能看懂財(cái)報(bào)，尤其是看懂財(cái)報(bào)背后的故事，是對(duì)一家公司進(jìn)行分析的基本功。很高興能得到薛老師，穿透式財(cái)報(bào)分析方法論的指導(dǎo)，分享給大家。

穿透式分析第一步：分析凈利潤(rùn)的構(gòu)成和來(lái)歷

1. 注意要扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（也就是主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)）；

2. 要看現(xiàn)金流量表，是否現(xiàn)金流也是為正，而不僅僅是紙面利潤(rùn)。正現(xiàn)金流最好是凈利潤(rùn)的1倍以上最好。

穿透式分析第二步：從經(jīng)營(yíng)、管理層面來(lái)看這家公司

1. 經(jīng)營(yíng)層面的分析，主要看它的品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

- 看經(jīng)營(yíng)核心是看增長(zhǎng)，比如銷售收入增長(zhǎng)率；

- 看經(jīng)營(yíng)其次是看毛利，毛利代表市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；

- 看經(jīng)營(yíng)再次是看銷售分布，比如銷售區(qū)域的分布，銷售產(chǎn)品的構(gòu)成；

- 看經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)還看公司的經(jīng)營(yíng)理念：對(duì)營(yíng)銷的重視程度（看銷售費(fèi)用）和對(duì)研發(fā)的重視程度（看研發(fā)費(fèi)用）。

2. 管理層面的分析，主要看效率和風(fēng)險(xiǎn)

- 看效率就是看周轉(zhuǎn)率

- 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 平均資產(chǎn)總額；

- 存貨周轉(zhuǎn)率（尤其針對(duì)制造業(yè)這個(gè)指標(biāo)要重視，越高越好）。存貨周轉(zhuǎn)率 = 營(yíng)業(yè)成本 / 存貨（平均） = （營(yíng)業(yè)成本）/（（年初存貨+年末存貨）/ 2）

- 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（尤其針對(duì)制造業(yè)這個(gè)指標(biāo)要重視，越高越好）。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =?當(dāng)期銷售凈收入 /(（期初應(yīng)收帳款余額 + 期末應(yīng)收帳款余額）/ 2)

- 看風(fēng)險(xiǎn)看它的資產(chǎn)布局和資產(chǎn)質(zhì)量

- 看公司的資產(chǎn)布局。有多少是現(xiàn)金、廠房、固定資產(chǎn)等，現(xiàn)金資產(chǎn)越高，資產(chǎn)越輕。

- 看公司的資產(chǎn)質(zhì)量，也就是可變現(xiàn)能力。

- 以應(yīng)收賬款為例，壞賬比例決定了應(yīng)收賬款的質(zhì)量；

- 商譽(yù)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，這些都是虛資產(chǎn)。

穿透式分析第三步：從財(cái)務(wù)和業(yè)績(jī)層面來(lái)看這家公司

- 財(cái)務(wù)層面的分析，看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否可控以及資本成本是否最低

- 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量主要看負(fù)債水平，也就是負(fù)債率

- 資產(chǎn)負(fù)債率 = 負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額

- 公司資本成本的衡量，除了看公司股東權(quán)益的比重之外，還要看它有息負(fù)債的比重

- 上下游的無(wú)息負(fù)債是優(yōu)質(zhì)的負(fù)債

- 業(yè)績(jī)層面的分析

- 除了看凈利潤(rùn)和凈現(xiàn)金之外，業(yè)績(jī)要看股東回報(bào)率

- 股東回報(bào)率（ROE） = 凈利潤(rùn) / 股東權(quán)益