來說，股權(quán)眾籌層級采取最嚴(yán)格的監(jiān)管，私募股權(quán)眾籌層級次之，股權(quán)融資再次之。股權(quán)眾籌方面和私募股權(quán)眾籌方面，目前均有明確的監(jiān)管政策落地；股權(quán)融資方面，目前尚無明確的監(jiān)管制度。股權(quán)眾籌屬于中國多層次資本市場的延伸，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然，是歷史發(fā)展的潮流。股權(quán)眾籌是新經(jīng)濟(jì)、新常態(tài)、新土壤下誕生的新物種。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對股權(quán)眾籌的監(jiān)管是一項(xiàng)復(fù)雜的立體的疊加的系統(tǒng)工程，既要尋求法律框架下的頂層設(shè)計(jì)的突破，又要兼顧到國內(nèi)股權(quán)眾籌融資的市場背景。股權(quán)眾籌發(fā)展的過程既是一個創(chuàng)新的過程，又是一個試錯的過程；其既不是如少數(shù)人所講的能滿足一切實(shí)體企業(yè)融資需求的包治百病，也不是如個別人所講的一無是處。其終歸是一個新的工具和新的金融業(yè)態(tài)。

資料來源：作者

政策影響
第一層級：監(jiān)管最嚴(yán)格的層級，股權(quán)眾籌

2015年7月18日，央行等十部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》(銀發(fā)〔2015〕221號，以下簡稱《指導(dǎo)意見》)。《指導(dǎo)意見》對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)確立了“依法監(jiān)管、適度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管”的原則，確立了互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融等互聯(lián)網(wǎng)金融主要業(yè)態(tài)的監(jiān)管職責(zé)分工，落實(shí)了監(jiān)管責(zé)任。其中，股權(quán)眾籌由證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管?；诠蓹?quán)眾籌不管是公開還是非公開、面向特定人群還是面向不特定人群，本質(zhì)上還是屬于證券發(fā)行的范疇，所以，歸證監(jiān)會監(jiān)管也就順理成章。

《指導(dǎo)意見》明確股權(quán)眾籌歸證監(jiān)會監(jiān)管后，緊接著，2015年8月7日，證監(jiān)會就發(fā)布《關(guān)于對通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知》 （證監(jiān)辦發(fā)〔2015〕44號）。該《通知》明確指出：股權(quán)眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開小額股權(quán)融資的活動，具體而言，是指創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者或小微企業(yè)通過股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)平臺(互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似的電子媒介)公開募集股本的活動。由于其具有“公開、小額、大眾”的特征，涉及社會公眾利益和國家金融安全，必須依法監(jiān)管。

《通知》規(guī)定，未經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個人不得開展股權(quán)眾籌融資活動。正是這條規(guī)定，基本就框定了股權(quán)眾籌的門檻和監(jiān)管尺度，也就是講，凡是未經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)的，任何平臺均不得開展股權(quán)眾籌融資活動，否則，即為違法。

由于監(jiān)管細(xì)則確立了股權(quán)眾籌公開、小額、大眾的特征，同時監(jiān)管機(jī)構(gòu)對股權(quán)眾籌融資平臺采取了嚴(yán)格的審核批準(zhǔn)的準(zhǔn)入制度。凡是未經(jīng)證監(jiān)會審核批準(zhǔn)進(jìn)行股權(quán)眾籌融資的平臺，一律認(rèn)定為非法的平臺。所以，股權(quán)眾籌的準(zhǔn)入門檻已經(jīng)非常之高，監(jiān)管已經(jīng)非常之嚴(yán)格。監(jiān)管機(jī)構(gòu)之所以對股權(quán)眾籌采取如此嚴(yán)格的監(jiān)管措施，我認(rèn)為根本原因還是股權(quán)眾籌具有公開、小額、大眾的三個特征，基于這三個特征，其融資對象必然涉及覆蓋到不特定的大眾群體，這個群體恰恰是最容易出現(xiàn)非法集資和群體性事件，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于國家金融安全和社會穩(wěn)定的考慮，自然會對其采取最嚴(yán)格的監(jiān)管措施。

