巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司最新發(fā)布的致股東信的精華。

北京時(shí)間2017年2月25號(hào)晚上，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司發(fā)布了一年一度的致股東信。這封信除了綜述公司最近一年的投資回報(bào)、業(yè)務(wù)發(fā)展，還給了一些投資方面的強(qiáng)烈建議。伯克希爾·哈撒韋公司的致股東信，是投資界關(guān)注的熱點(diǎn)，因?yàn)槊總€(gè)人都想知道巴菲特的想法，這封信就提供了這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，讓人們了解巴菲特的投資理念。原文是英文的，將近30頁(yè)，知識(shí)新聞工作室精選了一部分精華內(nèi)容，給你轉(zhuǎn)述一下。

先來(lái)說(shuō)說(shuō)，這封信先匯報(bào)了伯克希爾·哈撒韋公司的業(yè)務(wù)情況，2016年這家公司的凈資產(chǎn)收益達(dá)到275億美元。第四季度利潤(rùn)增長(zhǎng)15%，主要是投資收益增加。在過(guò)去的52年里，公司每股賬面價(jià)值從19美元上升到17.2108萬(wàn)美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為19%。

巴菲特在信里，依然對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)表示樂(lè)觀。他認(rèn)為因?yàn)閯?chuàng)新，生產(chǎn)力的提高，企業(yè)精神和豐富的資本，美國(guó)的實(shí)業(yè)和對(duì)應(yīng)的股票幾乎肯定在未來(lái)會(huì)增值。不過(guò)，未來(lái)幾年，主要市場(chǎng)下跌甚至恐慌可能會(huì)時(shí)有發(fā)生，這將影響到所有股票。不過(guò)也沒(méi)必要害怕。財(cái)富的積累可能會(huì)時(shí)不時(shí)被短暫地打斷，但是不會(huì)被停止。

接下來(lái)，這封信從六個(gè)方面介紹了伯克希爾·哈撒韋公司的業(yè)務(wù)，分別是股票回購(gòu)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、鐵路能源等監(jiān)管資本密集型業(yè)務(wù)、制造服務(wù)零售業(yè)務(wù)、金融和金融產(chǎn)品投資。重點(diǎn)來(lái)說(shuō)說(shuō)股票回購(gòu)。

股票回購(gòu)是一個(gè)熱點(diǎn)話(huà)題，有人甚至把這種行為說(shuō)成企業(yè)欺詐，轉(zhuǎn)移了發(fā)展生產(chǎn)需要的資金。巴菲特說(shuō)，實(shí)際上現(xiàn)在的美國(guó)企業(yè)和個(gè)人投資者手里都有大把等著合理配置的資金，沒(méi)有什么好項(xiàng)目近年來(lái)是因?yàn)槿狈Y金而失敗的。

如果需要回購(gòu)股票，該遵守什么原則呢？巴菲特在信里說(shuō)，對(duì)于繼續(xù)持有股份的股東，只需要關(guān)注回購(gòu)股票價(jià)格是不是低于內(nèi)在價(jià)值。伯克希爾·哈撒韋公司有自己的回購(gòu)政策，巴菲特授權(quán)股東按照賬面價(jià)值的120%啟動(dòng)回購(gòu)，這個(gè)數(shù)值能夠給持續(xù)控股人立即帶來(lái)物質(zhì)收益。根據(jù)預(yù)估，按120%賬面價(jià)值出售，這樣的價(jià)格跟公司的內(nèi)在價(jià)值相比，已經(jīng)是很大的折扣了。

即使回購(gòu)股價(jià)很低，有兩種情況也不要回購(gòu)：一是企業(yè)需要所有的現(xiàn)有資金，用來(lái)維持或者擴(kuò)展自身業(yè)務(wù)，而且公司無(wú)法承受更大的債務(wù)負(fù)擔(dān)；二是收購(gòu)其它公司的價(jià)值，要大于回購(gòu)遭到低估的公司股票。

