接上篇：讀《雪球投資》（上）

經(jīng)過(guò)上次的閱讀，我們對(duì)價(jià)值投資有了感性的理解，那么下篇，讓我們繼續(xù)來(lái)讀林起先生的書(shū)，從理性以及分析的角度去了解價(jià)值投資，去看懂公司財(cái)報(bào)，去磨練自己的投資性格。

本文不做投資建議之用，還是那句話，“股市有風(fēng)險(xiǎn)、投資需謹(jǐn)慎”。

第四章：如何買(mǎi)股票

一、從價(jià)值投資的角度看待股票和錢(qián)，就無(wú)所謂資產(chǎn)是什么形式了，選擇的標(biāo)準(zhǔn)只是：哪一種形式能夠讓資產(chǎn)更安全增值，這也是操作動(dòng)機(jī)的根本所在。

第一節(jié) 靜態(tài)市盈率是投資總綱

一、市盈率分動(dòng)態(tài)市盈率和靜態(tài)市盈率，動(dòng)態(tài)市盈率每股收益以最近四個(gè)季度的收益確定，靜態(tài)市盈率每股收益以多年收益平均值確定，我們說(shuō)動(dòng)態(tài)市盈率對(duì)周期性行業(yè)沒(méi)有意義，但靜態(tài)市盈率卻能相對(duì)客觀的給出一個(gè)股價(jià)高低參考標(biāo)準(zhǔn)，區(qū)別就在這兒。
二、市盈率以每股價(jià)格除以每股收益計(jì)算，以每股價(jià)格除以每股收益計(jì)算的話，應(yīng)該叫“市盈倍數(shù)”更合適，但現(xiàn)在普遍謂之“市盈率”，也只能隨眾了。
三、其含義是以現(xiàn)在的股價(jià)，企業(yè)要多少年才能賺到同樣的錢(qián)。
四、動(dòng)態(tài)市盈率會(huì)受周期性影響，但對(duì)大盤(pán)整體而言，動(dòng)態(tài)市盈率很能說(shuō)明問(wèn)題，在大盤(pán)達(dá)到40 倍動(dòng)態(tài)市盈率的情況，泡沫是顯而易見(jiàn)的。
五、靜態(tài)市盈率就是一個(gè)常識(shí)，靜態(tài)市盈率在15 倍以下也許是低估，15-25 倍屬于正常水平，25-35 倍往往已經(jīng)高估，如果達(dá)到50 倍那就有泡沫了，因?yàn)橐猿ＷR(shí)判斷，靜態(tài)市盈率50 倍肯定不合理。

第二節(jié) 企業(yè)估值方法

一、估值方法分為“絕對(duì)估值法”和“相對(duì)估值法”。經(jīng)彼得·林奇改良的PEG 估值方法值得提倡，但依然不可以之為依靠。
二、我認(rèn)為凈資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值并沒(méi)有太大意義，對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)不要太在意其凈資產(chǎn)，特別是固定資，這些只是賺錢(qián)所必需的，真正能賺到多少錢(qián)才是這家企業(yè)的價(jià)值。假設(shè)一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善倒閉了，普通股股東幾乎不可能從倒閉清算中分到錢(qián)。

PEG估值方法：PEG的中文意思是：市盈率（PE）相對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的比率。
1.靜態(tài)PE=股價(jià)/每股收益(EPS)(年) 或 動(dòng)態(tài)PE=股價(jià)*總股本/下一年凈利潤(rùn)(需要自己預(yù)測(cè))
2.PEG=PE/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率*100
如果PEG>1，股價(jià)則高估，如果PEG<1(越小越好)，說(shuō)明此股票股價(jià)低估，可以買(mǎi)入。
PEG估值的重點(diǎn)在于計(jì)算股票現(xiàn)價(jià)的安全性和預(yù)測(cè)公司未來(lái)盈利的確定性。

第三節(jié) 投資的基本原則

一、說(shuō)到價(jià)值投資的基本原則，第一條首推“安全邊際”：沒(méi)有安全邊際就沒(méi)有價(jià)值投資。在投資領(lǐng)域優(yōu)勝劣汰的法則，不是看誰(shuí)賺錢(qián)速度快，而是看誰(shuí)能做到少虧損，最好是不虧損。
二、一般投資者有30 家心里有底的好公司已經(jīng)足夠了，無(wú)須把所有A 股的好公司都收入囊中。

第四節(jié) 買(mǎi)什么股票

一、常常看到小盤(pán)股上漲展現(xiàn)驚人的“威力”，確實(shí)相對(duì)于大盤(pán)股上漲要更容易，只要一定的資金就可以把股價(jià)炒作上去，所以小盤(pán)股是莊家的最?lèi)?ài)，有利于股價(jià)的操縱。
二、我的投資方法對(duì)于要買(mǎi)入的股票，不是一時(shí)發(fā)現(xiàn)的“黑馬”，而是長(zhǎng)期跟蹤研究的好公司。

