2022年是經(jīng)歷了新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭、能源危機(jī)、逆全球化。在供給和需求端的疊加沖擊下，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了1980年代以來的高通脹水平，全球大部分央行采取了大幅快速加息等緊縮性政策，經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能隨之放緩，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)跌入收縮區(qū)間。
展望2023年，全球經(jīng)濟(jì)仍然面臨地緣政治關(guān)系緊張、貨幣金融環(huán)境收緊、債務(wù)負(fù)擔(dān)加重、經(jīng)濟(jì)增長放緩等系列問題，市場對(duì)此基本都有共識(shí)，但在嚴(yán)重程度的認(rèn)識(shí)上分歧較大。因此，2023年至少要回答三個(gè)問題：
①全球經(jīng)濟(jì)是放緩還是衰退？
②通脹是維持高位還是會(huì)超預(yù)期下降？
③全球債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會(huì)加速？
一、全球經(jīng)濟(jì)是放緩還是衰退？
全球經(jīng)濟(jì)將顯著放緩。隨著2022年財(cái)政貨幣等支持性政策的加速退出，其需求抑制效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，且其滯后效應(yīng)和累計(jì)效應(yīng)也將繼續(xù)對(duì)2023年的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，因此2023年全球經(jīng)濟(jì)增速下降不可避免。國際貨幣基金組織（IMF）和經(jīng)濟(jì)合作組織（OECD）也在最新展望報(bào)告中紛紛下調(diào)了2023年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值。其中，IMF預(yù)計(jì)中國2022年經(jīng)濟(jì)增速約為3.2%，2023年經(jīng)濟(jì)增速為4.4%；OECD預(yù)測中國2022年經(jīng)濟(jì)增速約為3.3%，2023年經(jīng)濟(jì)增速為4.6%。
數(shù)據(jù)來源：IMF，OECD
對(duì)2023年全球經(jīng)濟(jì)是放緩還是會(huì)出現(xiàn)衰退，不同國際組織判斷不一。IMF 認(rèn)為“2023 年從感受上將是衰退的一年”，而OECD 認(rèn)為“我們的核心情境不是全球經(jīng)濟(jì)衰退，而是2023年世界經(jīng)濟(jì)增長顯著放緩”。從歷史數(shù)據(jù)來看，1970年以來的五次全球衰退均伴隨幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體同時(shí)衰退，1975、1982、1991、2009、2020年五次衰退導(dǎo)致全球?qū)嶋H人均GDP出現(xiàn)負(fù)增長，且伴隨著幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的急劇放緩或徹底衰退。
占全球GDP55%的美國、歐元區(qū)和中國三大經(jīng)濟(jì)體增長明顯下滑，將直接導(dǎo)致全球GDP增長放緩。此外，在借貸成本大幅上升的情況下，美國和其他主要經(jīng)濟(jì)體的急劇放緩可能會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的金融壓力，導(dǎo)致新興市場國家和全球經(jīng)濟(jì)增長顯著惡化，全球衰退或放緩的概率大幅增加。總體來看，2023年美國溫和衰退概率較大，但中國經(jīng)濟(jì)增速將明顯高于2022年，因此全球放緩概率高于衰退。一般全球經(jīng)濟(jì)增速在3.5%-4%左右，低于2.5%則認(rèn)為進(jìn)入了全球經(jīng)濟(jì)衰退，2023年全球經(jīng)濟(jì)將處在衰退邊緣。
二、通脹是維持高位還是會(huì)超預(yù)期下降？
2023年通脹稍微緩和一些，但很難超預(yù)期下降。
供給沖擊方面，疫情對(duì)全球供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的影響就在推高物價(jià)，俄烏沖突發(fā)生后，石油、天然氣和煤炭等能源產(chǎn)品，小麥、玉米等糧食價(jià)格的大幅上漲，加劇了供給對(duì)通脹的推升，此外運(yùn)輸成本和單位勞動(dòng)力成本的上漲，也對(duì)物價(jià)攀升起到了雪上加霜的作用。
