「今天是木子讀吧陪你的第992天」
股市進入熊市后，在A股散戶占主導(dǎo)的投資者來說都備受煎熬。有的人選擇清倉，關(guān)閉賬戶而后離開；也有人一直堅守，邊痛苦邊等待解套。
對于價值投資者來說，熊市就是最好的播種季節(jié)，在股市即將告別持續(xù)下跌、觸底回升區(qū)域，積極入市，才能享受下一波牛市的豐碩收成。
而此時，發(fā)現(xiàn)底部，識別介入時機顯得尤為重要。從歷史經(jīng)驗來看，熊市末期，底部的形成往往是以“政策底和市場底”雙底的出現(xiàn)為標(biāo)志，政策底之后的市場底屬于大概率事件。
那到底如何判斷政策底和市場底呢？我們今天就來好好聊聊這個很重要的話題。
第一是政策底。所謂政策底，是指在股市低迷時期，為了對沖本國宏觀經(jīng)濟下行，扭轉(zhuǎn)市場悲觀情緒，或者市場跌到一定程度，再跌可能就會引發(fā)股市之外的問題，如債務(wù)危機、社會不穩(wěn)定等，中央政府會出臺一系列著眼于制度、流動性和經(jīng)濟層面的利好政策，希望借此來振奮市場人心和引導(dǎo)場外資金進入股市，于是一些對政策導(dǎo)向敏感的大資金開始進場，導(dǎo)致股市因此回暖，從而形成了底部區(qū)域。
2008年因美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機，中國經(jīng)濟受到嚴重沖擊，國家因此推出40000億投資計劃來刺激經(jīng)濟發(fā)展，這個政策挽救了當(dāng)年暴跌的股市。那40000億計劃推出時股市就形成了政策底，不久之后股市也到達了真正的底部。2013到2014年，央行的貨幣政策開始轉(zhuǎn)向?qū)捤?，連續(xù)推出了降準降息政策。正因為這些寬松的貨幣政策，大量資金運用杠桿進入股市，股市因此由熊市轉(zhuǎn)為牛市。而那些寬松政策的實施，也成了當(dāng)年的政策底。
當(dāng)股市跌到一定程度，中央政府一般會通過高層領(lǐng)導(dǎo)喊話、釋放利好政策等多種舉措來干預(yù)市場，以圖穩(wěn)定市場情緒，防止市場發(fā)生雪崩。在高層不斷推出扶持市場的利好政策，比如降準、降息、投資計劃等，并隨著大金融機構(gòu)陸續(xù)入場救市的出現(xiàn)，政策底差不多就到來了。那都有哪些大金融機構(gòu)呢？
①中央?yún)R金
中央?yún)R金公司主要投資國有重點金融企業(yè)，包括部分銀行、券商、保險公司等。中央?yún)R金的持股通常不會有太大變動，只有在類似2008年那種熊市，政府才會指示中央?yún)R金救市?？梢哉f，中央?yún)R金入市是中央政府為市場注入信心的重要舉措。
②社保基金
社?；鹗鞘袌錾献畈荒苜r錢的基金，是長期價值投資的典范，而且社?；饘φ叽蠓较虬盐盏帽容^準確。社?；鸫罅咳胧?，表明市場的政策性機會可能會到來。中央?yún)R金和社?；鹜ǔ１环Q為“國家隊”，“國家隊”入場救市通常都會大大提振市場信心。
③保險資金
保險資金屬于“準國家隊”，具有信息優(yōu)勢，主要也是做長期價值投資，對A股的穩(wěn)定起到重要作用。保險資金一般都是大資金，主要配置大盤績優(yōu)股，可以為實體經(jīng)濟發(fā)展提供長期的資金支持。
保險資金陸續(xù)入市抄底，以較低價格收走散戶手中的籌碼，隨著市場內(nèi)恐慌的投資者越來越少，股市也逐步止跌了。貨幣流動性是我們觀察政策底的重要指標(biāo)。
在熊市里，國家陸續(xù)出臺多項放松貨幣流動性的政策，并在之后出現(xiàn)大資金入市，就說明政策底出現(xiàn)了；在牛市里，國家若是陸續(xù)出臺多個收緊貨幣流動性的政策，并開始有大資金出逃，就說明牛市即將到頭了。
第二是市場底
市場底是股市真正的底部，是指在經(jīng)過前期大幅下跌后，市場不依賴于政策刺激而自發(fā)形成的指數(shù)跌無可跌的歷史性低點。股市暴跌一陣之后，國家通常會救市，推出多項利好經(jīng)濟和金融的政策。這些政策可以暫時挽回一下股市下跌的趨勢，但之后股市還會繼續(xù)下跌，跌到成交量非常低迷、股價跌無可跌的時候，市場差不多就到底了。
政策底一般出現(xiàn)在市場底之前，無論是政策底還是市場底，沒有人能夠精準預(yù)測到。底部只是一個區(qū)域，而不是具體的點位，只有走過底部后，大家才會明白，原來那里就是市場底。