第五節(jié) 永遠(yuǎn)不要一次性買(mǎi)進(jìn)

一、我們希望在股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)格時(shí)買(mǎi)進(jìn)，只要股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值不管是不是還會(huì)繼續(xù)下跌，都義無(wú)反顧堅(jiān)決買(mǎi)進(jìn)，這樣的想法決定了我們不是要買(mǎi)在最低點(diǎn)，而是買(mǎi)得物有所值就可以了；在具體操作方法上如前篇所說(shuō)，我們是在股價(jià)V 字型的左側(cè)分批買(mǎi)進(jìn)，這樣的話正常情況下一買(mǎi)就“虧損”，越買(mǎi)越跌已經(jīng)習(xí)以為常了，一買(mǎi)就漲那才是反?，F(xiàn)象。如果一次性全部買(mǎi)進(jìn)，當(dāng)股價(jià)再次下跌時(shí)，已經(jīng)沒(méi)辦法把成本攤低，從而盡量提高投資的安全邊際；如果分批右側(cè)買(mǎi)進(jìn)，每次出手成本都被不斷抬高，失去了分批的意義。
二、總結(jié)下來(lái)分批買(mǎi)進(jìn)有兩大好處，一來(lái)可以把在下跌中買(mǎi)進(jìn)的心理壓力分批消化掉；二來(lái)可以把投資成本攤得更加低廉，在股價(jià)V 字型的左側(cè)分批買(mǎi)進(jìn)肯定要比一次性買(mǎi)進(jìn)劃算，這樣可把平均成本的重心下移，慢慢靠接V 字型的底部，從理論上說(shuō)，有多個(gè)買(mǎi)點(diǎn)成本不可能在最底部，但可以無(wú)限靠近。原則上分批買(mǎi)進(jìn)的批次分得越細(xì)越好，但也不盡然，節(jié)奏的把握有時(shí)比太細(xì)的分批有效，一般分五批買(mǎi)進(jìn)較為理想。

第六節(jié) 股票越跌越開(kāi)心

一、股價(jià)大跌往往是因?yàn)榕菽罅?，與公司基本面并沒(méi)有什么關(guān)系，也不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)下跌致使基本面惡化，歸根結(jié)底就是說(shuō)公司好壞與短期股價(jià)波動(dòng)沒(méi)有關(guān)系，股價(jià)下跌只會(huì)制造買(mǎi)入機(jī)會(huì)，企業(yè)并不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌而有什么不同。

第七節(jié) 不要下注未成功的“成長(zhǎng)股”

一、對(duì)于未成功的“成長(zhǎng)股”，之所以謂之曰“未成功”，就是因?yàn)榭床磺宄湮磥?lái)，預(yù)期是一種猜測(cè)，我們需要心里有底的預(yù)見(jiàn)，投資的原則就是把不確實(shí)的成分降到最低。價(jià)值投資不反對(duì)展望未來(lái)，但不能猜測(cè)未來(lái)，還是應(yīng)該基于已有的經(jīng)營(yíng)歷史數(shù)據(jù)，并相信在大范圍內(nèi)強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展規(guī)則。

第八節(jié) 投資何時(shí)算盈利

一、現(xiàn)在回答文章標(biāo)題，投資何時(shí)算盈利？答案是買(mǎi)進(jìn)時(shí)就算賺錢(qián)了。
二、現(xiàn)在總結(jié)三種賺錢(qián)形態(tài)：1、買(mǎi)入價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的資產(chǎn)，這是從財(cái)富角度最根本的賺錢(qián)。2、擁有的資產(chǎn)隨企業(yè)盈利增長(zhǎng)而增值，這是最實(shí)在的賺錢(qián)。3、當(dāng)股價(jià)遠(yuǎn)高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)賣(mài)出，這是賺市場(chǎng)不理性的錢(qián)。最核心的是第二種，隨企業(yè)盈利增長(zhǎng)而賺到的錢(qián)，從理論上說(shuō)是價(jià)值投資的核心。

第九節(jié) 投資沒(méi)有專(zhuān)家，只能相信自己

第十節(jié) 別人恐懼的時(shí)候，不要礙著我發(fā)財(cái)

