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7月21日，全通教育發(fā)公告稱，公司控股股東陳熾昌及其一致行動(dòng)人股東林小雅（二人系夫妻關(guān)系）因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)決定對(duì)其立案調(diào)查。此外，公司還極力撇清此事件對(duì)上市公司的影響。

這一事件雖讓人大跌眼鏡，但最令人唏噓的是，曾經(jīng)摘得A股市場(chǎng)股價(jià)第一（467.57元/股）的全通教育，以“股王”姿態(tài)為A股市場(chǎng)所熟識(shí)，現(xiàn)如今，2017年7月25日收盤價(jià)為10.60元/股。全通教育用3年時(shí)間演繹了自己在A股市場(chǎng)的“冰火兩重天”。

伴隨股價(jià)暴跌的同時(shí)，全通教育股東紛紛減持套現(xiàn)。公司控股股東陳熾昌及其一致行動(dòng)人股東林小雅分別質(zhì)押了超過占其直接持有公司股份總數(shù)的50%的股票，招股書中第三、第四大股東紛紛退出前十大股東之列。

全通教育不斷利用資本市場(chǎng)“買買買”，通過收購(gòu)有盈利能力、有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)來提高自身盈利能力，最終也遭遇折戟。而公司原主營(yíng)業(yè)務(wù)“家?；?dòng)信息服務(wù)”營(yíng)收所占比重越來越小，公司漂亮的財(cái)務(wù)報(bào)表靠著收購(gòu)的子公司業(yè)績(jī)來支撐……

未來，全通教育該如何“絕地反擊”？它又將給教育公司在資本市場(chǎng)的運(yùn)作帶來哪些啟示？

全通教育的發(fā)展史

1. 股權(quán)多次質(zhì)押的后果：被立案調(diào)查

7月21日，全通教育發(fā)公告稱，公司控股股東陳熾昌及其一致行動(dòng)人股東林小雅（二人系夫妻關(guān)系）因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)決定對(duì)其立案調(diào)查。此外，公司還極力撇清此事件對(duì)上市公司的影響。全通教育在公告中還稱，本次立案調(diào)查事項(xiàng)系針對(duì)陳熾昌和林小雅個(gè)人，與公司無關(guān)，不會(huì)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成直接影響，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一切正常。

然而，一位證券分析師告訴鯨媒體：“上市公司的實(shí)際控制人以及董監(jiān)被立案，嚴(yán)格來說，只是可能對(duì)公司的正常業(yè)務(wù)沒有影響，但是對(duì)于上市公司很難做到?jīng)]有任何影響?！彼忉尩?，上市公司作為一個(gè)公眾公司，其特殊之處在于融資的便捷性，但是一旦實(shí)際控制人受到調(diào)查或者董監(jiān)高涉案，對(duì)于公司再融資以及股權(quán)質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓、銀行貸款、信用貸等等業(yè)務(wù)都會(huì)產(chǎn)生后繼影響。“何況全通教育本次涉及調(diào)查的兩人既是公司的大股東同時(shí)也是公司的董事長(zhǎng)和董事?！?/p>

值得關(guān)注的是，在公司今年Q1季報(bào)公布之前，陳、林夫婦二人就分別進(jìn)行了一次減持。更為巧合的是，減持時(shí)間點(diǎn)剛好是在首發(fā)原始股解禁之后、2017年第一季度報(bào)告公布的10天前。

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引（2015年修訂）》規(guī)定，在上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)公告前十日內(nèi)，上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、證券事務(wù)代表及前述人員的配偶不得存在買賣本公司股票及其衍生品種的行為。

早在今年2月，林小雅和陳熾昌就通過大宗交易的方式分別減持495萬股、1100萬股。據(jù)悉，二者的減持均價(jià)分別為16.64元/股、16.92元/股，以此計(jì)算，分別套現(xiàn)8236.8萬元、1.8612億元，夫婦二人累計(jì)套現(xiàn)約2.68億元。

上市公司股東首發(fā)解禁后減持，除了少數(shù)由于持股人的身份原因，如涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者是國(guó)家公職人員等，當(dāng)然也有不少股東在上市后需要通過股權(quán)變現(xiàn)來改善自己的經(jīng)濟(jì)狀況。此前港股上市公司騰訊的股東馬化騰在早年進(jìn)行過多次減持用來改善生活，但后期公司業(yè)績(jī)支持股價(jià)不斷創(chuàng)出新高，回看當(dāng)初的減持基本上都在低位。