在股東信里，巴菲特還給出了三條關(guān)于投資的“強(qiáng)烈建議”。

第一，關(guān)于長(zhǎng)期投資，重要的是看成本。巴菲特曾經(jīng)在2005年度報(bào)告里說(shuō)，專(zhuān)業(yè)人士管理的積極投資，多年之后獲得的回報(bào)，可能比業(yè)余人士?jī)H僅坐在家里的靜止投資回報(bào)還要低，因?yàn)榇罅抗潭ǖ馁M(fèi)用在資本的來(lái)回中消耗了，而且這些消耗跟投資的表現(xiàn)完全沒(méi)關(guān)系。在今年的這封信中，他依然是這樣認(rèn)為的，并且建議說(shuō)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，從長(zhǎng)期的和平均的情況來(lái)看，一支低成本的指數(shù)型基金要比一組母基金更好。巴菲特還建立了一個(gè)簡(jiǎn)單的公式：如果整個(gè)投資世界分為兩種人，一種是積極投資者，一種是不作為投資者，而且都能達(dá)到投資的平均結(jié)果，那么誰(shuí)的成本低，誰(shuí)就獲勝。

第二，有三個(gè)因素會(huì)導(dǎo)致投資成功以后還會(huì)失敗。第一個(gè)因素，好的投資記錄會(huì)快速吸引大量的資本；第二個(gè)因素，是大量的資本不可避免地會(huì)作為投資表現(xiàn)的錨定物。有一句話(huà)是這么說(shuō)的，手持百萬(wàn)資本怎么投資容易？跟著數(shù)十億資本干！第三個(gè)因素，大多數(shù)經(jīng)理人很少會(huì)尋找新的資本，因?yàn)樗麄冊(cè)诤醯氖亲约阂呀?jīng)管理的項(xiàng)目里資金越多，他們就能收越多的錢(qián)。并且，當(dāng)華爾街管理萬(wàn)億美金并收取高額費(fèi)用時(shí)，通常是管理者獲得巨大的利潤(rùn)，而不是客戶(hù)。

最后，巴菲特說(shuō)，很多人都向他問(wèn)投資建議，他通常的建議都是持有低成本的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的基金，也就是前邊說(shuō)過(guò)的低成本指數(shù)型基金。但事實(shí)上只有少數(shù)朋友會(huì)聽(tīng)從這樣的建議，大量向他征求建議的富人和機(jī)構(gòu)根本不聽(tīng)。他們會(huì)禮貌地道謝，然后就去聽(tīng)收費(fèi)高昂的經(jīng)理人的建議了。但是經(jīng)理人的建議是怎么給出的呢？他們?nèi)绻嬖V顧客只要年復(fù)一年地增加持有低成本的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金，那簡(jiǎn)直是一種自殺。相反，如果建議每年都要進(jìn)行變動(dòng)式管理，就能收到大量管理費(fèi)。

巴菲特粗粗地算了一筆賬，在過(guò)去的十年中，在這些投資經(jīng)理人的建議下，浪費(fèi)掉的錢(qián)至少有1000億美金。然而，人類(lèi)的行為是不會(huì)改變的。富人和有錢(qián)的機(jī)構(gòu)還會(huì)認(rèn)為他們需要一些“額外的”投資建議，那些建議者也會(huì)繼續(xù)給客戶(hù)一種變得更富的期望。這劑魔藥今年可能是對(duì)沖基金，明年可能是其他的什么。也許有一句格言很好地預(yù)示了這一切，“當(dāng)一個(gè)有錢(qián)人遇見(jiàn)了一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的人，那個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的人最后獲得了錢(qián)，而那個(gè)有錢(qián)人則只留下了經(jīng)驗(yàn)。”

以上就是伯克希爾·哈撒韋公司最新發(fā)布的致股東信里的精華內(nèi)容，供你參考。除了這些內(nèi)容，信里還詳細(xì)介紹了伯克希爾·哈撒韋公司2016年的投資業(yè)務(wù)，感興趣的話(huà)可以去閱讀這封信。

附：巴菲特致股東信金句匯總（1958-2017）

1958

在過(guò)去的一年中，幾乎所有的理由都被找出來(lái)，以證明市場(chǎng)是可投資的。無(wú)疑，相對(duì)于以前的若干年，現(xiàn)在的投資者隊(duì)伍中充斥了更多的浮躁人群……公眾普遍相信，他們一定可以從股票投資中獲利。然而，我深信這種信仰將最終導(dǎo)致麻煩。

1961

我相信工業(yè)平均價(jià)格指數(shù)總是和最好的投資公司的收益率不相上下，如果我們不能達(dá)到高于工業(yè)平均價(jià)格指數(shù)的話(huà)，我們的合伙公司沒(méi)有任何理由存在。

