資產(chǎn)負(fù)債表反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)有多少資產(chǎn)，分別是些什么資產(chǎn);有多少負(fù)債，長(zhǎng)短期負(fù)債各有多少，有多少負(fù)債需要付利息，都體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表里。企業(yè)所控制資源的多寡強(qiáng)弱，決定了企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和成長(zhǎng)的能力。
利潤(rùn)表反映企業(yè)一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果，展示企業(yè)利用掌控的資源為他人創(chuàng)造價(jià)值并實(shí)現(xiàn)盈利的過(guò)程及能力?；蛘咄ㄋ椎卣f(shuō)，它是展示某段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)是賺是賠，賺了多少或賠了多少。
現(xiàn)金流量表反映企業(yè)現(xiàn)金流入流出的過(guò)程，展示企業(yè)對(duì)資金的籌措和管控能力。從現(xiàn)金流量表中，可以觀察企業(yè)是否有足夠的償債能力，是否能夠持續(xù)、健康經(jīng)營(yíng)。
企業(yè)財(cái)務(wù)分析四步走
知道了這三張報(bào)表之間的關(guān)系后，當(dāng)我們需要進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，可以先鳥(niǎo)瞰三大表概要，取得對(duì)公司的初步印象。
第一步:瀏覽資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表各科目，關(guān)注有無(wú)異常
所謂異常，指某科目出現(xiàn)明顯過(guò)大比例的變動(dòng)。例如，資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)端投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款、長(zhǎng)期待推費(fèi)用有沒(méi)有大比例增長(zhǎng)(明顯超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)比例);負(fù)債端重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款以及短期借款有沒(méi)有大比例增長(zhǎng)。
利潤(rùn)表里，先看營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率有沒(méi)有大比例變化;再看營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中公允價(jià)值變動(dòng)收益、投資收益及資產(chǎn)減值損失三者之和在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中的占比有沒(méi)有發(fā)生什么大變化;最后看營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)的比例是否保持基本穩(wěn)定。
以上科目若沒(méi)有異常，投資者便可以進(jìn)入下一步分析;反之，就必須去附注中尋找解釋，甚至致電公司尋求答案。不能獲得完整可信解釋的，對(duì)整份財(cái)報(bào)就要心存警惕。請(qǐng)記住:財(cái)報(bào)是用來(lái)排除企業(yè)的。
第二步:進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)的歷史分析
歷史分析是尋找可靠性的重要手段。兩位同時(shí)取得95分成績(jī)的同學(xué)，一位經(jīng)?？?0分，另一位經(jīng)?？?0分，前者可信度會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于后者。這就是歷史分析的作用。不是說(shuō)后者一定造假，而是概率偏大，需要進(jìn)一步核查，至少在投資問(wèn)題上必須如此。同理，連續(xù)贏利的公司，取得豐厚利潤(rùn)的可信度較高;連虧兩年的公司，獲得豐厚利潤(rùn)的可信度較低。
國(guó)內(nèi)上市公司的業(yè)績(jī)，必須看滿5年以上才能做可信與否的判斷。以凈資產(chǎn)收益率(ROE)來(lái)觀察上市公司，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)普遍適用的規(guī)律:公司上市當(dāng)年的ROE，通常會(huì)較其上市前三年的平均水平下跌超過(guò)50％，且以后年度也很難恢復(fù)至上市前水平。
至于原因嘛，臺(tái)面上的解釋是IPO導(dǎo)致凈資產(chǎn)變大，而投資項(xiàng)目還沒(méi)產(chǎn)生收益。而臺(tái)面下的理由，個(gè)人認(rèn)為，是上市時(shí)化妝師下手太狠。
正因?yàn)槿绱?，為避免受某年異常情況影響，對(duì)上市公司財(cái)報(bào)進(jìn)行歷史同比分析，是投資者不應(yīng)該忽略的功課。
第三步:對(duì)比企業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流量變化的趨勢(shì)
證明利潤(rùn)的含金量是否足夠，是現(xiàn)金流量表的重要職責(zé)。拉長(zhǎng)幾年來(lái)看，企業(yè)的凈利潤(rùn)總量與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~總量，應(yīng)該保持
一個(gè)大致穩(wěn)定的比例，且最好是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大于凈利潤(rùn)。
如果一方面企業(yè)獲利很好，另一方面，現(xiàn)金流很差，投資者就必須要間自己一個(gè)同題:利潤(rùn)為什么沒(méi)有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金?并進(jìn)行延伸思考，直至找到問(wèn)題的可信解釋，這是非常非常重要的一個(gè)問(wèn)題。對(duì)它的思考，可以幫助你躲避絕大多數(shù)造假企業(yè)。
現(xiàn)金流量表談過(guò)的企業(yè)現(xiàn)金流肖像，是幫助我們理解企業(yè)的有趣手段。投資者根據(jù)現(xiàn)金流三大板塊的正負(fù)值，建立企業(yè)的對(duì)應(yīng)肖像，并查閱該種類型企業(yè)應(yīng)該關(guān)注的要點(diǎn)即可。
第四步:將企業(yè)與竟?fàn)帉?duì)手比較
將企業(yè)的業(yè)績(jī)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或是行業(yè)指標(biāo)比較，能夠給我們帶來(lái)更廣闊的視野。一家企業(yè)也許增長(zhǎng)不錯(cuò)，如營(yíng)業(yè)收入同比增幅20％，但是如果我們放眼整個(gè)行業(yè)，發(fā)現(xiàn)行業(yè)平均增幅是50％，我們就可能得出另一個(gè)結(jié)論:鴨子沒(méi)有隨著水面上升，一定是某處出了問(wèn)題。
通過(guò)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或行業(yè)平均水平比較，我們可以避免被孤立的企業(yè)增速所迷感。若企業(yè)增長(zhǎng)低于行業(yè)平均增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)的市場(chǎng)份額在降低，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在慢慢消失，最終可能會(huì)被跑得更快的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打敗。
與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較，一方面是比較資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，看行業(yè)內(nèi)人士對(duì)資源的運(yùn)用方向是否觀點(diǎn)一致，對(duì)未來(lái)發(fā)展是有共識(shí)還是分歧;另一方面是比較利潤(rùn)表指標(biāo)，通過(guò)利潤(rùn)產(chǎn)生過(guò)程中的各項(xiàng)收入和費(fèi)用的比較，觀察管理層是否稱職，是否有效地運(yùn)用了股東提供的資源。
投資者通過(guò)對(duì)異常情況的關(guān)注，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的歷史對(duì)比、趨勢(shì)分析以及和同行業(yè)竟?fàn)帉?duì)手的對(duì)比，最終完成對(duì)企業(yè)安全性、盈利能力、成長(zhǎng)性和營(yíng)運(yùn)能力的量化，從而評(píng)估企業(yè)價(jià)值。那么，這些對(duì)比分析，具體應(yīng)該關(guān)注哪些指標(biāo)呢?下節(jié)我們就來(lái)談?wù)劸唧w應(yīng)該關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)。