第二層級：互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資（私募股權(quán)眾籌）

2014年12月18日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法》（試行）征求意見稿。該辦法第二條規(guī)定，本辦法所稱私募股權(quán)眾籌融資是指融資者通過股權(quán)眾籌融資互聯(lián)網(wǎng)平臺（以下簡稱股權(quán)眾籌平臺）以非公開發(fā)行方式進(jìn)行的股權(quán)融資活動。該辦法對從事私募股權(quán)眾籌的平臺資格進(jìn)行了明確的規(guī)定，融資者的范圍是中小微企業(yè)或其發(fā)起人，并且對參與私募股權(quán)眾籌融資的合格投資者進(jìn)行了規(guī)定，其合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)和我國證監(jiān)會頒布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》對合格投資者規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)完全一致。可以看出，私募股權(quán)眾籌，實(shí)際就是私募股權(quán)投資基金的線上募資。

2015年7月29日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布施行了《場外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》。《備案辦法》將“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”納入場外證券業(yè)務(wù)。在上海、深圳證券交易所、期貨交易所和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以外開展的證券業(yè)務(wù)，納入場內(nèi)證券業(yè)務(wù)。 互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資取代了私募股權(quán)眾籌的稱謂?！秱浒皋k法》第三條明確規(guī)定，私募基金管理人從事互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資場外證券業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)按照本辦法對其場外證券業(yè)務(wù)備案。并且該辦法明確規(guī)定了備案的詳細(xì)細(xì)節(jié)和流程。

對照上述規(guī)定，可以看出，監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資（即私募股權(quán)眾籌）的監(jiān)管是采用備案制，而非第一層級股權(quán)眾籌的審批制。這是在監(jiān)管層面二者最主要的區(qū)別。股權(quán)眾籌采取審批制，覆蓋前、中、后端對股權(quán)眾籌活動進(jìn)行全程監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資采取事后備案制，放寬準(zhǔn)入，注重中、后端的監(jiān)控。并且，股權(quán)眾籌融資的標(biāo)準(zhǔn)是公開、小額、大眾，針對的是不特定的大眾投資人群，不受200人投資者上限的限制，需要進(jìn)行包括證券法修改等頂層設(shè)計(jì)的突破。

第三層級：股權(quán)融資

股權(quán)融資平臺是目前存在數(shù)量最多的平臺。大部分從事股權(quán)融資的平臺在名稱上都刻意繞開了股權(quán)眾籌、私募股權(quán)眾籌的文字和表述，如京東東家、螞蟻達(dá)客、36氪、天使匯等等。這種做法是為了平臺更加靈活的運(yùn)作，有技巧和有限度的規(guī)避監(jiān)管。

股權(quán)融資長期以來 廣泛存在于我們的生產(chǎn)生活和經(jīng)濟(jì)活動當(dāng)中，只是在移動互聯(lián)網(wǎng)社會到來之后，完成了人與人之間的多維度的鏈接，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、第三方支付等基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)設(shè)施的完善和發(fā)展，激發(fā)和擴(kuò)大了線上股權(quán)融資的規(guī)模。

開展股權(quán)融資業(yè)務(wù)的平臺，其運(yùn)作模式靈活創(chuàng)新，這要嚴(yán)格遵循不觸碰：“一不能演變成非法發(fā)行證券的活動，二不能逾越非法集資的刑法底線”這兩條監(jiān)管紅線，就可以開展業(yè)務(wù)。現(xiàn)實(shí)中有眾多的股權(quán)融資平臺，靈活快速發(fā)展股權(quán)融資業(yè)務(wù)，短時間積累了巨大的流量，平臺估值快速增長。其依靠敏捷的市場嗅覺把控住了最佳的時間機(jī)遇窗口期，捕捉到了難得的商業(yè)機(jī)會，堪稱股權(quán)融資平臺運(yùn)作的典范。