一、在別人恐懼時(shí)貪婪, 在別人貪婪時(shí)恐懼。這是巴菲特最讓人耳熟能詳?shù)拿浴?/p>

第五章：如何賣(mài)股票

確實(shí)有點(diǎn)怕一旦賣(mài)出，指不定要多少年才有機(jī)會(huì)重新買(mǎi)回來(lái)，或者干脆以后再也沒(méi)機(jī)會(huì)買(mǎi)回來(lái)了。

第一節(jié) 永遠(yuǎn)要跟市場(chǎng)作對(duì)

一、人與生俱來(lái)就有從眾心態(tài)，在股市中叫“羊群效應(yīng)”，一般人都持這個(gè)觀點(diǎn)：大多數(shù)人認(rèn)為對(duì)的就錯(cuò)不了。
二、盡管高智商的人從來(lái)都不缺，但有智慧的人永遠(yuǎn)是少數(shù)，很多時(shí)候群體性無(wú)意識(shí)行為。無(wú)論社會(huì)如何進(jìn)步，盲從的人始終沒(méi)有減少，反而隨著科技的進(jìn)步，溝通方式的增強(qiáng)而效應(yīng)更加明顯，糟糕的是走在最前面的領(lǐng)頭羊，不見(jiàn)得比后面的羊更具理性，反而因?yàn)楦蟻?lái)的羊群數(shù)量不斷增多而更加瘋狂。

第二節(jié) 賣(mài)什么股票

一、價(jià)值投資者在三種情況下賣(mài)出：1、公司基本面發(fā)生質(zhì)變性惡化；2、股價(jià)遠(yuǎn)高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)要賣(mài)出；3、發(fā)現(xiàn)了更好的投資標(biāo)的而賣(mài)出。

第三節(jié) 永遠(yuǎn)不要一次性賣(mài)出

一、分批賣(mài)出也是為了投資收益最大化，因?yàn)樵谮厔?shì)上漲過(guò)程中賣(mài)出，往往是越賣(mài)股價(jià)越漲，如果在股價(jià)漲到賣(mài)出的價(jià)位時(shí)就一次性賣(mài)出，后面可能還有一大段的上漲幅度，分批賣(mài)出可以更好的享受到投資收益。

第四節(jié) 價(jià)值投資并非長(zhǎng)期持有

第五節(jié) 股價(jià)波動(dòng)再正常不過(guò)

一、有人買(mǎi)就會(huì)上漲，有人賣(mài)就會(huì)下跌，有人在買(mǎi)、有人在賣(mài)就會(huì)波動(dòng)。盤(pán)面上可分為買(mǎi)盤(pán)和賣(mài)盤(pán)，也稱(chēng)外盤(pán)和內(nèi)盤(pán)，投資者可主動(dòng)成交也可被動(dòng)成交，被動(dòng)成交一定是把價(jià)格掛在對(duì)自己有利的方向，買(mǎi)入的即掛在外盤(pán)，賣(mài)出的即掛在內(nèi)盤(pán)；可當(dāng)大家認(rèn)定股價(jià)趨勢(shì)方向作出判斷之后，就會(huì)更加主動(dòng)的買(mǎi)賣(mài)，當(dāng)外盤(pán)最高一檔價(jià)格或內(nèi)盤(pán)最低一檔價(jià)格被“消化”，就會(huì)往后面一檔價(jià)格繼續(xù)“消化”，正在“消化”的價(jià)格即為股價(jià)，這就形成了每日的股價(jià)波動(dòng)。
二、股價(jià)的波動(dòng)大致可分系統(tǒng)性波動(dòng)和個(gè)股波動(dòng)，系統(tǒng)性波動(dòng)是指?jìng)€(gè)股走勢(shì)，在市場(chǎng)大趨勢(shì)的影響下大范圍的上漲或下跌，這樣的走勢(shì)運(yùn)動(dòng)長(zhǎng)期而言，構(gòu)成了所謂的牛市和熊市，個(gè)股波動(dòng)是股票受自身短期供求關(guān)系影響而形成的波動(dòng)，而中期一般受題材、地區(qū)、行業(yè)、政策、資產(chǎn)重組、業(yè)績(jī)預(yù)期等的影響，長(zhǎng)期則是其基本面決定股價(jià)走勢(shì)。

第六節(jié) 股票賺錢(qián)靠品德

一、孔夫子之“從心所欲，不逾矩”。
二、學(xué)習(xí)價(jià)值投資的過(guò)程就是一個(gè)塑造投資品德的系統(tǒng)工程。

第七節(jié) 別人貪婪的時(shí)候，不要礙著人家發(fā)財(cái)

