? 第八次犇犇教練營的作業(yè)是觀看達(dá)利歐.橋水基金的《30分鐘看懂經(jīng)濟(jì)機(jī)器的運(yùn)行規(guī)律》，并完成作業(yè)講一講它與日常投資的關(guān)系。?

? ? 這個(gè)視頻講得非常通俗易懂，但30分鐘對(duì)于我們很多人來說并一定要理解其中的內(nèi)容，我看了3遍。才開始有些明白,我有什么收獲呢？

聽到了什么

? ? 一、 貨幣和信用與資產(chǎn)和負(fù)債的關(guān)系

? ? ? 買方通過貨幣或信用，向賣方交換商品、服務(wù)或金融資產(chǎn)。

? ? 貨幣+信用=支出總額。支出總額是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力。個(gè)人、企業(yè)、政府都是以同樣的方式來進(jìn)行交易。信貸是經(jīng)濟(jì)中最重要的組成部分，是最大最變幻莫測的一部分。利率高時(shí)，貸款變得減少，因?yàn)樽兊冒嘿F。利率低時(shí)，貸款就增多?？梢酝ㄟ^按時(shí)還款獲得更大的信用，貸到更多的款。

? ? ? 貸款增加信貸就可以增加支出，支出是另一個(gè)人的收入。某人的收入增加，信用度就會(huì)提高，也就能貸到更多的借款，貸款人就更愿意把錢借給他。

? ? 信用良好的貸款人，有兩個(gè)條件：1.償還能力? ? 2.不能還債時(shí)的抵押物

兩個(gè)條件我

二、經(jīng)濟(jì)周期

? ? ? 你得到多少，取決于你生產(chǎn)多少？經(jīng)濟(jì)周期的增長主要看信貸總量的增多。沒有信貸時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長主要靠生產(chǎn)率。借貸是為了提前消費(fèi)，向未來的自己借錢。借錢就制造了一個(gè)周期。有信貸的經(jīng)濟(jì)中，增加信貸來增加支出，短期內(nèi)超過生產(chǎn)率的增長。長期內(nèi)并非如此。短期內(nèi)增加信貸可以經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但信貸并不是壞事。過度消費(fèi)就是不良信貸，而信貸高效率地分配資源，使其產(chǎn)生更多的收入，就是良性信貸。

短期債務(wù)周期

? ? 國家看到通貨膨脹過高就會(huì)提高貸款利率，這樣借款的人就會(huì)減少。貸款利率提高，用于還貸的成本增加，支出就需要減少，支出速度放慢，一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，環(huán)環(huán)相扣，人們的收入都會(huì)下降。支出減少，價(jià)格就將下跌。變成通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少，經(jīng)濟(jì)便衰退。央行便降低利率，使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新加速。信貸易于獲得經(jīng)濟(jì)就會(huì)擴(kuò)張，信貸不易獲得經(jīng)濟(jì)就將衰退，這個(gè)由央行控制。短期經(jīng)濟(jì)周期通常在5-8年，并不斷重復(fù)。

? ? 每一個(gè)短周期內(nèi)，底谷都會(huì)超過上一個(gè)高峰，因?yàn)槿擞谢ǜ噱X的傾向，而不喜歡償還債務(wù)，這是人的天性。因此在長周期內(nèi)，債務(wù)增加的速度超過長期收入，從而形成長期債務(wù)周期。所以過度借貸時(shí)，泡沫便產(chǎn)生了。

? ? 長期借貸成本增加，就只能削減開支，而一個(gè)人的開支是另一個(gè)人的收入，收入也下降，信用降低 ，借貸減少，償債成長繼續(xù)增加，使得人們借貸更加減少，周期開始逆轉(zhuǎn)。這時(shí)到達(dá)長期債務(wù)的頂峰。

