就目前的形勢來看，指數(shù)企穩(wěn)盤升應(yīng)該是大概率，但是毫無疑問很有可能又需要數(shù)年的時間重新生發(fā)一茬韭菜，日光之下無新事，江河流了一年又一年。
歷史數(shù)據(jù)清楚地告訴我們，市場90%以上的時間都在蝸行，只有10%的時間是真正值得操作的，布局、配置、組合、等待和學(xué)習(xí)、思考，才是我們此刻真正該做的事情。
尤其像我們這樣的“有為”青年，更應(yīng)該把主要精力放在工作創(chuàng)業(yè)上，所以價值投資毫無疑問是最適合我們的投資方式。因為價值投資無非就是尋找價值，然后耐心持有，除非基本面惡化，否則不計中途的漲跌，直到價值回歸乃至高估。而價值的回歸往往是年為單位計，表現(xiàn)為長期持有，因此可以省卻很多的心力。
企業(yè)內(nèi)在估值是我們投資的唯一參考系，我們要做的就是尋找低估的公司，等機會以四毛錢的價格買入1塊錢的東西。雖然從去年股災(zāi)到目前，很多優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)基本回到原有股價的八九成，但是仍然有一些股票處于低估狀態(tài)，等待我們撥開淤泥去發(fā)掘。而估值，正是這樣一把尋寶的利器。
但是江湖揚名的大師們對于估值沒有精確的定論，只是用“藝術(shù)”來形容，說白了就是估值這事即便是大師也不敢妄言精確，通常會參考PE、PB，運用DCF、PEG等多種估值方法，從多個角度去印證，取一個大致的估值區(qū)間，且往往結(jié)合考慮公司整體的經(jīng)營狀況、行業(yè)競爭等等情況綜合考量，然后打一個折扣，也就是安全邊際，再考慮是否值得買入。
另外很多時候，各種技巧和方法并不是用來作為買入的依據(jù)，而是用來證偽和排雷的，估值也有類似的用處，用以排除估值過高的企業(yè)。
以下是我相對熟悉的方法（xinwonijiushule)，拋磚引玉，等大家拿金磚砸我：
一、相對估值
最常見的是PE、PB、PS，即市盈率、市凈率、市銷率，也就是相對估值法。
這種方法計算起來快速簡單，數(shù)據(jù)查找也方便，以大量的同類公司歷史數(shù)據(jù)為參考，可以很快確定偏離歷史估值中樞的程度。
比如，在上證所官網(wǎng)可以查到，現(xiàn)在的平均市盈率為15.45倍，參考歷史估值，我們就可以判斷目前大概處于估值中樞以下的位置，整體處于低估的狀態(tài)。同樣可以確定某行業(yè)板塊的大致估值，用個股的市盈率和行業(yè)平均比較，就可以大致判斷個股的估值程度。
但是這種方法的缺陷在于，估值很可能是存在陷阱的。比如虧損公司的盈利是負數(shù)，無法計算PE；微利的初創(chuàng)公司市盈率高達上千倍，意味著上千年才能回本，忽視了盈利是跳躍性甚至爆發(fā)性增長的；券商、鋼鐵等周期性行業(yè)，盈利不穩(wěn)定，計算出來的PE是失真的；有些公司流通盤太小，可能幾十萬幾百萬砸下去就股價就飆升了，市盈率也蹭蹭蹭跟著上漲，以上情況顯然都是不合理的。
因此相對估值往往只適用于股價和盈利相對穩(wěn)定的藍籌股，這些公司繼續(xù)大幅增長的空間極其有限，猶如一個人已經(jīng)在四五十歲抵達事業(yè)的巔峰，往后就是平緩的。而一些真正具有潛力的公司，高毛利、營收與利潤并增，ROE在20%甚至30%、40%以上，PE往往達到40~60倍。如果按圖索驥，恐怕要無功而返。
所以相對估值實用性不強，往往只用來參考大盤和行業(yè)整體的估值，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計一個價值中樞，僅僅作為一個參考而已。
二、絕對估值：DCF
現(xiàn)金流貼現(xiàn)應(yīng)該很多人都很熟悉，這是業(yè)內(nèi)公認的最為科學(xué)的估值方法，一家企業(yè)的內(nèi)在價值等于它整個存續(xù)期的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)。
這種方法不僅被廣泛運用于企業(yè)并購，而且是重要的投資分析工具。它的關(guān)鍵在于確定企業(yè)未來的現(xiàn)金流，評估其風(fēng)險并給出合理的貼現(xiàn)率，最后得出其現(xiàn)值。
不清楚概念的小伙伴可以參考這篇文章：現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值怎么玩？現(xiàn)金流折現(xiàn)估值怎么玩 - 簡書
但是這種方法仍然有一個問題，就是企業(yè)未來的盈利是很難確定的，不要說未來10年、20年、30年的經(jīng)營，哪怕是確定企業(yè)未來5年的現(xiàn)金流量，都不是一件容易的事情。