如果有一年我們下降了 15％，而市場(chǎng)平均下降了 30％，這與我們和市場(chǎng)都上升了 20％相比，就算是業(yè)績(jī)非常突出的一年。日子久了，我們總會(huì)碰到好時(shí)候和壞時(shí)候，投資并不因?yàn)楹脮r(shí)候非常熱情或者壞時(shí)候非常沮喪而有所得。就像打高爾夫球一樣，重要的是以低于標(biāo)準(zhǔn)桿數(shù)的成績(jī)?nèi)ゴ蜈A某個(gè)球道。

1962

我不斷地告知各位合伙人，我們的預(yù)期，或者僅僅是愿望(通常我們很難將這兩者進(jìn)行準(zhǔn)確的區(qū)分)，是我們將在下降或持平的市場(chǎng)中有著較好的表現(xiàn)，而不是在上漲的市場(chǎng)。

僅僅因?yàn)楹芏嗳嗽谝欢螘r(shí)間內(nèi)與你的看法相同，或者因?yàn)槟承┲匾宋镔澩愕挠^點(diǎn)，并不意味著你的觀點(diǎn)就是正確的。

如果你的假設(shè)是正確的，你掌握的事實(shí)是正確的，你的推論是正確的，那么經(jīng)過(guò)許多次的交易后，你將最終是正確的。

因此，通過(guò)對(duì)比我們的投資組合和市場(chǎng)的所謂保守的投資組合并不能夠判斷出我們的投資組合是否保守。判斷一個(gè)投資組合是否保守只能通過(guò)對(duì)其投資方法和結(jié)果的檢驗(yàn)來(lái)進(jìn)行。

1963

任何保證給予一定回報(bào)率的承諾都是放屁（我們這里當(dāng)然也沒(méi)有這種承諾）。

1966

我對(duì)于大多數(shù)基金經(jīng)理未能取得超越市場(chǎng)平均水平的表現(xiàn)做出的解釋包括：

集體決策——我的可能帶有偏見(jiàn)的觀點(diǎn)是，優(yōu)越的投資成果不可能會(huì)是集體討論的結(jié)果，尤其不是集體決策的結(jié)果；

潛意識(shí)地遵從有聲望的投資機(jī)構(gòu)的投資組合配置；

聲稱(chēng)必須從事“安全”的投資的組織架構(gòu)而在支付報(bào)酬時(shí)卻僅僅根據(jù)回報(bào)率來(lái)決定，而不考慮該投資收益所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)組合所面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平；

不理性的，強(qiáng)制性的資產(chǎn)配置的多樣化要求；以及最后一點(diǎn)，同時(shí)也是尤為重要的一點(diǎn)——

慣性。

1967

我并不從事對(duì)市場(chǎng)情況和行業(yè)境況進(jìn)行預(yù)測(cè)的生意。如果你認(rèn)為我具有這種能力，或者你認(rèn)為這對(duì)于投資而言是重要因素，那你就不應(yīng)該仍然留在我們合伙企業(yè)中。

顯而易見(jiàn)的是，基于幾滴機(jī)會(huì)之水的生意將比基于一股穩(wěn)定的機(jī)會(huì)之泉的生意要有著更加慘淡的前景。這種生意將會(huì)面臨機(jī)會(huì)之水完全斷絕的危險(xiǎn)。

目前的狀況將不會(huì)促使我進(jìn)行我自認(rèn)為在我能力以外的投資，因此我不會(huì)投資那些含有不能被我理解的科技因素，而且這些因素對(duì)生意具有重大影響的生意。除此之外，我們亦不會(huì)跟隨目前市場(chǎng)流行的一種投資風(fēng)氣，即嘗試通過(guò)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)而導(dǎo)致股票價(jià)格大于其商業(yè)價(jià)值來(lái)獲利。

1980

一家公司亦不可能同時(shí)迎合所有投資大眾的口味，有的要高股利報(bào)酬、有的要長(zhǎng)期資本成長(zhǎng)，有的又要短期股價(jià)爆炸性成長(zhǎng)。所以我們對(duì)于一些公司總是希望自家公司的股票保持高周轉(zhuǎn)率感到疑惑不解，感覺(jué)上這些公司好像希望原有的股東趕快厭倦而琵琶別抱、另結(jié)新歡，以使得新的股東能夠抱著新希望、新幻想趕快加入。

