2023年3月22日，騰訊控股發(fā)布了一份“中規(guī)中矩”的2022年年報。

其中Q4營收1449.54億元，同比增加0.53%；歸母凈利潤1062.68億元，同比增加11.91%；非國際準(zhǔn)則歸母凈利潤297.11億元，同比增加19.42%。

整個2022年來說，在前2個季度業(yè)績因疫情和大國博弈等因素陷入低谷后，Q3可以說是曙光初現(xiàn)，而Q4則是繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，呈現(xiàn)回升趨勢。

一、用戶數(shù)據(jù)

微信月活數(shù)為13.13億，環(huán)比增長0.33%；

在抖音的擠壓下，微信2022年的使用時長還是獲得了增長。在非聊天場景中，本季朋友圈使用時長同比大致穩(wěn)定，而小程序和視頻號使用時長分別為去年的2倍和3倍，增長迅猛。

QQ月活數(shù)為5.72億，環(huán)比減少0.40%；

付費會員數(shù)量為2.34億，環(huán)比增長2.23%；

同時視頻訂閱收入也由于調(diào)高了定價而有所增加；

2023年1月，自制的《三體》成為過去五年中在中國發(fā)行的評分最高的本土科幻劇，付費會員人數(shù)有望在23Q1繼續(xù)提高。

二、經(jīng)營業(yè)績

1.經(jīng)營業(yè)績-單季

營業(yè)收入

22年Q4營收為1449.54億元，同比由跌轉(zhuǎn)漲為0.53%；

歸母凈利潤

22年Q4歸母凈利潤為1062.68億元，同比增加11.91%，較Q3環(huán)比大幅增加；

其增長主要歸功于對于美團的中期分紅，帶來了1066億元的視同處置收益。

非國際準(zhǔn)則歸母凈利潤

22年Q4非國際歸母凈利潤為297.11億元，同比增加19.42%，較Q3環(huán)比大幅增加，呈明顯上升趨勢。

按照季度來看，騰訊的各項業(yè)績在22年呈明顯的低開高走，穩(wěn)步回升的趨勢；

2.經(jīng)營業(yè)績-年

營業(yè)收入

22年營收為5545.52億元，同比下降0.99%；

歸母凈利潤

22年歸母凈利潤為1882.43億元，同比下降16.27%；

非國際準(zhǔn)則歸母凈利潤

22年非國際歸母凈利潤為1156.49億元，同比下降6.57%；

按年來看，各項業(yè)績均有所下滑，這是預(yù)期之中的，也已在股價上有所反應(yīng)。

三、分業(yè)務(wù)板塊收入

騰訊的營收按業(yè)務(wù)分主要為以下四個部分：

1）增值服務(wù)（包括網(wǎng)絡(luò)游戲、社交網(wǎng)絡(luò)）

22年Q4增值服務(wù)收入為704.17億，同比下降2.08%；其中：

游戲：

國內(nèi)游戲：

22年Q4國內(nèi)游戲同比下降6%至人民幣279億元；

根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)最新發(fā)布的《2023年2月游戲產(chǎn)業(yè)報告》，2022年10月、11月、12月的同比降幅分別為-27.27%，-25.69%和-24.92%；

而截止到2023年2月，移動游戲市場銷售收入同比跌幅繼續(xù)擴大至-28.4%，仍處于低位；部分受今年春節(jié)假期結(jié)束，春節(jié)活動熱度衰退以及二月天數(shù)較少等因素，部分也受去年基數(shù)較高影響。

騰訊游戲的同比降幅要明顯小于整體移動游戲市場，和網(wǎng)易類似，在整體市場下滑的大環(huán)境下，騰訊和網(wǎng)易這兩家龍頭的市場占有率均是有所提升的；

進入到22Q4以來，之前壓制游戲的幾個因素已經(jīng)得到緩解或反轉(zhuǎn)：

a）政策上已經(jīng)由之前“精神鴉片”的提法轉(zhuǎn)變?yōu)榉龀郑伞芭７蛉恕敝匦罗D(zhuǎn)變?yōu)榱恕靶√鹛稹保?/p>

b）版號重新放開，騰訊獲得版號的數(shù)量和質(zhì)量都不錯，考慮到獲得版號后上線需要的時間，有望在23年Q1及Q2為騰訊的游戲收入帶來增量；

包括 9 月《健康保衛(wèi)戰(zhàn)》，11 月《合金彈頭：覺醒》，12 月《無畏契約(Valorant)》，《寶可夢大集結(jié)》，《命運方舟(Lost Ark)》，《重生邊緣》，《饑荒:新家 園》，《大航海時代:海上霸主的游戲版》，23年1 月《黎明覺醒：生機》、《元夢之星》、《白夜極光(alchemy stars)》等。