長期債務(wù)頂峰

三、去杠桿化過程

? ? ? 去杠桿化過程中，利率降低不起作用，借款人無法收入下降，抵押物價(jià)值下降，使其無法償還債務(wù)，央行不愿放貸，貸款人也不愿意再貸款，整個(gè)社會(huì)失去了信任度。如何應(yīng)對(duì)？

去杠桿化的四個(gè)應(yīng)對(duì)措施

1.個(gè)人、企業(yè)、政府削減支出（緊縮）個(gè)人緊縮導(dǎo)致收入下降，支出減少，也導(dǎo)致另一個(gè)人的支出減少。企業(yè)減少開支就會(huì)裁員， 導(dǎo)致失業(yè)增加，導(dǎo)致下一個(gè)步驟。

2.通過債務(wù)違約和重組來減少債務(wù)（經(jīng)濟(jì)蕭條）

? ? 不希望借款消失就同意債務(wù)重組，意味著還款減少或償還期延長，或利率低于當(dāng)初商定的水平，無論如何，合約被破壞，債務(wù)被減少，收回一些好過血本無歸。政府也因民眾的收入降低和就業(yè)減少意味著政府的稅收減少，失業(yè)率上升，中央政府需要增加支出，因?yàn)槭I(yè)者需要政府的資助。此外，政府增加刺激計(jì)劃和增加支出，以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減少。在去杠桿化過程中，政府的預(yù)算赤字飆升，原因是政府的支出超過稅收。政府必須加稅或者舉債以填補(bǔ)更多的支出，但在失業(yè)下降時(shí)向誰融資呢？就被成第三步：

3.財(cái)富再分配，將財(cái)富由富人轉(zhuǎn)給窮人。過多的將財(cái)富由富人轉(zhuǎn)給窮人會(huì)引發(fā)動(dòng)亂或戰(zhàn)爭。所以又到了下一步：

4.央行發(fā)行更多貨幣? ? 央行和政府合作，央行通過購買債券，其實(shí)就是把錢借給政府，使其能夠運(yùn)行赤字預(yù)算。通過刺激計(jì)劃和失業(yè)救濟(jì)金增加商品的服務(wù)的支出。這增加了人們的收入也增加了政府的債務(wù)。但是會(huì)降低經(jīng)濟(jì)中的總債務(wù)負(fù)擔(dān)。所以需要平衡通貨緊縮和通貨膨脹帶來和諧的去杠桿化。（下面這一段比較難理解，所以用逐字稿寫下來多讀幾遍）

? ? ? 盡管去杠桿化是艱難的，但以盡可能好的辦法來處理艱難的局勢卻是一件好事，這比杠桿化階段大量舉債來產(chǎn)生過度失衡現(xiàn)象要好得多。在和諧的去杠桿化過程中，債務(wù)收入比率下降，經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是正增長，同時(shí)通貨膨脹并不是一個(gè)問題，這是通過適當(dāng)?shù)钠胶馑〉玫?。為了取得適當(dāng)?shù)钠胶?，需要結(jié)合削減支出，減少債務(wù)，轉(zhuǎn)移財(cái)富和發(fā)行貨幣的辦法，以保持經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定。有人問加大貨幣是否會(huì)增加通貨膨脹，如果增發(fā)的貨幣抵消信貸的降幅就不會(huì)引發(fā)通貨膨脹，不要忘記重要的是支出。每一塊錢的支出，無論支付的是貨幣還是信用，對(duì)價(jià)格的影響都是一樣的。