“在A股，審批制下的發(fā)行使得A股的上市公司較同行業(yè)非上市公司的溢價(jià)明顯，導(dǎo)致不少公司的股東無心經(jīng)營(yíng)主業(yè)一心只想做高股價(jià)套現(xiàn)，說到底這些股東一心減持的原因只有一個(gè)，那就是股票估值太貴！”大同證券分析師張誠(chéng)告訴鯨媒體。

鯨媒體獲悉，早在實(shí)際控制人減持首發(fā)前限售股之前，全通教育就出現(xiàn)原始股東減持行為。根據(jù)全通教育2014年1月10日發(fā)布的招股書顯示，第三大股東廣東中小企業(yè)股權(quán)投資基金有限公司(SS)持股358.16萬股，持股比例為5.53%；第四大北京中澤嘉盟投資中心(有限合伙)持股333.33萬股，持股比例為5.14%。而2015年5月份開始，兩機(jī)構(gòu)便陸續(xù)進(jìn)行減持，到2016年三季報(bào)全部退出前十大股東之列。

根據(jù)全通教育招股書，陳熾昌持股2066.68萬股，持股比例為31.89%；林小雅持股258.33萬股，持股比例為3.99%。經(jīng)過2013年度、2014年度資本公積金轉(zhuǎn)增股本以及陳熾昌增持、認(rèn)購(gòu)股份之后，陳熾昌持有全通教育2.10億股，其中1.71億股為首發(fā)前限售股，林小雅持有2131.22萬股，均為首發(fā)前限售股。

根據(jù)全通教育7月20日的公告顯示，陳熾昌直接持有公司股份1.99億股，占公司總股本的31.44%；累計(jì)質(zhì)押股份1.35億股，占其直接持有公司股份總數(shù)的67.59%，占公司總股本的21.25%。而其6月23日發(fā)布的公告稱，林小雅直接持有本公司股份1636.22萬股，占公司總股本的2.58%；累計(jì)質(zhì)押股份900萬股，占其直接持有公司股份總數(shù)的55.00%，占公司總股本的1.42%。

2.從“股王”到“一地雞毛”，瘋狂并購(gòu)也無解？

從“股王”到“一地雞毛”，全通教育用了3年時(shí)間演繹自己在A股市場(chǎng)的“冰火兩重天”。

早在2015年5月13日，全通教育登陸A股市場(chǎng)才一年有余，已在這一天出現(xiàn)A股最高價(jià)——467.57元/股，也因此一戰(zhàn)成名，成為A股市場(chǎng)無人不知無人不曉的“股王”。

2015年1月28日，全通教育攜帶著重組預(yù)案復(fù)牌，開始了它在A股“漲漲漲”行情。此外，全通教育作為早年A股為數(shù)不多冠以教育字眼的概念股， 2014-2015年創(chuàng)業(yè)新興行業(yè)炒作的浪潮也加速了其登上“股王”寶座的進(jìn)程。

然而好景不長(zhǎng)，隨著2015年股市波動(dòng)異常，以及去泡沫的過程，輝煌一時(shí)的全通股份也開始盛極而衰。2017年7月25日，全通教育收盤價(jià)為10.60元/股。

（全通教育上市以來股價(jià)走勢(shì)圖，來源：雪球）

拼圖資本創(chuàng)始合伙人王磊告訴鯨媒體：“全通教育是在這個(gè)市場(chǎng)泡沫期最大的時(shí)期，股價(jià)迅速拉升。但是長(zhǎng)期來看，整個(gè)企業(yè)還是會(huì)回歸價(jià)值的，這是長(zhǎng)遠(yuǎn)的一個(gè)趨勢(shì)?！?/b>

回過頭來看，當(dāng)時(shí)股票異動(dòng)的背后還有機(jī)構(gòu)炒作的身影。2015年，多家機(jī)構(gòu)資金大舉買入全通教育股票，還有些券商也在研報(bào)中給出“買入”的評(píng)級(jí)信號(hào)。而在當(dāng)年11月7日，證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)5宗市場(chǎng)操縱案做出處罰，被操縱股票多達(dá)18只，其中就包括全通教育。而其操作手法是通過虛假申報(bào)等方法影響相應(yīng)股票價(jià)格，并快速反向賣出獲利。此外，“游資掃貨”也助長(zhǎng)了全通教育股價(jià)上漲。

