截至3月23日A股收盤(pán)，上證指數(shù)暴跌3.11%，錄得新冠疫情爆發(fā)后的市場(chǎng)新低，距離上一次股災(zāi)以來(lái)的最低點(diǎn)2440點(diǎn)（2019年1月4日）僅不足10%的空間。
據(jù)上海市衛(wèi)生局監(jiān)測(cè)，自3月3日起上海已連續(xù)14天無(wú)新增本地確診病例，市政府決定將上海市重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件應(yīng)急響應(yīng)級(jí)別由一級(jí)響應(yīng)調(diào)整為二級(jí)響應(yīng)。可以說(shuō)，國(guó)內(nèi)疫情警報(bào)已基本解除。
海外隨著美國(guó)等國(guó)家確診數(shù)接連創(chuàng)下新高，本周將迎來(lái)集中爆發(fā)期。但可以預(yù)見(jiàn)的是，當(dāng)疫情發(fā)展成為絕大多數(shù)人的危機(jī)時(shí)，此類重大公眾事件離被解決的日子也就不遠(yuǎn)了。人類在應(yīng)對(duì)、克服危機(jī)時(shí)展現(xiàn)出來(lái)的力量和勇氣，已被歷史證明過(guò)無(wú)數(shù)次。
在春節(jié)以來(lái)的投資筆記中，RJ首先建議大家對(duì)A股進(jìn)行“抄底”，并在2月25日提示對(duì)抄底資金進(jìn)行止盈，在抄底機(jī)會(huì)和從“黑天鵝事件”中能學(xué)到什么？--抄底機(jī)會(huì)(二)這兩篇文章中分別闡述了投資股市為什么要“抄底”和“止盈”。
在3月10日納斯達(dá)克市盈率跌至23.1倍時(shí)，我再次提示大家對(duì)納斯達(dá)克100指數(shù)開(kāi)始建倉(cāng)并定投，越跌越買。雖然目前持倉(cāng)浮虧12%左右，但我們有理由相信，指數(shù)一定是會(huì)漲回來(lái)的，浮虧可以看作市場(chǎng)只是把錢從賬戶上借走了。我在第二只“黑天鵝”飛來(lái)，美股停止了心跳--抄底機(jī)會(huì)(三)這篇文章中詳細(xì)解釋了其背后的邏輯以及如何投資納斯達(dá)克這個(gè)優(yōu)質(zhì)的指數(shù)。
以上這些投資策略本質(zhì)上都屬于價(jià)值投資中的“逆向投資”法。那么到底什么是逆向投資，RJ今天就來(lái)講一講其中的邏輯的方法。
想必大家聽(tīng)過(guò)巴菲特那句“別人恐懼時(shí)我貪婪，別人貪婪時(shí)我恐懼”，這便是逆向投資思維。我們?cè)谕顿Y過(guò)程中一定會(huì)遇到類似的黑天鵝事件和金融危機(jī)，但巨大的風(fēng)險(xiǎn)往往伴隨著巨大的機(jī)會(huì)。比如2008年的次貸危機(jī)，許多機(jī)構(gòu)投資者都因虧損慘重而不敢投資，巴菲特就在這時(shí)候抄底買入大量?jī)?yōu)質(zhì)的公司股票，不久之后都獲利頗豐。在危機(jī)中好股票的價(jià)格變得非常的便宜，此時(shí)逆向投資能力能發(fā)揮價(jià)值投資的最大效用。
所謂“價(jià)值投資”簡(jiǎn)單總結(jié)就是，在價(jià)格偏離價(jià)值（低估）時(shí)不斷買入，在價(jià)格合理時(shí)停止買入以及在合理或者高估時(shí)賣出?！皟r(jià)格終將向價(jià)值回歸”，這是價(jià)值投資的底層邏輯。而“逆向投資“則在此基礎(chǔ)上更側(cè)重于對(duì)市場(chǎng)情緒的利用，因?yàn)樵谖C(jī)中市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)更容易被投資者情緒所左右。逆向投資知易行難，它是一件非常逆人性的事情。此時(shí)的市場(chǎng)極度悲觀，我們需要做到特立獨(dú)行，克服從眾和恐懼心理，承受的住自我懷疑。