零售銀行

零售銀行（retail bank）指的是主要向消費(fèi)者和小企業(yè)提供服務(wù)的銀行。零售銀行業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)營理念，向個人、家庭和中小企業(yè)提供的綜合性，一體化的金融服務(wù)，包括存取款、貸款、結(jié)算、匯兌、投資理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)。

行業(yè)概況

零售銀行業(yè)務(wù)不是某一項(xiàng)業(yè)務(wù)的簡稱，而是許多業(yè)務(wù)的總稱。它有著廣泛的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，既可以是傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，也可以是新業(yè)務(wù)；既可以是資產(chǎn)業(yè)務(wù)，也可以是負(fù)債業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)，還可以是網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)等等。傳統(tǒng)的零售銀行服務(wù)客戶通常是透過銀行分行、自動柜員機(jī)及網(wǎng)上銀行等交往的。目前我國的商業(yè)銀行都做零售銀行業(yè)務(wù)，郵政儲蓄銀行是銀行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，也做零售業(yè)務(wù)。

資料來源：作者

業(yè)務(wù)創(chuàng)新

融合金融科技的新型零售銀行是純線上的數(shù)字銀行，不設(shè)立任務(wù)物理網(wǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程開戶。借助大數(shù)據(jù)和移動通信技術(shù)，開發(fā)簡潔明了的APP界面，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)銀行的線上辦理，結(jié)合大數(shù)據(jù)征信，提供小額信用貸款。

資料來源：作者

監(jiān)管現(xiàn)狀

我國目前并沒有出現(xiàn)專門針對零售銀行的監(jiān)管政策，不過在未來的監(jiān)管與立法中，可以借鑒一些發(fā)達(dá)國家的零售銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策。

成熟市場中的監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)重視對銀行用戶的保護(hù)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對這方面的擔(dān)憂在相關(guān)的零售銀行客戶的政策上一覽無遺，比如在英國就增加了支付保護(hù)保險，確保公平對待消費(fèi)者的措施不會動搖。監(jiān)管部門也更有可能向銀行進(jìn)一步施壓，希望他們可以采取“圍欄”措施使得儲戶的資產(chǎn)可以得到分隔和保護(hù)。而在像東南亞那樣相對不成熟的市場中，監(jiān)管部門更加擔(dān)心的則是整個系統(tǒng)的穩(wěn)定性而非對普通用戶的保護(hù)。

在世界范圍內(nèi)，一些小型競爭者，正在挑戰(zhàn)現(xiàn)有的零售銀行和傳統(tǒng)核心產(chǎn)品，在很多情況下，它們都是被監(jiān)管者鼓勵和支持的很多時候這些挑戰(zhàn)者運(yùn)營模式與現(xiàn)有的模式?jīng)]有太大區(qū)別，他們經(jīng)常通過提供更好的服務(wù)，更低的費(fèi)用，或者提供更好的支持以解決顧客的疑難來區(qū)分自己。

這些挑戰(zhàn)者大部分來自擅長于金融的技術(shù)公司，專門從事傳統(tǒng)銀行盈利較為困難的細(xì)分市場。他們的成功在于提供有針對性的和創(chuàng)意的產(chǎn)品，速度快，沒有煩惱的服務(wù)。因此對于傳統(tǒng)銀行的零售業(yè)務(wù)而言，所面臨的競爭壓力不僅來自宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管政策的不確定性，而且也需要面臨來自新興金融科技公司的挑戰(zhàn)。

財(cái)富管理

財(cái)富管理在金融科技時代主要指的是智能投顧。智能投顧指金融科技公司運(yùn)用軟件和運(yùn)算方法創(chuàng)建一種投資服務(wù)，這種服務(wù)自動建立投資組合、投資基金、股票等。