一、在所有人都對(duì)股票狂熱的時(shí)候就應(yīng)該是離場(chǎng)的時(shí)候。幾百年來(lái)無(wú)數(shù)的股市例子，像鐵一般的證明投資者越貪婪越接近行情頂部，越狂熱越達(dá)到行情反轉(zhuǎn)的臨界點(diǎn)。
二、敢于在每個(gè)人都貪婪時(shí)賣(mài)出股票，是價(jià)值投資性格最重要的品質(zhì)，也是最難形成的品質(zhì)。
三、所以需要樹(shù)立這樣的觀念：在股市中只賺取該我們賺取的那一部分利潤(rùn)，后面超過(guò)的那部分留著給貪婪的人去發(fā)財(cái)，該賺的利潤(rùn)就是價(jià)值區(qū)間上限以下部分。

第六章：投資以信仰制勝

第一節(jié) 對(duì)國(guó)家的信心
第二節(jié) 對(duì)股市的信心
第三節(jié) 對(duì)基本面的信心
第四節(jié) 對(duì)投資方法的信心
第五節(jié) 信仰復(fù)利的威力
第六節(jié) 內(nèi)在價(jià)值與股價(jià)
第七節(jié) 投資無(wú)須精確化數(shù)字
第八節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自無(wú)知
第九節(jié) 守著一畝三分田足矣
第十節(jié) 投資者有信仰夜夜安枕
（總之，本章就在講信仰和信心等意識(shí)層面的內(nèi)容，不敢摘抄，怕破壞了信仰?！?b>心中有佛，所見(jiàn)皆佛”）

第七章：財(cái)務(wù)分析

《周易》分三個(gè)層面：象、數(shù)、理，這三個(gè)層面也可對(duì)應(yīng)到投資上，“象”是投資風(fēng)格，包括選股方，“數(shù)”是財(cái)務(wù)分析和估值，至于“理”就是投資思。學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識(shí)，就是要用財(cái)務(wù)知識(shí)來(lái)幫助分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。

第一節(jié) 三大財(cái)務(wù)報(bào)表的作用

一、會(huì)計(jì)有三大財(cái)務(wù)報(bào)表，分別是：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表；資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債分布情況，損益表即利潤(rùn)表，反映企業(yè)盈利情況，現(xiàn)金流量表反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資、籌資現(xiàn)金流情況。三張報(bào)表在編制上相對(duì)單獨(dú)存在，而在財(cái)務(wù)分析時(shí)卻相互依存、相互影響。
二、 從三大報(bào)表的時(shí)間屬性看，損益表、現(xiàn)金流量表屬于期間報(bào)表，反映的是某一段時(shí)期內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，資產(chǎn)負(fù)債表是期末報(bào)表，反映的是某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上企業(yè)的資產(chǎn)狀況。
三、現(xiàn)金流量表對(duì)不同行業(yè)的表現(xiàn)大相徑庭，所以現(xiàn)金流不能跨行業(yè)橫向比較。
四、如何看資產(chǎn)負(fù)債表？
最主要的作用是分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況，即資產(chǎn)的配置和權(quán)益、負(fù)債的結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)＝所有者權(quán)益+負(fù)債；報(bào)表左右一定要相等，在會(huì)計(jì)上這是最主要、最根本的表內(nèi)勾稽關(guān)系。

流動(dòng)資產(chǎn)+長(zhǎng)期投資+固定資產(chǎn)+無(wú)形資產(chǎn)＝所有者權(quán)益+流動(dòng)負(fù)債+非流動(dòng)負(fù)債；
雙邊一定是均等關(guān)系，這是會(huì)計(jì)的基本原則。
在投資上要警惕大量資產(chǎn)都扎堆在固定資產(chǎn)的企業(yè)。
恰到好處的負(fù)債水平是優(yōu)秀企業(yè)的體現(xiàn)。

企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)有許多賬務(wù)往來(lái)，不可能完全做到絕對(duì)意義上的零負(fù)債，可負(fù)債率在25%以?xún)?nèi)的企業(yè)，很多是實(shí)際意義上的零負(fù)債，這25%基本來(lái)源于應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付職工薪酬等項(xiàng)目，屬于“被動(dòng)負(fù)債”，并非融資需要導(dǎo)致的負(fù)債，其實(shí)更可證明企業(yè)有良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和信譽(yù)，在產(chǎn)業(yè)鏈上、下游都處于強(qiáng)勢(shì)地位。