逆向投資大師除了巴菲特以外，還有著名的鄧普頓共同基金掌門人約翰·鄧普頓。在9·11事件發(fā)生后，人們陷入了對(duì)航空出行的恐懼之中，多只航空公司股票大跌超過(guò)50%，輿論中映射著未來(lái)將有一大半旅客不再乘坐飛機(jī)的夸張預(yù)期。在9月17日，鄧普頓大膽買入三只航空股，6個(gè)月后出售時(shí)分別獲得了61%、72%、24%的豐厚收益。
又如2008年的乳業(yè)三聚氰胺事件，和2012年的白酒塑化劑事件，都曾導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)股票由于大規(guī)模拋售而遭到錯(cuò)誤定價(jià)。這時(shí)往往就是機(jī)會(huì)，因?yàn)椤皟r(jià)格終將向價(jià)值回歸”。當(dāng)然，在諸多的投資案例中，情緒和價(jià)格的恢復(fù)花費(fèi)了更長(zhǎng)的時(shí)間，需要投資者給予足夠的耐心。
逆向投資的特點(diǎn)總結(jié)起來(lái)就是：
1.安全邊際高。風(fēng)險(xiǎn)暴露，市場(chǎng)充分反應(yīng)，找到安全邊際高的公司（或者優(yōu)質(zhì)的指數(shù)）買入，剩下的就是等待。當(dāng)然，需要承受的住短期不漲。
2.收益空間大。當(dāng)價(jià)格下跌50%以后，漲回原來(lái)的價(jià)格收益率就是100%。
3.上漲無(wú)需其他條件。因?yàn)榧热皇峭话l(fā)性利空造成的下跌，那么利空消除、情緒恢復(fù)，價(jià)格自然就會(huì)上漲。
但是，逆向投資并不代表可以隨意“抄底”--分為投資對(duì)象和投資時(shí)機(jī)兩個(gè)層面。
1.投資對(duì)象。遭遇沖擊的上市公司并不一定都是逆向投資的對(duì)象，需要仔細(xì)甄別。我們要找的是被錯(cuò)誤定價(jià)的優(yōu)質(zhì)公司，比如三聚氰胺事件中的伊利、塑化劑事件中的茅臺(tái)，而不是被事件影響到長(zhǎng)期基本經(jīng)營(yíng)或者跨越底線的那些公司，比如生產(chǎn)問(wèn)題疫苗的長(zhǎng)生生物，財(cái)務(wù)造假的樂(lè)視網(wǎng)等等。而對(duì)于優(yōu)質(zhì)的指數(shù)，其反映的是國(guó)家經(jīng)濟(jì)，就無(wú)需擔(dān)心。逆向投資的內(nèi)核還是“價(jià)值”，只有被價(jià)格低估的“價(jià)值”，才具備逆勢(shì)買入的意義。
2.投資時(shí)機(jī)。“新韭菜死于追高，老司機(jī)死于抄底”，逆向投資是“左側(cè)投資”，抄底行為都有入場(chǎng)過(guò)早的風(fēng)險(xiǎn)。因此需要做到：等待情緒和賣盤(pán)充分釋放，觀察成交量，“讓子彈飛一會(huì)兒”；事件型驅(qū)動(dòng)要關(guān)注事件的走向，當(dāng)市場(chǎng)大部分人得知真相后便是比較安全的入場(chǎng)時(shí)機(jī)；評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)收益比是否滿足投資標(biāo)準(zhǔn)，如果風(fēng)險(xiǎn)大而收益小，則可能還需要再等一等。堅(jiān)持紀(jì)律和計(jì)劃，“不見(jiàn)兔子不撒鷹”。
剩下的就是逆向投資的倉(cāng)位控制。分批建倉(cāng)，制定好計(jì)劃或者先小倉(cāng)位介入，當(dāng)潛在收益和確定性變大時(shí)加大倉(cāng)位，越跌越買，大跌大買。倉(cāng)位高低也非一成不變，需要根據(jù)外部條件作動(dòng)態(tài)調(diào)整。
逆向投資學(xué)起來(lái)容易而難在實(shí)踐，需要極大的勇氣和對(duì)“價(jià)值只會(huì)遲到，不會(huì)缺席”的信念。目前國(guó)內(nèi)疫情已基本企穩(wěn)，預(yù)計(jì)海外將在本周集中爆發(fā)，我們?cè)谄砀５耐瑫r(shí)不妨冷靜下來(lái)，理性的判斷一下其中是否存在逆向投資的機(jī)會(huì)呢？最后附上一張指數(shù)估值表以供參考：）
