在小米赴港提交IPO招股書之際雷軍發(fā)表的一封公開信上，他再次稱小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司。具體來講，小米是一家以手機、智能硬件和 IoT 平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司。
但小米是硬件公司還是互聯(lián)網(wǎng)公司這個說法引發(fā)了業(yè)內(nèi)的爭議與質(zhì)疑，關(guān)于小米是不是互聯(lián)網(wǎng)公司的討論非常多，不少業(yè)內(nèi)人士指出，硬件公司還是互聯(lián)網(wǎng)公司，對于小米的估值差異巨大。因為眾所周知的原因，硬件公司的估值想象空間遠(yuǎn)小于互聯(lián)網(wǎng)。小米想成為互聯(lián)網(wǎng)公司，許多人都不太認(rèn)可，如果撥開問估值的原因，問題還出在哪？
如果依照硬件公司的標(biāo)準(zhǔn)，衡量一家硬件公司的估值，一般參考的是行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)的估值，比如如果參考蘋果公司，蘋果市值為9000多億美元，市盈率為18倍左右。
但以蘋果的標(biāo)準(zhǔn)顯然是對小米品牌抬高了，因為需要考慮到蘋果品牌忠誠度和定價能力、以及蘋果軟硬一體化能力并掌控頂層產(chǎn)業(yè)鏈綜合實力、對高端市場壟斷力以及獨一無二的操作系統(tǒng)等。
小米在專利技術(shù)，消費者忠誠度和議價能力等諸多方面均處于弱勢，但即便如此，在小米幾乎沒有在任何一個維度上能夠與蘋果媲美的情況下，對照蘋果的市盈率計算，小米估值也不會超過500億美元。
小米估值的傳聞從500多億美元到1000多億美元，目前彭博援引市場人士稱，投資者對小米的估值或為600億至700億美元，較早前傳出的最高1000億美元估值大幅削減三至四成。歸根結(jié)底，業(yè)內(nèi)投資者給小米的定價關(guān)鍵還是在于小米是不是互聯(lián)網(wǎng)公司。
一家公司的基因更多是由根基性的主業(yè)來定性的
一家公司的究竟定性為一家什么樣的公司一個很直接的指標(biāo)就在于它的主營業(yè)務(wù)與盈利核心點在哪。
小米有三大主營業(yè)務(wù)：手機、oT與生活消費產(chǎn)品及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。從2015年至2017年，小米來自智能手機銷售額貢獻(xiàn)了總收入的80.4%、71.3%及70.3%。在2017年，手機銷售收入806億元，占總營收的70.3%；IoT與生活消費產(chǎn)品銷售收入234億元，占總營收的20.5%；上述兩大硬件業(yè)務(wù)占營收的90.7%。
小米業(yè)務(wù)由“鐵人三項”：硬件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和新零售（以 loT為核心的新零售和智能硬件）。從目前的業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，小米兼具手機廠商和互聯(lián)網(wǎng)公司這兩重屬性。但公司的業(yè)務(wù)有主業(yè)與輔業(yè)的區(qū)別，一家公司的基因更多是由根基性的主業(yè)來定性的。硬件尤其是核心硬件產(chǎn)品手機是小米的根基。
但小米不這么看。在小米看來，硬件構(gòu)筑了小米最初的底盤，提供了大量的營收流水，但小米的追求卻不單純靠硬件獲取主要利潤，而是通過控制硬件利潤帶來的性價比來迅速積累、擴(kuò)大用戶基數(shù)，帶來高活躍度、高轉(zhuǎn)化和持續(xù)高留存率的互聯(lián)網(wǎng)用戶群體。
但其實所謂的互聯(lián)網(wǎng)用戶群體更像是一個偷換的或者說包裝的概念。因為消費者購買智能手機，目的就是使用互聯(lián)網(wǎng)軟件獲得互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，只有功能機用戶才叫非互聯(lián)網(wǎng)用戶，當(dāng)前所有的智能手機廠商包括華為OV所獲得用戶都是互聯(lián)網(wǎng)用戶。相對于非小米用戶，小米的用戶并沒有那層互聯(lián)網(wǎng)概念上的特殊性。
說到小米是互聯(lián)網(wǎng)公司，MIUI就不能不說，小米MIUI 用戶月活達(dá)到了 1.9 億。MIUI 不僅做聯(lián)運，還擁有自己的游戲開發(fā)者接口，包括帳戶體系、支付體系。據(jù)此前路透社報道：MIUI 的廣告為小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了接近 1/3 的收入。盡管小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占比只有不到10%。
