第一問(wèn)：公司是干什么的？
根據(jù)雙匯發(fā)展 2018 年年報(bào)的第三節(jié)“公司業(yè)務(wù)概要”介紹，我們可以得出結(jié)論：雙匯發(fā)展主要從事的是生豬屠宰以及肉制品加工業(yè)務(wù)的
很簡(jiǎn)單哈~第一個(gè)問(wèn)題解決了，看了下大家的，都找對(duì)了
第二問(wèn)：公司靠什么掙錢？
年報(bào)中有一節(jié)叫“經(jīng)營(yíng)情況討論與分析”，在這一小節(jié)中，我們會(huì)看到關(guān)于公司業(yè)務(wù)更加詳細(xì)的介紹
在年報(bào)中找到這一小節(jié)，往下翻，就會(huì)看到一張叫做“主營(yíng)收入構(gòu)成”的表格了哈
從表格中，我們了解到雙匯的核心業(yè)務(wù)分為兩個(gè)，一個(gè)是肉制品業(yè)，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品就是高溫肉制品和低溫肉制品；另一個(gè)是屠宰業(yè)，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品是生鮮凍品~
這里會(huì)有伙伴有點(diǎn)混淆哈，簡(jiǎn)單理解，主營(yíng)業(yè)務(wù)為肉制品+屠宰，細(xì)分出來(lái)就是高低溫肉制品和生鮮凍品了
好來(lái)，回到數(shù)據(jù)上，其中肉制品業(yè)占了營(yíng)業(yè)收入的 47.59%，屠宰業(yè)占了營(yíng)業(yè)收入的 59.3%
看到這里大家應(yīng)該就知道，雖然平時(shí)火腿腸吃得比較多（也就是對(duì)應(yīng)到肉制品），但是對(duì)于雙匯而言， 占營(yíng)業(yè)收入比重較高的業(yè)務(wù)原來(lái)是屠宰業(yè)
那么這兩種業(yè)務(wù)的毛利率又是啥情況呢？還記得看毛利率是為了看什么嗎？對(duì)的，看哪個(gè)更賺錢~年報(bào)繼續(xù)往下翻，會(huì)翻到這張表格
表格數(shù)據(jù)顯示肉制品業(yè)的毛利較高，為 30.29%
細(xì)分來(lái)看的話，肉制品業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的高溫肉制品毛利為31.57%，低溫肉制品毛利為 28.03%。這兩者相差不大
而屠宰業(yè)務(wù)的毛利率較低，只有 9.95%
通過(guò)這些數(shù)據(jù)，我們可以得到一個(gè)結(jié)論：雙匯發(fā)展主要是靠高低溫肉制品以及生鮮凍品來(lái)掙錢的，其中利潤(rùn)的主要來(lái)源是肉制品業(yè)務(wù)~
這個(gè)好理解對(duì)不對(duì)~
這里需要解釋下，什么是“公司內(nèi)部行業(yè)抵減”？對(duì)雙匯來(lái)說(shuō)，我們可以這樣理解
雙匯屠宰業(yè)務(wù)的產(chǎn)品——生鮮豬肉可以直接拿來(lái)當(dāng)成肉制品行業(yè)的原料
大家知道肉制品，比如火腿腸就是用豬肉加工生產(chǎn)的對(duì)不對(duì)~
因此，屠宰業(yè)宰完的生鮮凍品就有一部分直接賣給了肉制品部門
但由于這部分生鮮凍品在公司內(nèi)部流轉(zhuǎn)，銷售收入是問(wèn)肉制品部門收的，對(duì)雙匯發(fā)展來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有創(chuàng)造額外的營(yíng)業(yè)收入
也就是自己公司里面倒騰，所以，在年報(bào)里面就要進(jìn)行公司內(nèi)部行業(yè)抵減~
如果暫時(shí)理解不了也沒(méi)有關(guān)系，知道這個(gè)意思即可，畢竟這不是今天晚分享的重點(diǎn)哈~
第二問(wèn)咱們也搞定了
第三問(wèn)：用啥生產(chǎn)？（成本構(gòu)成）
