永遠不要低估心理影響的力量。貪婪、恐懼、終止懷疑、盲從、嫉妒、自負以及屈從，都是人類本性。它們強迫行動的力量是強大的，尤其是在它們達到極致并且為群體共有的時候。群體會影響他人，善于思考的投資者也會覺察到它們的影響。任何人都不要奢望對它們免疫或絕緣。不過，雖然我們能感知到它們的存在，但我們絕不能屈從；相反，我們必須識別并對抗它們。理性必須戰(zhàn)勝情感。

大多數(shù)趨勢……看漲或看跌……最終會發(fā)展過度。教早意識到這一點的人會因此而獲利。較晚參與進來的人則因此而受到懲罰。由此推導(dǎo)出我最重要的一句投資格言:“智者始而愚者終。”抵制過度的能力是罕見的，但確是大多數(shù)成功投資者所具備的重要特質(zhì)。

我們不可能知道過熱的市場何時冷卻，也不可能知道市場將何時止跌上漲。不過，雖然我們不知道將去向哪里，但我們應(yīng)該知道自己身處何方。我們可以通過周邊人的行為推知市場處在周期中的哪個階段。當其他投資者無憂無慮時，我們應(yīng)小心翼翼；當其他投資者恐慌時，我們應(yīng)變得更加積極。