我們的案例和分析是希望結(jié)合前哨提供的高科技行業(yè)啟示，從投資的角度給大家提供分析上市公司投資價(jià)值的一些通用邏輯和關(guān)鍵點(diǎn)。所謂殊途同歸，優(yōu)秀的人雖然各自在完全不同的領(lǐng)域發(fā)光發(fā)熱，但他們身上會(huì)有很多共性：比如說勤奮、愛思考、享受解決問題、自律性強(qiáng)等。具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力的上市公司也是這樣，雖然所處行業(yè)所做業(yè)務(wù)千差萬別，但它們之所以輝煌或之所以衰落背后一定存在可在普遍的意義上進(jìn)行解釋的原因。

當(dāng)然，因?yàn)槭亲鳛榻唤o以科技為聚焦力的哨音社群的作業(yè)、加之行業(yè)分析原本就在公司價(jià)值分析中具有極其重要的地位，我們的案例里從來都不會(huì)缺少科技行業(yè)的視角。

這周我們關(guān)注的焦點(diǎn)是——領(lǐng)導(dǎo)力，人的力量。

每家公司都有各自的愿景，而且大多數(shù)公司都會(huì)毫無保留地在年報(bào)中向我們展示它們的遠(yuǎn)期目標(biāo)，理想人人都有，但實(shí)現(xiàn)起來可沒那么容易。實(shí)質(zhì)性的企業(yè)規(guī)劃需要強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)力去指引，沒有強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)，公司冗繁、非原創(chuàng)的愿景非?？赡軙?huì)消耗股東的收益。

隨著當(dāng)代公司的不斷壯大、全球化和產(chǎn)業(yè)多元化，分析和跟蹤企業(yè)業(yè)績(jī)變得越發(fā)困難。因此，長(zhǎng)期投資者必須對(duì)所選公司的創(chuàng)始人或董事長(zhǎng)、總經(jīng)理這樣的核心管理人員保持高度認(rèn)同，選擇公司就是選擇人，一個(gè)好的公司管理者還要是個(gè)好的領(lǐng)導(dǎo)者。

作為管理者的主要工作是掌控和主導(dǎo)局面，發(fā)出指令以達(dá)成結(jié)果實(shí)現(xiàn)目標(biāo)；而作為領(lǐng)導(dǎo)者還要影響公司的大小事務(wù)，引領(lǐng)他人去采取行動(dòng)。這兩種作用在成功的企業(yè)中都是必不可少的，但是相比之下，領(lǐng)導(dǎo)力更難以觀察和衡量。

在經(jīng)過系統(tǒng)收集整理資料之后我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國的航天產(chǎn)業(yè)雖然在快速開放，但主要還是國家起著絕對(duì)主導(dǎo)地位，私企只占據(jù)了很小的補(bǔ)充部分。因此A股航天產(chǎn)業(yè)上市公司主要是國有企業(yè)和國有控股企業(yè)，并且股民一向?qū)姽ぐ鍓K熱情太高，整體波動(dòng)性比較大，我們認(rèn)為當(dāng)前航天A股上市公司并不具有太大的分析價(jià)值。加之在第二周人工智能三大板塊上都非常有看點(diǎn)，因此我們這周選取的案例是機(jī)器視覺領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者——?？低?。

當(dāng)前在我國人工智能技術(shù)最為成熟的二個(gè)方面，語音識(shí)別及語義分析，機(jī)器視覺也是創(chuàng)業(yè)最熱的兩個(gè)方面，加之無人車構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)最火熱，最受關(guān)注的三個(gè)方面。我們選擇了這三個(gè)方面中A股的典型上市公司，從公司成長(zhǎng)的角度進(jìn)行了分析。

