當(dāng)期PB大概0.86。多年ROE平均值比較難辦，選擇景氣周期第一年的數(shù)據(jù)，也就是15.36%。運(yùn)用第二公式，市賺率=0.862*100/15.36/15.36=0.365PR?？紤]到港股通有28%的紅利稅，所以0.72PR就要賣出，大概還有1倍，相當(dāng)于20港元。
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中海油目前總資產(chǎn)約9100億，凈資產(chǎn)約5600億。若roe達(dá)到百分之15，年利潤需達(dá)到840億，2021年實(shí)現(xiàn)油價(jià)67.89美元每桶，經(jīng)營利潤約780億，凈利潤約703億，2023年產(chǎn)量是2021年1.16倍，由于產(chǎn)量增加經(jīng)營利潤可增至904億，加上圭亞那和巴西高回報(bào)項(xiàng)目可額外增加年利潤約60億及美元匯率提高可額外增加利潤，2023年在實(shí)現(xiàn)油價(jià)68美元下，中海油經(jīng)營利潤可達(dá)1000億，roe可達(dá)百分之18左右，若實(shí)現(xiàn)油價(jià)61美元，中海油2023年經(jīng)營利潤可達(dá)840億，roe達(dá)到百分之15。若2023年中海油實(shí)現(xiàn)油價(jià)75美元，年利潤約1160億元，roe約百分之20.7。
目前中海油港股處於破凈狀態(tài)。roe20，合理PB為4，打五折2倍PB。2倍空間可以合理期待（對應(yīng)股價(jià)25港幣）。
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海油H股市值5451億（神華H股市值4738億）
第一就是動態(tài)市盈率，這個(gè)跟商業(yè)周期影響價(jià)格周期有關(guān)，海油2020賺250億、2021賺700億、2022賺1400億、2023目前估計(jì)1000-1200億，（神華近兩年賺500，700億）投資人要自己評估動態(tài)的市盈率，有助于對應(yīng)到股價(jià)的套利決定。
第二就是看成長、分紅；這個(gè)部分很多散戶都很疑惑，有些強(qiáng)調(diào)自己是分紅派有些喜歡成長高的股票。很少人會一起看，神華分紅非常高，即使不成長也沒問題。海油分紅長期還不錯(cuò)，但加上了成長性就很好。其實(shí)要綜合的來看。
第三就是資產(chǎn)負(fù)債的質(zhì)量，企業(yè)的真實(shí)資產(chǎn)價(jià)值、真實(shí)的負(fù)債率，這也是長期價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)決勝重點(diǎn)。
進(jìn)階的估值，主要就是更多商業(yè)角度的質(zhì)量分析，長期競爭力分析，這個(gè)涵蓋面就很廣了，好在長期投資不急，慢慢進(jìn)化估值能力。
~~~~~~過去幾年的成本、油價(jià)、股價(jià)~~~~~~
2017-2021年:
中海油的成本分別為：32.54/30.39/29.78/25.72/29.49美元/
2017-2021年:
中海油的產(chǎn)量分別為：4.70/4.75/5.03/5.2/5.73億桶
2015年:布油平均56美元,股價(jià)平均$10
2016年:布油平均40美元,股價(jià)平均$8
2017年:布油平均55美元,股價(jià)平均$9.5
2018年:布油平均60美元,股價(jià)平均$13
2019年:布油平均60美元,股價(jià)平均$12
2020年: **負(fù)油價(jià)事年，不列**
2021年:**極端美資強(qiáng)制被平，不列**
2022年:布油平均99美元, 股價(jià)平均$10
2023年至今平均80多美元，股價(jià)11.5
~~~~~~2022年度分紅預(yù)測~~~~~~
海油2022年的折舊費(fèi)用是600億左右，凈利潤是1420億左右。所以經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流應(yīng)該是在2000-2050億之間，2023年的資本開支是在1100-1200億。理論上800-900的現(xiàn)金可以用來分紅。總股本是475.67億股，中期分了0.7港幣/股。那2022年末期分紅會是多少呢？
***我倒希望分紅越少越好，我更希望公司加速增儲上產(chǎn)，希望公司南海的開發(fā)速度更快一些。公司這幾年產(chǎn)量增速在8%以上，希望今后幾年產(chǎn)量的增能保持在8～10%左右。
***按照50%的股利支付率去推算，2022年年報(bào)還需要分紅0.9元人民幣才行，折算成港幣也就是1港元左右。中國海油的管理層喜歡“湊整”，所以分紅1港元就算OK。如果低于這個(gè)數(shù)字，就比較郁悶了。畢竟上個(gè)景氣周期里，中國海油的股利支付率也是50%。
***海油只要港股保持每股利潤3港元，只要分紅達(dá)到50%，就是分1.5元，扣稅后1.35元，港股通扣稅后分紅1.08港元，回報(bào)率是相當(dāng)高的。
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海油毛估估，2023年國際平均油價(jià)在80美金，合理大約會有1000億的凈利潤。
海油幾乎沒有存貨，也沒有多少短期負(fù)債，干凈優(yōu)秀的資產(chǎn)負(fù)債表，在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位穩(wěn)固或者說營運(yùn)現(xiàn)金流不會被下游占用。利潤可以近似于自由現(xiàn)金流。
海油過去10年的凈利潤平均是400億附近吧？過去10年增長不好的原因是，10年前的資本開支質(zhì)量不好，海油2013年海外并購的200億美金的資本開支的效益不好，疊加國際油價(jià)低迷，好在油氣資產(chǎn)的折舊年限最低是8年，海油慢慢脫離了過去成長性資本開支效益不好的影響.
2019的資本開支開始明顯恢復(fù)，為未來產(chǎn)能增長打下基礎(chǔ)。
桶油成本從10年前45美金降低到了目前30美金。這樣海油的跨油氣價(jià)格周期的生存能力大增。
投資人至少可以看到3年后，海油的獲利能力即使國際油價(jià)依然維持80美金，海油的獲利大概會接近1300億，因?yàn)楹玫某砷L性資本開支帶來產(chǎn)能的增量。
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海油5高特性在市場上很難得：1，成長確定性高，雖然沒有算太快。2，靜態(tài)安全邊際高，PE低于4，PB低于1，R0E大于10。3，利潤含金量高，自由現(xiàn)金流約大于凈利潤，應(yīng)收款項(xiàng)少。4，凈資產(chǎn)質(zhì)量高，屬于凈現(xiàn)金公司，其中尤其資產(chǎn)占比高，庫存少。5，分紅率高，按公告之后幾年分紅預(yù)計(jì)不少于7%。唯一不確定的大問題就是油價(jià)。但底線是分紅0.7保底，或者不少于當(dāng)年凈利潤的40%，大概平均是凈利潤的50%，對應(yīng)到企業(yè)成長，散戶的股票分紅回報(bào)，還是很平衡的。
