? ? ? ? 可轉(zhuǎn)債是一種附加了轉(zhuǎn)股權(quán)利的債券，本質(zhì)上是債券，但是具有期權(quán)的特征，給你在某個時期（一般是自發(fā)行結(jié)束之日起六個月后）以一定的價格轉(zhuǎn)股的權(quán)利。所以具有熊市收益有保底（債券基礎(chǔ)價格加利息），牛市收益無上限（可以按照股票價格轉(zhuǎn)股）的特征，對于穩(wěn)健型的投資者來說，這是一個非常好的投資品種。

? ? ? ? 當(dāng)然有利有弊，弊端就是比一般債券利息低，一般相當(dāng)于銀行存款的利息，當(dāng)然也有高的，以嘉澳轉(zhuǎn)債為例，利率第一年0.4%，第二年0.6%，第三年百分之1.1%，第四年1.55%，第五年百分之1.8，第六年2%。

? ? ? ? 當(dāng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率為負(fù)，且出于隨時可以轉(zhuǎn)股期，這里面就有無風(fēng)險套利的機(jī)會？可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率為負(fù)，意味著轉(zhuǎn)股價低于市場正股價格，因為可轉(zhuǎn)債的T+0交易方式，這時如果你持有正股，可以立刻賣出股票，賣出股票的錢，買入可轉(zhuǎn)債，然后按照轉(zhuǎn)股價轉(zhuǎn)成股票，這就完成了套利行為。

? ? ? ? 但近幾日觀察到一個有趣的現(xiàn)象，證券市場上出現(xiàn)了大量負(fù)溢價率的可轉(zhuǎn)債，這些可轉(zhuǎn)債有一個特點，就是都沒有到轉(zhuǎn)股時間。比如特發(fā)轉(zhuǎn)債、冰熊轉(zhuǎn)債，但是距離轉(zhuǎn)股時間的長短并不決定著溢價率的高低，這里可信的解釋是，可轉(zhuǎn)債的價格出現(xiàn)了混亂。

? ? ? ? 可轉(zhuǎn)債與正股不是同比例上漲的，往往會出現(xiàn)上漲比例不同的情況，這時就出現(xiàn)了套利的空間。比如目前的特發(fā)轉(zhuǎn)債距離轉(zhuǎn)股時間還有不到20個交易日，而可轉(zhuǎn)債的負(fù)溢價高達(dá)17%，這就相當(dāng)于買入可轉(zhuǎn)債增加了一個17%的安全墊。筆者在180元買入的特發(fā)轉(zhuǎn)債，在不到十天內(nèi)上漲到了230元，即使這樣仍和正股有差距，仍可見機(jī)持有到可轉(zhuǎn)賺轉(zhuǎn)股開始。最終的結(jié)果，我相信可轉(zhuǎn)債的價格會與正股之間基本持平。

? ? ? 可轉(zhuǎn)債正溢價率的時候，理論上來說可轉(zhuǎn)債暫時沒有什么投資價值。其實認(rèn)為正股有可能要漲，此時，買可轉(zhuǎn)債還不如買正股來得快捷。

? ? ? ? 如果沒有股票，也可以買入可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票，只是要承擔(dān)第二天股票下跌的風(fēng)險，這就不是無風(fēng)險套利了。一般來說，考慮到交易成本，負(fù)的溢價率要在負(fù)的1%以上才有價值，這種套利方法需要你經(jīng)常盯盤才能發(fā)現(xiàn)，這也是為什么大家不喜歡做的原因。

? ? ? ? 如果可轉(zhuǎn)債價格低于100，這就存在長期套利的價值，也就是說，隨著轉(zhuǎn)股期的臨近，你不但可以享受本身可轉(zhuǎn)債的利率收益（比較低），而且還可以享受到期后可轉(zhuǎn)債價格回到100時的收益，另外還有股票價格上漲的收益，這也是無風(fēng)險的。

? ? ? 歷史上曾經(jīng)有可轉(zhuǎn)債價格低到80的時候，在熊市的時候，隨著正股價格下跌，大家恐慌，可轉(zhuǎn)債價格可能會大幅度低于正常水平，從而出現(xiàn)套利空間。另外，可轉(zhuǎn)債的價格跟正股價格成正比，如果預(yù)估正股價格未來會大漲，而可轉(zhuǎn)債本身價格處于低點，也可以買來進(jìn)行套利。