2017年以來，?？低暪蓛r(jià)已經(jīng)上漲了50%多，從年初到現(xiàn)在，我查了查，券商密集發(fā)布了將近30分研報(bào)，各大券商簡(jiǎn)直要踩破了它的門。?？低暡粌H是國內(nèi)的安防巨頭，將近獨(dú)霸國內(nèi)音視頻安防產(chǎn)品的市場(chǎng)，在國際上的份額也達(dá)到恐怖的9%，在全球安防領(lǐng)域，市場(chǎng)份額也是第一。目前A股超過2000億元的市值，不僅高于美的、格力等工業(yè)巨頭，也已經(jīng)將曾經(jīng)的A股最大科技公司中興通訊遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋離。2016年銷售毛利率41.58%，凈利潤增長(zhǎng)26.46%，這個(gè)數(shù)字堪稱恐怖，且查閱年報(bào)，基本年年如此，一家非常典型的高科技公司。如果他僅僅局限于安防領(lǐng)域霸主，可能和我們今天的主題沒有什么關(guān)系，但是在人工智能時(shí)代來臨，讓我們看到了這頭北冥之鯤借東來勁風(fēng)傳扶搖而上者化身為鵬。

一、西湖畔聚首，催生安防巨頭

?？档膭?chuàng)立，可以說是中國早期非典型的風(fēng)險(xiǎn)投資，這是關(guān)于華科大三位校友的廖力同心的美好故事。我們可以從?？祫?chuàng)始人的履歷所體現(xiàn)的鮮明個(gè)性中窺探到他們別具一格的領(lǐng)導(dǎo)力，并在后面看到他們引領(lǐng)上萬人的公司所創(chuàng)造的輝煌。

?？档臍v史，來源于三位華科大校友在西湖邊的相遇。龔虹嘉、陳宗年和胡揚(yáng)忠?？赡苁煜?chuàng)投圈子的人知道，龔虹嘉的鼎鼎大名，作為中國早期成功的天使投資人，他投的許多案例都獲得了難以想象的匯報(bào)，不但包括?？?，還有亞信、掌趣等等。2015年，IDG中國和聯(lián)創(chuàng)稱龔虹嘉為中國最優(yōu)秀的天使投資人，而龔虹嘉也被圈內(nèi)人戲稱為“土八路”，不過這也倒是名至實(shí)歸。龔虹嘉投資的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)大都是出生草根，沒有海歸，沒有名校MBA，很多是同學(xué)和校友。還有一點(diǎn)，就是他的三不原則，別人不想做、不愿做、不敢做的事情，我們才可以去做。也就是他當(dāng)時(shí)看上的行業(yè)必須是冷門的，沒有什么競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。他不喜歡湊熱鬧，所投的項(xiàng)目在當(dāng)年都不被看好，甚至被認(rèn)為很荒唐，也正為如此，他才能遠(yuǎn)超于常人的眼光較早地進(jìn)入到賽道之中，承擔(dān)更容易死掉的風(fēng)險(xiǎn)，等到行業(yè)風(fēng)口來的時(shí)候，他早已經(jīng)做成了行業(yè)翹楚。曾經(jīng)有行業(yè)專家曾好奇地問龔虹嘉：你怎么在這么早就敢做這個(gè)事？不怕死了嗎？龔虹嘉說：“等你們覺得可以做的時(shí)候，還輪得到我嗎？政府投資給你，優(yōu)秀的科技人才給你，想跟誰合作、想讓信產(chǎn)部部長(zhǎng)講話都沒問題，那我還能干啥。這兩個(gè)理念相輔相成，成就了他的另類投資風(fēng)格。之所以介紹這么多龔虹嘉的事跡，是我覺得他的想法和王老師不謀而合，這也是煜全老師所推崇和一直期望的，在行業(yè)還沒有爆發(fā)之際，獲得先人一步的認(rèn)知，找準(zhǔn)機(jī)會(huì)深扎進(jìn)去，等待行業(yè)風(fēng)口的來臨。