為什么說(shuō)是重點(diǎn)呢，因?yàn)榛锇閭儠?huì)發(fā)現(xiàn)，雙匯的成本并沒(méi)有描述的那么詳細(xì)，那么接下來(lái)班班帶大家拓展一下思路，進(jìn)行解析
這個(gè)問(wèn)題問(wèn)的其實(shí)是雙匯發(fā)展的成本構(gòu)成
我們先來(lái)從年報(bào)中看，同樣是“經(jīng)營(yíng)情況討論與分析”小節(jié)，我們?cè)偻路?，就能翻到一張關(guān)于營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成的表
這里伙伴們也都找對(duì)了哈，不錯(cuò)
但是雙匯實(shí)在太偷懶了，就給了張分行業(yè)的成本表，至于肉制品業(yè)和屠宰業(yè)的具體成本構(gòu)成，表里根本沒(méi)有
通過(guò)這張表，我們只能知道屠宰業(yè)的成本遠(yuǎn)高于肉制品行業(yè)的成本，這也就是屠宰業(yè)毛利低的原因~
那么屠宰業(yè)究竟由哪些成本構(gòu)成呢？雖然年報(bào)里找不到，但是研報(bào)里還是有的
敲黑板】：以下就屬于拓展思維的部分了哈，伙伴可以跟上看一看，拓展一下新思路
從研報(bào)中找到了這張圖
圖中數(shù)據(jù)告訴我們天然氣、水、電、檢驗(yàn)檢疫以及人工，這些可變成本加起來(lái)大約占80%，固定資產(chǎn)攤銷也就是設(shè)備折舊等占到 20%
天然氣+水+電占總成本的 65%，這其實(shí)就告訴我們，對(duì)屠宰業(yè)而言，除了生豬，能源是最大的成本
屠宰業(yè)的成本我們了解清楚了，那么肉制品行業(yè)的成本又由哪些項(xiàng)目構(gòu)成呢？
由于班班沒(méi)在網(wǎng)上找到肉制品行業(yè)的具體成本細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，因此我們只能根據(jù)常識(shí)來(lái)分析下它的成本構(gòu)成了
首先，原材料一定是少不了的
要生產(chǎn)火腿腸、培根等產(chǎn)品，那就離不開(kāi)豬肉、畜肉和禽肉。除此之外，原材料里還應(yīng)該包括食品添加劑等輔料
其次，生產(chǎn)過(guò)程中肯定少不了能源的消耗，因此，能源也是成本之一
接著，總是要由人來(lái)生產(chǎn)這些產(chǎn)品的，因此人工成本也是一項(xiàng)
最后，生產(chǎn)需要設(shè)備，因此，固定資產(chǎn)的攤銷也是成本中的一項(xiàng)~
因此，關(guān)于成本問(wèn)題，我們可以從研報(bào)中找，也可以通過(guò)一些常識(shí)進(jìn)行判斷~
第四問(wèn)：原料問(wèn)誰(shuí)買？產(chǎn)品賣給誰(shuí)？（上下游）
這個(gè)問(wèn)題其實(shí)問(wèn)的是，公司的上下游有哪些？
通常公司上下游信息會(huì)在“公司業(yè)務(wù)概要”小節(jié)，大家也可以通過(guò)關(guān)鍵詞“上下游”、“上游”、“下游”來(lái)全文搜索一下
如年報(bào)中所說(shuō)，雙匯的上游是飼料業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)。這挺好理解的，屠宰行業(yè)需要的生豬就是豬肉養(yǎng)殖企業(yè)提供的
雙匯的下游，也就是產(chǎn)品的售賣對(duì)象主要就是渠道代理商和終端用戶了
第五問(wèn)：怎么賣？（銷售模式）
關(guān)于產(chǎn)品怎么賣的問(wèn)題，通常會(huì)出現(xiàn)在年報(bào)的“公司業(yè)務(wù)概要”、“經(jīng)營(yíng)情況討論與分析”小節(jié)
我們也可以通過(guò)關(guān)鍵詞“銷售模式”、“銷售渠道”、“銷售”等來(lái)搜索
一個(gè)詞搜索不到，咱們就嘗試換一個(gè)~靈活變通哈，后續(xù)查找研報(bào)也是如此
雙匯的銷售模式在“公司業(yè)務(wù)概要”小節(jié)有講到，只是講得比較籠統(tǒng)和簡(jiǎn)單
