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從郁金香熱到次貸危機(jī)，金融危機(jī)已經(jīng)屢見不鮮。怎樣投資才能避開陷阱，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益呢？讓人眼花繚亂的技術(shù)分析和基本面分析是否真的有用？
市場(chǎng)具有隨機(jī)性，單純的技術(shù)分析和基本面分析都不能很好地解決這個(gè)問題。與其絞盡腦汁費(fèi)心費(fèi)力地在市場(chǎng)上尋找規(guī)律，不如隨機(jī)漫步，根據(jù)“市場(chǎng)隨機(jī)性”來制定投資方案。長(zhǎng)久以來的研究表明，多樣化的投資組合、規(guī)避非理性行為、理解市場(chǎng)有效反應(yīng)的信息，能夠幫助我們戰(zhàn)勝“市場(chǎng)隨機(jī)性”。這本書的投資策略主要針對(duì)的是美國(guó)的投資者，對(duì)中國(guó)的投資者來說，也可以借鑒。
本書將給你講述，耶魯大學(xué)商學(xué)院院長(zhǎng)，先鋒集團(tuán)、保德信金融集團(tuán)董事伯頓·G·馬爾基爾所撰寫的投資經(jīng)典名著《漫步華爾街》。這本書受到了著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·薩繆爾森，及《福布斯》《華爾街日?qǐng)?bào)》《紐約日?qǐng)?bào)》等著名媒體傾力推薦。他從目前投資方法的局限性入手，詳細(xì)分析了對(duì)抗市場(chǎng)隨機(jī)性的方法，并給出了具有針對(duì)性的投資方法建議。
本期將為你解答常見的投資難題，讓你了解切實(shí)有用的投資方法。
你將得到：
1、什么是“隨機(jī)漫步”投資法？
2、技術(shù)分析為什么不太靠譜？
3、為什么認(rèn)真審視企業(yè)價(jià)值的基本面分析也有失靈的時(shí)候？
4、多樣化投資該怎么做？
5、投資中如何規(guī)避你的非理性行為？
6、怎樣“隨機(jī)漫步”，才有可能實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的盈利？
關(guān)于作者：
伯頓·G·馬爾基爾，既是金融方面的學(xué)者，又是有著豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的投資管理者。先后擔(dān)任普林斯頓大學(xué)金融研究中心主任、經(jīng)濟(jì)系主任，期間曾出任美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)的委員。此后，又在耶魯大學(xué)商學(xué)院擔(dān)任院長(zhǎng)8年。此外，馬爾基爾還在多家投資公司擔(dān)任要職，這其中就包括著名的先鋒集團(tuán)和保德信金融集團(tuán)。
關(guān)于本書：
《福布斯》雜志評(píng)論此書：“50年來，有關(guān)投資的真正佳作不超過五、六本，《漫步華爾街》可躋身于這數(shù)部經(jīng)典之列?！泵绹?guó)各大商學(xué)院都將這本書指定為 MBA 的必讀書目和投資學(xué)指定的參考書。40年來，這本書再版了10次，每一次作者都根據(jù)時(shí)代變化和學(xué)術(shù)進(jìn)展加入新的內(nèi)容與案例，使之長(zhǎng)盛不衰。這本書的投資策略主要針對(duì)的是美國(guó)的投資者，對(duì)中國(guó)的投資者來說，也可以借鑒。
核心內(nèi)容：
在投資市場(chǎng)中，如何克服“市場(chǎng)隨機(jī)性”，怎樣用“隨機(jī)漫步”的投資方法來讓自己的投資收益穩(wěn)步增長(zhǎng)。
一、技術(shù)分析和基本面分析不能預(yù)測(cè)股市
1. 不靠譜的技術(shù)分析
就本質(zhì)來說，技術(shù)分析就是通過繪制、解讀股票圖表，預(yù)測(cè)股票的價(jià)格變化。技術(shù)分析師相信，一家公司的盈利、股利，以及和未來業(yè)績(jī)有關(guān)的所有信息，都已經(jīng)自動(dòng)反映在公司以往的股票價(jià)格和成交量上了。而股價(jià)的變化又會(huì)遵循某種趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)，所以技術(shù)分析就是必要的。
同時(shí)，他們認(rèn)為，股票市場(chǎng)只有10%可以從邏輯的角度思考，剩下90%應(yīng)該從心理方面分析。通過研究圖表，是有可能了解到市場(chǎng)上全體參與者將來的行動(dòng)方向的。了解了這個(gè)，就有可能了解市場(chǎng)的趨勢(shì)，因?yàn)橐患锲返膬r(jià)值等于人們?cè)敢庵Ц兜膬r(jià)格。
