A股市場越來越成熟，正在進(jìn)入投資機(jī)構(gòu)化、研究圈層化的時(shí)代。
在今年，大部分普通投資者的收益都未能跑贏機(jī)構(gòu)投資者，甚至跑不贏指數(shù)。
但是，我們還是愿意親自下場來玩。因?yàn)槌速嶅X以外，對(duì)股票的研究和交易同樣具有吸引力。
對(duì)于普通投資者來說，沒有專業(yè)的投研能力，如何選股，才能有不錯(cuò)的收益率呢？
一個(gè)簡單的方法，就是抄大佬的作業(yè)。通過借助大佬的研究，站在高手的肩膀上，我們也能獲得不錯(cuò)的收益。
我選擇抄作業(yè)的大佬，來自于上市公司的前十大股東，理由是：
如果能夠進(jìn)入上市公司的前十大股東，持倉市值基本上是在幾個(gè)億到幾百億。擁有這么大體量資金的投資人，足以稱之為大佬了吧。而且對(duì)一家公司投資這么大一筆錢，一定是對(duì)公司經(jīng)過了充分的研究。
前十大股東的信息，會(huì)在上市公司每季度的財(cái)報(bào)中披露，數(shù)據(jù)真實(shí)可靠，投資者是花了真金白銀的。而網(wǎng)上一些推薦股票的大V，我們連他是否真的持有這支股票都搞不清楚。
為此，我做了一個(gè)前十大股東的選股模型，可以跟蹤大佬的股票池變化、對(duì)收益率進(jìn)行回測，通過數(shù)據(jù)來驗(yàn)證這種抄作業(yè)的方式是否有效。
一、前十大股東選股模型
這個(gè)模型需要的數(shù)據(jù)包括：A股所有股票每個(gè)季度的「前十大股東」和「股價(jià)」數(shù)據(jù)。
通過這兩份數(shù)據(jù)，我們可以實(shí)現(xiàn)這些功能：
1. 按股東名稱篩選出每個(gè)季度的持倉變化
比如下圖，是高瓴資本的持倉變化（高瓴資本從2013年Q1至2020年Q3共進(jìn)入20家公司的前十大股東，截圖只展示了部分內(nèi)容）。從這個(gè)持倉變化中，可以看出高瓴資本的股票池還是相對(duì)穩(wěn)定的，買入一家公司后通常會(huì)持有很多年。
2. 計(jì)算凈值及收益率
由于季報(bào)披露的股東數(shù)據(jù)會(huì)有一定滯后，我們并不能準(zhǔn)確了解到建倉的時(shí)間點(diǎn)和價(jià)格，因此凈值和收益率均是一個(gè)估算值。具體的計(jì)算步驟：
①通過每個(gè)季度的股價(jià)變化，計(jì)算出每個(gè)季度股價(jià)的漲跌幅。
②結(jié)合每個(gè)季度的股票池，計(jì)算出股票池每個(gè)季度的漲跌幅。
③根據(jù)漲跌幅計(jì)算凈值。計(jì)算方法：凈值的初始值為1，每個(gè)季度的凈值 = 上一季度的凈值 *（1 + 漲跌幅 ）
④根據(jù)凈值計(jì)算年化收益率。計(jì)算方法：年化收益率 = 凈值 ^（1 / 年數(shù)） - 1
我們?cè)诔鳂I(yè)的時(shí)候，很難按照大佬的實(shí)際倉位比例進(jìn)行配置。因此在步驟②計(jì)算每個(gè)季度漲跌幅的時(shí)候，忽略了倉位比例，按照等分倉位（即股票池的平均漲跌幅）來計(jì)算。
如下圖，是我計(jì)算的高瓴資本的凈值曲線，其過去7年的年化收益率竟然高達(dá)35%。
3.計(jì)算抄作業(yè)的凈值及收益率
我們?cè)诔鳂I(yè)的時(shí)候，因?yàn)榧緢?bào)披露的滯后，我們跟隨大佬建倉的時(shí)間點(diǎn)通常會(huì)滯后1~2個(gè)季度。
大佬的收益率這么高，那我們滯后1~2個(gè)季度抄作業(yè)的收益率如何呢？
我們用計(jì)算大佬的凈值及收益率的方式，將股票池分別延后1個(gè)季度和2個(gè)季度，最終即可計(jì)算出抄作業(yè)的凈值及收益率。