雙匯采用了統(tǒng)一的銷售模式，先將產(chǎn)品銷售給旗下的兩家公司，再由這兩家銷售公司銷售給代理商和終端用戶
除了從年報(bào)里獲取信息以外，我們還可以通過(guò)搜索研報(bào)來(lái)獲得更加詳細(xì)的信息，接下來(lái)也是一個(gè)拓展部分哈
雙匯生鮮品，也就是屠宰業(yè)的產(chǎn)品，其銷售渠道主要有特約店、商超、農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)和餐飲加工企業(yè)
每種渠道的銷售比例不同，特約店占的比例最高（看顏色條長(zhǎng)度最長(zhǎng)的即為占比最高的哈），餐飲加工的比例最小
肉制品行業(yè)的銷售渠道，我們通過(guò)常識(shí)可以作出判斷：商場(chǎng)超市以及電商平臺(tái)等是肉制品最常見(jiàn)的銷售渠道
第六問(wèn)：分紅不分紅？（分紅歷史）
關(guān)于分紅的內(nèi)容一般出現(xiàn)在年報(bào)中的“重要事項(xiàng)”小節(jié)
伙伴們注意到?jīng)]有，雙匯的分紅比例很高噢~
16 年凈利潤(rùn)分完了還不夠，還搭上了歷年結(jié)余以及其他收入用于分紅，17 年的分紅占凈利潤(rùn)的比例也高達(dá) 84%，18 年幾乎把全部?jī)衾麧?rùn)都用來(lái)分紅了
難道雙匯奉行吃光用光、身體健康嗎？并不是
雙匯分紅比例如此之高是有原因的， 那就是要為它的母公司萬(wàn)洲國(guó)際還債
啥？還債？分紅為啥要被用來(lái)還債呢？沒(méi)理解，沒(méi)懂....
哈哈，班班應(yīng)該是猜到了部分伙伴的內(nèi)心OS啦~
要說(shuō)這個(gè)問(wèn)題，還得從雙匯集團(tuán)的董事長(zhǎng)【萬(wàn)隆】說(shuō)起
話說(shuō)江湖中，有一位姓萬(wàn)名隆的能人，1940 年出生于河南漯河，1960 年參軍，1968 年從軍隊(duì)復(fù)員后，到雙匯集團(tuán)的前身——河南漯河肉聯(lián)廠工作
15 年時(shí)間，萬(wàn)隆從辦公室辦事員做到了肉聯(lián)廠副廠長(zhǎng)
1984 年，國(guó)家取消了豬肉的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷政策，漯河肉聯(lián)廠只能自謀生路
但此時(shí)肉聯(lián)廠日子并不好過(guò)，負(fù)債累累、瀕臨倒閉，在河南省十大肉聯(lián)廠中排名倒數(shù)第一
這可如何是好？
肉聯(lián)廠只能痛定思痛、破釜沉舟搞改制，民主選舉廠長(zhǎng)，就這樣那年 44 歲的萬(wàn)隆成為肉聯(lián)廠首位民選廠長(zhǎng)
他一上臺(tái)，便開(kāi)始大刀闊斧搞改革，換掉所有副廠長(zhǎng)、搞議價(jià)豬收購(gòu)、上馬火腿腸生產(chǎn)線，等等舉措使漯河肉聯(lián)廠扭虧為盈，同時(shí)也開(kāi)啟了接下來(lái)幾十年的輝煌
經(jīng)過(guò) 30 多年的發(fā)展，漯河肉聯(lián)廠變身為雙匯集團(tuán)
2017 年，雙匯發(fā)展?fàn)I業(yè)額 505 億，凈利潤(rùn) 45 億，市值接近 1000 億，員工超過(guò) 5 萬(wàn)人，已然成為中國(guó)乃至亞洲最大的肉食供應(yīng)商
曾經(jīng)有記者問(wèn)過(guò)萬(wàn)?。骸澳綍r(shí)最大的興趣愛(ài)好是什么？”
萬(wàn)隆說(shuō)他沒(méi)什么興趣愛(ài)好，要說(shuō)有，那就是殺豬。這輩子他就研究一件事情——怎么把豬殺好
一輩子研究怎么殺豬的萬(wàn)隆自然不會(huì)把眼光僅僅局限在國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)的豬要?dú)?，?guó)外的豬也在召喚哪
于是，萬(wàn)隆把眼光悄悄地投向了美帝（暗中觀察）
