高瓴創(chuàng)始人張磊：投資的關(guān)鍵在于回歸常識！
原創(chuàng) 2017-09-23 張磊 湛廬文化
高瓴資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官 張磊
寫在前面
在喧嘩的投資世界里，張磊和他創(chuàng)立的高瓴資本，一貫低調(diào)地堅(jiān)持走自己的路。從初創(chuàng)時(shí)的2000萬，到現(xiàn)在管理規(guī)模擴(kuò)大至300億美金，高瓴在他的帶領(lǐng)下，成為亞洲地區(qū)最大、業(yè)績最優(yōu)秀的私募基金之一，只用了12年。高瓴投資并長期支持過的企業(yè)，從騰訊、京東到攜程，從滴滴、美團(tuán)到摩拜，跨越多個(gè)領(lǐng)域，品牌家喻戶曉。
很多人關(guān)注張磊的投資理念，他也偶爾會說，哪里有什么必勝之技，不過是弱水三千，看準(zhǔn)了自己的一瓢而已。
世上的錢是賺不完的，而堅(jiān)守長期價(jià)值的投資理念，在風(fēng)險(xiǎn)與利潤之間找到最佳平衡點(diǎn)，在恐懼和貪婪的兩難抉擇面前保持平常心、謙卑心和敬畏心，是一個(gè)優(yōu)秀的投資人必備的素質(zhì)。
高瓴資本自創(chuàng)立以來，始終踐行價(jià)值投資，牢記受托人責(zé)任，在充分理解市場收益的驅(qū)動因素和內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，回歸投資常識。張磊與博格先生結(jié)緣甚早，深受其投資理念的影響。在他新近為博格先生的《共同基金常識》（10周年紀(jì)念版）一書再版所作的序言中，兩人觀點(diǎn)共鳴之處首次得到系統(tǒng)的呈現(xiàn)，可為參照。兩人投資風(fēng)格不一，但智慧相通。大道至簡，雖為常識，踐行不易。
長久以來，凡大智慧者并非上知天文，下曉地理，中曉人和之能人異士；而是洞悉本質(zhì)，化繁為簡，大巧無工之通人達(dá)士。在基金管理行業(yè)更是如此：全球基金業(yè)的快速發(fā)展，為廣大基金管理人提供了施展才華的絕佳時(shí)機(jī)，然而，奇門陣法只能曇花一現(xiàn)，唯有回歸投資常識，才能踏上贏得非凡業(yè)績的大道通途。
我慶幸能在投資生涯早期讀到約翰·博格先生所著的《共同基金常識》，書中用大量的篇幅論述基金投資的常識性智慧，這無疑成為我在投資管理中始終恪守的投資哲學(xué)。
在我看來，《共同基金常識》所強(qiáng)調(diào)的有三個(gè)方面：第一，對于卓越理性的追求。第二，對于偉大格局觀的探索。第三，對于非凡投資品格的堅(jiān)守。
第一基金管理人應(yīng)當(dāng)具有卓越的理性智慧。
約翰·博格先生從投資策略、投資選擇、投資業(yè)績?nèi)齻€(gè)角度，反復(fù)論述“常識和簡單化”是財(cái)務(wù)回報(bào)的關(guān)鍵。對于基金管理人來說，市場擇時(shí)和高換手率無法永遠(yuǎn)戰(zhàn)勝市場，試圖通過短期波動獲益無異于一場賭博。無論何時(shí)，投資中最值得信任的常識永遠(yuǎn)是：投資回報(bào)應(yīng)來源于企業(yè)的盈利和成長。因此，從理性出發(fā)，投資者應(yīng)當(dāng)選擇最好的企業(yè)，并堅(jiān)持長期持有。因?yàn)?，最好的企業(yè)往往是由最好的企業(yè)家掌舵，而卓越的企業(yè)家注定會創(chuàng)造非凡的價(jià)值，當(dāng)然這些都需要時(shí)間來滿足。
基金教父、領(lǐng)航集團(tuán)創(chuàng)始人 約翰·博格
