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1 集中持股

迷霧　巴菲特買過很多股票，他的投資風(fēng)格究竟是集中還是分散呢？
解析　集中持股——僅就上市公司股票而言。

總結(jié)：在集中持股時，會有限對原有（老）的標(biāo)的進行增持。集中持股策略可以規(guī)避風(fēng)險，主要是企業(yè)性質(zhì)決定，巴菲特的保險事業(yè)有大量的浮存金可供試用，其它保險事業(yè)不具備這個特質(zhì)。如果能加深對持股的認(rèn)知及對齊商業(yè)模式的信任，集中持股風(fēng)險更低。同時一個人精力有限，市場的好股票有限，也決定了集中持股的必要性。我覺得集中持股的思想是可取的，但為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險或黑天鵝事件，適當(dāng)分散也是可取的。

2 逆向而動

迷霧　巴菲特是逆向投資者嗎？
解析　整體上看，可以這樣說。
摘要：
然而有一點我們是明確知道的，那就是貪婪與恐懼這兩種情緒將會在股市上不斷出現(xiàn)，只是出現(xiàn)的時點很難預(yù)期，因為這種情緒干擾而造成的市場波動，其延續(xù)的時間與程度也同樣難以捉摸。因此，我們從不去預(yù)測這兩種情緒會何時出現(xiàn)以及何時消失。我們的目標(biāo)較為簡單：那就是當(dāng)眾人貪婪時恐懼；當(dāng)眾人恐懼時貪婪?！?br> 意義上說并不屬于我們現(xiàn)在常說的“左側(cè)交易”，比較知名的有可口可樂和大都會股票等。這些買入算不算逆向操作呢？答案也許存有爭議，但重點則在于它們只要符合安全邊際的準(zhǔn)則就行了。要知道，所謂逆向，不一定非得是逆市而動，只要你的看法與市場不同即可。比如在巴菲特的眼里，當(dāng)時的可口可樂就處于某種低估狀態(tài)。而對大都會股票的買入，他也認(rèn)為有著很高的安全邊際。
“以上所述，并不代表選擇那些不受歡迎或不受關(guān)注的生意或股票就是聰明的投資，反向操作有可能與‘追隨大眾’的策略一樣愚蠢。真正需要的是獨立思考而不是統(tǒng)計選票。不幸的是，Bertrand Russell對于人性的觀察同樣也適用于金融投資：‘大多數(shù)人寧愿死，也不愿意去思考。
當(dāng)天上掉金子的時候應(yīng)該拿桶去接，而不是一個小小的頂針。

總結(jié)： 逆向投資是指低買高賣嗎？別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼。逆向操作簡言之就是在價格低點時買入，但是市場是非理性的，不要去預(yù)測一下時刻價格是高或低。更好的評估方法是觀察市場的情緒（悲觀或樂觀），當(dāng)然我們也無法預(yù)測市場悲觀或樂觀情緒的臨界點在哪，只能去捕捉趨勢。逆向操作簡單看來是在價格低點是買入（如巴菲特買入富國銀行），但實際上更應(yīng)還思考的是價值是否低估（如巴菲特也持續(xù)買入可口可樂）。逆向操作不是簡單的盯著便宜的股票買入，核心仍是要有獨立的思考。當(dāng)天上掉金子的時候，應(yīng)該拿桶去接（能捕捉機會并把握機會）

3 笨錢不笨

霧　聽說巴菲特多次推薦大家買指數(shù)基金，是這樣的嗎？
解析　的確如此。
摘要：我一直認(rèn)為，對于大多數(shù)想要投資股票的人來說，購買指數(shù)基金是最好的選擇。

4 市場先生

迷霧　巴菲特如何看待股票價格的波動？
解析　將“市場先生”的比喻銘記于心。
摘要：

• 持續(xù)較便宜的買入比尋求較貴的賣出更容易賺錢
• “市場先生”為我們提供了賺錢機會
• 盯住市場先生的皮夾子，而不是他的腦袋瓜
• 讓自己毅然決然地退出一場正在狂歡的盛宴，或讓自己在一片哀鴻遍野中重新殺回股市，與其說比的是看誰更理性、更有魄力，不如說比的是看誰更了解股票的價值，更清楚市場運行的規(guī)律。
• 這里提出了進行有效判斷的兩個前提：（1）企業(yè)商業(yè)模式的層級越高，越容易做出有效判斷。還記得巴菲特對商業(yè)模式層級的定義嗎？從低到高分別為：一般商品事業(yè)、強勢的一般商品事業(yè)、弱勢的市場特許事業(yè)、市場特許事業(yè)。（2）堅守你的能力圈。

