17年被炒得沸沸揚揚的ICO，到最近區(qū)塊鏈行業(yè)超火的STO，區(qū)塊鏈在合規(guī)化監(jiān)管之下的打法千變?nèi)f化，那么，STO到底是個什么東西？對于我們做企業(yè)來說，能夠帶來什么幫助？對于實體經(jīng)濟(jì)又有什么好處？
今天，專注于鏈改服務(wù)的群老大邀請到了華南區(qū)塊鏈鏈改服務(wù)的專家：李濤，為大家作STO賦能實體的講解。從ICO到STO華南通證專家李濤：企業(yè)鏈改，如何賦能實體？
17年被炒得沸沸揚揚的ICO，到最近區(qū)塊鏈行業(yè)超火的STO，區(qū)塊鏈在合規(guī)化監(jiān)管之下的打法千變?nèi)f化，那么，STO到底是個什么東西？對于我們做企業(yè)來說，能夠帶來什么幫助？對于實體經(jīng)濟(jì)又有什么好處？
今天，專注于鏈改服務(wù)的群老大邀請到了華南區(qū)塊鏈鏈改服務(wù)的專家：李濤，為大家作STO賦能實體的講解。
李濤
一鏈創(chuàng)始人?資深培訓(xùn)講師?原華為技術(shù)專家?原IBM區(qū)塊鏈專家
區(qū)塊鏈鏈改項目總框架師
曾服務(wù)過眾多世界500強(qiáng)企業(yè)，例如中石油，南方電網(wǎng)，本田汽車，恒大地產(chǎn)，美的集團(tuán)等，李濤是通證經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)設(shè)計的先行者，鏈改理論落地的實踐者，黃埔區(qū)塊鏈培訓(xùn)學(xué)院導(dǎo)師，在通證設(shè)計，鏈改落地方面有著深刻的認(rèn)識，被行業(yè)譽(yù)為“最懂實體經(jīng)濟(jì)的區(qū)塊鏈導(dǎo)師”。
群老大：李總，去年的ICO被炒得火熱，在監(jiān)管之下啞然熄火，最近區(qū)塊鏈行業(yè)很熱的STO，到底是什么東西？請您給大家講述一下。
李濤：2017-2018年一波ICO大熱潮的到來讓更多主流金融玩家開始關(guān)注加密幣市場。但是，由于監(jiān)管的漏洞與加密幣行業(yè)跨地域等特定屬性，行業(yè)也出現(xiàn)了大批的欺詐現(xiàn)象。各國政府對于加密幣的態(tài)度也從謹(jǐn)慎樂觀趨向謹(jǐn)慎。而STO（證券通證發(fā)行），即證券型通證發(fā)行這個概念也孕育而生。
一方面對于傳統(tǒng)的ICO，即實用型通證發(fā)行，政府有明顯的監(jiān)管漏洞。由于只需要一張白皮書，不需要傳統(tǒng)金融證券發(fā)行的填交表格，或者任何形式上的資產(chǎn)、現(xiàn)金流、或者信譽(yù)背書，ICO已經(jīng)越來越不被市場看好。如今已超過97.7%的ICO破發(fā)，ICO的數(shù)量驟降，被叫停的ICO的數(shù)量也越來越多。
而STO，即證券型通證發(fā)行，由于其隸屬于證券，所以整個發(fā)行流程會受到證監(jiān)會監(jiān)管。用白話來講就是STO是對加密幣及ICO的招安。
群老大：都說通證經(jīng)濟(jì)作用很大，請問通證應(yīng)該怎么去定義？?
