在資本市場(chǎng)中一直流傳著一句老話(huà)：牛市買(mǎi)股，熊市買(mǎi)定增。對(duì)于定增，想必最近在新規(guī)的刷屏下，大家應(yīng)該都有所耳聞，但其實(shí)并不是所有的投資者都對(duì)其有深入的了解。在投資市場(chǎng)中，定增和私募有著相似的地方，那就是都被一層神秘的光輝籠罩。
對(duì)于定增而言，普通投資者往往只能在上市公司公告中看到它的身影。最主要的原因是定增的門(mén)檻過(guò)高，普通投資者往往都會(huì)因?yàn)殚T(mén)檻問(wèn)題被擋在外面。為了幫助大家對(duì)定增有更深入的了解，排排君準(zhǔn)備了投資者們對(duì)于定增的一些常見(jiàn)問(wèn)答~
01
小散戶(hù)要怎么才能參與定增？
定增新規(guī)從折扣、人數(shù)和鎖定期方面都放寬了，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是個(gè)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，那么普通投資者應(yīng)該如何參與呢？想要直接參與定向增發(fā)，需要跨過(guò)兩道門(mén)檻，第一是資金門(mén)檻，定向增發(fā)動(dòng)輒耗資數(shù)億元，即使最小的也是幾千萬(wàn)級(jí)別，資金量不夠很難參與；第二是專(zhuān)業(yè)門(mén)檻，從前期項(xiàng)目的調(diào)研溝通，到定增的報(bào)價(jià)融資，再到投后的項(xiàng)目管理，處處都需要專(zhuān)業(yè)化操作，這對(duì)許多普通投資者來(lái)說(shuō)存在著一定的難度。
都說(shuō)定增是土豪的游戲，手上沒(méi)有幾個(gè)億，很容易就會(huì)被拒之門(mén)外，因此對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，最好的方式就是通過(guò)定增基金來(lái)參與定增市場(chǎng)的投資。顧名思義，定增基金就是個(gè)基金，通過(guò)基金募資的方式把投資者的錢(qián)匯聚到一起，基金經(jīng)理再拿著這筆錢(qián)去投資定向增發(fā)的業(yè)務(wù)，這樣大家就可以共同承擔(dān)盈虧。
定增基金大部分都是組合式投資，一只基金通常會(huì)參與多個(gè)定增項(xiàng)目的投資之中去，除非是遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在一般情況下，其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力還是要大于只參與單個(gè)公司定增的產(chǎn)品。定增基金是繼分級(jí)基金、保本基金之后，近些年來(lái)又一受到基金公司與投資者追捧的“網(wǎng)紅”產(chǎn)品。
02
做定增，為何大資金青睞專(zhuān)戶(hù)而不是公募？
首先，投資限制不同。公募定增基金在倉(cāng)位上會(huì)有一定的限制，看好的定增項(xiàng)目無(wú)法全額參與，限制較多；而專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品沒(méi)有投資限制，看好的定增標(biāo)的能夠足額參與提升超額收益可能性。其次，兩者的建倉(cāng)期限不同，由于公募的建倉(cāng)期較短，因此公募基金時(shí)常出價(jià)更猛，即使建倉(cāng)期間股市發(fā)生大幅波動(dòng)，公募也不得不完成建倉(cāng)動(dòng)作，而專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品則不受約束，可以充分根據(jù)市場(chǎng)行業(yè)做建倉(cāng)安排。
第三，兩者的激勵(lì)不同，專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品將管理人利益與投資人利益捆綁，充分發(fā)揮利益共享機(jī)制，有利于發(fā)揮資產(chǎn)管理人積極性。而公募定增基金不收取業(yè)績(jī)報(bào)酬，只賺取管理費(fèi)，因此更追求排名，而不是絕對(duì)收益。第四，發(fā)行時(shí)點(diǎn)不同：專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品發(fā)行時(shí)間靈活，在任何時(shí)間都能發(fā)行備案；但公募基金由于報(bào)備制度相對(duì)嚴(yán)格，相對(duì)來(lái)說(shuō)不太靈活，有可能錯(cuò)過(guò)最佳建倉(cāng)期。因此，專(zhuān)戶(hù)理財(cái)雖然門(mén)檻更高，比起公募而言也要付出一些認(rèn)購(gòu)費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)等的成本，但是享受到的收益在同等條件下也相對(duì)更有優(yōu)勢(shì)。
