最近五天時(shí)間學(xué)習(xí)了MJ林明章老師五大關(guān)鍵數(shù)字力中的第一個(gè)模塊：現(xiàn)金流量，大白話就是比氣長(zhǎng)越長(zhǎng)越好。

一、什么是現(xiàn)金流量及其重要性

現(xiàn)金流量是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的全部資金收付數(shù)量。是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的必備資料。

價(jià)值投資最基本的策略是利用股市中價(jià)格與價(jià)值的背離，低價(jià)買入，高價(jià)出，從而獲得超額利潤(rùn)。價(jià)值評(píng)估是價(jià)值投資的核心。巴菲特說(shuō)：內(nèi)在價(jià)值盡管模糊但卻至關(guān)重要，它是評(píng)估投資的相對(duì)吸引了提供了唯一邏輯的手段。

但進(jìn)行價(jià)值評(píng)估又是非常困難的。價(jià)值評(píng)估最大的挑戰(zhàn)在于未來(lái)是不確定的。預(yù)測(cè)時(shí)間越長(zhǎng)，越難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。”價(jià)值評(píng)估，既是藝術(shù)，也是科學(xué)。

巴菲特認(rèn)為，唯一正確的內(nèi)在價(jià)值評(píng)估模型是1942年，約翰，伯爾.威廉斯提出的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型?？梢?jiàn)現(xiàn)金流量對(duì)于一個(gè)企業(yè)的重要性。巴菲特為此還提出了“自由現(xiàn)金流”概念，是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺來(lái)的錢，去掉那些為了維持企業(yè)盈利能力而必須再投入的錢。這是股東在不傷及企業(yè)獲利能力的前提下，可以從企業(yè)拿走的回報(bào)，是企業(yè)唯一真實(shí)的價(jià)值。公式為：自由現(xiàn)金流=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-基本資本支出。

現(xiàn)金于企業(yè)而言就是那顆跳動(dòng)的心臟，至關(guān)重要！

二、現(xiàn)金流量在五大關(guān)鍵數(shù)字力中的地位

MJ老師把現(xiàn)金流量這個(gè)數(shù)字力作為判斷一個(gè)企業(yè)價(jià)值的第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)！現(xiàn)金流量在五大關(guān)鍵數(shù)字力中處于極其重要的地位！下面放上五大關(guān)鍵數(shù)字力的思維導(dǎo)圖，方便大家建立五大關(guān)鍵數(shù)字力的總體框架，里面的具體內(nèi)容待我們一步步豐富。要先見(jiàn)森林再見(jiàn)樹(shù)木！

三、包含的指標(biāo)內(nèi)容及計(jì)算公式

現(xiàn)金流量包含三個(gè)大指標(biāo)，分別是現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率，平均收現(xiàn)天數(shù)，100/100/10，其中第三個(gè)指標(biāo)100/100/10又包含三個(gè)指標(biāo)，分別是現(xiàn)金流量比率，現(xiàn)金流量允當(dāng)比率，現(xiàn)金再投資比率，所以現(xiàn)金流量模塊一共包含五個(gè)指標(biāo)。

1、A1：現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率

這個(gè)指標(biāo)是“現(xiàn)金流量”模塊中最重要的一個(gè)指標(biāo)，占比70%，對(duì)于重頭戲大家一定要掌握，而且這個(gè)指標(biāo)計(jì)算起來(lái)并不復(fù)雜。

其計(jì)算公式為：

2、A2：平均收現(xiàn)天數(shù)

平均收現(xiàn)天數(shù)是判斷一個(gè)企業(yè)回收現(xiàn)金快慢的指標(biāo)，和它緊密相連的一個(gè)指標(biāo)就是應(yīng)收周轉(zhuǎn)率。這個(gè)指標(biāo)在現(xiàn)金流量模塊占比15%。

其計(jì)算公式為：

3、A1：100/100/10

這三個(gè)指標(biāo)不像前兩個(gè)指標(biāo)那樣常用和直白，需要我們結(jié)合生活常識(shí)和對(duì)其含義進(jìn)行理解。這三個(gè)指標(biāo)在現(xiàn)金流量模塊中一共占比15%，平均每個(gè)指標(biāo)占比5%。

A1-1：現(xiàn)金流量比率

現(xiàn)金流量比率就是企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)實(shí)在在賺回來(lái)的現(xiàn)金，能否覆蓋住一年到期的流動(dòng)負(fù)債。注意哦，這里說(shuō)的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，就是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，這筆錢不包括投資賺來(lái)的，也不是融資進(jìn)賬的，是主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺回來(lái)的現(xiàn)金。

