萬達老板王健林一度是中國首富，個人資產(chǎn)曾經(jīng)超過馬云馬化騰。但是，6月底的一個新聞，就讓萬達股票債券雙雙暴跌，隨后引發(fā)了萬達數(shù)百億資產(chǎn)的出售與重組，至今仍在繼續(xù)。

為何首富的企業(yè)如此脆弱？因為現(xiàn)金流是死穴。萬達要增長，就要招人，就要開發(fā)新的樓盤，建設(shè)新的萬達廣場和酒店，就要買地蓋樓，都要真金白金的投入。每一個收入對應(yīng)著每一個真實的現(xiàn)金投入。也許賬面資產(chǎn)很大，利潤很高，但是存貨大，應(yīng)收賬款大，現(xiàn)金流卻很脆弱。這就是傳統(tǒng)企業(yè)的增長模式與天然瓶頸。

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市值再高，現(xiàn)金流一出問題，隨時崩潰。傳統(tǒng)財務(wù)分析孜孜以求的就是計算企業(yè)的自由現(xiàn)金流，很多企業(yè)是賺了報表利潤但是不產(chǎn)生自由現(xiàn)金流。

我們再來看看騰訊、阿里巴巴，他們的產(chǎn)品可能會失敗，戰(zhàn)略可能會失誤，他們最不可能出現(xiàn)的是現(xiàn)金流斷裂。

這就是互聯(lián)網(wǎng)巨頭區(qū)別與工業(yè)革命巨頭的本質(zhì)地方，增長的邊際成本極低。對于騰訊來說，賣1億張王者榮耀的皮膚跟賣1張皮膚的成本幾乎是相同的，收入?yún)s會相差幾十億。貴州茅臺的毛利率高達92%，但它也要釀造的自然周期，也還有產(chǎn)能的瓶頸。王者榮耀皮膚的話供應(yīng)可以隨時、無限量、零成本。

工業(yè)巨頭們發(fā)展到最后是，形成了價格壟斷聯(lián)盟，他們的產(chǎn)品沒有脫離開實體，只有依靠價格的提高來獲得超額利潤。而互聯(lián)網(wǎng)巨頭們，正因為邊際成本如此低，所以他們提供的產(chǎn)品首先是免費產(chǎn)品。

這又是一個巨大的不同，這樣才能讓這種巨大的改變以非常溫和的滲透的方式完成。

再有，

傳統(tǒng)企業(yè)的規(guī)模一旦到達某種體量之后，要想再實現(xiàn)快速增長就會很難。但是為什么騰訊、阿里巴巴的體量更大，利潤規(guī)模更大，增速反而越快? 根本原因在于，騰訊、阿里巴巴們的規(guī)模效應(yīng)突破已經(jīng)一個新臨界點，網(wǎng)易和京東們等新公司要與騰訊、阿里巴巴們競爭的已經(jīng)根本不是某一個業(yè)務(wù)，對抗的是一個生態(tài)，這個生態(tài)無窮盡的資源與金錢。這樣的戰(zhàn)爭就打的越來越辛苦。

阿里和騰訊，他們已經(jīng)構(gòu)成了生活的一部分。阿里要做商業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)置，騰訊要包括人的生活方式。可以做的事情太多。他們之所以可以無止境的延伸，在于他們鏈接了海量的人，掌握了海量的數(shù)據(jù)，擁有海量的資金，他們還建立起了云服務(wù)、人工智能、大數(shù)據(jù)、移動支付等等的完整生態(tài)。

人類社會的商業(yè)模式，總是跟隨新技術(shù)的爆發(fā)而進化，也總是會誕生前所未有的商業(yè)物種。發(fā)展到今天，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們一手握資源，流量與用戶，一手握巨額的現(xiàn)金。他們的成就已經(jīng)超越了工業(yè)時代的巨頭們。增長瓶頸遙不可及，護城河寬闊無邊，深不見底。