? ? 央行可以通過增加貨幣發(fā)行量來彌補(bǔ)消失的信貸。央行為了扭轉(zhuǎn)局面，不僅需要推動(dòng)收入的增長，而且需要讓收入的增長率超過所積累債務(wù)的利率，這是什么意思？主要的意思是收入一定要比債務(wù)增長的快，例如我們假設(shè)有個(gè)國家正在經(jīng)歷去杠桿化，其債務(wù)收入比率是100%，這意味著債務(wù)量相當(dāng)于整個(gè)國家一年的收入。假設(shè)這些債務(wù)的利率也是2%。假如債務(wù)是2%的利率增加，而收入的增長率僅有大約1%，那么債務(wù)負(fù)擔(dān)永遠(yuǎn)不會(huì)減輕，必須發(fā)行更多貨幣，使收入增長率超過利率，然而發(fā)行貨幣太容易了，而且比其他辦法受歡迎，因此這個(gè)辦法可能易于被濫用，關(guān)鍵是避免像1920年代去杠桿化的德國那樣發(fā)行過多的貨幣，從而導(dǎo)致惡性的通貨膨脹，如果決策層取得適當(dāng)?shù)钠胶?，去杠桿化過程就不會(huì)那樣激烈，經(jīng)濟(jì)增長速度緩慢，但債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)下降，這就是和諧的去杠桿化。當(dāng)收入上升的時(shí)候，借款人的信用度提高，借款人一旦顯得更有信用，貸款人就會(huì)開始恢復(fù)貸款，債務(wù)負(fù)擔(dān)終于開始下降，人們可以借到錢就可以增加消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)終于開始恢復(fù)增長、長期債務(wù)周期從而進(jìn)入通貨再膨脹階段。去杠桿化過程如果處理不當(dāng)會(huì)非?？膳?，但如果處理得當(dāng)最終將解決問題。為了使債務(wù)負(fù)擔(dān)下降和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常，大約需要10年或更長的時(shí)間，因此有失去的十年這種說法。

? ? 把以上短期債務(wù)周期、長期債務(wù)周期和生產(chǎn)力增長軌跡結(jié)合起來分析，可以看清我們在過去和當(dāng)前的處境，以及未來可能的發(fā)展方向。

與日常投資的關(guān)系

1.、不要讓債務(wù)的增長速度超過收入，因?yàn)閭鶆?wù)負(fù)擔(dān)最終將把你壓垮。

2.、不要讓收入的增長速度超過生產(chǎn)率，因?yàn)檫@最終將使你失去競爭力。

3.、盡一切努力提高生產(chǎn)率，因?yàn)樯a(chǎn)率在長期內(nèi)起的最關(guān)鍵的作用。

下面來分解這幾點(diǎn)：

? ? 由于支出是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力。我們每個(gè)人的人支出也是他人的收入，想要經(jīng)濟(jì)發(fā)展就需要刺激不斷地消費(fèi)，使購買力上升，經(jīng)濟(jì)就不斷上升。消費(fèi)來自于兩個(gè)途徑，一個(gè)是自身的資產(chǎn)，另一個(gè)是貸款。無論是個(gè)人還是企業(yè)，銀行為什么愿意給我們貸款，在貸款時(shí)需要抵押，需要有良好的征信，或良好的資金流水。這樣我們就有能力去償還貸款，也更容易獲得貸款。由于貸款能夠讓我們獲得更多的資金進(jìn)入投資或再生產(chǎn)，獲得更高的生產(chǎn)率。

? ? 因此，在日常中，創(chuàng)造良好的信用，是能夠貸到款的第一步。經(jīng)濟(jì)就在于價(jià)值的交換，我有什么價(jià)值，價(jià)值越高越能夠得到更多，更多的資產(chǎn)交換，更高的信用。這些都是良性的循環(huán)。提高生產(chǎn)率是長期主義，所以為什么要看中一個(gè)個(gè)人或企業(yè)的長期價(jià)值。想要長期利用別人的錢來擴(kuò)大生產(chǎn)率，需要不斷提升自身的價(jià)值。所以在幾年前房地產(chǎn)市場監(jiān)管不那么嚴(yán)格時(shí)，很多人通過低首付購買第一套房。因?yàn)榉績r(jià)不斷攀升，再用這套房去銀行貸款買第二套房，通過這其中時(shí)間和房地產(chǎn)市場的繁榮賺取了高額的價(jià)差收益。但其實(shí)他手上的實(shí)際貨幣并沒有增加多少，而是高效地利用了杠桿。