在股價(jià)迅速縮水的同時(shí)，全通教育的業(yè)績(jī)也不盡如人意。7月14日，全通教育發(fā)布了2017年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)告稱，公司營(yíng)收4.07億元-4.88億元，同增0%-20%；歸屬于上市公司股東的凈虧損1300萬元-1800萬元，去年同期為盈利3590.88萬元。公司給出虧損的主要原因是教育業(yè)務(wù)EdSaaS等業(yè)務(wù)市場(chǎng)擴(kuò)張產(chǎn)生相應(yīng)的費(fèi)用。此外，本期技術(shù)人員及研發(fā)投入較上年同期增加。

2016年，全通教育給出了讓人較為滿意的成績(jī)單。據(jù)全通教育2016年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入9.77億元，較上年同期增長(zhǎng)122.58%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.03億元，較上年同期增長(zhǎng)9.99%。鯨媒體還發(fā)現(xiàn)，其收購(gòu)的全資子公司北京繼教網(wǎng)教育科技發(fā)展有限公司、西安習(xí)悅信息技術(shù)有限公司2016年分別實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司的凈利潤(rùn)8547.17萬元、1047.89萬元，總計(jì)為上市公司貢獻(xiàn)近1億元的凈利潤(rùn)。

在收購(gòu)方面，根據(jù)其2016年年報(bào)，公司一路“買買買”，已經(jīng)并購(gòu)的控股/全資子公司高達(dá)15家。

（鯨媒體不完全統(tǒng)計(jì)）

然而，在瘋狂買標(biāo)的的路上，全通教育并不是一帆風(fēng)順。全通教育在2016年8月份和2017年2月份兩次宣告擬籌劃重大資產(chǎn)重組，但均在不久后宣告終止籌劃重大資產(chǎn)重組，原因均為交易雙方核心交易條款上存在分歧，未能就交易方案的重要條款達(dá)成一致意見。值得注意的是，第一次交易標(biāo)的的金額預(yù)計(jì)在28億~40億區(qū)間，第二次預(yù)計(jì)在40億~45億元區(qū)間。全通教育試圖再通過收購(gòu)有盈利能力、有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)來提高自身盈利能力，但最終折戟。

分析師Z先生坦言，全通教育以概念炒作，同時(shí)進(jìn)行了大量的融資并購(gòu)，但是從結(jié)果來看當(dāng)時(shí)的不少并購(gòu)比較匆忙，項(xiàng)目和上市公司也未能產(chǎn)生協(xié)作效應(yīng)，沒有業(yè)績(jī)的支撐，只靠想象力和激情的公司終究難以走遠(yuǎn)。

3.從背靠中國(guó)移動(dòng)到“買買買”，全通教育的想象空間還有多大?

（歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)走勢(shì)圖）

從玩轉(zhuǎn)資本運(yùn)作到爭(zhēng)當(dāng)“股王”之首，全通教育是否只會(huì)講故事、玩概念？它的產(chǎn)品與業(yè)務(wù)又有哪些特點(diǎn)？

全通教育成立于2005年。2014年1月上市之初，公司業(yè)務(wù)以家?；?dòng)信息服務(wù)為主，以校訊通運(yùn)營(yíng)為重點(diǎn)方向。2014年8月和2015年8月分別發(fā)布面向C端以及B端的全課網(wǎng)和全課云產(chǎn)品，而后于2015年收購(gòu)繼教網(wǎng)、西安習(xí)悅，將業(yè)務(wù)延伸至K12教師的繼續(xù)教育培訓(xùn)市場(chǎng)。目前已形成家校互動(dòng)、ESaaS、學(xué)科升學(xué)、繼續(xù)教育四大業(yè)務(wù)。

在2014年之前，全通教育主要提供家?；?dòng)信息服務(wù)，以校訊通運(yùn)營(yíng)為主，產(chǎn)品主要滿足家校互動(dòng)領(lǐng)域?qū)τ诩倚贤?、考勤安全等需求。?jù)全通教育2013年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2013年其家校互動(dòng)信息服務(wù)營(yíng)收1.67億元，占營(yíng)收97.21%，毛利率為50.65%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)家校互動(dòng)信息服務(wù)采取與基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商合作的方式，由基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商負(fù)責(zé)向家長(zhǎng)收取信息服務(wù)費(fèi)。背靠中國(guó)移動(dòng)這棵大樹，全通教育在上市之時(shí)，也把自己定義為“中國(guó)首家家?；?dòng)信息服務(wù)上市公司”，主要是利用移動(dòng)通信技術(shù)為中小學(xué)校(或幼兒園)與學(xué)生家長(zhǎng)提供溝通互動(dòng)的服務(wù)。