在堅(jiān)持長期投資的基礎(chǔ)上，約翰·博格先生強(qiáng)調(diào)，回報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)、成本、時(shí)間共同構(gòu)成了投資的基本要素，缺一不可。大多數(shù)人往往重視回報(bào)，少數(shù)人管理風(fēng)險(xiǎn)，卻極少有人關(guān)注成本，極少有人真正理解時(shí)間的價(jià)值。簡單來說，回報(bào)會隨著時(shí)間日益增多，成本會隨著時(shí)間變本加厲，而風(fēng)險(xiǎn)會隨著時(shí)間相對緩和。人們能夠理解復(fù)利的力量，但成本會隨著資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和交易頻次的增多而愈加顯著，成為高回報(bào)的阻礙因素。因此，一家低成本的投資基金就等于給予持有人更高的回報(bào)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的短期波動性會隨著時(shí)間的推移逐步被市場理解和消化，因此，長期持有會降低投資的不確定性。約翰·博格先生所講述的，正是投資的本質(zhì)：追求風(fēng)險(xiǎn)和成本調(diào)整之后的長期、可持續(xù)的投資回報(bào)，克服恐懼和貪婪，相信簡單的常識。
第二基金管理人應(yīng)當(dāng)塑造偉大的格局觀。
對于投資來說，基金管理人的格局觀并不僅僅意味著寬廣的國際視野、大膽的投資謀略和精準(zhǔn)的市場判斷，格局觀的本質(zhì)是你信守的投資哲學(xué)。
在他看來，所有把投資變復(fù)雜的情形，都會讓人們面臨新的不確定性。與此對應(yīng)的是，他十分推崇指數(shù)化投資，理由有四：
第一，廣泛的分散化，以降低風(fēng)險(xiǎn)；
第二，最小的投資組合換手率，避免短期交易沖動；
第三，極低的成本，包括運(yùn)營和交易成本以及稅金；
第四，長期投資。
從某種程度上來說，指數(shù)化投資就是緊緊錨定于企業(yè)的盈利和成長，而不是投機(jī)性的短期波動。因此，回歸基本面，在熟悉的環(huán)境中按照合理的邏輯去思考關(guān)鍵性問題，才是基金管理人應(yīng)當(dāng)塑造的格局觀。
第三基金管理人應(yīng)當(dāng)堅(jiān)守非凡的投資品格。
歸根到底，投資策略充分體現(xiàn)了基金管理人的專業(yè)操守和投資品格。我們看到，伴隨著信息技術(shù)、交易技術(shù)的快速發(fā)展，眾多投資機(jī)構(gòu)不再篤信傳統(tǒng)的商業(yè)感知和專業(yè)判斷，而是希望快速尋找“風(fēng)口”，通過頻繁交易或者投資技術(shù)來取得投資業(yè)績。
但是，他們忽視的卻是巨大風(fēng)險(xiǎn)?；蛟S，他們的忽視來源于兩個(gè)原因：
其一，專業(yè)能力的不足，讓他們只能另辟蹊徑；
其二，信托責(zé)任的迷失，讓他們不顧風(fēng)險(xiǎn)管理的底線。
坦率地來說，對于“潮流”的熱衷會使基金管理人無法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的有效管理，難以保持資產(chǎn)的長期收益。基金管理行業(yè)日趨復(fù)雜，但投資的常識仍和過去相同：尋找最有安全邊際的價(jià)值投資，并長期持有。在此基礎(chǔ)上，尊重企業(yè)家精神，始終將基金持有人利益放在首位，塑造基金管理人非凡的投資品格，從而贏得未來。
最后，我想無論是個(gè)人投資者，還是基金管理人，都應(yīng)向約翰·博格先生致敬?！豆餐鸪ＷR》自初版以來，始終是投資領(lǐng)域的必讀書目。約翰·博格先生欣賞真正專注于資產(chǎn)管理，始終為基金持有人服務(wù)的投資機(jī)構(gòu)，因此，我們有充分理由感到自豪：高瓴資本自創(chuàng)立以來，始終踐行價(jià)值投資，并牢記受托人責(zé)任，在充分理解市場收益驅(qū)動因素和內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，回歸投資常識。我們相信，價(jià)值投資在中國會獲得更多的期待和回報(bào)，因?yàn)閷τ谖覀儊碚f，時(shí)間是最好的朋友。
本文選自高瓴資本創(chuàng)始人張磊為《共同基金常識》（10周年紀(jì)念版）所作序言。