李濤：通證分為幾類，第一類，實用型通證
實用型通證大多都是企業(yè)針對自?己提供的服務(wù)或者產(chǎn)品為項目募資而發(fā)行的。實用型通證的價值是以項目概念的未來實用價值來評估的。
與證券型通證相比，實用型通證更具體地強(qiáng)調(diào)自?己的開發(fā)平臺或?生態(tài)系統(tǒng)，它的價值與平臺或?生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)參與者的活躍度成正比。
實用型通證被細(xì)分為兩類：產(chǎn)品或服務(wù)通證（Use?of?Product）和獎勵通證（Reward?Token）
產(chǎn)品或服務(wù)通證，項目方可以針對產(chǎn)品或者服務(wù)來發(fā)?行實用型通證。一般來說，這類通證發(fā)?活動某種程度上類似于產(chǎn)品或服務(wù)預(yù)售。一旦項目完成后，通證持有人可以使用自己的通證購買產(chǎn)品或服務(wù)。
獎勵通證，當(dāng)通證持有?或者用戶在一定時期內(nèi)維持自己與企業(yè)之間的關(guān)系，就會發(fā)行這類通證?？蛻敉ㄟ^網(wǎng)絡(luò)為相應(yīng)的企業(yè)建立的聲譽(yù)的行為可以通過通證籌賞獲得回報。
持有人/用戶的忠誠度可以讓他們擁有獲得新產(chǎn)品和服務(wù)的特權(quán)，也可以用于在未來購買時獲得折扣甚?至得到免費商品。
這有點類似于用戶忠誠計劃，也有點像EOS的超級節(jié)點之類。
?主要風(fēng)險有：加密貨幣騙局，網(wǎng)絡(luò)攻擊，和價格浮動。
第二類，證券型通證
證券型通證通常都是有真實資產(chǎn)作為支持的，例如資產(chǎn)權(quán)益，股權(quán)，信托產(chǎn)品，收益權(quán)、?大宗商品、知識產(chǎn)權(quán)，房產(chǎn)等。
證券型通證被用來支付紅利、收益、利息，或者通過投資其他通證為通證持有人帶來利益。他們是具有貨幣價值的可交易?融工具。公共股本、私人股本、房地產(chǎn)、管理基?金、交易所基?、債券，這些都是證券型通證的常見示例。這類通證也被細(xì)分為兩類：權(quán)益通證（Equity?Token）和資產(chǎn)通證（Asset?Token）。
權(quán)益通證，權(quán)益通證是當(dāng)前最具發(fā)展前景的一類證券型通證，它代表一種資產(chǎn)的所有權(quán)，例如債務(wù)或者公司股份。權(quán)益通證使創(chuàng)業(yè)公司能夠通過發(fā)行通證（token?generation?event），而不是傳統(tǒng)的首次公開募股（IPO）來募集基?金。它消除了普通投資者或者初創(chuàng)型公司進(jìn)?金融市場的障礙。
資產(chǎn)通證，資產(chǎn)型通證是另一類證券型通證。這類通證通常都與真實世界的資產(chǎn)相連，例如：不動產(chǎn)或黃?金。通過通證化的機(jī)制，投資者能夠只投資資產(chǎn)中的一小部分而不是整體投資。
群老大：STO與傳統(tǒng)金融市場的IPO，區(qū)塊鏈?zhǔn)袌龅腎CO對于監(jiān)管層面來說，有什么不同？?
李濤：從監(jiān)管角度來說，IPO各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對IPO一直以來秉持著嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)度。
IPO?主要分為注冊制和核準(zhǔn)制。注冊制以美國的證券制度為代表，是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)?行有關(guān)的一切信息和資料公開，制成法律文件，送交主管機(jī)構(gòu)審查，主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。
注冊制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導(dǎo)或者遺漏，即使該證券沒有任何投資價值，證券主管機(jī)關(guān)也無權(quán)干涉。
核準(zhǔn)制即所謂的實質(zhì)管理原則，以歐洲各國的證券制度為代表。依照證券發(fā)行核準(zhǔn)制的要求，證券的發(fā)行不僅要以真實狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實質(zhì)條件。符合條件的發(fā)行公司，證券管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后方可取得發(fā)?行資格，在證券市場上發(fā)行證券。