據(jù)當(dāng)時(shí)公告稱，校訊通業(yè)務(wù)仍然處于不均衡的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，發(fā)達(dá)地市覆蓋率達(dá)到80%，而發(fā)展較差地區(qū)不足3成，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍有可供挖掘的空間。全通教育表示，如果中國(guó)移動(dòng)對(duì)于此項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生重要改變，也很可能面臨因客戶集中而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到影響的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)移動(dòng)互聯(lián)互動(dòng)的沖擊，全通教育也開始謀求轉(zhuǎn)型，并已啟動(dòng)在在線教育領(lǐng)域的布局。

彼時(shí)，全通教育在保證基礎(chǔ)校訊通業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)，開始推進(jìn)在線教育服務(wù)，研發(fā)試點(diǎn)在線教育垂直化平臺(tái)，開展與課堂同步的學(xué)科輔導(dǎo)服務(wù)。

自2014年開始，全通教育在尋求轉(zhuǎn)型之時(shí)推出了幾款產(chǎn)品：

·2014年8月發(fā)布To C端、覆蓋學(xué)科內(nèi)容的全課網(wǎng)1.0；

·2015年8月發(fā)布To B端的全課云平臺(tái)1.0，“全課云”面向的是K12校園管理市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)K12校園管理市場(chǎng)屬于“三通兩平臺(tái)”規(guī)劃之內(nèi)?，F(xiàn)在已有多家公司從事該領(lǐng)域，包括立思辰、武漢天喻、科大訊飛、云校等。這一行業(yè)也面臨著一些挑戰(zhàn)，如項(xiàng)目實(shí)施周期長(zhǎng)、服務(wù)要求高；

·2015年11月發(fā)布全課網(wǎng)2.0，以學(xué)科升學(xué)為主要方向。目前平臺(tái)應(yīng)用包括慧作文、慧數(shù)學(xué)、慧英語、慧成長(zhǎng)、優(yōu)學(xué)360、智高考等一系列產(chǎn)品。

·2016年8月發(fā)布全課云平臺(tái)2.0，為教育主管部門及學(xué)校提供智慧校園整體解決方案，把移動(dòng)校園門戶作為全課云的入口。

據(jù)2014年年報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，全課網(wǎng)共有近700所學(xué)校、約14000位老師、超100萬名學(xué)生、超320萬名家長(zhǎng)正在使用。全課網(wǎng)業(yè)務(wù)2014年度營(yíng)收為3594萬元，同比增長(zhǎng)約70%。而慧·英語作為全課網(wǎng)的增值應(yīng)用，截止報(bào)告期末，服務(wù)用戶數(shù)15萬，付費(fèi)用戶數(shù)2.4萬。

對(duì)此，全通教育的規(guī)劃是，2015年全課網(wǎng)各項(xiàng)應(yīng)用服務(wù)已形成免費(fèi)到高ARPU值的完整產(chǎn)品體系，進(jìn)入規(guī)?；茝V階段。計(jì)劃達(dá)到億元級(jí)收入規(guī)模。

從2015年至今，全通教育提出“全通智慧教育生態(tài)圈”的發(fā)展戰(zhàn)略，在此基礎(chǔ)上，全通教育不斷投資地方校訊通運(yùn)營(yíng)商，大力拓展渠道優(yōu)勢(shì)。例如，通過收購(gòu)湖北音信、廣西慧谷、杭州思訊、河北皇典、上海聞曦等渠道型公司，卡位校園入口；通過收購(gòu)繼教網(wǎng)技術(shù)，卡位教師入口；通過收購(gòu)西安習(xí)悅，發(fā)展在互聯(lián)網(wǎng)、信息技術(shù)方面的研發(fā)與互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)的運(yùn)營(yíng)能力。