也就是說，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的盤子三分之一由MIUI撐起來的。但MIUI這種基于安卓系統(tǒng)的基礎(chǔ)上開發(fā)的第三方系統(tǒng)并不算小米獨有的互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)簽，華為有EMUI、OPPO有 coloros、vivo有 funtouch os、魅族有flyme。
基于安卓的定制系統(tǒng)如果算是為互聯(lián)網(wǎng)公司屬性加持的話，那么當(dāng)下這些主流手機廠商都是互聯(lián)網(wǎng)公司，因為基于Android的定制系統(tǒng)幾乎是標(biāo)配，而且都有應(yīng)用商店這種互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)標(biāo)配，按照這種邏輯，難道不能算是互聯(lián)網(wǎng)公司？
小米硬件攤子越鋪越大，互聯(lián)網(wǎng)布局與業(yè)務(wù)的支撐力被弱化
因為互聯(lián)網(wǎng)公司的本質(zhì)是它的基礎(chǔ)設(shè)施與根基與盈利模式的核心是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)支撐起來的，而小米的根基是硬件銷售支撐起來的。從一開始，小米的“互聯(lián)網(wǎng)平臺戰(zhàn)略”包括小米軟件平臺和生態(tài)平臺的構(gòu)建，為小米構(gòu)建了優(yōu)勢護(hù)城河，包括米聊應(yīng)用在內(nèi)的小米軟件創(chuàng)新以及游戲生態(tài)對合作伙伴的利潤貢獻(xiàn)，這些互聯(lián)網(wǎng)方面的基因是小米區(qū)別于華為、三星等公司的核心競爭力。
但后來小米卻在軟件生態(tài)上的發(fā)力與突破不太明顯，卻把硬件攤子越鋪越大。小米的產(chǎn)品從手機向筆記本、電視、路由器、自行車、平衡車、插線板、燈泡、手表、中性筆、手環(huán)、移動電源、無人機、智能攝像機、電飯煲、空氣凈化器等諸多硬件一應(yīng)俱全全方位鋪開的時候，小米成了一家電子百貨公司。
而且這么多年來，小米幾乎將主要精力放在硬件生態(tài)鏈的擴(kuò)張上，但在軟件生態(tài)布局上缺乏亮點，招股書透露，截止2018年3月31日，小米投資和管理了210家生態(tài)鏈公司，其中90家集中在硬件和生活消費品，這進(jìn)一步強化了小米作為一家硬件公司+百貨公司+新零售公司的定位，弱化其了互聯(lián)網(wǎng)布局與業(yè)務(wù)的基因與品牌標(biāo)簽。
有人說，小米建立起了一個超過1億臺智能設(shè)備的IOT平臺，這一平臺發(fā)生的連接、用戶導(dǎo)入與流量導(dǎo)入、數(shù)據(jù)的積累，是有想象力的風(fēng)口。而所謂IOT平臺，華為OV都在做，華為也開發(fā)了智能家居開放互聯(lián)平臺high-link，該平臺目前已深入到居家、汽車、機器人等領(lǐng)域，這并不代表華為是一家互聯(lián)網(wǎng)公司。因為華為與小米一樣，離開了硬件的支撐，互聯(lián)網(wǎng)或者物聯(lián)網(wǎng)就成為無本之木。
有別于硬件為底層支撐，互聯(lián)網(wǎng)公司的平臺能力與根基性盈利模式可以坐地生金。
從全球來看，沒有一家互聯(lián)網(wǎng)公司是從盈利與產(chǎn)品上完全依賴硬件的。
無論是BAT還是谷歌亞馬遜，它們的核心業(yè)務(wù)都是聚焦在互聯(lián)網(wǎng)用戶某一領(lǐng)域的剛需，形成穩(wěn)定的平臺模式，時間越長扎根越深，用戶習(xí)慣與規(guī)模效應(yīng)、平臺效應(yīng)形成后的用戶黏性就越高。
互聯(lián)網(wǎng)公司之所以估值高，是因為只要在某一領(lǐng)域形成市場壟斷，它基本上不需要做什么，維持好生態(tài)模式的運轉(zhuǎn)，就能坐地生金，不受硬件產(chǎn)業(yè)摩爾定律的影響，而且用戶遷移成本高，用戶基本上不會走。
這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在做智能音箱，谷歌亞馬遜也有做手機，但它們的智能音箱與手機是輔業(yè)與附加值業(yè)務(wù)，所謂輔業(yè)與附加值業(yè)務(wù)就是失敗了基本不會影響這些巨頭主業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的核心競爭力，這就是互聯(lián)網(wǎng)公司。
但這對小米完全不成立，小米業(yè)務(wù)有三個圈層，其一是以手機、電視、生態(tài)鏈等智能硬件的圈層；其二是?MIUI及其所構(gòu)建的移動互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和服務(wù)生態(tài)；其三是線上線下新零售。