行業(yè)概況

智能投顧作為人工投顧的替代品，是指在投資管理服務(wù)中用軟件來代替人工投資顧問來完成以下多項(xiàng)核心功能：客戶檔案創(chuàng)建、資產(chǎn)配置、投資組合選擇、交易執(zhí)行、投資組合重設(shè)、投資損失避稅和投資組合分析。它改變了傳統(tǒng)的理財(cái)顧問的銷售模式，利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)，對用戶偏好、市場、產(chǎn)品等進(jìn)行數(shù)字化分析，系統(tǒng)為客戶推薦多元化的風(fēng)險分散的投資組合。

資料來源：36Kr

FinTech 在智能投顧中的應(yīng)用主要體現(xiàn)在大數(shù)據(jù)和人工智能兩方面：

• 海量的數(shù)據(jù)是投資顧問模型不斷優(yōu)化的基礎(chǔ)。
• 人工智能使模型中投資組合與風(fēng)險匹配的判斷與分析成為可能?？梢钥吹?，智能投顧和人工投顧所完成的服務(wù)是類似的，但區(qū)別在于智能投顧的所有流程都是數(shù)字化的，而非基于人工投顧的主觀判斷。

資料來源：作者

業(yè)務(wù)創(chuàng)新

一種模式為綜合理財(cái)規(guī)劃模式，客戶通過輸入理財(cái)目標(biāo)和進(jìn)行風(fēng)險測試，借助在線理財(cái)工具和專業(yè)的理財(cái)顧問，經(jīng)過完整的理財(cái)規(guī)劃流程，在線完成資產(chǎn)配置和后續(xù)的自動調(diào)正。

另一種模式是專注于投資組合的模式，客戶可以自主建立資產(chǎn)組合，也可以由系統(tǒng)自動生成投資組合，其中投資與社交網(wǎng)絡(luò)的結(jié)合是在原有投資咨詢服務(wù)上的創(chuàng)新，客戶可復(fù)制其他投資者投資策略或投資組合，挖掘投資的群體智慧；或者客戶可輸入自己的投資理念，包括市場熱點(diǎn)、交易策略、投資風(fēng)格等關(guān)鍵詞，系統(tǒng)自動生成投資組合；如果客戶的投資理念或組合被其他客戶使用的話，還能獲得相應(yīng)的獎勵。

資料來源：作者

監(jiān)管現(xiàn)狀

監(jiān)管政策
平臺及顧問均應(yīng)取得相應(yīng)資質(zhì)，美國監(jiān)管有借鑒意義
在監(jiān)管方面，我國智能投顧仍存在較多限制。在監(jiān)管方面，我國的資產(chǎn)管理與投資顧問分開監(jiān)管，適用不同的法律法規(guī)，目前國內(nèi)的監(jiān)管要求僅允許實(shí)現(xiàn)基于算法的資產(chǎn)配置化建議，而不允許實(shí)現(xiàn)自動化交易。但美國的資產(chǎn)管理與投資咨詢實(shí)現(xiàn)一體化監(jiān)管，這也保證其智能投顧系統(tǒng)能方便實(shí)現(xiàn)智能投資與咨詢一體化。而我國在此受限制較多。

中國智能投顧仍在摸索階段，目前行業(yè)監(jiān)管尚未出臺明確的針對智能投顧的監(jiān)管條例，但投顧平臺及投顧服務(wù)人員均應(yīng)取得相應(yīng)資質(zhì)。此外，法律就智能投顧代理客戶進(jìn)行交易管理的相關(guān)操作也出臺了意見：

資料來源：36Kr

2016年3月， FINRA(美國金融業(yè)監(jiān)管局）出臺了《對數(shù)字化投顧的建議報告》，報告中提出了對智能投顧在技術(shù)管理、投資組合創(chuàng)建及減少利益沖突方面的具體建議和實(shí)用案例。內(nèi)容涵蓋：