據(jù)全通教育2016年年報(bào)披露，目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括家?；?dòng)升級(jí)業(yè)務(wù)、EdSaaS業(yè)務(wù)、學(xué)科升學(xué)業(yè)務(wù)及繼續(xù)教育業(yè)務(wù)等，進(jìn)行協(xié)同發(fā)展。

具體而言，家?；?dòng)升級(jí)業(yè)務(wù)群通過一線渠道服務(wù)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)對(duì)海量用戶（學(xué)校、教師、學(xué)生）的觸達(dá)，為其他業(yè)務(wù)群的開展提供了入口基礎(chǔ)；E-Saas業(yè)務(wù)群以全課云為核心，提供智慧教育一站式服務(wù)，改善家校互動(dòng)升級(jí)業(yè)務(wù)群使用場(chǎng)景有限、對(duì)用戶觸點(diǎn)較淺的問題，其數(shù)據(jù)積累為學(xué)科升學(xué)等C端業(yè)務(wù)的開展提供了底層支持；而后通過繼續(xù)教育業(yè)務(wù)群的業(yè)務(wù)延展，為K12階段的用戶提供大數(shù)據(jù)支持。

全通教育于2015年8月發(fā)布全課云智慧教育云平臺(tái)并啟動(dòng)EdSaaS業(yè)務(wù)，據(jù)2016年年報(bào)披露，目前已覆蓋廣東、貴州、福建、江蘇、江西等11個(gè)省35個(gè)地級(jí)市，天津、重慶2個(gè)直轄市。截至2016年末，家?；?dòng)業(yè)務(wù)覆蓋17個(gè)省份并持續(xù)拓展，注冊(cè)用戶數(shù)超1120萬，付費(fèi)用戶數(shù)約165萬。

對(duì)于學(xué)科升學(xué)業(yè)務(wù)，2015年4月全通教育收購(gòu)了介誠(chéng)教育，業(yè)務(wù)布局延展到出國(guó)留學(xué)、游學(xué)等國(guó)際教育領(lǐng)域。目前學(xué)科升學(xué)業(yè)務(wù)處于探索發(fā)展階段。截至報(bào)告期末公司K12業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)18個(gè)省121個(gè)地市、4個(gè)直轄市。

（產(chǎn)品分業(yè)務(wù)情況圖）

對(duì)于2017年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，全通教育表示將繼續(xù)加大EdSaaS等業(yè)務(wù)拓展及深入運(yùn)營(yíng)，擴(kuò)大服務(wù)基礎(chǔ)及入口優(yōu)勢(shì)公司將繼續(xù)加大EdSaaS等業(yè)務(wù)拓展力度，開展百城百校戰(zhàn)略，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋和市場(chǎng)占有率。

昔日股王全通教育“隕落”啟示錄

全通教育不斷利用資本市場(chǎng)“買買買”，通過收購(gòu)有盈利能力、有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)來提高自身盈利能力，最終也遭遇折戟——兩份重組案以終止告終。而公司原主營(yíng)業(yè)務(wù)“家?；?dòng)信息服務(wù)”營(yíng)收所占比重越來越小，公司漂亮的財(cái)務(wù)報(bào)表靠著收購(gòu)的子公司業(yè)績(jī)來支撐……

全通教育在A股市場(chǎng)的跌宕起伏，又將給教育公司在資本市場(chǎng)的運(yùn)作帶來哪些啟示？

1.教育監(jiān)管顯威，上市公司“難逃一劫”？

“昔日股王”全通教育自2014年1月上市后，其實(shí)際控制人陳熾昌便開始質(zhì)押股份，獲取大量的資金和融資，之后通過“買買買”布局自身產(chǎn)業(yè)鏈。公開資料顯示，自2015年以來，全通教育先后進(jìn)行了十余次投資收購(gòu)事宜，包括遍及各地的地方性校訊通公司、涉及繼續(xù)教育業(yè)務(wù)的繼教網(wǎng)以及圍繞教育科技孵化器等。

向來“買買買”的全通教育也從沒有停下它的野心。去年10月，全通教育曾終止了28億元至40億元的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，當(dāng)時(shí)有媒體猜測(cè)標(biāo)的公司可能是分豆教育。今年3月，全通教育又?jǐn)M終止籌劃重大資產(chǎn)重組，根據(jù)重組領(lǐng)域和交易金額，業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)全通擬收購(gòu)的資產(chǎn)很有可能是啟德教育。

