資產(chǎn)負(fù)債表反應(yīng)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債情況，從資產(chǎn)中扣除負(fù)債，我們就能得到一個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)，與損益表不一樣的是，企業(yè)可以編制任何一天的資產(chǎn)負(fù)債表，它反映了當(dāng)天該企業(yè)所持有的資產(chǎn)和負(fù)債情況。通常情況下企業(yè)會(huì)為股東編制每個(gè)會(huì)計(jì)周期最后一天的資產(chǎn)負(fù)債表。企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債情況，以及資產(chǎn)中不同組成所占的比例，都能夠一定程度的體現(xiàn)出企業(yè)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力，是分析一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的重要參數(shù)。
資產(chǎn)負(fù)債表有三部分組成：
- 資產(chǎn)
- 負(fù)債
- 所有者權(quán)益
一、資產(chǎn)
資產(chǎn)的組成如下圖所示，資產(chǎn)的組成分為兩類：流動(dòng)資產(chǎn)、其他資產(chǎn)
流動(dòng)資產(chǎn)
流動(dòng)資產(chǎn)包括：現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資、應(yīng)收賬款凈額、存貨
現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物
例如銀行存款、短期國(guó)債等高流動(dòng)性資產(chǎn)，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物最大的特點(diǎn)就是變現(xiàn)能力很強(qiáng)。現(xiàn)金庫(kù)存對(duì)一個(gè)公司的運(yùn)營(yíng)是至關(guān)重要的，尤其是當(dāng)一個(gè)企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，足夠的現(xiàn)金存量是解決困境的關(guān)鍵。一個(gè)企業(yè)現(xiàn)金的來(lái)源主要只有三個(gè)方面：
- 1）出售新的債券或者股票；
- 2）出售部分現(xiàn)有業(yè)務(wù)或者其他資產(chǎn)；
- 3）長(zhǎng)期保持運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出；
前兩種現(xiàn)金來(lái)源不能說(shuō)明企業(yè)具有長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，相反可能是企業(yè)的運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題的一種外在表現(xiàn)，第三種現(xiàn)金來(lái)源往往說(shuō)明這家公司具有著持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們可以通過(guò)查看企業(yè)往年的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)判斷該企業(yè)現(xiàn)金的來(lái)源，如果該企業(yè)往年的資產(chǎn)負(fù)債表都有結(jié)余大量的現(xiàn)金，沒(méi)有過(guò)多的負(fù)債，同時(shí)又很少出售股份或者資產(chǎn)，那么我們可能就找到了一家具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)公司。
存貨
存貨是指公司庫(kù)存的待銷售產(chǎn)品，一家健康公司的庫(kù)存量和凈利潤(rùn)應(yīng)該是成比例增長(zhǎng)的，凈利潤(rùn)的增加肯定是產(chǎn)品銷量增加帶來(lái)的，產(chǎn)品銷量的增加肯定要求相應(yīng)原材料的儲(chǔ)存更多。但是如果一家企業(yè)的庫(kù)存迅速增加，然后又迅速減少，說(shuō)明這個(gè)企業(yè)很可能處于高度競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，對(duì)這種企業(yè)的長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)肯定是很大的。
應(yīng)收賬款