五、如何看損益表？
從收支和來(lái)源兩個(gè)方面反映企業(yè)的盈利能力，等式表現(xiàn)為：利潤(rùn)＝收入－費(fèi)用；要關(guān)注企業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)，更要關(guān)注利潤(rùn)來(lái)自源。
損益表把收入與費(fèi)用分成三個(gè)組成部分：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與費(fèi)用、其它業(yè)務(wù)收入與費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外收入與費(fèi)用；在新編制報(bào)表中往往只分成營(yíng)業(yè)收入與費(fèi)用和營(yíng)業(yè)外收入與費(fèi)用兩部分。
價(jià)值投資要求收入必須來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，這樣的利潤(rùn)才有質(zhì)量，若來(lái)自如投資性房地產(chǎn)或政府補(bǔ)貼等，對(duì)這樣的利潤(rùn)要持否定態(tài)度。
看利潤(rùn)表很簡(jiǎn)單，以等式原則從上至下減下來(lái)就對(duì)了，基本上分成三部分：營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本－期間費(fèi)用=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+其它利潤(rùn)=利潤(rùn)總額；利潤(rùn)總額－所得稅=凈利潤(rùn)；要注意營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與利潤(rùn)總額的差距不能太大，否則就要仔細(xì)察看利潤(rùn)的來(lái)源，弄清楚差距從何而來(lái)，往往這此收入不具有穩(wěn)定性，另外期間費(fèi)用的各項(xiàng)目也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，特別是 “管理費(fèi)用”項(xiàng)目，這是很多企業(yè)藏污納垢的地方。

六、如何看現(xiàn)金流量表？
“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”、“ 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”很大程度取決于企業(yè)自身的發(fā)展決策，正常情況下都不應(yīng)該太高；像籌資每年為負(fù)而企業(yè)又持有大量現(xiàn)金，或投資每年都占凈利潤(rùn)比例非常低，這樣的企業(yè)很符合價(jià)值投資的標(biāo)準(zhǔn)。

第二節(jié) 重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)

一、中國(guó)《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》中為企業(yè)規(guī)定的三種財(cái)務(wù)指標(biāo)為：
償債能力指標(biāo)，包括：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率；
營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，包括：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率；
盈利能力指標(biāo)，包括：資本金利潤(rùn)率、銷(xiāo)售利稅率(營(yíng)業(yè)收入利稅率)、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等；實(shí)際的分類(lèi)至少還可以算上成長(zhǎng)性指標(biāo)和現(xiàn)金流指標(biāo)，而且重要性絲毫不比前面三個(gè)差。
二、財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)該在同行業(yè)間橫向比較，這樣很能說(shuō)明問(wèn)題。
三、財(cái)務(wù)指標(biāo)的使用要有“全局觀”，我的習(xí)慣一般不看每股指標(biāo)。
四、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率：正常情況下要求該指標(biāo)每年的增長(zhǎng)率在10%以上。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=(本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入－上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)÷上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100％
五、凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)最理想是與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)同步或稍稍快些，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入沒(méi)有變化而凈利潤(rùn)增加了，說(shuō)明這個(gè)增長(zhǎng)來(lái)自?xún)?nèi)部，有可能是毛利提高了，也有可能是期間費(fèi)用降低了，有時(shí)候來(lái)自非經(jīng)常性損益或所得稅的變動(dòng)，它是企業(yè)盈利能力變化最直接的反映，其計(jì)算公式為：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(本期凈利潤(rùn)－上期凈利潤(rùn))÷上期凈利潤(rùn)×100％
六、毛利率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100％
七、凈利率說(shuō)明企業(yè)收入1 塊錢(qián)能凈賺多少錢(qián)，看該指標(biāo)的時(shí)候可以和毛利率比較一下，兩者越接近說(shuō)明企業(yè)的期間費(fèi)用越低。也可理解為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的一種間接表現(xiàn)，不用大量管理費(fèi)用證明企業(yè)運(yùn)作有效率，不用大量銷(xiāo)售費(fèi)用證明企業(yè)產(chǎn)品有市場(chǎng)，不用大量財(cái)務(wù)費(fèi)用證明企業(yè)負(fù)債水平低。凈利率=凈利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100％。所得稅率對(duì)其的影響比較明顯。
八、存貨周轉(zhuǎn)率直接反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，另外以360 除之可以得出“存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)”，較高的存貨周轉(zhuǎn)率往往意味著流動(dòng)資產(chǎn)比例高，指標(biāo)高低直接關(guān)系到盈利能力和短期償債能力，可直觀反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理水平，正常情況下越高越好。高的周轉(zhuǎn)率要么來(lái)自于營(yíng)業(yè)收入，要么來(lái)自于低庫(kù)存，無(wú)論來(lái)自那都是好事，在工業(yè)企業(yè)中要警惕庫(kù)存量快速上升的情況，其計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本÷[（期初存貨+期末存貨）/2]
九、凈資產(chǎn)收益率：這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)是成熟資本市場(chǎng)投資者最關(guān)注的，同時(shí)又稱(chēng)股東權(quán)益收益率，其說(shuō)明了企業(yè)自有資產(chǎn)的盈利能力，最樸實(shí)的說(shuō)法“我投入一塊錢(qián)，一年能夠賺多少錢(qián)？”凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)×100％。
十、資產(chǎn)負(fù)債率：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率超過(guò)20%，該指標(biāo)理應(yīng)相對(duì)高些，一般情況下在30%－70%之間較為常見(jiàn)與合理，其計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額×100％。
十一、流動(dòng)比率：這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)直接反映企業(yè)的短期債務(wù)償還能力。
十二、“速動(dòng)比率”，即是流動(dòng)資產(chǎn)中能快速變現(xiàn)的部分，如現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款等，該指標(biāo)大于1 說(shuō)明企業(yè)無(wú)短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，較理想的情況是流動(dòng)比大于2，速動(dòng)比大于1。若是兩個(gè)比率雙雙小于1，現(xiàn)金流情況肯定抓襟見(jiàn)肘，企業(yè)只能對(duì)此疲于奔命，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)肯定會(huì)受到影響，其計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債×100％

