2023年5月17日，騰訊發(fā)布了一份亮眼的一季報：
其中營收為1499.86億，同比增加10.71%，歸母凈利潤為258.38億，同比增加10.36%，非國際歸母凈利潤為325.38億，同比大增27.38%；
除了業(yè)績繼續(xù)增長外，這份一季報在降本增效，自由現(xiàn)金流、遞延收入等方面均存在亮點，且視頻號發(fā)展迅猛。
一、用戶數(shù)據(jù)
微信月活數(shù)為13.19億，環(huán)比微增0.44%；
QQ月活數(shù)為5.97億，環(huán)比增加4.35%；
在如此龐大的基數(shù)基礎(chǔ)上，還能獲得繼續(xù)增長實屬不易，說明騰訊基本盤依然牢固；
付費會員數(shù)量為2.26億，環(huán)比下降3.34%；
其中長視頻付費會員數(shù)同比下降9%至1.13億，訂閱收入同比下降了6%，主要受內(nèi)容排播延期影響；
Q2時《漫長的季節(jié)》成為過去五年來豆瓣評分最高的本土電視劇，且騰訊在擴大與短視頻服務(wù)的合作，這些有望在后續(xù)扭轉(zhuǎn)長視頻的頹勢。
二、經(jīng)營業(yè)績
1.經(jīng)營業(yè)績-單季
營業(yè)收入
23年Q1營收為1499.86億元，同比增加10.71%；
歸母凈利潤
23年Q1歸母凈利潤為258.38億元，同比增加10.36%
非國際歸母凈利潤
23年Q1非國際歸母凈利潤為325.38億元，同比增加27.38%；
按照季度來看，與22年Q4相比，歸母凈利潤增速基本持平；而營收及非國際歸母凈利潤的增速均大幅提升。
其中營收增速重新回到了10%以上，高于彭博及眾多券商的預(yù)期。
三、分業(yè)務(wù)板塊收入
騰訊的營收按業(yè)務(wù)分主要為以下四個部分：
1）增值服務(wù)（包括網(wǎng)絡(luò)游戲、社交網(wǎng)絡(luò)）
23年Q1增值服務(wù)收入為793.37億，同比增加9.07%；其中：
游戲：
國內(nèi)游戲：
23年Q1國內(nèi)游戲同比增加6%至人民幣351億元，開始轉(zhuǎn)跌為漲；
a）游戲行業(yè)環(huán)境轉(zhuǎn)暖
根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)最新發(fā)布的《2023年1—3月游戲產(chǎn)業(yè)報告》，中國移動游戲市場2023年1月、2月、3月的同比降幅分別為-20.78%，-28.40%和-5.89%；3月時的同比降幅已大幅收窄，反應(yīng)了整個游戲行業(yè)的環(huán)境開始轉(zhuǎn)暖；
b）宏觀環(huán)境改善
2023年1月、2月、3月的社會消費品零售總額增速分別為-1.8%，3.5%和10.6%，呈明顯的上升趨勢，反映了居民消費意愿的逐步回暖；
c）騰訊游戲增長開始加速
騰訊的國內(nèi)游戲在2022年經(jīng)歷了連續(xù)4個季度的負增長，而在23年Q1則是出現(xiàn)了明顯拐點，開始轉(zhuǎn)跌為漲，這主要取決于：
i）長生命周期游戲重啟增長動能，23年《王者榮耀》取得了有史以來最好的春節(jié)表現(xiàn)；
ii）新獲取版號的游戲開始陸續(xù)上線，為騰訊游戲貢獻新的增量：2月23日《黎明覺醒：生機》上線，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，該游戲2月23日至2月28日iPhone游戲暢銷榜排名維持在TOP10，3月區(qū)間為第9至第32位。
iii）騰訊當(dāng)前至少還擁有15款儲備游戲蓄勢待發(fā)，后續(xù)將提供更多增量，可以預(yù)計騰訊游戲的后續(xù)增速將進一步提高：
其中《合金彈頭》4月18日首周上線后維持在IOS游戲暢銷榜排名TOP10；
另外已獲取版號的端游《無畏契約》已經(jīng)開啟預(yù)約、《命運方舟》已經(jīng)開始測試，將陸續(xù)上線貢獻增量。
國外游戲：
23年Q1國外游戲同比大幅增加25%至人民幣132億元；
主要受《勝利女神：NIKKE》及《Triple Match 3D》的強勁表現(xiàn)以及《VALORANT》的穩(wěn)健增長驅(qū)動；
遞延收入：
作為騰訊游戲的蓄水池，23年Q1的遞延收入為1006.74億元，同比微降0.80%；
環(huán)比來看，在經(jīng)歷了連續(xù)3個季度的下跌之后，重新獲得增長。
社交網(wǎng)絡(luò)收入：
23年Q1的社交網(wǎng)絡(luò)收入同比增加6.53%至人民幣310億元，主要受游戲內(nèi)虛擬道具銷售及音樂付費會員服務(wù)驅(qū)動；
2）網(wǎng)絡(luò)廣告（包括社交及其他廣告、媒體廣告）