如下圖，是我計(jì)算的高瓴資本的抄作業(yè)年化收益率，即使滯后1~2個(gè)季度，收益率也是相當(dāng)不錯(cuò)的。
二、選股模型的應(yīng)用
1. 年化收益率對(duì)比
前十大股東選股模型建好以后，我們就可以對(duì)那些知名的大佬或機(jī)構(gòu)的持倉風(fēng)格、凈值及收益率進(jìn)行回測，然后對(duì)結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，最終選擇合適的抄作業(yè)對(duì)象。
比如我回測了陳發(fā)樹、葛衛(wèi)東、高瓴資本、馮柳的高毅鄰山、劉格菘的廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)基金等，回測結(jié)果如下：
陳發(fā)樹：2008年以來年化收益率23.1%，滯后2個(gè)季度抄作業(yè)的年化收益率9.3%，股票池?cái)?shù)量10只以內(nèi)；
葛衛(wèi)東：2013年以來年化收益率14.6%，滯后2個(gè)季度抄作業(yè)的年化收益率14.5%，股票池?cái)?shù)量10只以內(nèi)；
高瓴資本：2013年以來年化收益率35.2%，滯后2個(gè)季度抄作業(yè)的年化收益率28.5%，股票池?cái)?shù)量10只以內(nèi)；
高毅鄰山：2016年以來年化收益率36.3%，滯后2個(gè)季度抄作業(yè)的年化收益率28.9%，股票池?cái)?shù)量60只以上；
廣發(fā)創(chuàng)新：2017年以來年化收益率91.9%，滯后2個(gè)季度抄作業(yè)的年化收益率3.5%，股票池?cái)?shù)量10只以內(nèi)。
以上凈值和年化收益率的估算是從該股東首次進(jìn)入前十大股東的日期至2020年9月30日，年化收益率均為復(fù)利年化。
通過對(duì)比我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)基金的年化收益率非常驚人，但是抄作業(yè)的效果卻很差，從持倉變化上能看出他比較喜歡快進(jìn)快出，過去少有持倉超過半年的，因此就不適合我們?nèi)コ鳂I(yè)。
表現(xiàn)最優(yōu)秀的是高瓴資本和高毅鄰山，業(yè)績平穩(wěn)、堪稱卓越，即使滯后2個(gè)季度抄作業(yè)也有不俗表現(xiàn)，是比較理想的抄作業(yè)對(duì)象。不過高毅鄰山的股票池太多，還需要進(jìn)一步優(yōu)選，高瓴資本的股票池正合適。
2. 怎樣能抄的更好？
高瓴資本目前進(jìn)入前十大股東的有8只股票，該怎樣抄的更好呢？
首先要抄最新進(jìn)入的。今年3季度，高瓴資本最新進(jìn)入的股票是凱萊英、寧德時(shí)代。
其次是抄重倉股。這時(shí)就要對(duì)比倉位了，高瓴資本持有寧德時(shí)代的市值大概近200億，持有凱萊英只有4個(gè)多億，自然優(yōu)先選擇寧德時(shí)代了。
最后是抄交叉股。如果我們是抄高毅鄰山的作業(yè)，那么通過前面兩步的優(yōu)選，可能還有不少股票，這時(shí)我們可以結(jié)合其他的抄作業(yè)方式進(jìn)行交叉選股，比如券商金股、北向資金重倉股、融資資金重倉股。
通過這樣的優(yōu)選，最終選擇的股票一定不會(huì)差。
最后的話
這樣抄作業(yè)，是不是又簡單又可靠？這就是模型的好處，用數(shù)學(xué)和數(shù)據(jù)來幫助我們決策。
前十大股東選股是我開發(fā)的第一個(gè)模型，用Excel或是程序都可以實(shí)現(xiàn)。作為程序員出身的我，自然的選擇了用程序。
能將所長與興趣相結(jié)合，的確是一件幸事。以后我還會(huì)開發(fā)更多的模型，來輔助交易決策，而所有的模型邏輯，都會(huì)撰文與大家分享。
希望你也有收獲。