其計(jì)算公式為：

A1-2：現(xiàn)金流量允當(dāng)比率

現(xiàn)金流量比率主要考察企業(yè)最近五年的現(xiàn)金情況，具體內(nèi)容是公司最近的五年靠正常的營(yíng)業(yè)活動(dòng)所賺進(jìn)來(lái)的現(xiàn)金流，能否支付公司這五年發(fā)展成長(zhǎng)的成本。

其計(jì)算公式為：

A1-3：現(xiàn)金再投資比率

現(xiàn)金再投資比率，它的意思是公司手上有的現(xiàn)金流用于再投資的能力。

其計(jì)算公式為：

比氣長(zhǎng)三大指標(biāo)，可以一起記，A1即 100/100/10，側(cè)重于從公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)實(shí)在在賺的錢的角度來(lái)分析，A2側(cè)重于資產(chǎn)配置，在公司總資產(chǎn)中，現(xiàn)金流量要保持占有一定的比率，A3平均收現(xiàn)天數(shù)，反映了公司的經(jīng)營(yíng)能力、對(duì)供應(yīng)鏈上下游的話語(yǔ)權(quán)

四、每個(gè)指標(biāo)的判斷標(biāo)準(zhǔn)

1、指標(biāo)判斷標(biāo)準(zhǔn)

1.1 、現(xiàn)金占總資產(chǎn)比重的判斷標(biāo)準(zhǔn)

“現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率”的判斷標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有絕對(duì)的答案。

但MJ老師經(jīng)過(guò)多年經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，認(rèn)為這個(gè)指標(biāo)至少>10%。

如果是燒錢行業(yè)，即“總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率<1”的公司，這個(gè)指標(biāo)要求>25%。

公司手上要留有一定比例的現(xiàn)金是因?yàn)樵诮鹑谖C(jī)來(lái)臨的時(shí)候，手上有錢可以買任何資產(chǎn)，但手上都是資產(chǎn)卻無(wú)法馬上變?yōu)樾枰馁Y金。

1.2、平均收現(xiàn)天數(shù)

“平均收現(xiàn)天數(shù)”小于等于15天即可認(rèn)為是收現(xiàn)金的企業(yè)，因?yàn)槿绻⒖ǖ脑?，Visa、Master一般一到兩周結(jié)算一次，所以15天是等同于收現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)。

因?yàn)椤皯?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”在6次以上的都算經(jīng)營(yíng)不錯(cuò)的公司，所以“平均收現(xiàn)天數(shù)”在60天~90天內(nèi)都屬于正常范圍。

1.3、100/100/10

A1-1現(xiàn)金流量比率的判斷標(biāo)準(zhǔn)：

現(xiàn)金流量比率>100%比較好！滿足這個(gè)指標(biāo)代表公司賺回的現(xiàn)金比較多，對(duì)外欠款比較少！而如果指標(biāo)＜100%，我們可以簡(jiǎn)單的理解為“入不敷出”。

A1-2現(xiàn)金流量允當(dāng)比率的判斷標(biāo)準(zhǔn)：

現(xiàn)金流量允當(dāng)比率>100%比較好！

大于100%說(shuō)明分子大、分母小，? 即公司5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流足夠支付企業(yè)發(fā)展的成本，無(wú)須看銀行或者股東的臉色。

A1-3現(xiàn)金再投資比率：

一般而言，該指標(biāo)達(dá)到8%~10%，即被認(rèn)為是一項(xiàng)理想的比率。

但根據(jù)MJ老師多年的經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)指標(biāo)大于10%更穩(wěn)妥。

2、三個(gè)指標(biāo)的閱讀循序及重要性占比

“現(xiàn)金流量”稱為“比氣長(zhǎng)，越長(zhǎng)越好”： 公司的運(yùn)行跟人一樣是有生命的，現(xiàn)金流量相當(dāng)于公司的心臟，氣斷了，公司也就沒(méi)了，買的股票必然虧。

比氣長(zhǎng)的幾個(gè)指標(biāo)也是有先后閱讀順序的，重要性也有主次之分。詳細(xì)看下圖

經(jīng)過(guò)比較，三個(gè)指標(biāo)同時(shí)都滿足的公司并不多，所以，從權(quán)重上我們有所側(cè)重，看這三個(gè)指標(biāo)的順序也有講究：

第一，看“現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率”是否>10%(燒錢的公司，是否>25%)?，F(xiàn)金為王！