23年Q1網(wǎng)絡(luò)廣告收入同比上漲16.54%至人民幣209.64億元，較22年末時15%的增速進一步提升；
另外從本次一季報起，騰訊未在報表中披露“社交及其他廣告”及“媒體廣告”的分項數(shù)據(jù)。
網(wǎng)絡(luò)廣告的進一步提速主要歸因于：
a）宏觀需求的回暖：廣告主投放意愿有所提升，這一點在其他相關(guān)公司的廣告業(yè)務(wù)增速上也得到了體現(xiàn)；
b）視頻號信息流廣告貢獻了顯著的增量：按照之前視頻號相關(guān)內(nèi)部紀(jì)要的披露，在22年Q4信息流廣告達到10億的規(guī)模后，23年全年信息流廣告收入的最保守估計是100億+，且這部分是純粹的不影響其他廣告的增量收入。按季來看，光是視頻號信息流廣告每季就可為網(wǎng)絡(luò)廣告帶來約10%的增速；
c）廣告系統(tǒng)和AI結(jié)合提效：通過騰訊廣告混元AI大模型和廣告精排大模型，完善廣告理解、用戶理解、需求匹配的全流程，提升廣告主的推薦精準(zhǔn)度和轉(zhuǎn)化率。
3)????金融科技及企業(yè)服務(wù)
2023年Q1金融科技及企業(yè)服務(wù)同比增加13.87%至487.01億；
金融科技：
在22年年報中就有所預(yù)告：“隨著中國消費復(fù)蘇，在2022年第1季度高基數(shù)的基礎(chǔ)上，我們的日均商業(yè)支付金額自2023年第1季度以來恢復(fù)了雙位數(shù)的同比增長率。”
而實際在23年Q1錄得13.87%的不錯漲幅，反映了線下消費的高速復(fù)蘇；
基于去年3~5月，以及10~12月期間受疫情封控影響所導(dǎo)致的低基數(shù)，以及消費的持續(xù)復(fù)蘇，可以預(yù)測后續(xù)金融科技部分的增速將進一步加大。
企業(yè)服務(wù)
企業(yè)服務(wù)收入（云收入）同比開始轉(zhuǎn)跌為漲，且毛利率提升顯著；
繼阿里云之后，百度在其最新公布的一季報中也披露百度云已實現(xiàn)盈利，相信這也代表國內(nèi)各大云廠家的普遍趨勢：從單純追求收入增長到實現(xiàn)健康增長，開始追求盈利。
雖然騰訊并未單獨披露騰訊云的具體營收及凈利，但可以猜測在經(jīng)歷近一年的云業(yè)務(wù)策略調(diào)整后，也是朝著云業(yè)務(wù)盈利的方向更加接近了。
4) ???其他（包括投資、商品銷售、其他授權(quán)、為第三方制作及發(fā)行電影電視節(jié)目）
2023年Q1其他也出現(xiàn)了同比下降50.23%至9.84億；
四、降本增效
截止23年Q1，騰訊雇員人數(shù)為106221人，同比減少了8.60%；
和22年末時比，減少了2215人；?
23年Q1的管理費用為246.42億，同比下降8%；管理費用率為16.43%；
23年Q1的銷售費用為70.18億，同比大幅下降13%；銷售費用率為4.68%；
銷售費用繼續(xù)下降，而管理費用則是“終于”出現(xiàn)同比下降，且管理費用率也顯著降低，騰訊的降本增效開始顯現(xiàn)成效，這也是其非國際歸母凈利增速高于營收增速的原因之一。
五、投資
1.投資資產(chǎn)
投資資產(chǎn)賬面價值：
騰訊的投資資產(chǎn)主要包括聯(lián)營企業(yè)投資、合營企業(yè)投資、以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產(chǎn)、以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產(chǎn)；
截止到2023年Q1，騰訊的投資資產(chǎn)賬面價值為7131.59億，同比增加1.4%；
又可將投資資產(chǎn)分成以下兩個部分：
1）非上市投資公司及理財產(chǎn)品：這部分為3784.83億，同比增加15.03%；
2）上市投資公司：
賬面價值：
包括聯(lián)營企業(yè)中的上市公司1224.97億，以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產(chǎn)中的上市公司135.98億，以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產(chǎn)中的上市公司1985.81億；共計為3346.76億，同比下降了10.58%；
公允價值：
截止到2023年Q1末，以上這部分上市公司投資資產(chǎn)的公允價值為4728億，同比下降了21.98%；
上市公司賬面價值及公允價值的下降主要因為在Q1期間分掉了美團，如果扣除這部分影響，公允價值應(yīng)該是上升的，反映了期間所持有公司的股價上升。
上市公允價值/上市賬面價值：
23年Q1的上市公允價值/上市賬面價值為1.4，相比22年末時的2倍有所回落。
