一、檢驗(yàn)小熊定理1-5
定理1：公司連續(xù)兩年應(yīng)收賬款上升幅度超過(guò)營(yíng)業(yè)收入上升幅度，說(shuō)明公司沒(méi)有賺到什么錢，知識(shí)收到很多白條。
雙匯發(fā)展2016年相對(duì)2015年應(yīng)收賬款的上升幅度小于營(yíng)業(yè)收入的上升幅度，2017年相對(duì)2016年應(yīng)收賬款的上升幅度大于營(yíng)業(yè)收入的上升幅度，滿足定理一。
定理2 ：當(dāng)公司連續(xù)兩年存貨上升幅度超過(guò)營(yíng)業(yè)收入上升幅度，說(shuō)明這家公司的運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)了很大問(wèn)題，產(chǎn)品賣不出去。
雙匯發(fā)展2016年相對(duì)2015年的存貨上升幅度小于營(yíng)業(yè)收入上升幅度，2017年相對(duì)2106年的存貨上升幅度大于營(yíng)業(yè)收入上升幅度。因此雙匯發(fā)展通過(guò)定理二的檢驗(yàn)。
小熊定理3：流動(dòng)比率大于1，公司沒(méi)有資金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，公司具備短期償債能力。
小熊定理4：OCF＞凈利潤(rùn)，滿足條件說(shuō)明公司具備隱形盈利的能力。
小熊定理5：公司的自由現(xiàn)金流逐年上升，說(shuō)明公司的現(xiàn)金流很充足，具備抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
二、護(hù)城河分析三部曲
第一步：公司的商業(yè)邏輯。
1、公司的是干什么的？
雙匯發(fā)展以屠宰和肉類加工業(yè)為核心，向上游飼料業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)，向下發(fā)展包裝業(yè)、商業(yè)和配套發(fā)展外貿(mào)和金融等，是我國(guó)最大的肉類供應(yīng)商。
2、產(chǎn)品怎么賣？賣給誰(shuí)？
采取統(tǒng)一銷售模式，子公司生產(chǎn)的產(chǎn)品統(tǒng)一銷售給雙匯發(fā)展或漯河雙匯食品銷售有限公司（專門從事鮮凍肉銷售），通過(guò)這兩家公司對(duì)代理商或終端客戶銷售。
3、有沒(méi)有同行？有哪些同行？
雙匯發(fā)展的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生鮮凍肉，主要的同行競(jìng)爭(zhēng)者為華統(tǒng)股份、龍大肉食、得利斯。
第二步：歷史上是否出現(xiàn)高回報(bào)，連續(xù)三年ROE值大于15%
? ?雙匯發(fā)展的ROE遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。
? ?第三步：定量分析+定性分析護(hù)城河
? ? ? ? ? ? ? ?初步判斷雙匯發(fā)展具有規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致的成本優(yōu)勢(shì)。
雙匯發(fā)展凈營(yíng)業(yè)周期遠(yuǎn)低于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，最近幾年一直維持在較低的良好狀態(tài)，在上下游的地位越來(lái)越穩(wěn)固且強(qiáng)勢(shì)。
雙匯發(fā)展的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率高于行業(yè)平均水平，在該指標(biāo)上沒(méi)有突出優(yōu)勢(shì)。
綜上所述：雙匯發(fā)展作為全國(guó)最大肉類供應(yīng)商，高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)量和所占比重均高于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，加工基地區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，具有先進(jìn)的生產(chǎn)工藝和設(shè)備，具有較淺的品牌搜索護(hù)城河和規(guī)模效應(yīng)護(hù)城河，不具備轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)及專利技術(shù)護(hù)城河（研發(fā)投入小于3%）、政府授權(quán)護(hù)城河。
三、三擋建倉(cāng)法
歷史最低PE值為15.28，當(dāng)前PE值為20.74，建倉(cāng)價(jià)格為23.54元，加倉(cāng)價(jià)格為21.4元，重倉(cāng)價(jià)格為19.46元。
