香帥老師：
首先，既然是開學典禮，想做一點點儀式性的動作。請大家準備好一張白紙、一支筆，我想跟大家出幾個題目，你現(xiàn)在對金融學到底有多少了解，想替自己打一個分數(shù)，打分之后希望封存起來，把信封封好，一年以后再會過來看能給自己打多少分。
測試：
1、你對“金融衍生品”的原理的了解：從一到七，可以打幾分？
2、你對中國宏觀經(jīng)濟的了解程度：從一到七，可以打幾分？
3、你對非保本產(chǎn)品的風險承受力：從一到七，可以打幾分？
4、你對風投、創(chuàng)投這種公司上市融資手段的了解程度：從一到七，可以打幾分？
5、你對區(qū)塊鏈、數(shù)字金融等科技金融的了解程度：從一到七，可以打幾分？
6、你對次貸危機等金融危機的了解程度：從一到七，可以打幾分？
可能有同學跟我講，這些東西到底在我們生活中有什么用呢？想跟你講個例子，我有一個博士生程姑娘，她是四川攀枝花的小姑娘，考到北大以后學金融。原來家里人沒有什么金融意識，她進來以后慢慢跟著學，學了以后自己感覺，她有一個雙胞胎妹妹，開始問她妹妹，發(fā)現(xiàn)她妹妹20出頭的姑娘居然手里拿著銀行存折這種上古神器。她一看怒了，拿著它干嗎？難道你不知道世界上有貨幣基金嗎？不知道。
她開始指導她，趕緊打開手機，去貨幣基金超市里買貨幣基金。工作這么長時間為什么錢存在銀行不買房？妹妹說沒想好，買房這是2015年的事情，在成都買了房。
再后來程姑娘的爸爸去創(chuàng)業(yè)，我們這個公司要上新三板，給原始股，忽悠她的爸爸。他回來琢磨說新三板流動性不好。流動性不好的意思是什么？紙沒有什么用處，拿著也賣不出去。她勸阻她爸爸不能拿太多錢買沒有流動性的股票，聽上去都是股票，有流動性和沒有流動性差別是很大的。她爸爸被勸阻了，這兩年新三板死氣沉沉的局面，她爸爸沒有被套進去。
最后是她媽媽，她媽媽喜歡炒股，最愛聽四大姑、五大姨炒股的消息。今天有個內(nèi)幕，明天讓我追漲殺跌天天吵來吵去。她說不知道股票到底怎么樣怎么瞎炒呢？怎么辦？因為我現(xiàn)在時間緊張沒有精力幫你挑股，買一個股票的指數(shù)或指數(shù)基金放在這里好不好？從2015年開始她媽媽聽她的話開始買指數(shù)基金，到現(xiàn)在為止成績明顯比當時跑進、跑出強太多了。
這真的是我們生活中特別普通的一個家庭，一個特別普通的小姑娘，但是就因為她有這種金融意識，她知道金融工具的內(nèi)核，這些坑、優(yōu)點、缺點在什么地方，所以她幫自己的家庭成員設計好了讓他們生活更好的一套方法。
金融確確實實你必須了解這種工具。還有一個是，你怎么能夠不了解這種事呢？比如2015年的金融危機里面，金融危機里面當時我印象特別深，2015年6月證監(jiān)會出了一個文，說要把整個場外融資卡掉?？ǖ?月份開始出現(xiàn)股市大下滑的局面，你們可能不知道的是，監(jiān)管部門也很慌，市場上天天嚷著救市，我們跟學者圈監(jiān)管層天天討論要不要救市。
然后6月底時央行領導給北大打了個電話，說你們能不能做個股市流動性的研究。當時我們團隊我印象特別深，6月底開始做這個事，到7月初連著三個晚上都沒有睡覺，然后天天盯著盤開始算，算到底流動性的風險有多大。然后我們就發(fā)現(xiàn)，當時市場上出現(xiàn)了流動性螺旋，流動性螺旋意思是什么呢？就是平時聽到的“價量雙跌”，價越跌越?jīng)]有量，量越跌越賣不出價，就這么一個局面。
后來我們報告呈現(xiàn)上去，當時在內(nèi)部會議上，也有很多人是市場派，市場派說這個不能救市，市場要讓它自身發(fā)展。我們當時提出你有那么多萬億理財產(chǎn)品的錢，通過信托通道放在A股里，如果當時不給市場注入流動性，可能會發(fā)生2007年、2008年美國次貸危機螺旋式的下跌，我們主張極力向市場注入流動性的。
這么一個小小例子，當然我們學生比較安全渡過這個期，因為很深刻看到流動性螺旋的發(fā)生和擴大，你知道這種微威力。這又是一個，不是你看到一個股票買了就OK了，不是這樣的。它的邏輯是你必須特別了解它，你才能真正掌握它。
更重要的，今天跟主編商量了一下，希望給大家一個特別有價值的東西，很多人都會問，大家現(xiàn)在都買余額寶貨幣基金。但你不知道的是，市場上有很多貨幣基金，現(xiàn)在大概372支貨幣基金。它中間差異非常大，從三點幾到7%、8%都有。有人問：怎么挑貨幣基金呢？我們做了一個研究，怎么挑貨幣基金。先問一個問題，散戶持有量大的貨幣基金靠譜，還是機構(gòu)持有的貨幣基金好？
大部分金融碩士以上的都會答，做股票要跟莊肯定跟著機構(gòu)走，股票不是挑藍籌股嗎？肯定挑盤子大的。不是，在貨幣基金這個邏輯是錯的。
為什么？因為貨幣基金最大的優(yōu)點，它具有很高的流動性。具有流動性的時候，如果一個貨幣基金流動盤子太大的話，它就給基金經(jīng)理造成了一定的壓力。因為我們知道規(guī)模一大錢太多，賣出、賣進的時候就會形成“價格效應”，要賣出去的時候不可能所有的錢都在那一個點上會越賣越低，因為你賣價格會低，再賣再低。如果盤子再大會形成價格的效應。
所以規(guī)模并不是越大越好，但是規(guī)模太小也不行。因為貨幣基金很多錢是放在銀行協(xié)議存款里面，如果規(guī)模太小跟銀行沒有討價還價的能力了。我們做過研究跟博士生一塊做的，它是U型的形狀，一定是到U型的形狀最好的貨幣基金是在中間100億到500億的貨幣基金中間，100億到500億貨幣基金是最好的。
另外機構(gòu)，別人說要不要跟著機構(gòu)跑？不是這樣的，在貨幣基金里一定選擇散戶持有量大的貨幣基金。為什么？因為貨幣基金經(jīng)理有贖回的壓力。而貨幣基金在第三周、第四周課程里會專門講，貨幣基金是怎么賺錢的？是通過銀行間市場賺錢的，而銀行間市場利率變動非常頻繁，機構(gòu)對銀行間市場利率非常敏感，散戶沒有那么敏感。比如報紙文章聽到“錢荒”的時候普通人沒什么感覺，機構(gòu)早就春江水暖鴨先知，就趕緊買進賣出，它有很大的流動性波動、有很大的流動性風險。
在2008年美國次貸危機中間，機構(gòu)持有量大貨幣基金贖進贖回的壓力給當時市場造成特別大的壓力。為什么貨幣基金周五不收購，周六不贖回，為什么年末時買基金等等問題，都會之后給你回答。
（凌云2017.12.12.晚于紅豆婚禮）