早年他是和梁偉共同創(chuàng)辦了德生收音機(jī)公司，賺得了人生的第一桶金。梁偉也是我所敬佩的對(duì)象，暫時(shí)按下不表。龔虹嘉的另類投資風(fēng)格，也正是他從德生摸索和總結(jié)出的經(jīng)驗(yàn)。德生當(dāng)年做的收音機(jī)項(xiàng)目，是一個(gè)夕陽產(chǎn)業(yè)，國外大牌不再做，國內(nèi)廠商無人問津，于是留下了這塊空白地。而最終德生的聲名大燥證明了龔虹嘉的眼光，那就是識(shí)人，他不看重學(xué)歷，甚至學(xué)識(shí)，他最為看中的是創(chuàng)業(yè)者必須對(duì)產(chǎn)品有著癡迷的熱情。德生的梁偉，既不是海歸，也不是名校MBA，只是一個(gè)收音機(jī)廠辭職出來的技術(shù)人員。但是這個(gè)人，對(duì)收音機(jī)的愛幾乎是偏執(zhí)狂式的，他甚至下海進(jìn)山洞檢驗(yàn)收音機(jī)接收信號(hào)的能力，難怪被被人稱之為“惡霸”。

德生的成功后，龔虹嘉就開始關(guān)注視頻領(lǐng)域，當(dāng)時(shí)他的手中有一款視頻芯片，因此一直尋找合作者，這也有了后來三位華科大校友的相聚。

陳宗年和胡揚(yáng)忠都是狂熱的技術(shù)愛好者，他們同為華科大校友，畢業(yè)后相繼進(jìn)入了中國電子科技集團(tuán)第52研究所工作，他們從普通技術(shù)員做起，一個(gè)做到了研究所所長(zhǎng)，一個(gè)做到了副總工程師。早在上個(gè)世紀(jì)90年代，他們就對(duì)音視頻監(jiān)控系統(tǒng)很感興趣，經(jīng)常在一起研究怎樣干掉當(dāng)時(shí)全球技術(shù)領(lǐng)先的日本模擬技術(shù)。1999年，52所開始研發(fā)數(shù)字音視頻監(jiān)控系統(tǒng)，當(dāng)時(shí)的安防行業(yè)還是一個(gè)無人問津的領(lǐng)域，就在此時(shí)，他們遇上了龔虹嘉。像桃園三結(jié)義一樣，?？祻拇嗽谖骱呴_始了另一個(gè)美好的傳說。

2001年公司成立，龔虹嘉投了245萬元，占股49%；52所以技術(shù)、產(chǎn)品和人才入股，占股51%。陳宗年為董事長(zhǎng)，胡揚(yáng)忠為總經(jīng)理，龔虹嘉為副董事長(zhǎng)，這個(gè)三角黃金結(jié)構(gòu)歷十幾年不變。（據(jù)君臨公眾號(hào)）至今，龔虹嘉的回報(bào)已經(jīng)超過了7000倍，這在整個(gè)天使投資回報(bào)中，也是不多見的。

后來的故事，是2001年9·11事件爆發(fā)，在全球，安防市場(chǎng)都開始了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。我國城市化進(jìn)程的加速，國家和政府的強(qiáng)烈需求，也開啟了十幾年安防行業(yè)恐怖躍進(jìn)的浪潮。從2010年上市以來，公司年復(fù)合增長(zhǎng)率在43.84%，正是一眾公司標(biāo)桿般的存在。

只有大的行業(yè)才能容納大公司，而安防有多大的想象力？根據(jù)CPS中安網(wǎng)數(shù)據(jù)，整個(gè)安防產(chǎn)業(yè)在2016年達(dá)到了1900億元，視頻監(jiān)控類占了50.6%，大概為960多億元，占了半壁江山，而通過同花順F10界面，海康2016營收319億元，占了視頻監(jiān)控細(xì)分產(chǎn)值的33.16%，第二名的大華占比在11.4%，而?？狄?yàn)槠鋭?chuàng)始人鮮明的性格特點(diǎn)，持續(xù)性高度重視技術(shù)研發(fā)，甚至可以說技術(shù)是其安身立命之根本。?？档难邪l(fā)每年大概在7%，2016年達(dá)到了24億之巨，在安防領(lǐng)域絕對(duì)是恐怖級(jí)的存在，未來隨著寡頭逐漸形成，而?？颠@個(gè)份額還會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。