因為企業(yè)現(xiàn)金流量不僅要受到宏觀經(jīng)濟的利率、通脹的影響，還需要考慮產(chǎn)品的銷量、公司的行業(yè)競爭能力、投融資狀況、甚至是政府補貼等意外收支，這就導(dǎo)致公司未來的盈利是不確定的。
與此同時，貼現(xiàn)率往往需要參考同期無風(fēng)險利率，考量風(fēng)險溢價，貼現(xiàn)率也是一個彈性的估計值。最終計算出來的現(xiàn)值，也只是一個基于假設(shè)的彈性值，因此如果DCF估值算出來的仍然只能是一個保守和樂觀之間的區(qū)間值。
不僅如此，DCF的計算還比較復(fù)雜，如果真的每一年的預(yù)期盈利都貼出來，對于小白來說，算滿30年手都酸了。
值得玩味的是，查理芒格說巴菲特認為最合理的估值方法是DCF，但是他從未見過巴菲特真的如此計算過，巴菲特更是戲稱DCF估值是“精確的錯誤”，可見DCF只是基于完美假設(shè)的理想狀態(tài)的方法，在實際投資估值分析當(dāng)中恐怕未必用得很順手。
事實上巴菲特認為，估值不必精準(zhǔn)，只需要判斷一家公司是胖子還是瘦子即可，我們要做的就是買入明顯是瘦子的公司，回避大胖子。
三、整體估值法
在02年至03年間，巴菲特大舉買入中石油，當(dāng)時港股股價大概在2塊錢左右，每股利潤0.4元，每股凈資產(chǎn)2元，PE為5倍，PB為1倍。
巴菲特的邏輯是中石油02年年報對公司油氣儲量現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值約6100億RMB，整體估值應(yīng)該為8000億,而當(dāng)時中石油市值僅為2500億RMB，顯然是被低估了。
更兼中石油敢拿出凈利的45%出來分紅，如此氣魄的公司，盈利能力自然不會錯。因此巴菲特大膽斥資大舉買入中石油，耐心持有到07年賣出，一共賺了700%.
四、PEG估值法
PEG是深受彼得林奇青睞的估值方法。
用PE除以公司未來兩年的平均收益增長率，如果PEG＞1，則估值過高；如果PEG＜1，則意味著被低估，值得買入；如果等于1，則表示估值合理。當(dāng)然，同樣需要考慮公司的綜合情況。
這種方法自有其適用范圍，同樣適合那些增長型的公司，不適用周期型和穩(wěn)定型。估值的方法有很多，不同類型的公司適用的方法也不一樣，而且往往需要參考其他因素綜合考量。
比如以券商為代表的周期股，牛市時盈利能力強，PE很低，此時買入也許就掉進估值陷阱；熊市時盈利能力較弱，PE很高，但是卻是相對合理的買入時機，問題是買入之后也有可能一直被套。而券商股往往在牛初的時候能夠帶動一波行情，這個時候就需要判斷牛初是否成型，民工君提到了一種判斷牛初的方法，就是可轉(zhuǎn)債價格上浮至130元以上的時候。（具體請自行參考閱讀民工君的文章，獨立思考）
比如彼得林奇十分青睞的隱蔽資產(chǎn)型，這種類型的公司往往表面上看起來很一般，但是名下或者控股公司旗下有隱蔽的資產(chǎn)，這種資產(chǎn)可能是土地，可能是礦產(chǎn)，可能是固定資產(chǎn)。需要一步步去挖掘，尤其是國字輩。這個時候需要運用的就是巴菲特買入中石油時用到的整體估值法。
五、傻瓜式估值
很明顯，我指的是格雷厄姆以賬面清算價值為依據(jù)的估值方式，或者干脆計算出清算價值，把所有的資產(chǎn)折算成金錢，看看一家公司價值幾何。
（一）賬面價值
關(guān)于賬面價值，格雷厄姆提出兩種算法：
1、賬面價值=普通股價值+盈余項目-無形資產(chǎn)
2、賬面價值=有形資產(chǎn)-所有優(yōu)先級別高于普通股的負債
顯然，無形資產(chǎn)是不能并入賬面價值去的，因為企業(yè)的無形資產(chǎn)無法進行準(zhǔn)確評估，因此直接用總資產(chǎn)減去負債（優(yōu)先股視為特殊的債券）即為賬面價值，進而得出每股賬面價值。
每股賬面價值=（股東權(quán)益總額-優(yōu)先股權(quán)益）÷普通股數(shù)
直接比較每股賬面價值與股價的高低，如果股價高于每股賬面價值，則表示市場給出的估值虛高；如果股價低于每股賬面價值，則表示市場并不看好公司。
（二）清算價值
清算價值即干脆假設(shè)公司直接倒閉清算，價值幾何，這就需要對于公司的資產(chǎn)進行最大限度（保守）地折價計算。
貨幣資金和國債自然不必說，是多少就是多少。應(yīng)收賬款等流動資產(chǎn)折價按80%計，其中存貨視產(chǎn)品種類可折價50%。廠房設(shè)備、商譽、無形資產(chǎn)等非流動資產(chǎn)折價按20%計。也就是說，清算價值就是全部折算成流動資金的價值。