c）社會消費品零售總額增速開始回升，反映人們的消費水平及意愿開始緩慢回升，當(dāng)然要回到之前水平也還需要時間；

國外游戲：

22年Q4國外游戲同比增加5%至人民幣139億元；

11 月在海外發(fā)行的新游《勝利女神：NIKKE》表現(xiàn)亮眼，發(fā)布一個月在全球市場的收入超 1 億美元；

遞延收入：

作為騰訊游戲的蓄水池，22年末的遞延收入為857.19億元，同比下降了7.20%；

和22年三季度末時的886.22億相比也是繼續(xù)下降，蓄水池水位繼續(xù)降低。

社交網(wǎng)絡(luò)收入：

22年Q4的社交網(wǎng)絡(luò)收入下降2%至人民幣286億元，其下降速度較緩主要歸功于視頻號直播服務(wù)及音樂付費會員服務(wù)的收入增加；

2）網(wǎng)絡(luò)廣告（包括社交及其他廣告、媒體廣告）

22年Q4網(wǎng)絡(luò)廣告收入轉(zhuǎn)跌為漲15%為人民幣247億元；其中社交及其他廣告同比增加17%到214億元，媒體廣告同比增4%到33億元；

社交及其他廣告同比增加較大，主要歸功于視頻號信息流廣告所帶來的增量，以及小程序廣告的強勁需求。

3) ???金融科技及企業(yè)服務(wù)

2022年Q4金融科技及企業(yè)服務(wù)同比降1%至472億；

其中金融科技服務(wù)收入受累于10月及11月疫情爆發(fā)而抑制了支付活動；

而企業(yè)服務(wù)收入（云收入）則同比略有減少，反映了騰訊從去年年報時所提出的主動縮減虧損項目，降收增利的方針：“重新定位了我們的IaaS服務(wù)，從單純追求收入增長到實現(xiàn)健康增長，并主動減少虧損合同”，

4) ???其他（包括投資、商品銷售、其他授權(quán)、為第三方制作及發(fā)行電影電視節(jié)目）

2022年Q4其他也出現(xiàn)了同比下降5.93%至26.33億；

四、降本增效

截止22年末，騰訊雇員人數(shù)為108436人，同比減少了3.84%；

和年初時比，減少了4334人；和22Q3末（108836人）相比，小幅減少了400人，裁員速度有所放慢；

22年的管理費用率為19.24%，同比大幅增加了44.88%；

22年的銷售費用率為5.27%，同比大幅降低了32.00%；

22年對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說，降本增效是各個大廠都著力在作的事情；對于騰訊來說，雖然銷售費用有明顯的降低，但管理費用卻繼續(xù)攀升（騰訊報表中將原因歸結(jié)于對于國內(nèi)外市場持續(xù)投資收購所帶來的研發(fā)開支及雇員成本增加）；

對于騰訊來說，22年管理費用1066.96億，銷售費用僅292.29億，管理費用占據(jù)了費用的大頭，所以降本增效暫時并未取得明顯成效。

五、投資

1.投資資產(chǎn)

投資資產(chǎn)賬面價值：

騰訊的投資資產(chǎn)主要包括聯(lián)營企業(yè)投資、合營企業(yè)投資、以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產(chǎn)、以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產(chǎn)；

截止到2022年末，騰訊的投資資產(chǎn)賬面價值為6720.10億，同比下降13.42%；

又可將投資資產(chǎn)分成以下兩個部分：

1）非上市投資公司及理財產(chǎn)品：這部分為3741.69億，同比增加14.14%；

2）上市投資公司：

賬面價值：

包括聯(lián)營企業(yè)中的上市公司1255.35億，以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產(chǎn)中的上市公司124.45億，以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產(chǎn)中的上市公司1598.61億；共計為2978.41億，同比大幅下降了33.57%；

公允價值：

截止到2022年Q3末，以上這部分上市公司投資資產(chǎn)的公允價值為5851億，同比下降了40.47%，下滑幅度較大；主要是由于期間中概股的大幅下滑導(dǎo)致；

上市公允價值/上市賬面價值：

22年末的上市公允價值/上市賬面價值為2.0，相比Q3時的1.6倍有所回升。

2.投資產(chǎn)出

騰訊的投資產(chǎn)出主要分為以下兩個部分：

1.其他收益凈額：

22年的“其他收益凈額”為1242.93億，同比下滑了16.84%；

其中“處置及視同處置投資公司的收益凈額”為1727.07億，同比大幅增加46.3%；

“公允價值收益凈額”則為-71.17億，同比大幅下跌114.96%；

而其中“于投資公司、商譽、無形資產(chǎn)的減值”則為-448.03億，同比下降79.01%；

處置及視同處置投資公司的收益凈額有所增加，主要歸結(jié)于：

a）中期分紅美團所帶來的收益1,065.55億元；

b）2022年1月4日處置SEA部分股份帶來的收益184.81億元及2022年9月5日因董事會代表辭任所導(dǎo)致的對于SEA的投資部分金融資產(chǎn)重分類所帶來的收益412.93億元；