不得不說(shuō)，美帝人民養(yǎng)豬水平就是高，國(guó)內(nèi)人還少，豬肉便宜吃不完，每年都有大量豬肉出口
而我國(guó)呢？養(yǎng)豬規(guī)模普遍小而散，且把控不嚴(yán)，當(dāng)年的瘦肉精事件便是最好的案例
豬肉質(zhì)量不咋地，價(jià)格也不便宜，可見(jiàn)，在養(yǎng)豬這件事上，我國(guó)與美帝存在著很大的差距
但即便如此，還是架不住全國(guó)人民對(duì)二師兄的喜愛(ài)，硬生生把我國(guó)吃成了全球第一大豬肉消費(fèi)國(guó)，自家宰的豬吃完了不夠，每年還要進(jìn)口
大家想哈，一個(gè)是全球最大豬肉消費(fèi)國(guó)，一個(gè)是世界最大豬肉出口國(guó)，一個(gè)有需求、一個(gè)能供應(yīng)，怪不得萬(wàn)隆要把眼光投向美帝
這期間，萬(wàn)隆和他的團(tuán)隊(duì)通過(guò)眼花繚亂的資本運(yùn)作手法，控股了雙匯發(fā)展的母公司萬(wàn)洲國(guó)際，而萬(wàn)洲國(guó)際間接持有雙匯發(fā)展 73%左右的股份
2013 年，萬(wàn)隆辦了件大事
他通過(guò)萬(wàn)洲國(guó)際以每股 34 美元的價(jià)格收購(gòu)了美國(guó)最大的豬肉供應(yīng)商——史密斯菲爾德全部股權(quán)，并且承擔(dān)其負(fù)債 24 億美元，總共付出約 71 億美元
收購(gòu)?fù)瓿珊?，史密斯菲爾德退市，成為萬(wàn)洲國(guó)際的全資子公司
這是資本市場(chǎng)非常典型的一個(gè)蛇吞象案例????
以小吃大，萬(wàn)老爺子，魄力啊！
但是魄力歸魄力，巨額融資收購(gòu)欠下的債可是要還的噢
那么拿啥還？
2014 年，萬(wàn)洲國(guó)際赴港股上市，融資 22.84 億美元，主要用來(lái)還債
但是這點(diǎn)錢還不夠，咋辦？
雙匯發(fā)展這頭現(xiàn)金奶牛此時(shí)就要發(fā)揮作用了??
2013 年，雙匯將分紅率提升至 82.7%，現(xiàn)金分紅 31.91 億元，按照萬(wàn)洲國(guó)際持有雙匯發(fā)展 73%左右的股份計(jì)算，萬(wàn)洲國(guó)際可以從雙匯發(fā)展獲得現(xiàn)金 23 億多元（折合約3.8 億美元）的資金用于還債
接下去幾年，根據(jù)萬(wàn)洲國(guó)際財(cái)報(bào)披露，債務(wù)持續(xù)到期，因此雙匯持續(xù)高分紅，目的就是為了替母公司還債
當(dāng)母公司債務(wù)還的差不多的時(shí)候，我們可以預(yù)計(jì)雙匯的高分紅也將會(huì)告一段落
好了，故事就講到這里，大家聽(tīng)一聽(tīng)哈，簡(jiǎn)單了解一下為什么分紅這么高，主要就是用來(lái)還債~
下面回歸正題哈
第七問(wèn)：公司待遇好不好？（高管薪酬）
高管薪酬一般出現(xiàn)在年報(bào)的“董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和員工情況”一節(jié)里。或者也可以通過(guò)“薪酬”、“高級(jí)管理人員”等關(guān)鍵詞來(lái)搜索相關(guān)內(nèi)容
雙匯發(fā)展 2018 年為高管們支付的薪酬為 2128.74 萬(wàn)元，當(dāng)年的凈利潤(rùn)是 50.76 億元
因此高管薪酬占比為：0.2129 億元 / 50.76 億元 = 0.42%。(伙伴們?cè)谟?jì)算的時(shí)候，記得做好單位換算哈）
這里溫馨提示一下：有的伙伴搜索凈利潤(rùn)會(huì)搜索到：歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)，也是可以的，不影響我們最終的結(jié)果判斷
最后我們將問(wèn)題匯總在表格，也就是班班給大家的上面，以上就是對(duì)雙匯年報(bào) 7 問(wèn)的解析。大家做下來(lái)感覺(jué)怎么樣？應(yīng)該不是特別困難吧？