是指公司已經(jīng)把商品出售給了消費(fèi)者，收到款時(shí)間有一定的延遲。當(dāng)然對(duì)于一些應(yīng)收賬款可能是要不回來(lái)的，對(duì)方賴賬不給的情況也時(shí)有發(fā)生，所以在計(jì)算應(yīng)收賬款時(shí)一定要考慮一定數(shù)額的壞賬，應(yīng)收賬款減去壞賬就是應(yīng)收賬款的凈值，資產(chǎn)負(fù)債表中記錄的就是應(yīng)收賬款凈值。一家企業(yè)假如持有比其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更低的應(yīng)收賬款，那么它很可能具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
這三項(xiàng)時(shí)一個(gè)企業(yè)主要的流動(dòng)資產(chǎn)，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)過(guò)程就是這三項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)化，現(xiàn)金用于購(gòu)買(mǎi)原材料并以存貨的形式存在，原材料經(jīng)加工處理賣(mài)給客戶變成應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款回收轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，這個(gè)過(guò)程的反復(fù)周轉(zhuǎn)就是一個(gè)公司持續(xù)運(yùn)營(yíng)的過(guò)程，公司也就是在這個(gè)周轉(zhuǎn)的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)盈利。
其他資產(chǎn)
其他資產(chǎn)包括：長(zhǎng)期投資、廠房財(cái)物和機(jī)器設(shè)備、商譽(yù)
廠房財(cái)物和機(jī)器設(shè)備
公司的房產(chǎn)廠房機(jī)器設(shè)備在資產(chǎn)負(fù)債表上顯示為一項(xiàng)資產(chǎn)，其數(shù)值是初始購(gòu)置成本減去累計(jì)折舊之后的價(jià)值。一家運(yùn)營(yíng)良好有信心的企業(yè)，一般會(huì)在廠房和設(shè)備報(bào)廢時(shí)才進(jìn)行更新，而一些競(jìng)爭(zhēng)激烈的公司為了不在競(jìng)爭(zhēng)中落后，則要經(jīng)常更換廠房和設(shè)備，這就導(dǎo)致了這項(xiàng)資產(chǎn)數(shù)值在其資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)值越來(lái)越高。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果生產(chǎn)的產(chǎn)品不需要經(jīng)常更換廠房和設(shè)備就能持續(xù)盈利，或者能夠利用更先進(jìn)的設(shè)備，以較少的設(shè)備數(shù)量就達(dá)到了同樣的產(chǎn)量，這個(gè)公司就能在這一塊節(jié)省更多的資金，就能更穩(wěn)定持久的經(jīng)營(yíng)好這個(gè)公司。
商譽(yù)
商譽(yù)是指一個(gè)公司被收購(gòu)時(shí)收購(gòu)的價(jià)格高于公司的賬面價(jià)值，高出的這一部分就是商譽(yù)。如果我們看到一個(gè)公司資產(chǎn)負(fù)債表上面的商譽(yù)值連續(xù)增加，那么我們可以推斷這家公司在不斷的并購(gòu)其他公司。
長(zhǎng)期投資
長(zhǎng)期投資屬于公司資產(chǎn)負(fù)債表上的一項(xiàng)資產(chǎn)，該賬戶記錄了該公司所有長(zhǎng)期投資資產(chǎn)的值，但是其數(shù)值大小是成本價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值中的較低者，也就是說(shuō)，即使一個(gè)公司的長(zhǎng)期投資帶來(lái)了不菲的收益，資產(chǎn)負(fù)債表上記錄的數(shù)值還是最初投資時(shí)的價(jià)值。長(zhǎng)期投資的情況更反映出一個(gè)公司高管的投資能力和心態(tài)，一個(gè)具有長(zhǎng)期投資眼光的公司，在自身公司的經(jīng)營(yíng)上往往也能夠更長(zhǎng)久。
二、負(fù)債
負(fù)債分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債
流動(dòng)負(fù)債
流動(dòng)負(fù)債是指當(dāng)期會(huì)計(jì)年度到期應(yīng)該償還的債務(wù)，在資產(chǎn)負(fù)債表上的體現(xiàn)為：應(yīng)付賬款、預(yù)提費(fèi)用、短期貸款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期貸款