需求沖擊方面，主要是全球主要經(jīng)濟(jì)體都在采取寬松貨幣財(cái)政政策，大量流動(dòng)性和財(cái)政補(bǔ)貼資金在救助企業(yè)和幫扶居民的同時(shí)，也刺激了需求的增加。進(jìn)入四季度后，能源等大宗商品價(jià)格和運(yùn)輸成本下降，供給沖擊減弱，加上各國陸續(xù)退出了寬松支持性政策，采取加息、縮表等措施，需求減緩，全球通脹開始見頂回落。
盡管2022年以來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)參與率水平有所提升，但仍然低于疫情之前水平，勞動(dòng)力市場依然緊張，如職位空缺率普遍高于2011-19 年疫情前水平。由此導(dǎo)致的問題是，通脹水平的提高，工資水平也跟隨上漲，通脹水平進(jìn)一步提高，工資-物價(jià)螺旋上升機(jī)制形成。由于工資易漲難降，通脹韌性也將較強(qiáng)。
數(shù)據(jù)來源：Wind
綜上，預(yù)計(jì)2023年全球通脹將有所緩和，但由于越來越多的商品普遍性漲價(jià)、通脹預(yù)期較高和工資-物價(jià)螺旋機(jī)制的存在，通脹超預(yù)期下降的概率偏小。IMF預(yù)測2023年全球通脹為6.5%，僅較2022年的8.8%下降2.3 個(gè)百分點(diǎn)，仍處于歷史高位；OECD預(yù)計(jì)G20通脹水平在6.0%，較2022年的8.1%降低2.1個(gè)百分點(diǎn)，均高于目標(biāo)水平的2%。
三、全球債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會(huì)加速？
2022年出現(xiàn)了全球央行以過去50年未曾見過的同步加息，快速的利率將加重本就十分嚴(yán)峻的債務(wù)負(fù)擔(dān)。在2022年一季度大幅加息之前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的償債負(fù)擔(dān)就已超過2000年，新興市場經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)累積也已創(chuàng)紀(jì)錄，2022年上半年的杠桿率（債務(wù)/GDP）較的2019年提高了19.4個(gè)百分點(diǎn)。
本輪全球債務(wù)負(fù)擔(dān)繼續(xù)加速是肯定的，但債務(wù)浪潮最終以什么方式落幕，暫時(shí)還不得而知。全球前三次債務(wù)浪潮都以金融危機(jī)告終，如1980年的拉美債務(wù)危機(jī)、1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)。
數(shù)據(jù)來源：財(cái)信通信院
四、結(jié)語。
2022年股、債、匯、商品輪番調(diào)整，資產(chǎn)回報(bào)率有所下降，一季度商品漲、股市跌，二季度股市反彈、商品和匯市跌，三季度股、匯、商品齊跌，四季度債市、美元出現(xiàn)調(diào)整，投資風(fēng)險(xiǎn)趨于上行。
展望2023年，世界經(jīng)濟(jì)大概率將延續(xù)滯脹格局，壓力重心將由“脹”轉(zhuǎn)向“滯”，具體表現(xiàn)是全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩。
從國內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)增長方面，受防疫政策優(yōu)化，貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、科技、社會(huì)五大政策協(xié)調(diào)配合全力拼經(jīng)濟(jì)，對(duì)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可以更樂觀一些，2023年A 股盈利有望逐漸筑底回升，看好滬深300和科創(chuàng)50。中國經(jīng)濟(jì)回升、美國經(jīng)濟(jì)回落，也將對(duì)人民幣匯率形成支撐，外資流入A股的速度或重新加快。值得警惕的風(fēng)險(xiǎn)是，若海外衰退超預(yù)期，出現(xiàn)全球級(jí)別的危機(jī)，那系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或難以避免。
祝大家生活愉快。
