（本文是對(duì)原作者文獻(xiàn)的閱讀和整理，原文版權(quán)歸屬作者本人）

摘要:本文使用中國(guó)上市公司2001年至2011年數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了女性高管對(duì)盈余管理的影響。研究發(fā)現(xiàn)，女性高管比例與盈余管理之間存在倒U型關(guān)系，說(shuō)明女性高管影響公司的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格和決策過(guò)程，從而對(duì)盈余管理行為產(chǎn)生不對(duì)稱性影響。此外，監(jiān)管強(qiáng)度調(diào)節(jié)了女性高管比例與盈余管理之間的倒U型關(guān)系。

(一)研究背景

中國(guó)女性的社會(huì)地位在過(guò)去幾十年里得到了明顯的提高。深受中國(guó)傳統(tǒng)文化影響，中國(guó)古代女性一直處于弱勢(shì)地位。在家長(zhǎng)作風(fēng)和儒家文化的長(zhǎng)期影響下，女性扮演的是從屬的角色。然而，隨著中國(guó)社會(huì)以及經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)女性在當(dāng)代的社會(huì)地位得到了極大的改善。同時(shí)，考慮到中國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體和人口超過(guò)13億的最大的發(fā)展中國(guó)家，在中國(guó)情境下探討女性高管對(duì)公司行為的影響具有更深層次的意義。

(二)研究理論和假設(shè)

1、女性高管與盈余管理

臨界點(diǎn)理論：組織內(nèi)部的少數(shù)派達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，將會(huì)對(duì)組織決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。女性高管一旦其比例超過(guò)臨界值，就有可能影響到公司行為。

女性與男性的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格存在明顯差異，女性的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格偏向于“民主參與型”，而男性領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格傾向于“獨(dú)裁命令型”。與男性相比，女性的性別特質(zhì)更加符合“民主參與型”領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)與下屬親密無(wú)間，決策由大家共同討論制定?；谏鲜龇治觯?dāng)女性高管的比例較低時(shí)，公司領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格由男性高管主導(dǎo)，且通常采用獨(dú)裁、命令式的領(lǐng)導(dǎo)方式。進(jìn)一步，低比例的女性高管往往無(wú)法獲得充分的話語(yǔ)權(quán)，難以堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，所以理性選擇迎合、順應(yīng)和忍受“獨(dú)裁命令型”的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格。此外，因?yàn)槟行愿吖茌^女性高管更容易因?yàn)槔簞?dòng)機(jī)而進(jìn)行盈余操縱，而女性高管具有跟隨男性高管決定的傾向，所以使得盈余操作的阻力隨著女性比例的增加而逐漸減小。但根據(jù)臨界點(diǎn)理論，當(dāng)女性高管比例達(dá)到臨界值后，公司領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格轉(zhuǎn)向民主型，且女性高管比例越高、民主程度越高。鑒于女性道德層面的水準(zhǔn)更高 ，所以高比例的女性高管有助于強(qiáng)化監(jiān)督，此時(shí)的女性高管將能夠有效抑制公司的盈余管理行為。

假設(shè)1：女性高管比例與盈余管理之間存在倒U型關(guān)系。

2、外部監(jiān)管強(qiáng)度的調(diào)節(jié)作用

公司與監(jiān)管中心的地理近鄰性可提高財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量，因?yàn)榈乩砦恢玫泥徑钥梢詼p少監(jiān)督成本，便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督。另外，內(nèi)部治理與外部監(jiān)管之間存在替代效應(yīng)。據(jù)此推測(cè)，外部監(jiān)管強(qiáng)度可調(diào)節(jié)女性高管與盈余管理的倒U型關(guān)系: 公司與監(jiān)管中心的鄰近性可增強(qiáng)外部監(jiān)管，進(jìn)而調(diào)節(jié)女性高管對(duì)盈余管理的影響。

假設(shè)2：外部監(jiān)管調(diào)節(jié)了女性高管與盈余管理之間的倒U型關(guān)系。

(三)研究設(shè)計(jì)

(1)樣本選取

(1) 基于CSMAＲ數(shù)據(jù)庫(kù)，我們計(jì)算了公司的盈余管理變量DA和女性高管比例。(2)手工搜集了監(jiān)管中心和每個(gè)上市公司的地址經(jīng)緯度，手工計(jì)算每個(gè)上市公司地址到三個(gè)監(jiān)管中心距離均值的倒數(shù)。(3) 變量BIG4來(lái)自中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)網(wǎng)站。(4) 市場(chǎng)化指數(shù)MKT，來(lái)自樊綱等 (2011)。其余變量的數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAＲ數(shù)據(jù)庫(kù)。

樣本篩選: (1) 剔除了金融保險(xiǎn)行業(yè); (2) 剔除上市不到一年的公司; (3) 剔除ST、*ST或者PT的公司; (4) 剔除交叉上市公司; (5) 剔除數(shù)據(jù)缺失的公司。最終，本文的研究樣本包含10337個(gè)觀測(cè)值，涵蓋了1437個(gè)A股上市公司。為減少極端值對(duì)研究的影響，本文對(duì)所有的連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%分位的縮尾處理。

(2)變量設(shè)計(jì)