• 客戶信息采集時應(yīng)涵蓋的內(nèi)容
• 對算法技術(shù)的監(jiān)管意見
• 對智能投顧建立管理和監(jiān)管的架構(gòu)及流程的建議
• 對客戶和金融專業(yè)人士的教育和培訓(xùn)的具體建議和做法

總而言之，投顧平臺需要充分了解其使用的算法，包括算法背后的假設(shè)和存在的偏向；投顧平臺需要評估算法是否符合預(yù)設(shè)的投資理念；平臺方需要相關(guān)負(fù)責(zé)人為該算法負(fù)責(zé)。美國作為智能投顧行業(yè)的先行者，行業(yè)監(jiān)管逐漸細(xì)致明確，對國內(nèi)智能投顧行業(yè)有很大借鑒意義。

政策影響

智能投顧的監(jiān)管政策是業(yè)內(nèi)極為關(guān)注的熱點(diǎn)議題，目前的監(jiān)管主要是針對證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作開展業(yè)務(wù)展開監(jiān)察，其中互聯(lián)網(wǎng)證券咨詢以及投資顧問業(yè)務(wù)是自查重點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)對開展投顧顧問服務(wù)人員的資質(zhì)進(jìn)行審核。 由于智能投顧在國內(nèi)剛剛興起，且屬于創(chuàng)新型投資顧問業(yè)務(wù)，因而目前監(jiān)管政策并不完善。參考美國及海外相關(guān)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)未來的政策對智能投顧的影響是：

• 針對智能投顧產(chǎn)品或服務(wù)的提供者的資質(zhì)監(jiān)管將加強(qiáng)，由該提供者對用戶接收的投資建議負(fù)責(zé)；
• 針對智能投顧本身所設(shè)計(jì)的算法和程序同樣需要監(jiān)管、備案、追蹤，以保證該設(shè)計(jì)能夠達(dá)到的效果與原先設(shè)計(jì)的效果一致；
• 中國金融監(jiān)管體系目前為分業(yè)監(jiān)管，投顧與各類資管（信托、基金等）牌照獨(dú)立，由于各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)均有開展智能投顧業(yè)務(wù)的動力，未來可能會發(fā)放專項(xiàng)智能投顧牌照，針對不同機(jī)構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)統(tǒng)一實(shí)行監(jiān)管。在牌照沒有明確前，金融科技公司可以采用與牌照方合作的模式推進(jìn)智能投顧業(yè)務(wù)，比如同花順。

征信

征信是指依法收集、整理、保存、加工自然人、法人及其他組織的信用信息，并對外提供信用報告、信用評估、信用信息咨詢等服務(wù)，幫助信息使用方判斷、控制信用風(fēng)險，進(jìn)行信用管理的活動。主要目的是解決交易雙方信息不對稱的問題，通過模型去預(yù)測其未來的信用行為，進(jìn)行信用風(fēng)險管理。

行業(yè)概況

征信機(jī)構(gòu)對征信對象進(jìn)行數(shù)據(jù)收集、清洗、轉(zhuǎn)換、集成、導(dǎo)入及分析，基于信息使用方的應(yīng)用場景搭建信用模型，最終產(chǎn)出信用得分，信用報告并提供其他增值服務(wù)。

傳統(tǒng)的征信數(shù)據(jù)源僅有銀行、政府、工商企業(yè)等，在這里第一手的與信貸最為直接相關(guān)的客戶數(shù)據(jù)（如資產(chǎn)、借貸歷史等數(shù)據(jù)）被儲存；隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)對人們行為數(shù)據(jù)的積累量發(fā)生了飛躍，各類行為數(shù)據(jù)均可以被記錄，其中不乏與征信應(yīng)用場景相關(guān)的信息。