但是馬爾基爾認(rèn)為，技術(shù)分析的邏輯前提站不住腳，因此是靠不住的。有學(xué)者利用美國(guó)主要交易所20世紀(jì)初以來的股價(jià)數(shù)據(jù)，對(duì)技術(shù)分析的操作規(guī)則進(jìn)行了徹底的檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，過去股價(jià)的變動(dòng)，不能作為預(yù)測(cè)未來股價(jià)變動(dòng)的可靠依據(jù)，股價(jià)上升或者下跌和歷史沒有必然聯(lián)系。
堅(jiān)信股市存在重復(fù)性的模式，其原因在于“統(tǒng)計(jì)幻覺”。實(shí)驗(yàn)表明，股價(jià)變動(dòng)近似于一個(gè)隨機(jī)的過程。技術(shù)分析派正是忽略了這個(gè)大前提，才會(huì)對(duì)股票圖表執(zhí)迷不悟。
2. 基本面分析的局限性
基本面分析是通過分析這個(gè)公司在市場(chǎng)中的真正價(jià)值——比如它現(xiàn)在的運(yùn)行狀態(tài)、盈利水平等等——來預(yù)測(cè)它的股票在股市中未來的價(jià)格走勢(shì)。華爾街的專業(yè)分析師都是基本面分析師，他們會(huì)通過對(duì)各個(gè)公司情況的了解來進(jìn)行投資決策。 深入了解公司現(xiàn)狀和真正價(jià)值固然很好，但從證券分析師的投資業(yè)績(jī)來看，那些專業(yè)分析師掌管的投資基金，并不比無人管理的大型股票指數(shù)所得到的回報(bào)更好。換句話說，基本面分析似乎并沒有太大用處。
馬爾基爾認(rèn)為，有很多因素影響了基本面分析師對(duì)股價(jià)的預(yù)測(cè)。比如隨機(jī)性的影響。很多影響公司盈利前景的重要變化，從本質(zhì)上來說都是隨機(jī)的，不能被預(yù)測(cè)的。另外，公司的弄虛作假也會(huì)影響股價(jià)的預(yù)測(cè)，它們經(jīng)常會(huì)制造靠不住的財(cái)務(wù)報(bào)表。華爾街的分析師拿到虛報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表，將很難評(píng)估公司的實(shí)際狀況。除此之外，分析師也是會(huì)犯錯(cuò)的。研究部門和投資銀行部門之間的利益沖突，也會(huì)讓分析師不能保證客觀。
總體來看，單純的技術(shù)分析和基本面分析在“市場(chǎng)隨機(jī)性”面前作用不大。
二、克服市場(chǎng)隨機(jī)性的新投資技術(shù)
馬爾基爾建議，既然單純的技術(shù)分析和基本面分析都不夠靠譜，那不如走中間路線，取其所長(zhǎng)，補(bǔ)其所短。由于兩種分析方法都受到市場(chǎng)隨機(jī)性的影響，因此應(yīng)該根據(jù)“市場(chǎng)隨機(jī)性”這一規(guī)律來制定投資策略。
學(xué)術(shù)界通過長(zhǎng)期的研究，創(chuàng)造出了一些“新投資技術(shù)”。這些投資技術(shù)能幫我們?cè)讷@得更高投資收益的同時(shí)，也降低投資風(fēng)險(xiǎn)。我們可以舉兩項(xiàng)新投資技術(shù)來說明。
1. 多樣化組合式投資
對(duì)所有想要降低風(fēng)險(xiǎn)的人來說，可以選擇多樣化組合式投資策略。研究表明，通過多樣化投資的方式，能夠有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，多樣化也有它的臨界點(diǎn)，這個(gè)臨界點(diǎn)是50支股票。從實(shí)際操作來看，風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合是由17%的外國(guó)股票和83%的美國(guó)股票構(gòu)成，這種組合同時(shí)還有提高組合收益率的趨勢(shì)。
多樣化投資有助于我們降低部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在有些時(shí)候還能夠提高收益。這個(gè)原理有助于我們制定自己的投資計(jì)劃。
2. 規(guī)避人們的非理性行為