1982

大部分的經(jīng)營(yíng)階層很明顯的過(guò)度沉浸于小時(shí)候所聽(tīng)到的，一個(gè)變成青蛙的王子因美麗的公主深深一吻而被救的童話(huà)故事，而認(rèn)為只要被他們優(yōu)異的管理能力一吻，被購(gòu)并的公司便能脫胎換骨?！覀兺ǔ２粫?huì)去買(mǎi)那些我們必須替其作許多改變的公司，因?yàn)槲覀儼l(fā)現(xiàn)我們所做的改變不見(jiàn)得是好的。

1983

當(dāng)結(jié)果變得很糟糕時(shí)，經(jīng)理人通常傾向?qū)⒑饬繕?biāo)準(zhǔn)而非自己給換掉。當(dāng)成績(jī)惡化時(shí)，自然就會(huì)有另一套標(biāo)準(zhǔn)跑出來(lái)解釋原因，就像是射箭手先將箭射在空白的標(biāo)靶上，然后再小心的將紅心畫(huà)在箭的周?chē)粯印?/p>

1984

當(dāng)我們?cè)谠u(píng)斷一家公司的企業(yè)價(jià)值時(shí)，我常常會(huì)問(wèn)自己一個(gè)問(wèn)題：“假設(shè)我有足夠的資金與人才時(shí)，我愿不愿意和這家公司競(jìng)爭(zhēng)？”

1987

不管是在保險(xiǎn)或其它行業(yè)，應(yīng)該把“除了”這個(gè)字眼從辭典里刪除，如果你要參加比賽，就應(yīng)該把對(duì)手所有的得分全部計(jì)入。任何一直把“除了”掛在嘴上的經(jīng)理人，之后只會(huì)說(shuō)又上了一課的人，真正應(yīng)該上的課是應(yīng)該要換得是演員而不是劇本。當(dāng)然，不可避免的，做生意往往會(huì)出些差錯(cuò)，而聰明的經(jīng)理人一定能從中記取教訓(xùn)，但這教訓(xùn)最好是從別人身上學(xué)來(lái)的，若過(guò)去習(xí)慣犯錯(cuò)，表示未來(lái)還是會(huì)繼續(xù)犯錯(cuò)。

1988

大家通常將最高的本益比給予那些擅長(zhǎng)畫(huà)大餅的企業(yè)，這些美好的遠(yuǎn)景會(huì)讓投資人不顧現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)的情況，而一味幻想未來(lái)可能的獲利美夢(mèng)，對(duì)于這種愛(ài)做夢(mèng)的投資人來(lái)說(shuō)，任何路邊的野花，都會(huì)比鄰家的女孩來(lái)的具吸引力，不管后者是如何賢慧。

就像格雷厄姆所說(shuō)的：“短期而言，股票市場(chǎng)是一個(gè)投票機(jī)，但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，它卻是一個(gè)體重機(jī)?！币患页晒Φ墓臼欠窈芸斓鼐捅话l(fā)現(xiàn)并不是重點(diǎn)，重要的是只要這家公司的內(nèi)在價(jià)值能夠以穩(wěn)定地速度成長(zhǎng)才是關(guān)鍵。

1990

在有限的世界里，任何高成長(zhǎng)的事物終將自我毀滅，若是成長(zhǎng)的基礎(chǔ)相對(duì)較小，則這項(xiàng)定律偶爾會(huì)被暫時(shí)打破，但是當(dāng)基礎(chǔ)膨脹到一定程度時(shí)，好戲就會(huì)結(jié)束，高成長(zhǎng)終有一天會(huì)被自己所束縛。

如果你以很低的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一家公司的股票，應(yīng)該很容易有機(jī)會(huì)以不錯(cuò)的獲利出脫了結(jié)，雖然長(zhǎng)期而言這家公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)果可能很糟糕，我將這種投資方法稱(chēng)之為 “煙屁股”投資法，在路邊隨地可見(jiàn)的香煙頭撿起來(lái)可能讓你吸一口，解一解煙癮，但對(duì)于癮君子來(lái)說(shuō)，也不過(guò)是舉手之勞而已。

1993

股市預(yù)言家唯一的價(jià)值就是讓算命先生看起來(lái)像那么一回事。即便是現(xiàn)在，查理跟我還是相信短期股市的預(yù)測(cè)是毒藥，應(yīng)該要把他們擺在最安全的地方，遠(yuǎn)離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人。

1994

在年度的股東會(huì)上，有人常常會(huì)問(wèn)：“要是哪天你不幸被車(chē)撞到，該怎么辦?”我只能說(shuō)很慶幸他們還是在問(wèn)這樣的問(wèn)題，而不是“要是哪天你不被車(chē)撞到，我們?cè)撛趺崔k？”