其實(shí)這兩起重大資產(chǎn)重組終止的原因都在于交易雙方核心交易條款上存在分歧，未能就交易方案的重要條款達(dá)成一致意見。全通教育多次資產(chǎn)重組未果，加之證監(jiān)會(huì)對(duì)借殼上市、并購(gòu)重組的監(jiān)管收緊，對(duì)此，全通教育對(duì)此的規(guī)劃又是如何？截至發(fā)文時(shí)間，全通教育并未做出任何回復(fù)。

王磊表示，當(dāng)監(jiān)管趨于嚴(yán)格時(shí)，企業(yè)想通過一些非常規(guī)的手段快速拉升股價(jià)，這是不切實(shí)際的，“最主要還是要回歸企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值?！?/b>

教育行業(yè)畢竟屬于投入大、周期長(zhǎng)的行業(yè)，收購(gòu)對(duì)資金需求量大，A股上市公司在這方面有優(yōu)勢(shì)也有劣勢(shì)：優(yōu)勢(shì)是募資渠道多、快；劣勢(shì)是監(jiān)管趨嚴(yán)且上市公司的問題會(huì)透明化。

2.各業(yè)務(wù)賽道競(jìng)爭(zhēng)白熱化，經(jīng)營(yíng)已是“四面楚歌”？

全通教育成立后，就已開始試運(yùn)營(yíng)校訊通業(yè)務(wù)。彼時(shí)，校訊通因“亂收費(fèi)”一事在各地陸續(xù)被迫停用，這也導(dǎo)致全通教育業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，2014年?duì)I收同比增長(zhǎng)率掉到11.8%，凈利潤(rùn)同比增幅只有6.9%。全通教育由校訊通發(fā)展到現(xiàn)在的家?；?dòng)信息服務(wù)。在互聯(lián)網(wǎng)的影響下，家校類App不斷興起，產(chǎn)品的數(shù)量驟增導(dǎo)致同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，這個(gè)領(lǐng)域已是紅海一片。

近幾年為了順應(yīng)“三通兩平臺(tái)”等教育信息化政策，全通教育發(fā)力ESaaS業(yè)務(wù)，從智慧校園、教學(xué)管理和移動(dòng)校園門戶等方向覆蓋用戶面，通過學(xué)校和教師端將其C端產(chǎn)品輻射至家長(zhǎng)端，形成由B端導(dǎo)流C端的模式，由較低成本獲取C端高ARPU值用戶。不過全通教育在這方面的投入巨大，除了收購(gòu)成本外，還有研發(fā)和渠道建設(shè)成本，由此全通教育預(yù)計(jì)今年上半年歸屬于上市公司股東的凈虧損1300萬元-1800萬元。

對(duì)于教育信息化領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，而后涉足的上市公司還有科大訊飛、立思辰等。科大訊飛圍繞人工智能、教育等重點(diǎn)方向開展戰(zhàn)略布局；立思辰以“智慧教育+教育服務(wù)”為雙輪驅(qū)動(dòng)。另外也有一些涉足幼教的上市公司布局教育信息化領(lǐng)域，例如拓維信息、威創(chuàng)股份、和晶科技等?？傮w而言，這些上市公司也通過“四處撒網(wǎng)”擴(kuò)大其業(yè)務(wù)線，不過這也意味著面臨業(yè)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)。

在學(xué)科升學(xué)方面，全通教育在公告中稱，學(xué)科升學(xué)業(yè)務(wù)處于探索發(fā)展階段。從目前業(yè)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況來看，也有不少公司通過B端拓展學(xué)校內(nèi)容和服務(wù)的采購(gòu)路徑。除了傳統(tǒng)賣設(shè)備和教材的機(jī)構(gòu)外，還有科大訊飛、立思辰、匯冠股份、網(wǎng)龍等一眾上市公司，以及清睿教育、一起作業(yè)、盒子魚、學(xué)霸君、作業(yè)盒子等創(chuàng)業(yè)公司。

全通教育一直在在線教育方面布局，不過這方面的競(jìng)爭(zhēng)也比較激烈。如101教育老牌網(wǎng)校轉(zhuǎn)型直播；掌門1對(duì)1、猿輔導(dǎo)、學(xué)霸君、理優(yōu)1對(duì)1、一米輔導(dǎo)等在K12在線1對(duì)1賽道上廝殺。除了在線1對(duì)1，這些在線教育企業(yè)也在不斷發(fā)展班課產(chǎn)品并不斷擴(kuò)大品類。