在投資之前，我們應(yīng)該對(duì)人們的投資行為有一定了解。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)在制定經(jīng)濟(jì)模型時(shí)，往往假定投資者都是理性的。但是越來越多的金融學(xué)家發(fā)現(xiàn)，很多投資者的行為根本談不上理性。這些不理性的情緒和行為包括過于自信、判斷偏差、羊群效應(yīng)等等，它們都有可能影響股價(jià)。
拿羊群效應(yīng)舉例，20世紀(jì)50年代，社會(huì)心理學(xué)家所羅門·阿什做了一個(gè)實(shí)驗(yàn)，他讓7個(gè)實(shí)驗(yàn)對(duì)象回答一個(gè)小孩子也能答對(duì)的簡(jiǎn)單問題。但是他動(dòng)員7位中的6位先給出錯(cuò)誤的答案，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在這種情況下第7位也會(huì)答錯(cuò)。阿什推測(cè)說，就算第7位實(shí)驗(yàn)對(duì)象明知道答案是錯(cuò)的，社會(huì)壓力也會(huì)迫使他們選擇從眾。
這樣的情況發(fā)生在股市里，就會(huì)制造災(zāi)難。歷史上的郁金香熱、21世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，在一定程度上都有羊群效應(yīng)的影子。這樣的效應(yīng)不僅發(fā)生在普通人身上，也會(huì)發(fā)生在專業(yè)人士身上。他們有可能不根據(jù)自己的研究結(jié)果選股，而是隨大流。
三、如何用“隨機(jī)漫步”法投資
1. 省心省力漫步法
最省事兒的“隨機(jī)漫步”法，是采用定投的方式購(gòu)買指數(shù)基金。根據(jù)馬爾基爾對(duì)美國(guó)股市的觀察，專業(yè)人士所操盤的基金從長(zhǎng)久來看，收益未能超過指數(shù)基金，所以購(gòu)買指數(shù)基金是比較省心的辦法。不過如果一次性投資，買在了高點(diǎn)，那么指數(shù)基金也無法幫你盈利。較為保險(xiǎn)的方法是采用定投的方式，有規(guī)律地長(zhǎng)期購(gòu)買。定投是降低風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。一般情況下投資者持有股票、或者基金的期限越長(zhǎng)，投資收益的波動(dòng)性就會(huì)越小。
2. 親力親為漫步法
如果不相信指數(shù)基金，想要直接購(gòu)買股票，也可以親自選股買股票。不過這種方法有一些規(guī)則值得注意,雖然不能單獨(dú)用基本面分析法或者技術(shù)分析法，但可以將它們進(jìn)行結(jié)合。
比如，選擇股票的時(shí)候，最好選那種盈利增長(zhǎng)看起來能夠連續(xù)五年超過平均水平的公司，經(jīng)營(yíng)狀況良好的公司畢竟靠譜的可能性更大些，這就是基本面分析法。同時(shí)呢，如果上市公司董事長(zhǎng)特別會(huì)講故事，能讓大家伙兒在他故事的基礎(chǔ)上產(chǎn)生豐富的想象，那也比較靠譜。剛才咱們就強(qiáng)調(diào)了，股票價(jià)格確實(shí)受到大眾心理的影響，這就是技術(shù)分析法。
另外，就算公司的經(jīng)營(yíng)狀況再好，你也絕對(duì)不能為它支付超過它實(shí)際價(jià)值的價(jià)格。一旦研究清楚了，下定了決心購(gòu)買，那就要盡可能減少交易。這樣可以減少手續(xù)費(fèi)和交易稅。華爾街還流行一句話值得參考，那就是：“繼續(xù)持有賺錢的股票，賣掉賠錢的股票。”
3. 替身漫步法
如果能夠物色到一個(gè)特別好的“隨機(jī)漫步”者，比如像馬爾基爾這樣的牛人，為你操盤，而你又確信他的人品和能力，那就全交給他好了。不過前面剛說過，專業(yè)基金管理者的收益反而不如指數(shù)基金，所以這個(gè)方法僅供參考。
金句：
1.采用技術(shù)分析非常危險(xiǎn)，因?yàn)闅v史股價(jià)對(duì)未未來股價(jià)沒有參考價(jià)值，股票市場(chǎng)也不存在趨勢(shì)。
2. 通過多樣化投資的方式，能夠有效地降低風(fēng)險(xiǎn)。
3. 人們的非理性行為最重要的幾個(gè)教訓(xùn)就是：避免跟風(fēng)；避免過度交易——如果一定要交易，就賣出賠錢的股票而不是賺錢的；也不要相信萬無一失的策略。握緊股票將其作為長(zhǎng)期投資，比擇機(jī)出入股市的功效來得更好。
4. 就算公司的經(jīng)營(yíng)狀況再好，你也絕對(duì)不能為它支付超過它實(shí)際價(jià)值的價(jià)格。
5. 與其絞盡腦汁費(fèi)心費(fèi)力地在隨機(jī)的市場(chǎng)上找規(guī)律，不如隨機(jī)漫步，根據(jù)這種規(guī)律進(jìn)行制定投資方案。