基于此，有效分析利用社交、電商及搜索等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)也成為征信機(jī)構(gòu)架構(gòu)征信模型時必須考慮的部分。在應(yīng)用場景方面，解決交易雙方信息不對稱的場景幾乎都可以應(yīng)用征信技術(shù)，而其最廣泛的應(yīng)用即為借貸的信用評分。

資料來源：36Kr

業(yè)務(wù)創(chuàng)新

伴隨金融科技的發(fā)展，征信市場在業(yè)務(wù)上的創(chuàng)新具體可分為如下幾個方面：

大數(shù)據(jù)整合。從各類數(shù)據(jù)源中收集征信數(shù)據(jù)，深挖其中的非同質(zhì)化的數(shù)據(jù)源或非結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)源，例如輿論數(shù)據(jù)，社交網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)等，形成自身的數(shù)據(jù)資產(chǎn)池，做細(xì)分領(lǐng)域的數(shù)據(jù)提供商，產(chǎn)生商業(yè)價值。

風(fēng)控建模。基于信用償還歷史、信用評級類型等多維度進(jìn)行風(fēng)控建模，做細(xì)分領(lǐng)域的高度專業(yè)化風(fēng)控模型。

風(fēng)控信息化系統(tǒng)。結(jié)合云計(jì)算，為信貸機(jī)構(gòu)提供貸前、貸中、貸后管理的風(fēng)控信息化管理系統(tǒng)，提供風(fēng)控 SAAS 服務(wù)。如提供貸前調(diào)用黑名單掃描，輿論掃描；貸中直接查詢征信牌照公司或央行征信的征信報告，并選擇評分模型；貸后接入多個不同的借款人監(jiān)控服務(wù)，包括手機(jī)監(jiān)控，企業(yè)信息監(jiān)控，資產(chǎn)監(jiān)控等。如果違約，系統(tǒng)還可以直接推薦相應(yīng)的資產(chǎn)處置或催債服務(wù)方。

反欺詐。通過反欺詐服務(wù)去防止用戶造假和刷單等行為，在信貸領(lǐng)域直接的應(yīng)用是防止用戶重復(fù)申請，非本人申請，虛假信息借貸以及黑名單用戶查詢等。

貸款業(yè)務(wù)。征信數(shù)據(jù)往往覆蓋具體細(xì)分人群，有特定人群的充足數(shù)據(jù)量后，建立風(fēng)控模型后，有機(jī)會直接轉(zhuǎn)為該人群的放貸機(jī)構(gòu)。即用大數(shù)據(jù)征信及風(fēng)控給沒有信用記錄或信用評分較低的人群直接放貸。

資料來源：作者

監(jiān)管現(xiàn)狀

征信牌照稀缺，牌照管理仍為收緊狀態(tài)

目前，我國共有8家機(jī)構(gòu)獲得個人征信牌照，包括背靠互聯(lián)網(wǎng)巨頭的芝麻信用管理有限公司、騰訊征信有限公司和老牌征信公司鵬遠(yuǎn)征信有限公司、中誠信征信有限公司等。牌照管理仍處于收緊狀態(tài)。國內(nèi)對征信行業(yè)的監(jiān)管政策如下：

資料來源：36Kr

征信辦法發(fā)布，征信牌照監(jiān)管趨嚴(yán)

現(xiàn)在國內(nèi)的企業(yè)征信業(yè)內(nèi)公司比較多，同質(zhì)化比較嚴(yán)重，相對來說，企業(yè)征信的市場空間比個人征信市場空間要小。此外，過去很長時間，企業(yè)征信獲取數(shù)據(jù)的方法和數(shù)據(jù)源都沒有太多的更新，對行業(yè)發(fā)展也有影響。