預(yù)付賬款
預(yù)付賬款是指我們以賒銷的方式購(gòu)買(mǎi)的物資和材料，預(yù)提費(fèi)用是指已經(jīng)發(fā)生但是還沒(méi)支付的費(fèi)用，包括營(yíng)業(yè)稅、應(yīng)發(fā)工資等，這些參數(shù)比較簡(jiǎn)單，對(duì)于判斷一個(gè)公司是否具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)上意義不大。
短期貸款
短期貸款是指公司一年內(nèi)必須還清的貸款，一般來(lái)說(shuō)短期貸款的成本會(huì)比長(zhǎng)期貸款成本更低，所以一些金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)借入短期資金來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)期放款，就是以較低的利率借入短期資金，然后以較高的利率放出長(zhǎng)期貸款，通過(guò)持續(xù)不斷的借短期資金來(lái)維持長(zhǎng)期貸款運(yùn)營(yíng)，然后可以一直從中賺取差價(jià)利潤(rùn)。但是短期資金的籌集一旦出現(xiàn)問(wèn)題，這個(gè)金融公司就面臨著重大的災(zāi)難。銀行最合理的運(yùn)營(yíng)方式是以長(zhǎng)期資金來(lái)提供長(zhǎng)期打款，當(dāng)然與短期資金相比，籌集長(zhǎng)期資金的成本更高，資金循環(huán)中銀行的收益相對(duì)要低，但是這是一個(gè)金融從業(yè)者應(yīng)該具有的理性和智慧。
長(zhǎng)期負(fù)債
長(zhǎng)期貸款
長(zhǎng)期貸款是指那些一年以上才到期的債務(wù)，對(duì)于運(yùn)營(yíng)良好的公司來(lái)說(shuō)，其超強(qiáng)的盈利能力可以帶來(lái)資金的積累，所以這種公司很少負(fù)擔(dān)長(zhǎng)期貸款。如果一個(gè)企業(yè)多年的利潤(rùn)加在一起都不能夠把長(zhǎng)期貸款還清，那么這家公司能夠長(zhǎng)期生存下去可能性就比較少了。如果一個(gè)公司多年來(lái)一直保持很少持有長(zhǎng)期貸款，那么這家公司很有可能具有某種強(qiáng)大的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這些公司即使負(fù)擔(dān)了長(zhǎng)期貸款，他們也能在很短的時(shí)間內(nèi)把長(zhǎng)期貸款還清。但是這種公司經(jīng)常會(huì)成為杠桿式收購(gòu)的目標(biāo)，在收購(gòu)過(guò)程中，買(mǎi)入公司通過(guò)充裕的現(xiàn)金流借入大量的資金，在完成杠桿式收購(gòu)后，公司則背負(fù)了巨額債務(wù)，這種情況下購(gòu)買(mǎi)這個(gè)公司的債券通常是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，因?yàn)檫@種公司的盈利更傾向于償還債務(wù)。
少數(shù)股東權(quán)益
少數(shù)股東權(quán)益是一個(gè)較為間接的概念，公司的收購(gòu)收購(gòu)股份所支付的款項(xiàng)被列在長(zhǎng)期投資賬戶，但是當(dāng)公司收購(gòu)的股票份額超過(guò)被收購(gòu)公司的80%時(shí)，被收購(gòu)公司的資產(chǎn)負(fù)債表就可以整個(gè)合并在收購(gòu)公司的資產(chǎn)負(fù)債表上。例如一個(gè)公司收購(gòu)了另外一個(gè)公司90%的股份，該公司就可以把所收購(gòu)公司100%的利潤(rùn)加到自己的資產(chǎn)負(fù)債表上面，但是其中10%的資產(chǎn)并不屬于該公司，所以該10%的資產(chǎn)就作為一種負(fù)債記錄在資產(chǎn)負(fù)債表上，這也就是所指的少數(shù)股東權(quán)益。
三、股東權(quán)益
股東權(quán)益也就是公司的凈資產(chǎn)，或者說(shuō)時(shí)公司的賬面價(jià)值，股東權(quán)益記錄在股票資產(chǎn)的賬戶下，包括優(yōu)先股、普通股、資產(chǎn)公積、留存收益。
優(yōu)先股和普通股
普通股的持有者是公司的所有人，代表著對(duì)公司的所有權(quán)，有選舉公司董事會(huì)的權(quán)力，同時(shí)能夠得到相應(yīng)的分紅。優(yōu)先股沒(méi)有公司經(jīng)營(yíng)的投票表決權(quán)，但是其所有者在普通股東分紅之前就能獲得固定或者浮動(dòng)的紅利，當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)還具有優(yōu)于普通股東的追述權(quán)。
資本公積