同時主要由于中概股的大幅下跌，導(dǎo)致公允價值收益凈額及減值都大幅低于去年。

另外在其他收益凈額中，用于SSV和CCP（可持續(xù)社會價值及共同富裕計劃）的捐款也大幅增加了，從21年的4.50億元大幅增長至22年的50.37億，可以預(yù)計未來這個部分的捐款數(shù)額還將維持甚至增長。

2.于聯(lián)營、合營企業(yè)的投資收益

2022年于聯(lián)營、合營企業(yè)的投資收益為-161.29億，同比增1.92%，去年同期為-164.44億；

六、現(xiàn)金流

22年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為1460.91億，同比減少16.61%；

投資現(xiàn)金流凈額為-1048.71億元，同比大幅減少41.26%，去年同期為-1785.49億元；

籌資現(xiàn)金流凈額為-599.53億元，同比大幅減少377.30%，去年同期為216.20億元；

之前的年份中，騰訊基本上是把經(jīng)營賺得的錢和籌資得來的錢中的大部分都用在了對外投資上，并取得了較為豐碩的成果，近兩年京東及美團的實物分紅就是來源于這些投資的收益。

而22年的變化是對外投資被大幅削剪了，同時大幅增加了回購，體現(xiàn)在籌資現(xiàn)金流凈額（回購歸于籌資現(xiàn)金流中）的降低中；

2022年，騰訊回購天數(shù)為104天，累計回購了10708.3萬股，累計回購金額為337.87億港元；大幅高于之前年度回購金額的綜合。

可以合理預(yù)測，23年騰訊的回購還將繼續(xù)，且超過22年的規(guī)模。

同時根據(jù)騰訊報表中的披露，22年的自由現(xiàn)金流（自由現(xiàn)金流 = ??經(jīng)營現(xiàn)金流 - 資本支出）為884億元，同比下降了18.22%。

七、估值及簡評

按照3月22號騰訊當(dāng)天的收盤價來算，騰訊市值約為3.32萬億港幣，按當(dāng)前匯率折算成人民幣約為2.91萬億元，扣除“于上市投資公司權(quán)益的公允價值”5851億元，再直接扣除非上市投資公司及理財?shù)馁~面價值3741.69億，剩余市值為19548.22億元；對應(yīng)非國際準(zhǔn)則下的歸母凈利潤，PE-TTM為16.90；

綜上，騰訊這份年報沒有驚嚇，但驚喜也較少；

一些亮點包括：

1）Q4各項業(yè)績都保持了增長，且環(huán)比Q3增長加速，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的趨勢；

2）廣告業(yè)務(wù)Q4同比大漲15%表現(xiàn)亮眼，視頻號的信息流廣告估計貢獻10億左右的增量，才剛剛發(fā)力，23年預(yù)計會帶來更多的增量；

3）銷售費用大幅降低，騰訊在降本增效上還是有所行動；當(dāng)然更重要的還是需要把管理費用降下來，有待23年繼續(xù)觀察；

4）在對外投資力度大幅下降的情況下，通過大額回購及實物分紅等方式來回購股東；近年來也是首次回購股份大于了增發(fā)股份，總股本數(shù)相比于年初有所降低；

一些值得期待的地方包括：

1）作為騰訊“全場的希望”，視頻號在22年發(fā)展迅猛，并有望在23年為騰訊貢獻更多的增量，包括以下三個方向：信息流廣告、直播打賞和直播電商，其中前兩個方向在23年預(yù)計至少各為騰訊帶來100億+的收入增量，而直播電商也將有所增長；

2）在獲得眾多高質(zhì)量版號后，騰訊23年的游戲有望發(fā)力，預(yù)計最晚在23Q2轉(zhuǎn)為增長，這主要取決于：

a）獲得版號的大作多在23Q2陸續(xù)上線，有望出現(xiàn)爆款；

b）居民的消費信心和意愿的繼續(xù)恢復(fù)；

3）Q4的金融科技及企業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)漲為跌，主要歸結(jié)于22年10月、11月兩月的疫情爆發(fā)壓抑了支付需求，而騰訊在年報中也明確了：“隨著中國消費復(fù)蘇，在2022年第1季度高基數(shù)的基礎(chǔ)上，我們的日均商業(yè)支付金額自2023年第1季度以來恢復(fù)了雙位數(shù)的同比增長率?！?/strong>