美好的相聚，在主業(yè)上持續(xù)深耕，又有突如其來的市場(chǎng)爆發(fā)，當(dāng)風(fēng)口來臨，?？党脛?shì)而上，迅速崛起。每年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都超過了50%，先是壟斷了本土的安防攝像市場(chǎng)，接著海外擴(kuò)張又迅速成為了全球老大。據(jù)IHS的研究數(shù)據(jù)，2015年?？档囊曨l監(jiān)控系統(tǒng)海外市場(chǎng)份額（不含中國），就已經(jīng)上升到了9%，超過瑞典的安訊士躍居行業(yè)第一。

二、乘勢(shì)而上，且看而今弄潮兒

海康對(duì)風(fēng)口的把握令人驚嘆，當(dāng)人工智能浪潮來臨，?？翟俅闻R門一躍，向著更加夢(mèng)幻的市場(chǎng)開拓。在我看來，?？祵?duì)風(fēng)口把握，其實(shí)根源于其技術(shù)立命的性格，持續(xù)在行業(yè)內(nèi)求精求深，逐漸掌握了底層技術(shù)原理，從而當(dāng)機(jī)遇來臨，才能扶搖而上。今天的?？担瑩碛?000?多名研發(fā)工程師，在整個(gè)實(shí)體產(chǎn)業(yè)，除了華為遠(yuǎn)遠(yuǎn)在上，基本找不到第二個(gè)來。

海康的快遞機(jī)器人曾經(jīng)一夜之間刷屏，震驚外國網(wǎng)友。而?？抵钥缃缍鴣砗敛毁M(fèi)力，就是因?yàn)槎嗄臧卜郎系纳罡屗麢C(jī)器視覺這個(gè)核心領(lǐng)域的積累無出右者。

今天我們可以肯定的是，海康在向人工智能轉(zhuǎn)變的過程中受到了同屬杭州的阿里巴巴的影響。2012年起，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)興起，阿里巴巴重金投入，海康應(yīng)該是在學(xué)習(xí)跟隨的過程中發(fā)現(xiàn)了人工智能背后的核心——機(jī)器視覺，而機(jī)器視覺需要依賴攝像頭，深度學(xué)習(xí)背后的視頻大數(shù)據(jù)處理自己也已經(jīng)積累了許多年。

從人工智能核心的機(jī)器視覺擴(kuò)張和升級(jí)，面對(duì)從制造業(yè)突破上來的對(duì)手，似乎這個(gè)行業(yè)都是為?？禍?zhǔn)備的。

就這樣，短短幾年間，?？档臋C(jī)器人家族就一個(gè)接著一個(gè)的下蛋了，搬運(yùn)機(jī)器人、泊車機(jī)器人、分揀機(jī)器人，……所有這些，都離不開?？档臄?shù)字高清攝像頭和大數(shù)據(jù)處理技術(shù)積累。

比如?？档内淠翱爝f分揀機(jī)器人，推出以來迅速開始攻城略地，打起對(duì)手來毫不費(fèi)力，在人力密集型的快遞行業(yè)將被迅速普及。2016年年報(bào)，海康營收320億元，同比增長(zhǎng)26.69%，凈利潤74億元，同比增長(zhǎng)26.32%。?？等栽谝粤钊梭@嘆的速度狂奔向前。

或許幾年以后，當(dāng)人們討論成為新一線的杭州，提到那次G20峰會(huì)，提到杭州的著名公司，不再只是關(guān)注阿里，還有那個(gè)耀眼的?？低?。

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