2020/8/03

《證券分析：原書第6版》本杰明·格雷厄姆? 戴維·多德

第37章? 過往收益的作用

過往收益對于一家公司的發(fā)展和經(jīng)營有什么影響？投資者購買這家公司的股票時(shí)，為什么要考慮這家公司的過往收益？作用在哪里？原因在于：

一，一家企業(yè)在業(yè)績好的年度可能輕易賺取相當(dāng)于業(yè)績差的年度兩倍的利潤，但是其所有者可能從未想過要相應(yīng)地增減公司的價(jià)值。

二，市場總是不加區(qū)別地以當(dāng)前收益為基礎(chǔ)來對股票進(jìn)行估值，而分析師則不能這樣。有時(shí)需要更為注重近期的數(shù)據(jù)而非平均值，但前提是：能得到具有說服力的證據(jù)，以證明當(dāng)前的業(yè)績是可持續(xù)的。

三，競爭、管制、邊際報(bào)酬遞減規(guī)律等，都極大地阻礙了企業(yè)的無限擴(kuò)展；相反的因素或許會阻止企業(yè)的衰退，但力度較小。因此，分析師必須采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，找出使業(yè)績更好的原因，并且衡量公司應(yīng)對阻礙其持續(xù)增長的常見因素的能力，而不是和市場一樣，將有利的趨勢想成理所當(dāng)然。在衡量企業(yè)未來的盈利能力時(shí)，應(yīng)當(dāng)更為注重較高的平均值，而非看似很糟的趨勢。

因此，對于任何草率的結(jié)論，如公司前景無望、不再盈利、其股票將毫無價(jià)值等，分析師都須謹(jǐn)慎對待。要判斷買進(jìn)一種價(jià)格相對較低、同時(shí)收益趨勢正在下滑的證券是否劃算，那么對企業(yè)現(xiàn)狀及前景的定性分析則是必要的。