2.投資產(chǎn)出
騰訊的投資產(chǎn)出主要分為以下兩個部分：
1.其他收益凈額：
23年Q1的“其他收益凈額”僅為9.44億，同比下滑了92.81%；
其中“處置及視同處置投資公司的收益凈額”為10.44億，同比下滑了94.47%；
“公允價值收益凈額”則為0.76億，同比增加121.41%；
而其中“于投資公司、商譽、無形資產(chǎn)的減值”則為-2.71億，同比增加96.13%；
2023年Q1于聯(lián)營、合營企業(yè)的投資收益為0.80億，同比增101.27%，去年同期為-62.8億；
總體來說，從數(shù)值上來看，騰訊在23Q1的投資收益及各分項的數(shù)值迅速萎縮到幾乎可以忽略不計的程度；
從好的方面來看：負向的公允變動收益以及減值大有好轉(zhuǎn)，開始大幅減小或轉(zhuǎn)正；
從不那么好的方面來看：之前持續(xù)貢獻大額投資收益的“處置及視同處置投資公司的收益凈額”開始啞火，在分完了京東、美團及Sea之后，騰訊投資帝國中的庫存也不那么充裕了。
六、現(xiàn)金流
23年Q1的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為622.97億，同比大幅增加84.19%,去年同期為338.22億元；
投資現(xiàn)金流凈額為-651.99億元，同比大幅減少224.29%，去年同期為-201.05億元；
籌資現(xiàn)金流凈額為3.59億元，同比大幅減少95.27%，去年同期為75.97億元；
同時根據(jù)騰訊報表中的直接披露，自由現(xiàn)金流（自由現(xiàn)金流 =?? 經(jīng)營現(xiàn)金流 - 資本支出）為518億元，同比巨幅增加了240.79%，也是一季報中的亮點之一。
2023年截止到一季報發(fā)布時，騰訊回購天數(shù)共21天，累計回購了1711.3萬股，累計回購金額為63.89億港元；日回購金額基本穩(wěn)定在3.5億港元。
七、估值及簡評
1.估值
按照5月16號騰訊當(dāng)天的收盤價來算，騰訊市值約為3.29萬億港幣，按當(dāng)前匯率折算成人民幣約為2.94萬億元，扣除“于上市投資公司權(quán)益的公允價值”4728億元，再直接扣除“非上市投資公司及理財?shù)馁~面價值”3784.83億，剩余市值為2.09萬億元；對應(yīng)非國際準(zhǔn)則下的歸母凈利潤，PE-TTM為17.03；
2.簡評
亮點：
1）從騰訊的分項收入來看，22年Q4時除了網(wǎng)絡(luò)廣告錄得同比正增長外，其他游戲及金融企服均還處于負增長；
而23年Q1時所有分項都開始恢復(fù)到正向增長，應(yīng)該說是確認了向上的拐點，且后續(xù)大概率會繼續(xù)提速：
其一是基于宏觀經(jīng)濟的持續(xù)恢復(fù)，以及去年的低基數(shù)；
其二從具體分項來看：
游戲：獲得版號的其他游戲?qū)㈥懤m(xù)上線，如《合金彈頭》、《無畏契約》、《命運方舟》等，有望再出爆品，貢獻增量；
廣告：視頻號的信息流廣告發(fā)展迅猛，將持續(xù)貢獻可觀的增量；
金融科技：疫情結(jié)束后線下消費活動的持續(xù)恢復(fù)。
2）管理費用開始顯著下降，降本增效開始取得成效，裁員補償對于管理費用的影響開始逐漸減小，預(yù)計未來這一趨勢還將延續(xù)；
3）自由現(xiàn)金流和經(jīng)營現(xiàn)金流凈額巨幅增長；
4）遞延收入重新開始環(huán)比顯著增長，為未來騰訊游戲的繼續(xù)提速提供蓄水；同時國外游戲同比大幅增加25%；
5）主要是受限于“不得在年報前兩月，及中（季）報公布前一月內(nèi)回購”的港股回購規(guī)則限制，騰訊今年實際可用于回購的天數(shù)僅21天；而在一季報發(fā)布之后，在中報前將迎來一個較長的回購窗口期。
6）視頻號增長迅猛：日活躍創(chuàng)作者數(shù)及日均視頻上傳量是去年同期的兩倍多，擁有超過10000個粉絲的創(chuàng)作者是去年同期的三倍多；
騰訊從2023年1月起面向商家收取技術(shù)服務(wù)費，費率在1%~5%；4月視頻號創(chuàng)作者分成計劃上線，正在加速形成完整的商業(yè)閉環(huán)，帶動廣告收入增長；
不足：
1）付費會員數(shù)量環(huán)比有所下降，其中長視頻付費用戶同比顯著下降；
2）騰訊投資帝國的投資收益開始歸于“平淡”，在分配京東、美團及SEA之后其投資倉庫中的庫存已不再那么充裕；同時也可以提前預(yù)測一下，騰訊今年后續(xù)受投資收益影響的歸母凈利潤還將持續(xù)承壓，達到去年同一水平的難度很大。
當(dāng)然其實對于騰訊的資深投資者來說，本來非國際歸母凈利潤就是更為可靠的業(yè)績參考依據(jù)。