? ? 人們通過房價(jià)的增長，手上的收入增加，而房地產(chǎn)的增長也帶動(dòng)了很多產(chǎn)業(yè)的增長，但過高的房價(jià)雖然刺激了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而導(dǎo)致了過高的通貨膨脹。所以國內(nèi)開始了限貸限購。

? ? 作為家庭或個(gè)人，如果過高的房貸支出會(huì)導(dǎo)致壓力過大，也會(huì)導(dǎo)致其它支出的減少，如果沒有其它收入來源，遇到一些特殊的情況，如去年的疫情，在收入下降時(shí)，債務(wù)負(fù)擔(dān)就有可能壓垮這個(gè)家庭。因些更不能借錢盲目擴(kuò)大杠桿去投資，有太多的不可預(yù)測的黑天鵝事件。量力而行。所以房貸比需要有一個(gè)合理的范圍，最好還貸總額不超過家庭總收入的40%。

? ? 但我們也不能等有足夠的貨幣才去買房或者投資。利用現(xiàn)有的貨幣和累積的信用就可以提高支出總額。所以在日常，無論是對(duì)銀行、親友，我們都要有意識(shí)地去累積信用，以便在需要時(shí)提高我們的支出總額。

? ? 另外，我們需要不斷提升我們的價(jià)值，從而能夠獲得更多的能力，提升生產(chǎn)率從而提高收入。借貸是為了提前消費(fèi)，向未來的自己借錢。我們需要的是良性借貸而不能過度消費(fèi)引起的不良借貸。借錢買一個(gè)豪車不會(huì)增加任何收入，它只是享受。借錢買一臺(tái)車來開滴滴，用它來收獲更多的資產(chǎn)，賺更多的錢就能償還債務(wù)，提高生活水平。

? ? 每一個(gè)短周期內(nèi)，底谷都會(huì)超過上一個(gè)高谷，因?yàn)槿擞谢ǜ噱X的傾向，而不喜歡償還債務(wù)，這是人的天性。因此在長周期內(nèi)，債務(wù)增加的速度超過長期收入，從而形成長期債務(wù)周期。所以為什么股市雖然有牛市和熊市，但無論是美股還是A股市場，它還是長期上揚(yáng)的。

? ? 在2020年美國的經(jīng)濟(jì)受重創(chuàng)，但美股如標(biāo)普500還是一直保持著高速增長的趨勢，原因在于美國采用去杠桿化的第四條：不斷印鈔，開始了一輪又一輪“放水”：2020年3月，2萬億美元；2020年12月，9000億美元；2021年3月，1.9萬億美元。美國這三輪大放水下來，救市的規(guī)模高達(dá)5萬億美元！去年整個(gè)股市和基金市場的大漲，并不是真正的生產(chǎn)率的提高。美元是世界主要貿(mào)易結(jié)算貨幣、儲(chǔ)備貨幣。一旦美國開啟印鈔機(jī)，國際資本市場流動(dòng)性的泛濫，會(huì)讓全球?yàn)槠滟I單。原材料漲價(jià)、油價(jià)漲價(jià)……多個(gè)新型經(jīng)濟(jì)體壓不住要被迫加息。

? ? ? 而4月2日，美國十年期國債收益率漲至1.72%，股市和債市本來就是互相平衡的，導(dǎo)致過多的資產(chǎn)進(jìn)入債市，股市下跌。所以投資的風(fēng)險(xiǎn)也無處不在，唯有不斷學(xué)習(xí)，做好們資產(chǎn)的配置，不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。

? ? ? 無論是個(gè)人還是中國，只有提高我們的生產(chǎn)率，提高能力價(jià)值是關(guān)鍵。中國強(qiáng)大了，我們個(gè)人強(qiáng)大了，才能在各種風(fēng)險(xiǎn)中立于不敗之地。