加密貨幣交易所里每個交易對都是由兩種幣組成，例如 BitMEX 交易量最大的 XBTUSD，XBT（比特幣 BTC）是 base currency 基準貨幣，而 USD 是 quote currency 計價貨幣，所以我們會看到比特幣報價是多少多少美元，例如最近的價格是 $3,594。我們很少看到有人說一美元能買多少比特幣。一般都是更強勢、穩(wěn)定的貨幣作為計價貨幣，被標價的為基準。但是 BitMEX 的比特幣永續(xù)合約其實是倒過來的，每份合約恒定一美元，而這一美元合約隨著標的物比特幣的漲跌代表的比特幣數(shù)量也在變化，也就是相當于 USDXBT 交易對。這是一種非線性逆向合約（Non-linear inverse contract），這種合約 2011 才由一名俄羅斯人創(chuàng)造出來，這里就不做多的介紹了。
而我們同時又可以在幣安這樣的平臺看到 ETH/BTC 交易對。這個時候比特幣就是作為計價貨幣，例如一個 ETH 價格 0.03366BTC。比起 ETH，比特幣顯然更強勢、穩(wěn)定，大家對它更認同。這樣的交易對才是常見的交易對，而不是 BitMEX 那樣反著來。BitMEX 這樣反著，一個很重要的理由就是避開直接和法幣（美元）掛鉤，避開政府的監(jiān)管。所以大家玩來玩去，都是比特幣，不和法幣（銀行）打交道。
另外，你如果注冊了 BitMEX，就會發(fā)現(xiàn)，它只能充提比特幣，根本就沒有 ETH、EOS 之類的地址給你。它可以這樣做因為平臺上只有期貨，并且所有的交易倉位抵押的都是比特幣。也就是把比特幣換算給其他貨幣（主要是美金USD）作為等值抵押物，當然換算的方式比較復(fù)雜，有它自己的機制，這里不做細述。
通過上文，你會發(fā)現(xiàn)比特幣其實可以充當三種角色：基準貨幣、計價貨幣和抵押物。所以大家比較容易搞混自己的總倉位，盈虧不容易算清楚，特別是混合了幣本位、法幣本位。下面我以法幣本位簡單介紹一下 BitMEX 的期貨特點（做 margin、期貨和期權(quán)類交易，法幣本位更適合計算盈虧）。
在 BitMEX，以法幣本位，你不開倉就已經(jīng)是持有 1 倍的多單了。因為必須把法幣換成比特幣充到交易所才能交易。這時如果想保值，就必須開同樣數(shù)量的一倍杠桿空單。這樣比特幣無論漲跌，最后都能換回同樣數(shù)量的法幣（不考慮手續(xù)費、滑點等）。如果真想做空比特幣，就得開一倍以上的杠桿，這樣才能在價格下降時相對于法幣盈利。這個和在 Bitfinex 等平臺可以進行抵押交易（margin trade）計算倉位、盈虧是很不一樣的。
總結(jié)一下，對于期貨的多空倉位盈虧、平倉價格計算的不同，大家可以在下圖中看到，其中最主要的區(qū)別
多倉時 (long)，一倍杠桿的情況下，價格下跌一半就爆倉了。因為在 BitMEX 什么倉位都沒有時已經(jīng)是一倍多倉杠桿了。所以建立多倉的一倍杠桿頭寸實際是兩倍。這和現(xiàn)貨多倉不一樣，現(xiàn)貨買了可以持有到歸零，因為法幣滿倉現(xiàn)貨才是真正的一倍杠桿。（Bitfinex 上 margin 交易又有不同，看你抵押的是什么，有時候計算起來更復(fù)雜，因為各類幣種的相對價格時刻都在變。在 Bitfinex 上盈利平倉后交易所都是給你換算成 USD 打到賬上，虧損的話就是直接扣你相應(yīng)數(shù)量的抵押幣）
空倉時 (short)，一倍杠桿的情況下，如上文所說，什么倉位都沒有時已經(jīng)持是持有一倍多倉，所以正好是對沖套保，相當于持有法幣現(xiàn)金，零倍杠杠，不受價格漲跌影響。可見下圖里1倍空倉時的平倉價格是很離譜的上漲200倍，那是因為產(chǎn)生了手續(xù)費等等之后造成的，不然可以像現(xiàn)貨做多時價格一直下跌，你可以一直持有到歸零一樣 :-)。所以在 BitMEX 做空，三倍杠桿才相當于多倉時一倍杠杠對價格變化比例一樣的盈虧效應(yīng)。
簡單表格例子
下表里，假定：比特幣現(xiàn)價 10,000usd，你有一個幣，在分別開多、開空 10,000 張合約的情況下（就是表面上的各一倍杠桿），各類盈虧的走勢。
在開多的情況下，可以看到第③行，比特幣只跌了25%，但是幣值少了1/3，對應(yīng)的法幣值少了1/2（但是，如果漲跌幅以平倉價格為基數(shù)，那么比特幣和合約價格的漲跌比例就一樣了，都是跌了1/3?？諉我灿羞@個現(xiàn)象）。所以說，XBTUSD 合約的收益不是線性的。它是一種倒裝(reversed) 合約，可以說幣本位的倉位漲跌比例是以平倉價格為基數(shù)計算。
而一倍空單的特點就是不論漲跌，對應(yīng)的 USD 值都是一樣的 10,000, 相當于套保了。所以，在 BitMEX 上，你會看到多單的爆倉量幾乎高空單一倍。
| 方向 | 開倉價(usd) | 平倉價(usd) | 平倉后比特幣數(shù) | 平倉后對應(yīng)(usd) |
|---|---|---|---|---|
| ①多(漲) | 10,000 | 20,000 | 1.50 | 30,000 |
| ②多(漲) | 10,000 | 15,000 | 1.33 | 20,000 |
| ③多(跌) | 10,000 | 7,500 | 0.67 | 5,000 |
| ④多(跌) | 10,000 | 5,000 | 0 | 0 |
| ⑤空(漲) | 10,000 | 20,000 | 0.50 | 10,000 |
| ⑥空(漲) | 10,000 | 15,000 | 0.67 | 10,000 |
| ⑦空(跌) | 10,000 | 7,500 | 1.33 | 10,000 |
| ⑧空(跌) | 10,000 | 5,000 | 2 | 10,000 |
總倉位的計算
如果幣價翻倍，你賺了幾成的現(xiàn)金，你就持倉幾成的多單。
如果幣價歸零，你賺了幾成的現(xiàn)金，你就持倉幾成的空單。
參考：