1995

皮夾子太厚，卻是投資成果的大敵。雖然還是一樣有許多好的公司，但卻很難在找到規(guī)模夠大的對(duì)象。

事實(shí)上，我們通常都是利用某些歷史事件發(fā)生，悲觀氣氛到達(dá)頂點(diǎn)時(shí)，找到最好的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)?？謶蛛m然是盲從者的敵人，但卻是基本面信徒的好朋友。

1997

投資人真正需要具備的是給予所選擇的企業(yè)正確評(píng)價(jià)的能力，請(qǐng)?zhí)貏e注意“所選擇”這個(gè)字，你不必像很多專(zhuān)家一樣同時(shí)研究許多家公司，相反的你要做的只是選擇少數(shù)幾家在你能力范圍之內(nèi)的公司就好，能力范圍的大小并不重要，要緊的是你要很清楚自己的能力范圍。

就我個(gè)人認(rèn)為，有志從事投資的學(xué)生只要修好兩門(mén)課程即可——亦即“如何給予企業(yè)正確的評(píng)價(jià)”以及“思考其與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系”。

1999

如果說(shuō)我們有什么能力，那就是我們深知要在具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的范圍內(nèi)，把事情盡量做好，以及明了可能的極限在哪里，而要預(yù)測(cè)在變化快速產(chǎn)業(yè)中經(jīng)營(yíng)的公司，其長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)前景如何，很明顯的已超過(guò)我們的能力范圍之外，如果有人宣稱(chēng)有能力做類(lèi)似的預(yù)測(cè)，且以公司的股價(jià)表現(xiàn)作為佐證，則我們一點(diǎn)也不會(huì)羨慕，更不會(huì)想要去仿效。相反的，我們會(huì)回過(guò)頭來(lái)堅(jiān)持我們所了解的東西。

2001

奇跡之一就是在伊索寓言里，那歷久彌新但不太完整的投資觀念，也就是“二鳥(niǎo)在林，不如一鳥(niǎo)在手”。要進(jìn)一步詮釋這項(xiàng)原則，你必須再回答三個(gè)問(wèn)題，你如何確定樹(shù)叢里有鳥(niǎo)兒？它們何時(shí)會(huì)出現(xiàn)，同時(shí)數(shù)量有多少？無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資金成本是多少？

2002

當(dāng)致命的連鎖關(guān)系產(chǎn)生時(shí)，一個(gè)微妙的關(guān)連可能導(dǎo)致全面的崩潰，當(dāng)保險(xiǎn)業(yè)者在衡量自身再保安排的健全性時(shí)，必須謹(jǐn)慎地試探整個(gè)連環(huán)所有參與者的抗壓性，并深切地思考當(dāng)一件大災(zāi)難萬(wàn)一在非常困難的經(jīng)濟(jì)狀況下發(fā)生時(shí)該如何自處，畢竟只有在退潮時(shí)，你才能夠發(fā)現(xiàn)到底是誰(shuí)在裸泳。

2005

投資人必須謹(jǐn)記，過(guò)度興奮與過(guò)高的交易成本是其大敵，而如果大家一定要投資股票，我認(rèn)為正確的心態(tài)應(yīng)該是，當(dāng)別人貪婪時(shí)要感到害怕，當(dāng)別人害怕時(shí)要感到貪婪。

2008

一家真正偉大的公司必須要有一道“護(hù)城河”來(lái)保護(hù)投資獲得很好的回報(bào)。但資本主義的“動(dòng)力學(xué)”使得，任何能賺去高額回報(bào)的生意“城堡”，都會(huì)受到競(jìng)爭(zhēng)者重復(fù)不斷的攻擊。因此，一道難以逾越的屏障，才是企業(yè)獲得持續(xù)成功的根本。一道需要不斷重復(fù)開(kāi)挖的“護(hù)城河”，最終根本就等于沒(méi)有護(hù)城河。

2009

無(wú)論是好年景還是壞時(shí)辰，查理和我都簡(jiǎn)單地緊盯四項(xiàng)目標(biāo)：

維系伯克希爾在金融上直布羅陀海峽般的位置。這意味著要有非常良好的資金流動(dòng)性、適度的即將到期債務(wù)、數(shù)十個(gè)利潤(rùn)與現(xiàn)金的源泉；

拓寬保護(hù)我們生意的 “護(hù)城河”，這會(huì)讓我們的公司們具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；