全通教育在繼續(xù)教育業(yè)務(wù)方面，包括K12教師的繼續(xù)教育培訓(xùn)和學(xué)歷提升技術(shù)服務(wù)等，擁有全通繼教旗下全國(guó)中小學(xué)教師繼續(xù)教育網(wǎng)。據(jù)2016年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，全通繼教累計(jì)培訓(xùn)人次217萬，新增培訓(xùn)項(xiàng)目466個(gè)，中標(biāo)金額2.78億元，同期增長(zhǎng)20%。值得一提的是，2016年繼續(xù)教育業(yè)務(wù)收入3.31億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重為33.86%，為占比最多的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。雖然繼教網(wǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，但背后的對(duì)賭壓力不可小覷。全通繼教承諾2015年度、2016年度和2017年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)分別不低于6800萬元、8500萬元和10625萬元。

殺入這些漸趨白熱化競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域，全通教育是否會(huì)以“鲇魚之身”在其中突圍？

3. 教育稀缺性喪失，全通已成“前車之鑒”？

A股市場(chǎng)上教育概念曾經(jīng)是稀缺資源，但這種稀缺性正在喪失，教育公司上市（不管是IPO還是重組上市）都需要謹(jǐn)慎。

民促法修法將于今年9月1日正式施行，修法允許民辦學(xué)校進(jìn)行工商登記，突破了民辦教育機(jī)構(gòu)在IPO、借殼上市等方面的障礙，但是修法也明確規(guī)定“不得舉辦義務(wù)教育階段的營(yíng)利性民辦學(xué)校”。從這一方面來說，只要是義務(wù)教育階段的民辦學(xué)校都會(huì)受前述禁止性規(guī)定的限制，在上述禁止性規(guī)定之外的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)則將受益。也就是說，這也為大部分教育公司上市掃除了政策障礙。

不可否認(rèn)，教育企業(yè)如果能獨(dú)立上市的確能給自身帶來一些優(yōu)勢(shì)和利好。包括公開發(fā)行股票之后（企業(yè)）就能獲得一大筆錢，未來有很多定增的機(jī)會(huì)。此外，上市公司的股票可以質(zhì)押出去、換出現(xiàn)金。無論是股東套現(xiàn)，還是為公司補(bǔ)充流動(dòng)資金，這種質(zhì)押在A股市場(chǎng)上已蔚然成風(fēng)，全通教育的“跟風(fēng)”不免也埋下了隱患。

根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司的最新周數(shù)據(jù)，兩市共有3253只個(gè)股涉及了股權(quán)質(zhì)押，占全體A股（3300只個(gè)股）的比例達(dá)到98.58%，全市場(chǎng)只剩下47只個(gè)股沒有涉及股權(quán)質(zhì)押，其中40只個(gè)股為2017年上市的新股，剩余7只為ST個(gè)股。

“上市也是把雙刃劍。”此前昂立教育創(chuàng)始人、輕輕家教創(chuàng)始人劉?？茖?duì)鯨媒體表示，對(duì)于基礎(chǔ)扎實(shí)、管理規(guī)范的教育機(jī)構(gòu)，在上市成功后，資本確實(shí)會(huì)助力，“但如果公司本身發(fā)展基礎(chǔ)就薄弱，上市可能會(huì)給企業(yè)帶來很大的傷害，因?yàn)樯鲜袑?duì)于管理規(guī)范的要求很高，對(duì)于持續(xù)的高速發(fā)展要求很高?！?/b>

張誠(chéng)也坦言，像全通教育這樣的概念股，一旦概念被市場(chǎng)遺棄，業(yè)績(jī)最終證偽后，股價(jià)走勢(shì)終會(huì)“塵歸塵土歸土”。同時(shí)公司如果股價(jià)波動(dòng)過大，而業(yè)績(jī)也偏離行業(yè)平均水平太多還可能引發(fā)監(jiān)管關(guān)注和調(diào)查。正所謂“出來混遲早要還”，目前對(duì)于全通教育上市公司股東是否和市場(chǎng)人士合謀操作股價(jià)尚無定論，但是全通的案例給了喜愛概念炒作和有心想在自家公司股價(jià)上做文章的大股東還是敲了一記警鐘。

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