第三節(jié) 自由現(xiàn)金流說(shuō)明一切

一、在以美國(guó)安然、世通等為代表的財(cái)務(wù)造假公司紛紛破產(chǎn)前，它們?cè)谪?cái)務(wù)報(bào)告中利潤(rùn)指標(biāo)表現(xiàn)得完美無(wú)瑕，但無(wú)一例外都沒(méi)有現(xiàn)金流的支持。
二、六種計(jì)算方法分別是：

（1）自由現(xiàn)金流量=稅前利潤(rùn)－資本性支出
（2）自由現(xiàn)金流量=息稅后盈余+折舊－資本性支出
（3）自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量－資本性支出+隨意性資本支出
（4）自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量－資本性支出－營(yíng)運(yùn)資本增加額
（5）自由現(xiàn)金流量=息稅后盈余+遞延所得稅增加額+折舊－營(yíng)運(yùn)資本增加額－資本性支出
（6）自由現(xiàn)金流量=期末期初的現(xiàn)金增加額+支付的現(xiàn)金股利－通過(guò)舉債收到的凈現(xiàn)金－通過(guò)發(fā)行股票收到的凈現(xiàn)金+隨意性現(xiàn)金流出+隨意性投資

三、自由現(xiàn)金流量指的就是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下，可將由企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量自由地分配給股東和債權(quán)人的最大紅利。

第四節(jié) 凈資產(chǎn)收益率最實(shí)用

一、最能表現(xiàn)為股東賺錢(qián)的財(cái)務(wù)指標(biāo)是——凈資產(chǎn)收益率。
二、兩種凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算方法：
全面攤薄凈資產(chǎn)收益率＝報(bào)告期凈利潤(rùn)÷期末凈資產(chǎn)
加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率＝報(bào)告期凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn)

全面攤薄凈資產(chǎn)收益率是以期末凈資產(chǎn)為分母，而不是期初凈資產(chǎn)，即是說(shuō)100 萬(wàn)一年盈利20 萬(wàn)，凈資產(chǎn)收益率不是20%，而是16.7%。

三、凈利潤(rùn)是否來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，如果利潤(rùn)只是一次性“非經(jīng)常性損益”那應(yīng)該剔除出去。

第五節(jié) 成長(zhǎng)要靠主營(yíng)業(yè)務(wù)

一、超越行業(yè)平均增速才是公司主動(dòng)增長(zhǎng)，這是優(yōu)秀公司一個(gè)明顯的特征，否則只是市場(chǎng)蛋糕做大過(guò)程中的被動(dòng)增長(zhǎng)而已。

第六節(jié) 應(yīng)該剔除的收益

一、看一家公司資產(chǎn)負(fù)債表的時(shí)候可以看“其它資本公積”多與否，如果不多一般就無(wú)括資本運(yùn)作這方面的權(quán)益流入。
二、投資帶來(lái)的收益：包括交易性金融資產(chǎn)和持有至到期投資項(xiàng)目，也包括房地產(chǎn)投資。
三、處置長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)產(chǎn)生的損益。
四、政府補(bǔ)貼帶來(lái)的收益。
五、債務(wù)重組、資產(chǎn)置換所帶來(lái)的收益。
六、有關(guān)資產(chǎn)的盤(pán)盈或盤(pán)虧、會(huì)計(jì)方式變更帶來(lái)的收益。
七、營(yíng)業(yè)外收入。
八、本篇只需記住下面兩條原則即可：