收購(gòu)和發(fā)展新的、各種各樣的利潤(rùn)之源；

擴(kuò)大和培養(yǎng)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)要能持續(xù)為伯克希爾創(chuàng)造出非凡價(jià)值。

2010

有所不為：

避開(kāi)我們不能評(píng)估其未來(lái)的業(yè)務(wù)，無(wú)論他們的產(chǎn)品可能多么激動(dòng)人心。

由于成群競(jìng)爭(zhēng)者爭(zhēng)奪主導(dǎo)權(quán)，查理和我能夠明確預(yù)見(jiàn)某個(gè)行業(yè)未來(lái)會(huì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)并不意味我們能夠判斷其利潤(rùn)率和資本回報(bào)會(huì)是多少。

我們絕不會(huì)依賴(lài)陌生人的善舉?！按蟮讲荒艿埂辈粫?huì)是伯克希爾的退路。

2012

在我早期的日子里，我也樂(lè)于看到市場(chǎng)上漲。然后我讀到格雷厄姆的“聰明的投資者”第八章，這章說(shuō)明了投資者如何對(duì)待股價(jià)的波動(dòng)。立刻一切在我眼前發(fā)生了變化，低價(jià)成為了我的朋友。拿起那本書(shū)是我一生中最幸運(yùn)的時(shí)刻之一。

2014

并不是非得成為一個(gè)專(zhuān)家，才能獲得滿(mǎn)意的投資收益率。但如果你不是一個(gè)專(zhuān)家，你必須認(rèn)清自己的能力局限，遵循一套相當(dāng)行之有效的方法去做。把事情搞得簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單，不要孤注一擲。當(dāng)別人向你保證快速賺錢(qián)發(fā)財(cái)時(shí)，你馬上回答說(shuō)“不”。

我要特別強(qiáng)調(diào)格雷厄姆書(shū)中那句格言的真諦：價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。

2015

積極的交易，試圖“抓準(zhǔn)”市場(chǎng)的波動(dòng)，不充分的多元投資，向基金經(jīng)理和顧問(wèn)支付不必要且高昂的費(fèi)用，用借來(lái)的錢(qián)做投資，這些行為都可能會(huì)摧毀你的豐厚回報(bào)。

2017

你永遠(yuǎn)不該忘記：恐懼是亦敵亦友的——從投資人角度來(lái)說(shuō)，將恐懼散播會(huì)為你提供低價(jià)收購(gòu)的機(jī)會(huì)；但同時(shí)，對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，恐懼是你的敵人。

每當(dāng)聽(tīng)到分析師以羨慕的口吻談?wù)撃承┕芾韺由瞄L(zhǎng)“做數(shù)字”，我和查理總會(huì)皺眉頭。事實(shí)上，商業(yè)世界中有太多不可預(yù)測(cè)的事，意外時(shí)常發(fā)生。而當(dāng)意外發(fā)生時(shí)，那些以華爾街的反應(yīng)為關(guān)注重心的CEO們便會(huì)傾向于編造數(shù)字。

假如有一千個(gè)管理者在年初時(shí)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，那么在未來(lái)連續(xù)九年里，至少會(huì)有一個(gè)預(yù)判是正確的。當(dāng)然，1000個(gè)猴子里看起來(lái)似乎總會(huì)有一個(gè)聰明的先知。不同之處是，這只幸運(yùn)的猴子不會(huì)允許其他人和自己站在一隊(duì)，共同投資。

許多聰明人在做對(duì)沖基金。不過(guò)一定程度上來(lái)說(shuō)，他們的工作是自我中和的，他們的智商雖然能選擇不錯(cuò)的股票品種為投資者帶來(lái)收益，但卻對(duì)抵了投資者為此要付出的高昂年費(fèi)和管理費(fèi)。所以對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)沖基金并非好選擇。

底線(xiàn)：當(dāng)數(shù)萬(wàn)億美元由收取高額費(fèi)用的華爾街金融家們掌管，通常獲取巨額利潤(rùn)的人會(huì)是管理者，而不是客戶(hù)。大大小小的的投資者都應(yīng)該堅(jiān)持選擇低成本指數(shù)基金。

多年以來(lái)，我經(jīng)常被問(wèn)及投資建議。（但是，）一些投資者一邊感謝我的建議，一邊又踏上消耗巨額管理費(fèi)用之路，或者在一些機(jī)構(gòu)中尋找被當(dāng)作“超級(jí)助手”的顧問(wèn)。