從目前的盈利來源來源與業(yè)務(wù)根基來看，它的根基就是建立在以手機、電視、生態(tài)鏈等智能硬件的圈層，沒有硬件，小米所有的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)就玩不轉(zhuǎn)，小米手機如果某天失敗了小米MIUI及其所構(gòu)建的移動互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和服務(wù)生態(tài)基本上就成為空中樓閣了。
這更多程度上是說明其軟件是依附硬件，缺乏自成體系、獨立的競爭力。
從硬件為核心業(yè)務(wù)延伸到軟件生態(tài)布局帶來的產(chǎn)業(yè)模式與互聯(lián)網(wǎng)公司迥異
小米的模式與真正的互聯(lián)網(wǎng)公司的核心業(yè)務(wù)是恰恰反過來的，小米是以硬件為核心業(yè)務(wù)延伸到軟件生態(tài)布局；而純正的互聯(lián)網(wǎng)公司則以互聯(lián)網(wǎng)軟件、平臺、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)為核心業(yè)務(wù)，進(jìn)而延伸到硬件布局。兩者思路顛倒，帶來的產(chǎn)業(yè)模式與持續(xù)性不一樣。
依賴低成本的硬件模式的局限在于，它極度受限于銷量的增長，一旦沒有銷量，嫁接于硬件產(chǎn)品之上的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)就會有相應(yīng)的風(fēng)險與隱患。
除非是像蘋果那樣，站在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈頂端，擁有操作系統(tǒng)以及對成千上萬軟件開發(fā)者的定價權(quán)與掌控權(quán)，就能擺脫這種局限，因此蘋果的軟件生態(tài)也是一種坐地生金的模式，它基本上什么都不用做，軟件應(yīng)用與游戲開發(fā)者的收入都需要與蘋果三七分成。
從硬件布局來看，小米其實有點像走三星的路線，但小米又沒有掌控到硬件產(chǎn)業(yè)鏈與技術(shù)專利的主導(dǎo)權(quán)，都極易被更具綜合實力與技術(shù)、專利實力的競爭對手絆倒。
說到軟硬件布局思路，亞馬遜也做硬件，但為何亞馬遜是一家互聯(lián)網(wǎng)公司？是因為亞馬遜的基礎(chǔ)設(shè)施與根基是互聯(lián)網(wǎng)。但亞馬遜的布局模式基礎(chǔ)是在軟件層面有龐大的內(nèi)容與壟斷性的互聯(lián)網(wǎng)平臺，壟斷性的平臺與內(nèi)容確保了硬件的互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。在壟斷性的互聯(lián)網(wǎng)平臺層面，小米又是缺失的。
總結(jié)可知，以硬件為底層基礎(chǔ)的模式比以壟斷性的互聯(lián)網(wǎng)平臺為基礎(chǔ)延伸硬件布局的模式其風(fēng)險更高，受制于硬件產(chǎn)業(yè)的迭代、升級、摩爾定律、技術(shù)專利、快速變化的消費需求、競爭對手等各個維度的因素影響，而且硬件產(chǎn)品的銷量是無法掌控的。
而在某一領(lǐng)域形成壟斷性地位的互聯(lián)網(wǎng)公司基本上能完全的掌控用戶與流量的穩(wěn)定性以及它的商業(yè)模式的延展性，形成網(wǎng)絡(luò)蓄水池，用戶規(guī)模與平臺雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)在，即便硬件賣不出，但無損其互聯(lián)網(wǎng)平臺的價值。
小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入為何上不去？因為沒有產(chǎn)品能進(jìn)入到頭部陣營
根據(jù)招股說明書，截至3月31日，MIUI月度活躍用戶達(dá)到1.9億，其旗下已經(jīng)擁有38個月活躍用戶超過1000萬的應(yīng)用程序和18個月活躍用戶超過5000萬的應(yīng)用程序，包括小米瀏覽器，小米應(yīng)用商店，小米音樂，小米視頻等。
而從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2017 年小米的收入構(gòu)成中，以手機為核心的硬件業(yè)務(wù)占比為 70.3％，新零售（物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件）占了 20.5%。但其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占比卻只有8.6%。
因此，小米強調(diào)它是互聯(lián)網(wǎng)公司的本質(zhì)是小米想成為一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭，小米占比8.6%的互聯(lián)網(wǎng)公司服務(wù)收入不僅在小米收入中占零頭，在平臺盈利模式的穩(wěn)定性以及與BATJ或者網(wǎng)易頭條等真正的互聯(lián)網(wǎng)公司相比也根本不在一個等級上。說到底，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)是它本身的短板。