1、 不來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的利潤(rùn)應(yīng)該被剔除出去。

2、 沒(méi)有可持續(xù)性的收益同樣應(yīng)該被剔除出去。

第七節(jié) 考查三項(xiàng)費(fèi)用

一、三項(xiàng)費(fèi)用分別是：銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、賬務(wù)費(fèi)用。
二、管理費(fèi)用是企業(yè)行政管理部門(mén)為組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，該項(xiàng)費(fèi)用與銷(xiāo)售收入的比重可以體現(xiàn)一家企業(yè)的行政管理效率。

第八節(jié) 如何看待固定資產(chǎn)

一、對(duì)投資者而言，固定資產(chǎn)是一家公司最沒(méi)有價(jià)值的資產(chǎn)。
二、固定資產(chǎn)是凈資產(chǎn)的一部分，所以不要太相信市凈率，即PB。
三、取得同樣的利潤(rùn)用越少的資產(chǎn)越好，因?yàn)檫@樣證明其資產(chǎn)盈利能力更強(qiáng)。
四、并不喜歡固定資產(chǎn)很多的企業(yè)，但也要具體企業(yè)區(qū)分對(duì)待，不同行業(yè)的屬性是不同的，也并非說(shuō)固定資產(chǎn)多就一定不能投資。比如高速公路，固定資產(chǎn)占用極大，但其收益確是實(shí)打?qū)嵉啬芸吹健?/p>

第九節(jié) 周期性行業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)

一、周期性行業(yè)指的就是在這種經(jīng)濟(jì)周期中，表現(xiàn)出與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)的行業(yè)，典型的周期性行業(yè)包括大宗商品、工業(yè)原材料、海洋運(yùn)輸?shù)?。有需要價(jià)格才會(huì)上漲，反之產(chǎn)能過(guò)剩價(jià)格肯定要下跌。
二、市場(chǎng)先生就是利用小周期來(lái)考驗(yàn)人性的貪婪，換言之越小的周期賭性越強(qiáng)，看分鐘、小時(shí)的K 線圖，基本與賭博無(wú)異了。

第十節(jié) 警惕應(yīng)收賬款與預(yù)付賬款

一、首先，應(yīng)收賬款是指因銷(xiāo)售活動(dòng)或提供勞務(wù)而形成的債權(quán)，不包括應(yīng)收職工欠款、應(yīng)收債務(wù)人的利息等其他應(yīng)收款。
其次，應(yīng)收賬款是指流動(dòng)資產(chǎn)性質(zhì)債權(quán)，不包括長(zhǎng)期的債權(quán)，如購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券等。
再次，應(yīng)收賬款是指本公司應(yīng)收客戶的款項(xiàng)，不包括本公司付出的各類(lèi)存出保證金，如投標(biāo)保證金和租入包裝物等保證金等。
二、應(yīng)收賬款是對(duì)下游的債權(quán)；預(yù)付賬款是對(duì)上游的債權(quán)；應(yīng)付賬款是對(duì)上游的債務(wù)；預(yù)收款項(xiàng)是對(duì)下游的債務(wù)。

第十一節(jié) 動(dòng)態(tài)市盈率與靜態(tài)市盈率

一、市盈率亦稱(chēng)本益比，是一個(gè)反映投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，體現(xiàn)企業(yè)按現(xiàn)在的盈利水平需要累積多少年的利潤(rùn)才能相當(dāng)目前的股價(jià)。
二、市盈率倍數(shù)通常認(rèn)為在10－30 倍是較合理區(qū)間，視乎不同行業(yè)前景與企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。
三、市盈率（P/E）指每股價(jià)格與每股收益之間的比率，也可以是總市值與凈利潤(rùn)之間的比率。
四、動(dòng)態(tài)市盈率＝每股價(jià)格÷今年每股凈利潤(rùn)＝總市值÷今年凈利潤(rùn)
靜態(tài)市盈率＝每股價(jià)格÷五年平均每股凈利潤(rùn)＝總市值÷五年平均凈利潤(rùn)

第十二節(jié) 市盈率與市凈率

一、市凈率的計(jì)算方法：市凈率（P/B）=每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)=總市值÷凈資產(chǎn)；市盈率與市凈率衡量股價(jià)高低的主要區(qū)別是前者以盈利為參照，后者以?xún)糍Y產(chǎn)為參照。

第十三節(jié) 毛利率與凈利率

一、毛利率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100％
二、凈利率：企業(yè)收入1 塊錢(qián)能凈賺多少錢(qián)，看該指標(biāo)的時(shí)候可以和毛利率比較一下，兩者越接近說(shuō)明企業(yè)的期間費(fèi)用越低。也可理解為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的一種間接表現(xiàn)，不用大量管理費(fèi)用證明企業(yè)運(yùn)作有效率，不用大量銷(xiāo)售費(fèi)用證明企業(yè)產(chǎn)品有市場(chǎng)，不用大量財(cái)務(wù)費(fèi)用證明企業(yè)負(fù)債水平低，但兩者太過(guò)接近往往由于利潤(rùn)并非來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，反而不是我們想要的，所得稅率對(duì)其的影響比較明顯，其計(jì)算公式為：
凈利率=凈利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100％。