資本公積是公司溢價(jià)發(fā)行股票而多獲得的資金。例如公司股票票面價(jià)值20元，公司以30元每股的價(jià)格發(fā)行，其每股20元的價(jià)值被記錄到股票賬戶，多出來(lái)的每股10元的價(jià)值則被記錄到資本公積賬戶。
優(yōu)先股的擁有著有著高于普通股的權(quán)益，但是對(duì)于股票發(fā)行公司來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股的發(fā)行成本高于普通股，因?yàn)閮?yōu)先股所支付的紅利負(fù)債，不能像普通股一樣從稅前利潤(rùn)中扣除，這樣就使得優(yōu)先股籌集資金的成本升高，所以一般公司都會(huì)盡量避而遠(yuǎn)之，因而當(dāng)一個(gè)公司的優(yōu)先股過(guò)多時(shí)，我們就要慎重考慮這個(gè)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)了。
留存收益
留存收益是指一個(gè)公司每年累積下來(lái)的凈利潤(rùn)。留存收益可以拿稅后凈利潤(rùn)減去派發(fā)紅利和股票回購(gòu)開(kāi)支，每年新增的留存收益會(huì)累加到以前年度的留存收益當(dāng)中，留存收益的量值是幫助我們判斷一間公司具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要指標(biāo)。一般企業(yè)對(duì)留存收益利用效率也是反應(yīng)這家企業(yè)綜合實(shí)力的重要參數(shù)，一般企業(yè)都會(huì)拿留存收益進(jìn)行投資，其投資收益率越高，公司留存收益的增長(zhǎng)速度就越快，一個(gè)公司就能更長(zhǎng)期的保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
庫(kù)存股票
庫(kù)存股票是指公司回購(gòu)的股票中，未注銷的部分。這個(gè)指標(biāo)也是判斷一個(gè)公司持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要參數(shù)，因?yàn)橹挥薪?jīng)濟(jì)強(qiáng)大實(shí)力的公司，才有資金去回收自身的股票。但是庫(kù)存股票的存在會(huì)增加股東權(quán)益回報(bào)率，因?yàn)閹?kù)存股票的存在減少了股東股票的總數(shù)，所以計(jì)算所得的股東權(quán)益回報(bào)率會(huì)高于真實(shí)值，只有當(dāng)我們把庫(kù)存股票考慮進(jìn)去之后計(jì)算得來(lái)的股東權(quán)益回報(bào)率才是真實(shí)的參數(shù)，才能更真實(shí)的的反應(yīng)一個(gè)公司的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力。
股東權(quán)益回報(bào)率
股東權(quán)益回報(bào)率：凈利潤(rùn)除以股東權(quán)益，股東權(quán)益回報(bào)率越高意味著公司利用留存收益的能力越強(qiáng)，隨著時(shí)間的累積，高額的股東權(quán)益增加了公司的內(nèi)在價(jià)值，有朝一日股票市場(chǎng)肯定會(huì)對(duì)這樣的公司反饋以回報(bào)。
債務(wù)股權(quán)比率是判斷一個(gè)公司是否具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要數(shù)據(jù)，是總債務(wù)和股東權(quán)益的比值。一般來(lái)是，一個(gè)健康的公司會(huì)具有較高的股東權(quán)益和較低的債務(wù)，所以債務(wù)股權(quán)比率越低說(shuō)明這家公司運(yùn)營(yíng)狀況越好。但是對(duì)于一些強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，因?yàn)槠鋸?qiáng)大的盈利能力，他們沒(méi)有必要把累計(jì)的股東權(quán)益作為公司的運(yùn)營(yíng)資金，他們往往會(huì)用累計(jì)起來(lái)的股東權(quán)益回購(gòu)公司的股票，這樣就會(huì)導(dǎo)致其債務(wù)股權(quán)比率升高。當(dāng)我們?cè)倮眠@個(gè)參數(shù)來(lái)研究一個(gè)公司時(shí)，一定要考慮這個(gè)情況，對(duì)于有回購(gòu)公司股票的情況，我們要先把回購(gòu)的股票價(jià)值加回到股東權(quán)益中，然后再去計(jì)算債務(wù)股權(quán)比率，這樣修飾后的參數(shù)才能真實(shí)的反應(yīng)一個(gè)公司持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的情況。