原因在于小米沒有任何一款產(chǎn)品可以在其所屬的領(lǐng)域構(gòu)成絕對優(yōu)勢（行業(yè)第一）或者相對優(yōu)勢。而且更多是依賴對于硬件的掌控以及應(yīng)用預(yù)裝的模式來完成用戶的積累，因為賣的硬件越多，自家軟件產(chǎn)品用戶越多。
但其實這件事，目前頭部手機廠商都可以這么做，只是看它是否愿意做一些軟件，然后在硬件中預(yù)裝自家的軟件應(yīng)用，繼而聲稱自己是互聯(lián)網(wǎng)公司。
但其實，當(dāng)前擁有影響力的互聯(lián)網(wǎng)公司的用戶增長與崛起路徑上都沒有硬件依賴，更多依賴產(chǎn)品能力去搶占用戶心智。換句話說，小米的互聯(lián)網(wǎng)布局沒有真正進(jìn)入到互聯(lián)網(wǎng)圈子產(chǎn)生影響力與以及對互聯(lián)網(wǎng)同行產(chǎn)品的盈利與用戶增長構(gòu)成威脅。
互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品爆款與影響力缺失，小米無法扭轉(zhuǎn)硬件品牌定型與營收模式的轉(zhuǎn)變
因此，人們質(zhì)疑小米不是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，原因就在于，小米并非是依賴軟件爆款與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的口碑來反哺硬件完成品牌的業(yè)務(wù)重心與營收模式的轉(zhuǎn)變，而更多是用硬件來帶軟件，軟件是依附于硬件之上的。
小米已經(jīng)擁有了1.9億MIUI月活躍用戶，幾十個月活躍用戶在幾百萬甚至幾千萬的移動應(yīng)用，但其軟件服務(wù)與移動應(yīng)用相對于其在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域面臨的頭部玩家而言沒有競爭力。
雷軍想讓小米成為一家通過廣告和網(wǎng)絡(luò)游戲賺錢的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司，但這意味著它要跟騰訊、百度與頭條系這樣的玩家搶盤子，從目前來看這其中艱難程度可想而知。現(xiàn)實與夢想有差距，小米布局的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品有很多，但卻沒有一款產(chǎn)品能夠進(jìn)入到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)單一垂直領(lǐng)域的頭部陣營，即沒有一款互聯(lián)網(wǎng)單品爆款。
比如小米音樂，在騰訊音樂與網(wǎng)易音樂、蝦米音樂等互聯(lián)網(wǎng)音樂巨頭面前，幾乎就沒有存在感。米聊當(dāng)初面對后來者微信也迅速潰敗。小米瀏覽器在今天的瀏覽器市場上也沒有競爭優(yōu)勢，小米視頻在騰訊視頻、優(yōu)酷視頻等頭部互聯(lián)網(wǎng)單品面前也缺乏競爭力，而應(yīng)用商店則就基本上是手機廠商的標(biāo)配了。
如果按照一家互聯(lián)網(wǎng)公司的市盈率為小米定價，而通常一家互聯(lián)網(wǎng)公司的市盈率是其預(yù)期利潤的 40-60倍。前野村電信分析師、獨立研究機構(gòu)Radio Free Mobile的創(chuàng)始人溫莎(Richard Windsor)表示，小米只有一小部分業(yè)務(wù)，可以用“騰訊式”方法進(jìn)行估值。
但其實溫莎的觀點里面有一個誤解就是只要是互聯(lián)網(wǎng)公司，估值就很高。并非如此，如果是這種邏輯，那OPPO、vivo、華為應(yīng)該趕緊去做一些軟件產(chǎn)品，比如音樂類、視頻類、瀏覽器、內(nèi)容類等等，這樣一來，這些產(chǎn)品也可以參照騰訊的估值來定價了。
因為互聯(lián)網(wǎng)公司估值高不高，要看你的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)部分是不是在行業(yè)頭部?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)是殘酷的，因為用戶規(guī)模效應(yīng)與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的存在，第一名與第二名的估值有著天壤之別，而與此同時，頭部一家或者兩家基本會吃掉80%的市場份額與90%的市場利潤。行業(yè)老三、老四基本上是沒有存在感與價值的。
