以前，曾經(jīng)粗略學(xué)習(xí)過(guò)《巴菲特致股東的信》，學(xué)習(xí)后只是大概知悉一些巴菲特投資的一些脈絡(luò)，沒(méi)有做到真正消化他在股東信中講到那些歷經(jīng)歲月檢驗(yàn)的投資真諦。因此，最近再次學(xué)習(xí)《巴菲特致股東的信》，結(jié)合唐書(shū)房最近所著《投資研習(xí)錄》對(duì)此的解讀，可以更深入地學(xué)習(xí)相關(guān)內(nèi)容。

為了加深對(duì)一些重點(diǎn)內(nèi)容的學(xué)習(xí)，在學(xué)習(xí)的過(guò)程中對(duì)自己認(rèn)為的重點(diǎn)內(nèi)容做了摘錄，如有朋友也對(duì)《巴菲特致股東信》和《投資研習(xí)錄》感興趣，或許這些摘錄也會(huì)帶來(lái)一些啟發(fā)，故，將1957~1960年的學(xué)習(xí)內(nèi)容摘錄如下：

1956：年合伙基金傳奇起步 明確兩條重要原則

1.合伙基金起步

1956年5月，建立第一個(gè)合伙基金，資金總額10.51萬(wàn)美元。7位出資人，承諾保本，4%以內(nèi)，巴菲特分25%，超過(guò)4%，巴菲特分50%；其中巴菲特自己14萬(wàn)美元沒(méi)有投進(jìn)基金；

2.投資的兩條重要原則

三年絕對(duì)是評(píng)判投資業(yè)績(jī)的最短周期，低于三年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)沒(méi)有觀察意義；
不預(yù)測(cè)股市漲跌或經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

3.1956年9月、10月，巴菲特成立了另外兩個(gè)合伙賬戶

4.1950年，巴菲特第一次閱讀《聰明的投資者》，接受格雷厄姆投資理念

1957年:專(zhuān)注低估套利策略 意氣風(fēng)發(fā)志向遠(yuǎn)大

1.1957年6月、8月，巴菲特建立了兩個(gè)新賬賬戶

分別為大學(xué)室友的媽媽投入8.5萬(wàn)美元、芒格父親好友戴維斯醫(yī)生抽投入10萬(wàn)美元。

2.尋找低估和套利

無(wú)陪伴企業(yè)成長(zhǎng)的思想，主要尋找低估和套利，愿意用杠桿，但是比較謹(jǐn)慎。
投資要看長(zhǎng)期而不是短期。

3.投資的目標(biāo)

在熊市的表現(xiàn)優(yōu)于在牛市的表現(xiàn)，遇到牛市，能跟上指數(shù)漲幅就不錯(cuò)了。
1967年，巴菲特調(diào)低了目標(biāo)：跑贏道指5個(gè)點(diǎn)或年度收益9%，二者取其較低者。

1958年:隔離情緒尋找低估 煙蒂投資也需條件

1.買(mǎi)入第一套房產(chǎn)

花費(fèi)3.15萬(wàn)美元買(mǎi)入第一套房產(chǎn)，一直居住到現(xiàn)在。買(mǎi)入家具來(lái)自內(nèi)布拉斯加家具商場(chǎng)。25年后，53歲巴菲特以5535萬(wàn)美元現(xiàn)金收購(gòu)NFM80%股權(quán)。

2.謝絕國(guó)民保險(xiǎn)公司老板

謝絕國(guó)民保險(xiǎn)公司老板投1萬(wàn)美元到合伙基金，9年后，巴菲特以860萬(wàn)美元收購(gòu)購(gòu)杰克保險(xiǎn)公司，并逐步打造成今天的伯克希爾保險(xiǎn)帝國(guó)。

3.市場(chǎng)情緒與投資決策

市場(chǎng)大跌時(shí)，即使是低估的股票，股價(jià)也照樣可能跟著跌，想通這一點(diǎn)，投資體系才算是真的成型。

4.煙蒂投資的前提

大股東的地位給了我們巨大優(yōu)勢(shì)，我們可以施加更加更多影響，控制估值修復(fù)所需的時(shí)間。這是早期巴菲特和施洛斯煙蒂股投資方法的重大區(qū)別，也是很多投資人容易忽略的煙蒂投資的重要前條件。

1959年:股市暴漲心存憂慮 堅(jiān)持保守投資思路

股份只能利用，不能預(yù)測(cè)

放過(guò)熱點(diǎn)，少賺點(diǎn)，沒(méi)關(guān)系。我堅(jiān)持保守思路，買(mǎi)那些低估值的便宜貨，不也一樣在賺錢(qián)嗎？

1960年:跌市解鎖財(cái)富密碼 目標(biāo)超越比較基準(zhǔn)

1.1960年是巴菲特合伙基金的分水嶺

現(xiàn)金像潮水一樣涌入，這一年，巴菲特不需要再去找客戶。

2.檢視投資周期

管理合伙人資金的目標(biāo)：始終是長(zhǎng)期跑贏道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，否則合伙公司就沒(méi)有存在的必要。
在市場(chǎng)下跌或者盤(pán)整時(shí)超越指數(shù)，而在上漲行情里跟上甚至略低于指數(shù)。

要求每年都跑贏指數(shù)，純屬自己刁難自己。但投資者確實(shí)有必要以三五年為周期，檢查自己是否超載指數(shù)。