03
私募基金是如何參與定增的？
私募基金作為資本市場(chǎng)的重要參與者，對(duì)于高凈值人群而言，通過(guò)私募基金參與定增市場(chǎng)投資是相對(duì)不錯(cuò)的選擇。正因如此，投資者在選擇私募定增基金之前，都會(huì)想要了解私募是如何參與到定增中去的。
第一，精選個(gè)股類(lèi)。這是最常見(jiàn)的投資定增的策略，跟二級(jí)市場(chǎng)投資股票類(lèi)似，這類(lèi)私募機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司進(jìn)行反復(fù)研究，精挑細(xì)選出優(yōu)質(zhì)的定增項(xiàng)目，往往奉行價(jià)值投資的投資思想。
第二，量化投資類(lèi)。量化投資在2019年十分火熱，其依靠數(shù)學(xué)模型投資，可以很好避免人性的弱點(diǎn)。在定增投資上，部分私募機(jī)構(gòu)利用量化模型評(píng)估定增項(xiàng)目，充分考慮各類(lèi)技術(shù)指標(biāo)，甚至利用量化算法來(lái)提高定增項(xiàng)目的中簽率。這類(lèi)定增投資策略成功的關(guān)鍵是，量化數(shù)學(xué)模型足夠優(yōu)秀，其中大巖資本就是典型的代表。
第三，指數(shù)化投資類(lèi)。這類(lèi)的方式是盡量投資所有的定增項(xiàng)目，不對(duì)定增項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)分篩選，試圖獲得定增投資的平均收益，雖然很難超越市場(chǎng)平均收益，但也可以最大化分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
第四，間接參與定增類(lèi)。有些私募機(jī)構(gòu)選擇在二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)定增概念股，尤其是定增破發(fā)股。
04
定增基金怎么選？
要想弄清楚這個(gè)問(wèn)題，先要了解定增基金的收益來(lái)源是什么。股票型基金的收益來(lái)源是市場(chǎng)帶來(lái)的收益和個(gè)股的超額收益，那么定增基金的收入來(lái)源則是折價(jià)率、市場(chǎng)收益以及個(gè)股的超額收益。
從歷史平均折價(jià)率看，在政策較寬松、再融資較活躍的階段折價(jià)率會(huì)偏高，本次定增新規(guī)放開(kāi)后，市場(chǎng)平價(jià)折價(jià)率預(yù)計(jì)會(huì)再次擴(kuò)大。市場(chǎng)收益是我們無(wú)法進(jìn)行預(yù)估的，這是所有股票投資都會(huì)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)低位的時(shí)候進(jìn)入獲得高收益的概率更大，大盤(pán)低位是較好的投資時(shí)機(jī)。
至于個(gè)股的超額收益，這是投資者在挑選定增基金的關(guān)鍵點(diǎn)，無(wú)論市場(chǎng)如何，都需要一個(gè)有足夠資產(chǎn)鑒別能力的基金經(jīng)理，這樣才能尋找到那些再融資再投入可以起到改善公司經(jīng)營(yíng)的上市公司。此外，還需要關(guān)注產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)私募多以結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品方式參與投資上市公司定向增發(fā)，結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)加強(qiáng)了此類(lèi)產(chǎn)品中次級(jí)資金對(duì)優(yōu)先級(jí)資金的保障作用，投資者需關(guān)注該比例的大小。
投資者還需要去關(guān)注是否存在補(bǔ)倉(cāng)條款，即股票價(jià)格下跌至補(bǔ)倉(cāng)線以下時(shí)，要求次級(jí)受益人追加保證金的條款。通常補(bǔ)倉(cāng)線須完全覆蓋優(yōu)先級(jí)資金及預(yù)期收益，并在此基礎(chǔ)上上浮一定比例。由于定向增發(fā)產(chǎn)品在鎖定期內(nèi)無(wú)法變現(xiàn)，通過(guò)結(jié)構(gòu)化和補(bǔ)倉(cāng)條款設(shè)計(jì)，可以一定程度上防范股價(jià)下跌給優(yōu)先級(jí)受益人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