為什么政策底之后才出現(xiàn)市場底呢？政府出臺一系列利好政策時，市場短期的恐慌情緒能得到一定的修復(fù)，但經(jīng)濟基本面的修復(fù)不是立竿見影、一帆風(fēng)順的。經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍可能繼續(xù)下滑，投資者對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂仍未緩解，反映到股市上，就是股市的一波三折。
所以，永遠不要去猜測，耐心等待市場底的出現(xiàn)，才是明智之舉。而且抄底是個過程，不要一次性全倉買進，適時分批買入才是上策。
那具體該怎樣判斷市場底部區(qū)域呢？大家可以按照下面這兩種信號來判斷：
①根據(jù)政府和監(jiān)管層的救市、護盤態(tài)度和動作來判斷“政策底”的大概區(qū)域。
②通過A股歷史市盈率、市凈率的低位區(qū)域來判定“估值底”的大致區(qū)域。對比2005年7月、2008年10月、2014年6月、2016月2月幾輪底部估值，上證指數(shù)的市凈率分別是1.6、2.0、1.5、1.9倍，這些低點之后市場就展開了一波大的牛市行情。而如今，2022年11月14日，上證指數(shù)市凈率為1.26倍，恐懼的你有什么可擔(dān)心的呢？
當(dāng)以上兩種底都出現(xiàn)時，“市場底”的信號也就大概率出現(xiàn)了。估值底部區(qū)域是多數(shù)人對市場未來悲觀的預(yù)期，股票價值被嚴重低估，此時正是價值投資者非常好的布局窗口期。
最后，我們再來聊聊經(jīng)濟底。所謂經(jīng)濟底是指宏觀經(jīng)濟觸底回升，主要經(jīng)濟指標(biāo)顯示實體經(jīng)濟由衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇，比如PMI連續(xù)幾個季度處于榮枯線上，PPI連續(xù)幾個季度上漲，GDP連續(xù)幾個季度保持增長，規(guī)模以上企業(yè)盈利能力明顯提高等等。
2018年美國發(fā)起對中國的貿(mào)易戰(zhàn)、金融戰(zhàn)、科技戰(zhàn)，給中國經(jīng)濟造成了很大的傷害，中國A股連續(xù)下跌了3個季度。到了2019年4月，從國家統(tǒng)計局公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟生產(chǎn)活動的恢復(fù)情況好于預(yù)期，經(jīng)濟觸底信號出現(xiàn)。
3月全國制造業(yè)PMI升至50.5%，重回榮枯線上方并創(chuàng)下近半年新高。受開工旺季，需求回升影響，3月PPI同比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。一季度GDP增速為6.4%，經(jīng)濟增速呈現(xiàn)前低后高走勢。
政策是干預(yù)市場經(jīng)濟無形的手，往往先有政策變化，隨后才有經(jīng)濟變化。正常情況下，政策底領(lǐng)先于市場底，而市場底又領(lǐng)先于經(jīng)濟底。所以，在經(jīng)濟差成為社會共識時，與其擔(dān)心經(jīng)濟不好，不如去關(guān)注政策走向。當(dāng)經(jīng)濟底得到確認后，上市公司的營業(yè)收入和凈利潤增速明顯提高，現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，股市受到盈利支撐大大提振信心，此時往往是投資加倉的好時機。
長期投資并不是價值投資中的簡單長期持有，它要求的是你的耐心，持股一般都是二年以上，主要看經(jīng)濟周期和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化。長期來說，股價是由基本面決定的，基本面是一個企業(yè)、一個行業(yè)、一個國家的經(jīng)濟基礎(chǔ)。建立至少三年以上的投資維度，對價值投資者來說是非常必要的。
高瓴資本張磊先生說過：“找到最好的公司，做時間的朋友，這是對價值投資最好的詮釋之一。投資回報的本質(zhì)是作為企業(yè)擁有者，獲得管理團隊為企業(yè)創(chuàng)新成長帶來的價值積累。”
所以，建立長期投資視角，用理性和耐心獲取持續(xù)穩(wěn)定的收益，是股票投資贏利最佳的路徑。
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