總結(jié)：持續(xù)較便宜的買入比尋求較高的賣出更容易賺錢。把股票比喻為市場先生，把股市的波動比喻為因市場先生情緒波動。股票的價格受情緒影響。
有趣的比喻，在牌桌上打牌時，如果你不能在30分鐘內(nèi)判斷誰是桌上的傻瓜，那那個傻瓜就是你自己。
投資的關(guān)鍵 如何評估一項生意的價值 如何看待價格的波動。模糊的正確要好于精確單位錯誤

5 特別協(xié)議

迷霧　巴菲特與所投資企業(yè)的CEO們有一個怎樣的合作模式？
解析　可以表述為一種叫“關(guān)系投資”的合作模式。

• 認(rèn)同并尊重原公司領(lǐng)導(dǎo)層的管理，甚至不惜簽署書面協(xié)議將自己的投票權(quán)拱手讓出
• 伯克希爾購買的首先是人，其次才是公司。如果巴菲特對公司的CEO不信任的話，他就不會購買這個公司。他通過正確的投資實現(xiàn)正確的管理。巴菲特是以一個投資人聞名于世的，而實際上他作為管理者同樣具有天分

總結(jié)：無論是簽署不賣出股票或不買入股票的協(xié)議，都是巴菲特方面做出的決定。從這里可以看出其對CEO的信任、支持及能力的肯定。這樣做的好處，可以調(diào)動CEO的積極性和主觀能動性，同事能讓CEO更專注于公司單位長期發(fā)展，同時也容易收貨ceo的忠誠，更好的維系兩者關(guān)系。

6 賣出

迷霧　巴菲特從不高賣低買嗎？
解析　做過幾次，但代價慘重。

• 不要輕易把手中的優(yōu)秀上市公司給賣掉，即使你認(rèn)為它的股價已經(jīng)很高。

總結(jié)：不要輕易把手中優(yōu)秀公司股票賣掉，盡管它處于一個很高的價格。這個有意思，跟一般的操作手法差別很大？這個章節(jié)列舉了巴菲特早起持有隨后賣出的故事，如蓋可保險，迪斯尼，美國運通。這些公司都是在賣出后經(jīng)歷了一段長時間的高速發(fā)展，從而錯過了高收益。首先從后視鏡看，雖然最終是損失慘重，但在當(dāng)時的具體環(huán)境中，賣出都是獲利的。同時縱觀其所有交易歷史，很多股票的賣出都是合理的（賣出后股價進入下行通道）。所以一定要辯證的來看這個問題，不能因為股票的短期價格波動而選擇賣出，只有當(dāng)基本面惡化后才考慮賣出。

7 套利

迷霧　對巴菲特的套利投資不甚了了。
解析　間歇式進行，但以風(fēng)控為先。

• 事實上算是給閑置資金一個暫時的去處
• 我們只是在資金比主意多時會參與一些套利活動，且只會參與媒體已公布的購并或交
• 套利操作的頻率會低很多。此外，我們只購買那些大額的且已公示的交易，不會對未能確定的事情下賭

總結(jié)：套利投資是什么東西？巴菲特的思路還是優(yōu)先為資金尋找長期去處，只有當(dāng)沒有長期去處，且賬面閑置資金比較多時，才會進行套利投資，不過他本人也坦言短期投資的風(fēng)險和不確定性與其他套利策略不同的是，套利的頻次不高，且傾向于選擇大額且已公示的交易，簡言之短期投資的策略也是低風(fēng)險的。

總結(jié)：
1、買&賣：什么時候買？買多少？買入后怎么持有？什么時候賣出？

• 核心指導(dǎo)思想： 別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼。所以在選擇買時，一定是在價值低估時買入（價值不等同于價格），比如當(dāng)年白酒塑化劑危機是買入茅臺股票。
• 在確定買入時，一定要買入足夠的倉位（在天上掉金子時應(yīng)該拿桶去接，我理解在具體實踐時可以拿出部分倉位分多次買入）。
• 忽略短期市場的波動（市場先生的比喻），同時短期的價格波動不要對等為風(fēng)險（除非出現(xiàn)基本面惡化或黑天鵝事件）
• 不要輕易賣出（炒股應(yīng)該使用的是閑置資金，即使股價很高，如果其商業(yè)模式?jīng)]有變化或惡化，不要輕易賣出）