平均來看，互聯(lián)網(wǎng)任何一個垂直領(lǐng)域幾乎都有幾十上百款軟件，但那些非頭部的長尾產(chǎn)品幾乎是沒有價值的。這也是為何小米的互聯(lián)網(wǎng)營收規(guī)模很難破局的原因，它的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品布局沒有進(jìn)入到行業(yè)頭部形成足夠有價值的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與頭部效應(yīng)。
但假設(shè)如果小米如果能做出一款手機游戲能引發(fā)較大的口碑與用戶快速增長，與騰訊網(wǎng)易鼎足而三，又或者小米能在短視頻直播領(lǐng)域某一款產(chǎn)品能夠與快手抖音鼎足而三，小米視頻能威脅到騰訊視頻優(yōu)酷視頻巨頭地位，這肯定會快速放大小米的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品能力與小米在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的想象空間。
因為能獨立成活不依賴硬件用戶的互聯(lián)網(wǎng)單品爆款才能衍生出網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)與穩(wěn)定的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)能力與坐地生金的盈利模式，這才能意味著小米未來可能將依賴軟件盈利，硬件成為管道，才能形成軟硬結(jié)合互相成就乃至生態(tài)化反的穩(wěn)定商業(yè)模式。
但現(xiàn)實是小米有大量硬件存在的情況下，小米互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的影響力與營收能力也太有限。正因此如此，小米的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)也就只能嫁接于硬件之上。說到底，小米至今沒有體現(xiàn)出在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的產(chǎn)品能力與長板，小米這么多年來互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品爆款的缺失與互聯(lián)網(wǎng)存在感的缺失壓制了小米未來在互聯(lián)網(wǎng)市場可能達(dá)成的價值增長。
結(jié)語：
無論是小米對標(biāo)Costco，還是對標(biāo)無印良品作為一家百貨公司都是說的過去，但很難說它是一家互聯(lián)網(wǎng)公司。手機硬件早晚會碰到天花板，而類似于BAT這種能占領(lǐng)用戶剛需點而且形成壟斷性平臺的的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)卻不會。這也是為何互聯(lián)網(wǎng)巨頭估值高的根本原因，這也不是小米當(dāng)前所具備的能力。
有人說小米才成立8年，未來互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)想象空間還很大。但其實，看看互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)最近8年的變化，8年的時間對于快速迭代、瞬息萬變的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，已經(jīng)足夠長到可以在很多領(lǐng)域改朝換代了。
今日頭條從成立至今才6年，如今在短視頻等內(nèi)容領(lǐng)域正在構(gòu)成對騰訊的威脅，同樣2012年成立的滴滴，在短短3年不到的時間壟斷了出行領(lǐng)域，目前已在尋求700-800億美元估值。但8年的時間，小米不會靠硬件賺錢也喊了8年，但小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)布局與盈利規(guī)模成長了多少？
小米一直回避自己作為一家硬件公司是擔(dān)心作為一家硬件公司的定位會影響它的估值，但從長遠(yuǎn)來看，這對小米不是一件好事。
硬件是小米的根基，而作為一家硬件公司并不丟人，反而更容易獲得尊重。小米之前一直強調(diào)要做新國貨，表示要改變外界強加給民族制造業(yè)的劣質(zhì)廉價形象也贏得不少人認(rèn)同。
但如果對自己的核心業(yè)務(wù)都不敢正視，努力去硬件化包裝互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)并不利于對硬件制造業(yè)關(guān)鍵核心能力與技術(shù)的掌控，也容易造成硬件產(chǎn)業(yè)空心化，硬件產(chǎn)品本身的品牌溢價就更難以上浮。小米可以大膽的承認(rèn)自己是一家軟硬結(jié)合的公司，或許更容易被人接受。
?
作者：王新喜
來源：熱點微評（ID：redianweiping)