1)因變量：盈余管理

盈余管理DA—修正的Jones模型計(jì)算的可操縱應(yīng)計(jì)

2)自變量：女性高管比例

女性高管比例WMR= ? 公司女性高管人數(shù)/全部高管人數(shù)

3)調(diào)節(jié)變量：外部監(jiān)管

ＲEGLIST為監(jiān)管強(qiáng)度—公司與三個(gè)監(jiān)管中心 (中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、上交所和深交所) 距離均值的倒數(shù) (×1000)

4)控制變量

四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所變量BIG4和審計(jì)師年限變量TENUＲE; 外部監(jiān)管機(jī)制變量: 分析師關(guān)注ANALYST，機(jī)構(gòu)持股比例INSTSHＲ和市場(chǎng)化進(jìn)程MKT; 公司的分部數(shù)目變量LNBGS(等于公司的業(yè)務(wù)分部、產(chǎn)品分部和地區(qū)分部之和減2，取自然對(duì)數(shù))，成長(zhǎng)性變量CHGSALES和BTM(分別以銷售收入的增加額除以期初資產(chǎn)，和公司賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值之比衡量); 財(cái)務(wù)困境變量MZ(若Altman(1968) 的Z得分小于1. 80則賦值為2，若Z得分大于1. 80且小于3. 00，則賦值為1，若Z得分大于3. 00則賦值為0) 和權(quán)益發(fā)行變量ISSUE(若公司過(guò)去3年發(fā)行的債券和股票超過(guò)總資產(chǎn)的5%則 賦 值 為1，否 則 為0); 滯 后 一 期 的 總 應(yīng) 計(jì)LAGACCＲ; 公司治理變量: 第一大股東持股比例FIＲST，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一變量DUAL，獨(dú)董比例 (INDＲ)管理層持股比例MANSHＲ和董事會(huì)規(guī)模BOAＲD; 公司特征變量: 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流OCF，總資產(chǎn)收益率ＲOA，公司規(guī)模SIZE，資產(chǎn)負(fù)債率LEV，和最終控制人性質(zhì)STATE。

5)盈余管理變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

采用其他盈余管理的度量方法對(duì)因變量的穩(wěn)健性進(jìn)行測(cè) 試。DA_△CF(DA_ＲET) 是 根 據(jù)Ball and Shivakumar(2006) 的擴(kuò)展的Jones模型計(jì)算，考慮了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的變化 (市場(chǎng)收益)。DA_PMADJ是根據(jù)Kothari etal．(2005) 計(jì)算的業(yè)績(jī)配對(duì)的可操縱應(yīng)計(jì)。ＲM為真實(shí)盈余管理，用超額經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流和超額管理費(fèi)用之和的相反數(shù)衡量 (Zang，2011)。

6)內(nèi)生性測(cè)試

采用8個(gè)外生變量以估計(jì)女性高管的比例。具體包括，公司年限 (LISTAGE)，公司股價(jià)的波動(dòng)程度 (SD)，非執(zhí)行董事比例 (NONEXEDＲ)，公司經(jīng)營(yíng)涉及的行業(yè)數(shù)目 (NUMIND)，年收益率 (ＲET)，市場(chǎng)收益率 (MAＲＲET)，各行業(yè)中女性工作人數(shù)比例 (FEMALE)，以及人均GDP(GDP_ PC)。

(四)進(jìn)一步研究

1) 考慮不同女性高管類型

結(jié)果表明，女性董事和監(jiān)事、女性管理層均與盈余管理成倒U型關(guān)系; 但監(jiān)管強(qiáng)度的調(diào)節(jié)作用僅存在于女性董事和監(jiān)事與盈余管理之間。

2) 考慮業(yè)務(wù)復(fù)雜度和信息透明度的檢驗(yàn)

在高業(yè)務(wù)復(fù)雜度的樣本和高透明度的樣本中，女性高管、監(jiān)管強(qiáng)度以及二者的交乘項(xiàng)變量均不顯著。然而，在低業(yè)務(wù)復(fù)雜度的樣本和低透明度的樣本中，假設(shè)1和假設(shè)2均成立。

3) 考慮最終控制人性質(zhì)的檢驗(yàn)

結(jié)果表明在國(guó)有公司的樣本中，假設(shè)1和假設(shè)2是成立的。但是在非國(guó)有公司樣本中，假設(shè)1和假設(shè)2沒(méi)有得到經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持。

(四)研究結(jié)論

實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)了女性高管和盈余管理之間的非線性關(guān)系，并且進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)監(jiān)管強(qiáng)度對(duì)二者之間的倒U型關(guān)系有調(diào)節(jié)效應(yīng)。

(五)研究的主要貢獻(xiàn)

①可以豐富女性高管領(lǐng)域的文獻(xiàn)、拓展盈余管理的相關(guān)研究。

②本文的發(fā)現(xiàn)拓展了現(xiàn)有文獻(xiàn)，為后續(xù)研究女性高管與公司行為間的非線性關(guān)系提供了基礎(chǔ)。

③揭示了監(jiān)管強(qiáng)度作為外部監(jiān)督機(jī)制與女性高管 (內(nèi)部治理機(jī)制) 對(duì)公司行為的替代效應(yīng)。