（1）如何為風(fēng)險定價？

金融資產(chǎn)的價格，就是金融資產(chǎn)所蘊(yùn)含的“風(fēng)險”的價格。更直接一點(diǎn)說，金融資產(chǎn)的核心就是“替風(fēng)險定價”。

金融資產(chǎn)的風(fēng)險可以拆解為系統(tǒng)性風(fēng)險和個體性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險就是影響全局的風(fēng)險；而個體性風(fēng)險就是那些影響局部，或者說個體的風(fēng)險。

從市場的整體角度來看，個體性風(fēng)險就是可分散風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險是不可分散風(fēng)險。

那些可分散的個體性風(fēng)險，可以直接用組合的方式來抵消掉，就不需要從全局上考慮對它們進(jìn)行風(fēng)險補(bǔ)償了。所以，金融資產(chǎn)定價的核心就落在了如何替那些不可分散的系統(tǒng)性風(fēng)險定價上面。

學(xué)界和業(yè)界的主要任務(wù)就是要找到一些能夠代表系統(tǒng)性風(fēng)險的一般性因素，然后不斷地從理論和實(shí)踐上去驗(yàn)證這些因素，計算出每個因素應(yīng)該給予什么樣的價格。這就是資產(chǎn)定價。

（2）“無風(fēng)險資產(chǎn)”真的無風(fēng)險嗎？

無風(fēng)險資產(chǎn)其實(shí)并不是說一點(diǎn)風(fēng)險都沒有，它是一個虛擬的基準(zhǔn)，它的存在讓不同風(fēng)險的資產(chǎn)變得相互可比。

在實(shí)踐中，我們經(jīng)常用國債的收益率作為無風(fēng)險收益率。但是實(shí)際上，國債并不是完全沒有風(fēng)險的?，F(xiàn)代社會的國債依然要承擔(dān)著通脹風(fēng)險，外匯風(fēng)險，和一定程度的違約風(fēng)險。

金融涉及的是未來的現(xiàn)金流，只要是關(guān)于未來的，就意味著有不確定性。

（3）債券、股票、地產(chǎn)的風(fēng)險特征

三組詞語:“周期+違約”，“行業(yè)+經(jīng)營”，“增長+衰落”。

債券的風(fēng)險主要是經(jīng)濟(jì)周期和債務(wù)違約。

經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險:當(dāng)經(jīng)濟(jì)過冷或者過熱的時候，央行就會下調(diào)或者上調(diào)市場上的利率水平，增加或者減少市場上流動的資金。市場上資金面的寬松或者緊張，就會影響到我們債券的價格波動。所以債券不是最適合散戶的投資。因?yàn)閷?jīng)濟(jì)周期的判斷是一般投資者比較薄弱的環(huán)節(jié)。

可以通過分析貨幣發(fā)行量M2。如果最近M2的數(shù)據(jù)比較低，也就是央行最近發(fā)貨幣發(fā)得少，那就意味著市場上的水少，可能會發(fā)生“旱災(zāi)”，所以央行會有放水的可能。

違約風(fēng)險:債券最大的不確定性就是來自于違背承諾，也就是違約風(fēng)險。如果違約事件發(fā)生的話，投資者就面臨著血本無歸的處境。違約風(fēng)險是特別直觀，也是你特別熟悉的一種風(fēng)險。

股票的風(fēng)險主要是行業(yè)選擇和經(jīng)營不善。

在一個夕陽行業(yè)里面，企業(yè)很難有大的作為，市場也很難給予很高的估值水平。所以金融是一門關(guān)于“未來”的學(xué)問，金融的定價、估值都是針對未來的。所以學(xué)會判斷未來是學(xué)習(xí)金融的最重要的一個能力。

房地產(chǎn)的風(fēng)險主要是經(jīng)濟(jì)增長停滯和城市衰落。

（4）中國股市大盤同漲同跌背后的秘密

中國股市為什么經(jīng)常會出現(xiàn)要么一片紅，要么一片綠的景象呢？這是因?yàn)?，我們的股市更多地反映的是系統(tǒng)性風(fēng)險，而不是公司獨(dú)有的個體性風(fēng)險。

主要原因是因?yàn)橹袊腁股是欠發(fā)達(dá)市場，對于投資者的保護(hù)不利，所以投資者對公司披露的信息并不信任，因而投資決策會更多地受到大盤影響。而這種同漲同跌的現(xiàn)象會使得股市的定價效率很低下，然后導(dǎo)致市場的過度波動。