如果市值低于清算價值，那么公司直接清算比繼續(xù)經(jīng)營更劃算，此時清算才是最有利于股東。反之，公司要能夠繼續(xù)經(jīng)營，其市值必須大于清算價值。
我們可以看到，無論是賬面價值還是清算價值，格雷厄姆都是嚴(yán)格按照數(shù)字計算得出結(jié)果，而且商譽等無形資產(chǎn)完全剔除在外，也就是說完全剔除了資產(chǎn)的效率，直接把全部資產(chǎn)當(dāng)成死的。
這種方式看起來無比地偏執(zhí)，與格雷厄姆所處的時代密切相關(guān)，當(dāng)時正是1929大蕭條之后，一場經(jīng)濟大蕭條把所有人都嚇怕了，格雷厄姆必須百分百的確定性，剔除任何彈性因素，同時給予足夠的安全邊際。
也就是說，即便是算到這種程度，格雷厄姆尤覺不夠，還要在這個基礎(chǔ)上打個折扣，只有當(dāng)市值低于賬面價值或者清算價值1/3~1/2，格雷厄姆才會買進公司股票。
毫無疑問，在那個時代格雷厄姆也許可以找到足夠多的標(biāo)的，但是現(xiàn)在這種方式無疑是行不通的，現(xiàn)在的A股市場，絕對找不到一只這樣的股票，其市值低于清算價值。市場在不斷遞進和嬗變，格雷厄姆的方法失效了，而且一家經(jīng)營中的公司，無論是商譽還是有效資產(chǎn)的評估，都是極其重要的。
但是我們?nèi)匀豢梢詤⒖歼@種思路，可以根據(jù)公司的性質(zhì)，根據(jù)其盈利能力和行業(yè)競爭地位，通過計算賬面價值然后給予折扣的方式來毛估其價值，判斷市場給出的價格是否合理。
但是估值并不是一個完全基于精確計算的數(shù)字，它是一門藝術(shù)，還需要綜合考量一家企業(yè)的方方面面定性分析。比如判斷其是否具有市場號召力的產(chǎn)品，是否具有持續(xù)的獨特競爭優(yōu)勢，是否順應(yīng)行業(yè)發(fā)展的趨勢等等。
至于如何定性分析，同樣有一些適用的原則，我認為最關(guān)鍵的是以下兩個因素：
一、盈利能力
任何一家企業(yè)，其股價上漲的終極動力，都是企業(yè)盈利能力帶來的內(nèi)生性增長，其他都是市場因素帶來的附加福利，盈利是股價上漲的核心基礎(chǔ)。
任何的行業(yè)都有賺錢的企業(yè)，但是我個人偏愛那些高毛利、高ROE，營收與凈利并增的企業(yè)，尤其是那些已經(jīng)具備明顯競爭優(yōu)勢的品牌龍頭股。
一般而言，選股之時，我會用毛利率＞30%（看行業(yè)，30%最起碼），ROE＞10%初步篩選，然后再細看每個公司的具體情況。經(jīng)過這一步篩選，留下的公司已經(jīng)不多，基本上都是白酒、醫(yī)藥、軟件、旅游等行業(yè)的龍頭，同時錯殺了一部分特殊行業(yè)的優(yōu)秀公司，比如沃爾瑪這類的低ROE公司。
之所以把ROE鎖死在10%(除非公司ROE雖低于10%但很特殊），是因為我覺得如果一家公司的凈資產(chǎn)收益率如果低于10%，那還不如直接購買五年期國債，既然承擔(dān)了那么大的風(fēng)險，花了那么多的時間研究，那么公司的盈利能力必須是兩倍的無風(fēng)險收益。
同時ROE為10%以上的公司，才可能具有獨特的競爭優(yōu)勢，在我看來，如果一家公司沒有比行業(yè)的其他公司優(yōu)秀個30%以上，那就不值得投資。同質(zhì)化的競爭能力，注定結(jié)果十分慘烈，因此必須要有競爭優(yōu)勢。
二、抗風(fēng)險能力
主要是指流動性風(fēng)險和抗經(jīng)濟下行的風(fēng)險。
具體而言：
1、公司賺取的利潤必須以億為單位計量；
2、公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)必須相對穩(wěn)定——資產(chǎn)負債比率為50%左右，最大不超過75%；
3、沒有大的長短期債務(wù)——長期負債比率小，流動比率大于2，速動比率大于1；
4、現(xiàn)金流要充沛——現(xiàn)金比率大于1，標(biāo)桿無疑是格力和茅臺，水電路橋了。
當(dāng)然并不是說其他諸如管理能力，運營能力不重要。投資的原理很簡單，但是投資是一件很復(fù)雜的事情，需要綜合考慮方方面面的因素，同時注意利用財報證偽和排雷。
只有在定性的基礎(chǔ)上定量估值，進行財務(wù)分析，綜合考慮其商業(yè)模式、行業(yè)前景、行業(yè)競爭格局、國家政策扶持等各方面因素，才能有比較確定的把握判斷一家公司的估值是否合理，才能根據(jù)市場的形勢做出相對理智的投資決策。
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最好的投資永遠是自己@鹿西西的仙人
