1.外匯流動性的定義

我們通常意義上的外匯流動性是指外匯交易的流動性，不管是接觸外匯的普通交易者還是研究金融B端的流動性提供方即LP，外匯交易的流動性對我們而言都十分重要。

關(guān)于交易流動性的定義依舊是總說紛紜，但實(shí)際上不管怎么去定義，我們都可以認(rèn)為，流動性實(shí)際上就是投資者根據(jù)市場的基本供給和需求狀況，以合理的價格迅速交易一定數(shù)量資產(chǎn)的能力。

或者更簡單地說，流動性就是迅速執(zhí)行一定數(shù)量交易的成本。市場的流動性越高，則進(jìn)行即時交易的成本就越低。一般而言，較低的交易成本就意味著較高的流動性，或相應(yīng)的較好的價格。

2.外匯流動性的四維

從以上定義可以看出，流動性實(shí)際包含了三個方面：速度（交易時間）、價格（交易成本）和交易數(shù)量。

【1】速度 主要指交易的即時性（immediacy），從這一層面衡量，流動性意味著一旦投資者有買賣的愿望，通?？偪梢粤⒓吹玫綕M足。

【2】寬度 但是，在任何一個市場，如果投資者愿意接受極為不利的條件，交易一般均能夠得到迅速執(zhí)行。因此，流動性還必須具有第二個條件，即交易即時性必須在成本盡可能小的情況下獲得，或者說，在特定的時間內(nèi)，如果某資產(chǎn)交易的買方的溢價很小或賣方的折價很少，則該資產(chǎn)具有流動性。流動性的價格層面意味著，買賣的價格必須等于或接近占主導(dǎo)地位的市場價格。

流動性的價格因素通常以市場寬度（width）來衡量，最常見的指標(biāo)是買賣價差，即當(dāng)買賣價差足夠小時，市場具有寬度，當(dāng)大額訂單的買賣價差很大時，市場缺乏寬度。以寬度衡量的流動性在價差為零時達(dá)到無限大，此時交易者可按照同一價格實(shí)現(xiàn)買和賣。寬度指標(biāo)主要用來衡量流動性中的交易成本因素。

【3】深度 但是，光有速度和低成本還不夠，流動性還必須有第三個條件――數(shù)量上的限制，即較大量的交易可以按照合理的價格較快執(zhí)行。流動性的數(shù)量因素通常以市場深度（depth）來衡量，即在特定價格上存在的訂單總數(shù)量（通常指等于最佳買賣報(bào)價的訂單數(shù)量）。Glen（1994）把市場深度定義為在目前價格上可交易的能力。訂單數(shù)量越多，則市場越有深度，反之，如果訂單數(shù)量很少，則市場缺乏深度。深度反映了在某一個特定價格水平（如最佳賣價或買價）上的可交易的數(shù)量。深度指標(biāo)可用來衡量市場的價格穩(wěn)定程度，即在深度較大的市場，一定數(shù)量的交易對價格的沖擊相對較小，而在淺度市場，同等數(shù)量的交易對價格的沖擊將較大。

【4】彈性 結(jié)合以上三個指標(biāo)，假定由于較大數(shù)量的交易在較短的時間內(nèi)得到執(zhí)行，從而造成價格上的較大變化，則還可以推論出流動性的第四個構(gòu)成要素――彈性（resiliency），即由于一定數(shù)量的交易導(dǎo)致價格偏離均衡水平后恢復(fù)均衡價格的速度。在一個以彈性衡量的高流動性的市場，價格將立刻返回到有效水平。或者說，當(dāng)由于臨時性的訂單不平衡導(dǎo)致價格發(fā)生變化后，新的訂單立即大量進(jìn)入，則市場具有彈性；當(dāng)訂單流量對價格變化的調(diào)整緩慢，則市場缺乏彈性。

以上四個要素也就是通常所說的流動性的四維。必須指出的是，這四維指標(biāo)在衡量流動性時可能彼此之間存在沖突。例如，深度和寬度通常就是一對矛盾，深度越大則寬度（買賣價差）越小，寬度越大則深度越小；即時性和價格也是一對矛盾，為耐心等待更優(yōu)的價格無疑將犧牲即時性。

3.如何衡量外匯流動性

根據(jù)上面外匯流動性的四個維度，衡量外匯流動性的方法一般有價格法、交易量法、價量結(jié)合法、時間法。每個衡量方法都各有針對，比如價格法主要是關(guān)注寬度，交易量主要是關(guān)注深度，價量結(jié)合則是既考慮寬度又考慮了深度，時間法主要是考慮速度和彈性。其中價差指標(biāo)是最常用的流動性衡量方法。

從總體上而言，每種衡量外匯流動性的方法都是從四個維度出發(fā)的，但是四個維度本身就有一些彼此沖突的地方，所以有每種衡量方法必然都是優(yōu)劣共存。當(dāng)然對投資者而言，其對外匯流動性的理解在不同情況下可能會不同，如有時把外匯流動性視為迅速交易的能力，有時把外匯流動性視為進(jìn)行大額交易的能力，有時則把外匯流動性視為交易的低成本。如意匯（www.ryh123.com）提示：如果一個市場沒有流動性，那這個市場就像一潭死水，對于市場來說，流動性就是一切。