01
一個(gè)人能不能賺錢，不是看他年薪的高低，而是看他一年下來最后能結(jié)余多少；一個(gè)企業(yè)會(huì)不會(huì)賺錢，不是看他營收水平，而是看他利潤的水平。
但是僅僅看“利潤”高低也不完全靠譜。
早上聽里皮師兄語音課《財(cái)報(bào)就像一本故事書》，里面聽到一個(gè)新名詞：“盈余品質(zhì)”。說的是一個(gè)公司是不是具有靠譜的盈利能力和競(jìng)爭能力，不能只看它一年的“利潤表”、也不能完全迷信企業(yè)一年的利潤絕對(duì)值水平，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)都很容易摻雜水分，成為“注水牛肉”。真正能反映一家企業(yè)實(shí)實(shí)在在盈利能力的指標(biāo)，叫“盈余品質(zhì)”或者“盈余質(zhì)量”（earnings quality）。
看來，拂去財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表面種種塵埃，才能發(fā)現(xiàn)企業(yè)核心能力的真身。
02
“盈余品質(zhì)”一詞的來源，應(yīng)該是出自美國前證管會(huì)主席萊維特（Arthur Levitt）。1998年他針對(duì)美國上市公司大玩財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字游戲的狀況，發(fā)表過一段評(píng)論，他說，“太多公司的職業(yè)經(jīng)理人、會(huì)計(jì)師和財(cái)務(wù)分析師投身于數(shù)字游戲.....因此我們看到，盈余品質(zhì)降低，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告品質(zhì)的降低....當(dāng)同業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告游走于合法及犯罪的灰色地帶，要求職業(yè)經(jīng)理人保持忠實(shí)的會(huì)計(jì)表達(dá)變得極為困難。在這個(gè)灰色地帶，盈利數(shù)字只代表管理層的期望，而不是公司真正的績效?！?/p>
什么是盈余品質(zhì)呢？按照《讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表》這本書的描述，它一般由五項(xiàng)條件構(gòu)成：
1、盈余的持續(xù)性。是指企業(yè)保持盈利能力的時(shí)間長短的指標(biāo)，時(shí)間越長，盈余品質(zhì)越高。從1951年-1997年，美國上市公司中能保持每年盈余增長18%，又持續(xù)10年之久的企業(yè)不到10%，可見維持盈余持續(xù)增長的難度非常高，能夠較長時(shí)間維持一定數(shù)量級(jí)別增長的企業(yè)，都是品質(zhì)非常優(yōu)良的企業(yè)。
2、盈余的可預(yù)測(cè)性。是指可以利用過去的盈余歷史，可以相當(dāng)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來盈余的發(fā)展。盈余可預(yù)測(cè)性高的公司，投資人容易評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，不容易產(chǎn)生虧損。華爾街有一句名言：“價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。”很多優(yōu)秀的投資人受傷慘重，主要的原因投資標(biāo)的可預(yù)測(cè)性低，付出了太高的購買價(jià)格。
3、盈余的變異性。就是企業(yè)受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和突然事故的影響大小。影響越小，穩(wěn)定性越高，盈余品質(zhì)也就越高，它反映的是一個(gè)企業(yè)的應(yīng)變能力。一些企業(yè)因?yàn)閾碛辛己玫慕?jīng)營策略定位，也能抵御行業(yè)景氣循環(huán)，減少突然變故對(duì)企業(yè)盈余的影響。例如美國西南航空面對(duì)911恐怖襲擊，應(yīng)變能力就高于美國航空，受到的影響就小得多，西南航空的盈余品質(zhì)就高于美國航空。
4、盈余的變現(xiàn)可能性。可能性高，盈余品質(zhì)越高。利潤表重點(diǎn)反映的是經(jīng)營事件是否發(fā)生，而不考慮資金是否收到。只要企業(yè)發(fā)生銷售，即使沒有收到銷售款也同樣可以計(jì)算當(dāng)期收入，增加盈余。這造成了一些企業(yè)過分關(guān)注業(yè)績沖刺，關(guān)注賬面盈利，造成一些虛假利潤，和無法回收的應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款回收的可能性越高、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金流的可能性越高，盈余品質(zhì)就越高。
5、盈余人為操縱便利性。如果人為操作越便利，盈余品質(zhì)越低；其實(shí)企業(yè)可以用最嚴(yán)格的財(cái)務(wù)制度，把人為操作的風(fēng)險(xiǎn)降到最低程度。例如：為應(yīng)收賬款固定提取10%的壞賬費(fèi)用；再例如，把超過6個(gè)月沒有銷售出去的存貨提列50%的存貨跌價(jià)損失等等。通過嚴(yán)格的會(huì)計(jì)制度，可以把經(jīng)理人操縱利潤盈余的空間大幅度減少。好的制度，可以讓人變好。
讀懂一家公司，首先讀懂它的財(cái)務(wù)報(bào)表；讀懂一家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，最重要的是讀懂它的盈余品質(zhì)。
03
盈余品質(zhì)的概念，對(duì)于每個(gè)奔向財(cái)務(wù)自由的普通人至少有2點(diǎn)啟示：
第一，投資一個(gè)項(xiàng)目，不僅要看其短期的絕對(duì)值（無論營收、利潤），更需要關(guān)注其長期的增長慣性。放在3-5年甚至更長時(shí)間的視野觀察一個(gè)企業(yè)，觀察一個(gè)基金經(jīng)理，也許我們會(huì)發(fā)現(xiàn)很多新規(guī)律，也可以規(guī)避我們大部分投資風(fēng)險(xiǎn)。
第二，個(gè)人的財(cái)富成長，要關(guān)注財(cái)富成長品質(zhì)。不僅僅關(guān)注收入，還要關(guān)注盈余（這個(gè)要學(xué)會(huì)記賬，才能做出比較）；不僅僅關(guān)注盈余，還要關(guān)注盈余品質(zhì)（參照盈余品質(zhì)的五個(gè)條件進(jìn)行比較）。
世事洞明皆學(xué)問。
End
