? ? ? ? 律回歲晚冰霜少，春到人間草木知。細(xì)雨濕衣看不見，閑花落地聽無聲。這是最新金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布后，我欣喜的心理感受。

? ? ? ? 央行2月15日發(fā)布2019年1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，新增人民幣貸款3.23萬億元，社會融資規(guī)模增量達到4.64萬億元，均創(chuàng)歷史新高。

? ? ? ? 廣義貨幣（M2）同比增長8.4％，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低0.2個百分點。狹義貨幣（M1）同比增長0.4％，增速分別比上月末和上年同期低1.1個和14.6個百分點。

? ? ? ? 從絕對數(shù)上，這是我從事銀行信貸、關(guān)注金融統(tǒng)計近卅載以來，第一次見到單月雙增這么高的情況。盡管從資金結(jié)構(gòu)、直觀感受方面還不盡人意，但是這是向好的趨勢。一年多來，經(jīng)濟形勢從通脹預(yù)期到通縮擔(dān)憂，金融環(huán)境從別有憂愁到水聲漸聞，我們的日子伴隨春天的腳步，慢慢硬朗起來。

? ? ? ? 銀行放貸，受規(guī)模制約。2005年以前，一般是前低后高。那時的計劃性強，政府、企業(yè)上一年年底開始規(guī)劃項目，確定投資額度，過了春節(jié)找上級主管部門，跑銀行。一路下來，上半年就過去了。銀行貸款審查審批集中在9、10月份，貸款投放集中在11、12月份。所以，年底銀行、企業(yè)、政府的報表上，貨幣資金較多。

? ? ? ? 銀行經(jīng)營注重利潤水平，是上市潮之后。我們在下面分支行工作，不再簡單片面考核存款指標(biāo)的時候，盈利的壓力加大。早投放，早收益，倒逼總行調(diào)整貸款投放的時間節(jié)序。2005年以后，銀行經(jīng)營向市場化商業(yè)化轉(zhuǎn)變，由過去前低后高逐步到均衡投放到前高后低。

? ? ? ? 數(shù)大，結(jié)構(gòu)略顯不足，質(zhì)量有待改善。新增信貸的中長期貸款比例沒有明顯下降，但企業(yè)短期限貸款比例上升21%。信貸中的居民中長期貸款（0.7萬億）主要與住宅銷售有關(guān)，大部分進入房地產(chǎn)市場；企業(yè)中長期貸款（1.4萬億）一部分流向基建相關(guān)投資。企業(yè)短期貸款和票據(jù)（包括未貼現(xiàn)票據(jù)）（1.49萬億）部分用于借新還舊和理財存款，本質(zhì)上仍在銀行體系內(nèi)空轉(zhuǎn)。

? ? ? ? 社會融資畸高，剔除非銀貸款后的人民幣貸款新增3.57萬億，委托貸款減少699億，信托貸款新增345億，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增3786億，企業(yè)債券融資新增4990億，地方專項債新增1088億。主要還是票據(jù)融資和未貼現(xiàn)票據(jù)等短期限融資，兩樣合計新增8946億。

? ? ? ? 短期貸款多，可能是銀行調(diào)整企業(yè)貸款期限所致，企業(yè)借新還舊，或者貸款重組，并沒有真正得到新增資金。票據(jù)融資增加，有可能增加融資成本，進而擠壓、傷害企業(yè)的資金需求。因為簽發(fā)票據(jù)要有保證金，而銀行吸收存款的競爭壓力大，大量銀行貸款轉(zhuǎn)為票據(jù)并且大幅增加保證金比例，因此真正發(fā)放到企業(yè)端的貸款比賬面數(shù)據(jù)要小，部分賬面貸款實際仍以保證金形式趴在銀行賬戶上，造成資金在銀行體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)。

? ? ? ? 這一點，從M1-M2剪刀差可以佐證。1月份M1-M2剪刀差進一步擴大到-8.0%，說明資金并未順暢的進入企業(yè)活期存款，流動性結(jié)構(gòu)仍在定期化，實體經(jīng)濟投資和生產(chǎn)的活躍度不足。

? ? ? ? 貸款額度雖然被大量短貸占用，信貸、社融增速修復(fù)的持續(xù)性有待觀察，但是從資金層面，率先走出了底部。如果資金結(jié)構(gòu)進一步調(diào)整，各項政策及其傳導(dǎo)工具協(xié)同發(fā)力，經(jīng)濟必將迎來生機，緊日子就要過去了。

? ? ? ? 平岸小橋千嶂抱，柔藍一水縈花草。茅屋數(shù)間窗窈窕。塵不到，時時自有春風(fēng)掃。