第二，萬(wàn)一手上沒(méi)錢，要看下，是否是收現(xiàn)金的公司，也就是“平均收現(xiàn)天數(shù)”是否<15天。

第三，再看“100/100/10”，能符合最好，不符合也沒(méi)關(guān)系，只要這家公司手上有充足現(xiàn)金，氣就足夠長(zhǎng)！

五、實(shí)例計(jì)算

為此系統(tǒng)計(jì)算了永輝超市的比氣長(zhǎng)的三個(gè)指標(biāo)，詳細(xì)過(guò)程如下圖，并總結(jié)了三個(gè)指標(biāo)的計(jì)算公式。

永輝超市現(xiàn)金占總資產(chǎn)比重逐年增高，2016年達(dá)到32.4%，平均收現(xiàn)天數(shù)為2.2天，是收現(xiàn)金的企業(yè)，100/100/10中的三個(gè)指標(biāo)略微不太好，但影響不大。總體來(lái)說(shuō)，氣比較長(zhǎng)。

六、"現(xiàn)金流量表”中的“營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量（OCF）”的奧秘

除了上面的三個(gè)指標(biāo)，我們對(duì)“現(xiàn)金流量表”中的“營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量”要多多加以關(guān)注

“營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量”，英文為“Operating cash flow”（簡(jiǎn)稱OCF）。

1、營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量OCF的注意事項(xiàng)

它不是投資賺來(lái)的錢，更不是籌資借來(lái)的錢，是自己通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)真正賺回來(lái)的現(xiàn)金。

具體要關(guān)注下面四個(gè)方面：

1.1、OCF應(yīng)該>0

1.2、OCF應(yīng)該>凈利（NI）

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（OCF）＝凈利潤(rùn)＋折舊 + 其它，這里其他指的是會(huì)計(jì)科目中那些看不懂的復(fù)雜子項(xiàng)，這里可以不必記憶。我們需要記住的重點(diǎn)是：一般情況下，OCF應(yīng)該>NI。

如果不滿足，就代表有可能有意外狀況或不為人知的內(nèi)情，值得深入驗(yàn)證這家公司是否真如報(bào)道所說(shuō)的那么賺錢！

1.3、OCF應(yīng)該>流動(dòng)負(fù)債

即我們說(shuō)的“100/100/10”中的第一項(xiàng)“現(xiàn)金流量比率”，表示公司一年真正賺回來(lái)的現(xiàn)金是否足以償還對(duì)外的短期負(fù)債。

1.4、OCF應(yīng)該>固定資產(chǎn)增額

即我們說(shuō)的“100/100/10”中的第二項(xiàng)，表示公司最近5個(gè)年度自己所賺的錢已經(jīng)夠用，不太需要看銀行或股東的臉色。

2、“營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量（OCF）”的奧秘——OCF與股價(jià)之間的關(guān)系：OCF的趨勢(shì)和股價(jià)一致

通過(guò)對(duì)多數(shù)公司OCF和股價(jià)數(shù)據(jù)的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，OCF的趨勢(shì)和股價(jià)趨勢(shì)驚人的一致，下面僅舉貴州茅臺(tái)的例子來(lái)說(shuō)明，大家自己有時(shí)間可以查看更多企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證總結(jié)。

貴州茅臺(tái)的OCF從2012年的119億到2016年的375億，逐年走高，它的同時(shí)期股價(jià)見(jiàn)下圖：

ST企業(yè)的OCF走勢(shì)：

我們?cè)賮?lái)看看被冠有ST抬頭的公司（有退市風(fēng)險(xiǎn)的公司），是不是也一致呢，隨便找一家“ST釩鈦”，它的五年OCF數(shù)據(jù)如下：

它的股價(jià)呢？

同樣一路下挫！

在現(xiàn)金流這件事情上，無(wú)論個(gè)人生活還是企業(yè)經(jīng)營(yíng)，道理都是一樣的，現(xiàn)金為王！

不論是企業(yè)經(jīng)營(yíng)或投資，選一樣簡(jiǎn)單易懂的標(biāo)的然后抱死，獲利遠(yuǎn)超過(guò)解決難題。——巴菲特

現(xiàn)金流就是那個(gè)簡(jiǎn)單易懂的標(biāo)的！

參考文獻(xiàn)：

[1]、《五大關(guān)鍵數(shù)字力》林明樟（MJ老師）著，商周出版社；

[2]、《用生活常識(shí)就能看懂財(cái)務(wù)報(bào)表》林明樟（MJ老師）著，廣東經(jīng)濟(jì)出版社；

[3]、《不讀財(cái)報(bào)就出局》。