此外，我國征信行業(yè)發(fā)展缺乏透明度、信用數(shù)據(jù)開放程度較低、金融機(jī)構(gòu)大多不愿將自己的信用信息向公眾和其他機(jī)構(gòu)公開或共享，信用信息和數(shù)據(jù)被相關(guān)機(jī)構(gòu)壟斷，形成“數(shù)據(jù)孤島”。導(dǎo)致征信機(jī)構(gòu)獲取數(shù)據(jù)的成本高昂且局限性較大，不利于社會信用體系的建設(shè)和升級。

2016年10月14日，中國人民銀行在其官方網(wǎng)站發(fā)布了《企業(yè)征信機(jī)構(gòu)備案管理辦法》，自2014年開始企業(yè)征信備案工作以來，終于出了一個新的規(guī)范。在這個辦法中，企業(yè)征信機(jī)構(gòu)需在注冊地所在的省級央行分支行辦理備案，并接受監(jiān)督。備案后，應(yīng)按照規(guī)定接入央行征信管理系統(tǒng)。而接受備案并不視為對企業(yè)數(shù)據(jù)質(zhì)量、業(yè)務(wù)水平、內(nèi)控與風(fēng)險管理能力等方面的認(rèn)可和保證。同時，要求企業(yè)不得借用備案進(jìn)行夸大宣傳、虛假宣傳，也不得利用其作為融資征信的手段。除此之外，央行最新發(fā)布的企業(yè)征信備案管理辦法中還要求，任何組織不得采用加盟、代理、掛靠等方式從事企業(yè)征信業(yè)務(wù)。

根據(jù)《征信業(yè)管理?xiàng)l例》、《征信機(jī)構(gòu)管理辦法》及有關(guān)法律法規(guī)，中國人民銀行各分支機(jī)構(gòu)開展的企業(yè)征信機(jī)構(gòu)備案工作開始于2014年，根據(jù)手工統(tǒng)計(jì)，目前完成備案的企業(yè)征信機(jī)構(gòu)共有135家。

個人征信需求旺盛，市場蓬勃發(fā)展

值得注意的是，隨著科技和社會的發(fā)展，征信行業(yè)也會迎來新的機(jī)遇。比如最近被業(yè)界強(qiáng)調(diào)的個人征信領(lǐng)域。市場對于信用的需求，尤其是個人征信市場需求非常旺盛，其中有兩個重要的拐點(diǎn)：消費(fèi)金融在中國的興起，異軍突起的P2P市場。而隨著大數(shù)據(jù)時代的到來和發(fā)展，可用于評估人們的數(shù)據(jù)越來越豐富，如電商的交易數(shù)據(jù)、社交類數(shù)據(jù)（強(qiáng)社交關(guān)系如何轉(zhuǎn)化為信用資產(chǎn)）、網(wǎng)絡(luò)行為數(shù)據(jù)等，來自互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)將幫助金融機(jī)構(gòu)更充分地了解客戶。

2015年1月，央行印發(fā)了《關(guān)于做好個人征信業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作的通知》，要求8 家機(jī)構(gòu)做好個人征信業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備工作（芝麻信用、騰訊征信、深圳前海征信、鵬元征信、中誠信征信、中智誠征信、拉卡拉信用管理（考拉征信）北京華道征信），標(biāo)志著中國個人征信業(yè)向市場化、商業(yè)化發(fā)展邁出了堅(jiān)實(shí)的第一步。

我國的征信行業(yè)起步較晚，經(jīng)過30年的發(fā)展，形成了以中國人民銀行征信中心為主導(dǎo)，民營征信機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充的混合經(jīng)營格局。隨著《通知》的下發(fā)，征信行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，支付寶借助互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)+消費(fèi)金融的優(yōu)勢，在個人征信市場化邁進(jìn)的進(jìn)程下快速成長，將觸角伸到信貸、保險、交易、出行、招聘、交友、婚戀等各種各樣的場景，通過生活化的場景和滲透，將傳統(tǒng)聚焦在金融方面的征信行業(yè)普世化,在壯大完善征信版圖的同時，為阿里的金融帝國打下堅(jiān)實(shí)的基石。