一、概念
如果說一家公司的毛利確實不錯，但是經營企業(yè)的開銷也非常巨大，其實有可能到頭來是賺不到錢的。
就像生活中很多高薪家庭，他們收入很高、開銷也很大，因此有可能每月結余并不多。
因此，為了多維度觀察一家公司的賺錢能力，除了關注“毛利率”，還要關注“營業(yè)利潤率”和“營業(yè)費用率”。
它們之間的邏輯關系，如下圖所示：
“毛利率”代表這是不是一門好生意，
“營業(yè)利潤率”說明的有沒有賺錢的真本事！
其中的“營業(yè)費用率”，連接了“毛利率”和“營業(yè)利潤率”。
營業(yè)費用率=毛利率-營業(yè)利潤率
費用率能看出經營這家公司的費用大小。
類比個人的費用支出，主要為衣食住行樂幾項；公司的費用是“銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、折舊費用與分期攤銷費用等”。
二、計算公式
1、營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入。
2、營業(yè)費用率=毛利率-營業(yè)利潤率，即下圖中“C1-C2”。
三、實例計算
以“智光電氣”為例，計算其2016年的“營業(yè)利潤率”和“營業(yè)費用率”：
如上圖所示，代入公式得出：
營業(yè)利潤率＝1.12億元/13.98億元＝8%
由上節(jié)課計算得出：毛利率＝25.1%
營業(yè)費用率＝毛利率-營業(yè)利潤率＝17.1%
與《財報說》數(shù)據(jù)核對一致，如下圖：
四、判斷指標
“營業(yè)利潤率”和“毛利率”一樣，越高越好，但沒有具體的判斷指標，兩者都要在行業(yè)中進行橫向對比。
“毛利率”、“營業(yè)利潤率”沒有具體的判斷指標，但“營業(yè)費用率”可按下列指標判斷一家公司在行業(yè)內的相對地位
1、營業(yè)費用率<10%，代表這家公司在行業(yè)內已具有相當?shù)慕洕?guī)模，是具有一技之長的公司，或是行業(yè)的前三甲。
2、營業(yè)費用率<7%，不僅具備很大規(guī)模，在經營上的費用也相當節(jié)省。
3、營業(yè)費用率>20%，可能出現(xiàn)在以下行業(yè)中：
（1）、自有品牌，廣告推銷的費用非常貴。
（2）、尚未具有經濟規(guī)模的公司，因為分母（營業(yè)收入）小，所以指標高。
（3）、市場蓬勃發(fā)展，但仍需持續(xù)投入的行業(yè)。
（4）、需要不斷促銷，才有回頭客的行業(yè)，如超市。
（5）、餐飲業(yè)。餐飲業(yè)的費用率一般都在33%以上，所以餐飲業(yè)的毛利率也必須在50%以上才能持續(xù)經營。
老師在課程中舉例：“貴州茅臺”的費用率28.8%>20%，屬于第三個的第一種情況，自有品牌，廣告推銷的費用非常貴，2016年的廣告宣傳及市場拓展費用高達12.56億元。
五、A龍頭企業(yè)與退市風險企業(yè)對比
以上是“A股龍頭企業(yè)”和“ST（有退市風險）的公司”的盈利指標：
對比之后發(fā)現(xiàn)，A股龍頭企業(yè)的三項指標都比較正常，但ST（退市風險警示）的企業(yè)無論是毛利率還是營業(yè)利潤率都慘不忍睹，營業(yè)利潤率甚至都是負的，說明它們不僅不是一門好生意，也沒有賺錢的真本事！
MJ老師風險提示：如果一家公司毛利率、營業(yè)利潤率很差，甚至是負的話，一定是要避開，是不能投資的。
六、課后甜點
按照公式的邏輯關系，營業(yè)利潤率應該小于毛利率。
但也會碰到營業(yè)利潤率比毛利率還高（或者為什么營業(yè)費用率為負）的情況，這是什么原因呢？
毛利潤的公式為：毛利潤 = 營業(yè)收入 - 營業(yè)成本
營業(yè)利潤的公式，稍微復雜一些，完整公式為：
營業(yè)利潤 = 營業(yè)收入 - 營業(yè)成本 - 稅金及附加 - 銷售費用 - 管理費用 - 財務費用 - 資產減值損失 + 公允價值變動收益（-公允價值變動損失）+ 投資收益（-投資損失）
我們可以對比著看毛利潤與營業(yè)利潤的公式，營業(yè)利潤公式后邊有加公允價值變動收益和投資收益，如果公司的公允價值變動收益或者投資收益數(shù)值很大，就會出現(xiàn)營業(yè)利潤比毛利潤還高。
所以如果出現(xiàn)營業(yè)費用率為負，不能說明公司的營業(yè)費用率特別低，而是因為在營業(yè)利潤中，公司的公允價值變動收益或者投資收益數(shù)值比較大，占比比較高，導致了營業(yè)利潤比毛利潤還高。
例如上海萊士：
2015年、2016年，上海萊士的投資收益和公允價值變動收益都比較大，所以它的營業(yè)利潤比毛利潤還高。
2、為什么凈利率比營業(yè)利潤率高？
利潤總額 = 營業(yè)利潤 + 營業(yè)外收入 - 營業(yè)外支出
凈利潤 = 利潤總額 - 所得稅費用
通過上邊公式，我們推導出：
凈利潤 = 營業(yè)利潤 + 營業(yè)外收入 - 營業(yè)外支出 - 所得稅費用
之所以會出現(xiàn)凈利率比營業(yè)利潤率還高，主要就是因為公司的營業(yè)外收入數(shù)值比較大，占比比較高。
例如京東方：
京東方的營業(yè)外收入非常大，它的營業(yè)外收入主要來自于政府補貼，導致它的凈利潤比營業(yè)利潤高，2016年凈利潤遠遠高于營業(yè)利潤。
總結：之所以出現(xiàn)營業(yè)利潤率比毛利率高，主要是因為公允價值變動收益和投資收益比較大；之所以出現(xiàn)凈利率比營業(yè)利潤率高，主要是因為公司的營業(yè)外收入比較多。
這兩種情況都是特例，無論是投資收益，還是營業(yè)外收入，在總收入中占比多了，未必是好事。如果公司不好好經營主營業(yè)務，過多的依靠投資收益和營業(yè)外收入，我們在投資時，也要慎重對待。