第十四節(jié) 流動(dòng)比與速動(dòng)比

一、從會(huì)計(jì)的角度而言現(xiàn)金也是資產(chǎn)的一部分，具體屬于流動(dòng)資產(chǎn)；在資產(chǎn)負(fù)債表的另一邊與流動(dòng)資產(chǎn)“遙相呼應(yīng)”的是流動(dòng)負(fù)債。
二、流動(dòng)比，也稱(chēng)流動(dòng)比率，其計(jì)算公式為：流動(dòng)比=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債×100％；速動(dòng)比，也稱(chēng)速動(dòng)比率，也有說(shuō)法稱(chēng)之謂酸性比率，其計(jì)算公式為：速動(dòng)比=（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）÷流動(dòng)負(fù)債×100％。
三、速動(dòng)比在流動(dòng)資產(chǎn)的基本上減去存貨，因?yàn)樗賱?dòng)比認(rèn)為存貨是最難變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)，減去了存貨就可以更客觀的反映企業(yè)的短期償債能力。
四、流動(dòng)比和速動(dòng)比與一般標(biāo)準(zhǔn)為2 和1。

第十五節(jié) 穩(wěn)定性與成長(zhǎng)性

一、有確定性穩(wěn)步成長(zhǎng)型企業(yè)可以分解成兩部分：有確定性、穩(wěn)步成長(zhǎng)型。

第十六節(jié) 杜邦財(cái)務(wù)分析體系

一、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析有三種流行方法：杜邦財(cái)務(wù)分析體系、沃爾比重評(píng)分法、國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。
二、如下圖所示：

杜邦分析法

三、相關(guān)公式：

凈資產(chǎn)收益率＝總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)；其中：總資產(chǎn)收益率＝凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；
即：凈資產(chǎn)收益率＝凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)；
其中：
權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益總額＝1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）
凈利率＝凈利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入÷總資產(chǎn)
其中：
凈利潤(rùn)＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入－全部成本+其他利潤(rùn)－所得稅
總資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)+長(zhǎng)期資產(chǎn)
其中：
全部成本＝主營(yíng)業(yè)務(wù)成本+營(yíng)業(yè)費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用
流動(dòng)資產(chǎn)＝貨幣資金+短期投資+應(yīng)收賬款+存貨+其他流動(dòng)資產(chǎn)
長(zhǎng)期資產(chǎn)＝長(zhǎng)期投資+固定資產(chǎn)+無(wú)形資產(chǎn)+其他資產(chǎn)

四、表中最重要的關(guān)系就是“凈資產(chǎn)收益率＝凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)”，即是說(shuō)盈利能力由三個(gè)要素構(gòu)成：凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)，這三個(gè)要素分別反映了企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)效率和債務(wù)水平。
五、再由此深入探究導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率變化的原因?？傮w上說(shuō)可分別歸結(jié)到四大塊：凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)收入、總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率，由此再去追根溯源分析具體的原由，比如期間費(fèi)用增加、營(yíng)業(yè)收入減少、增發(fā)股票、負(fù)債減少等等。
六、對(duì)于投資者分析上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，杜邦財(cái)務(wù)分析體系可以提供以下作用：

第一、 可以分析利潤(rùn)組成結(jié)構(gòu)，這也是最根本的。
第二、 可以分析利潤(rùn)本身及構(gòu)成的變化趨勢(shì)，從不同時(shí)期縱向比較可知曉。
第三、 可以分析利潤(rùn)與同行業(yè)間的差別，了解公司競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)源與不足之處。
從這三點(diǎn)作用可以看出，就所賺的錢(qián)杜邦分析法可以回答三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：錢(qián)是怎么賺來(lái)的？跟以前相比賺得多了還是少了？跟別人相比是高了還是低了？這三個(gè)問(wèn)題是投資者必須弄明白的，杜邦財(cái)務(wù)分析法可以做到。

至此，本書(shū)已摘讀完畢。

送上巴菲特語(yǔ)錄中的三句話，以共勉之。

“投資對(duì)于我來(lái)說(shuō)，既是一種運(yùn)動(dòng)，也是一種娛樂(lè)。

吸引我從事工作的原因之一是，它可以讓你過(guò)你自己想過(guò)的生活。

我所想要的并非是金錢(qián)，我覺(jué)得賺錢(qián)并看著它慢慢增多是一件有意思的事?！?/i>