但是，即使是注冊制，其監(jiān)管機(jī)構(gòu)也并非只披露不審查。以美國為例，證監(jiān)會的審核問題基本均在100個以上。核心在于SEC要求擬上市公司把各種問題，各種可能遇到的情景對公司產(chǎn)生的影響向投資者披露清晰完整，但不會因為這些問題而否決公司的上市。此外，注冊制亦更關(guān)注上市后的持續(xù)披露。公司上市后若在披露方面存在問題甚?至是瑕疵，都可能面臨處罰和投資人的集體訴訟。
ICO：
目前，世界各國對ICO還是采取較為謹(jǐn)慎的監(jiān)管態(tài)度，特別是早兩年，去中心化的區(qū)塊鏈技術(shù)使ICO在技術(shù)層面處于監(jiān)管真空的狀態(tài)，大量的ICO欺詐項目橫行，收割了一批又一批的“韭菜”。因此，各國對?ICO都呈現(xiàn)出加強(qiáng)監(jiān)管的趨勢。
STO：
ICO市場的魚龍混雜，影響了各國政府的監(jiān)管態(tài)度，導(dǎo)致了很多好的ICO項目可能無法很好的利用區(qū)塊鏈技術(shù)本身帶來的融資優(yōu)勢。
STO的出現(xiàn)將改變這一現(xiàn)狀，相比較于以往對證券性質(zhì)遮遮掩掩的態(tài)度不同，STO的發(fā)行人索性坦誠其發(fā)行的是證券性通證（security token），并積極配合監(jiān)管部門的監(jiān)管。從政策監(jiān)管的完善度來說，IPO已經(jīng)十分完善，ICO十分草莽，而STO?則是結(jié)合ICO和IPO，處于兩者之間的狀態(tài)。
群老大：我們都說很多所謂的幣是空氣幣，沒有半點對應(yīng)的資產(chǎn)，那么，STO對應(yīng)的又是什么，和傳統(tǒng)企業(yè)上市IPO對應(yīng)的資產(chǎn)有什么區(qū)別？
李濤：?IPO?一般是指的投資?通過支付國家法定貨幣，來認(rèn)購發(fā)??的擬上市主體的股份，最終獲得的權(quán)益是其持有的上市公司股權(quán)。該權(quán)益可以通過證券交易所在公開市場進(jìn)行交易和流轉(zhuǎn)。
而STO的可應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛，將大大突破傳統(tǒng)意義上對權(quán)利分割和歸屬的確認(rèn)。知識產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、房地產(chǎn)所有權(quán)、房地產(chǎn)投資基?金、貴?金屬、美術(shù)作品及音樂版權(quán)等傳統(tǒng)資產(chǎn)都可以用來做STO。
群老大：從普通投資人投資的門檻來說，STO與IPO相比較優(yōu)勢在于哪里？
李濤：IPO，在傳統(tǒng)交易中，很多資產(chǎn)難以實現(xiàn)轉(zhuǎn)移或顆?；?xì)分。因此買賣雙方需要通過復(fù)雜的合同協(xié)議或者權(quán)證的方式來進(jìn)行約定和確認(rèn)。另外，某些國家地區(qū)的證券市場，對部分證券類產(chǎn)品發(fā)行時的投資人/?認(rèn)購人有著?定的資格限制，比如“合格投資人”等類似概念，一般會對投資人的收入、經(jīng)濟(jì)狀況有一定的限制（當(dāng)然，這也是出于保護(hù)投資人的考慮）。但這或多或少會限制發(fā)行人的融資范圍。因此，事實上，能夠成功實現(xiàn)IPO?的企業(yè)相對較少。
而STO不一樣，當(dāng)這些資產(chǎn)token化了以后，理論上而?，任何資產(chǎn)，無論其流動性強(qiáng)弱、可分割度?低，潛在市場的大小，均可以被調(diào)動起來。技術(shù)上也能夠做到將這些資產(chǎn)分割的更為細(xì)微，可支持更?廣泛的群體來參與投資和交易。
群老大：說了那么多，STO對于企業(yè)來說，意義在于哪里？
李濤：第一個，STO?使得企業(yè)資產(chǎn)的公開發(fā)?行成本更低、效率更?
一般來說，IPO過程中會涉及到改制與設(shè)立股份公司、盡職調(diào)查與輔導(dǎo)、財務(wù)審計、法律意見書準(zhǔn)備、定價與發(fā)?行等過程。
在STO的過程中，以上工作由于分布式記賬技術(shù)和新增的具有監(jiān)管功能的通用技術(shù)得以大程度的簡化，從?而降低交易成本。證券通證發(fā)行，可以用來標(biāo)記許多資產(chǎn)、商品和?金融?工具。意味著規(guī)模較小的公司有機(jī)會迅速從全球投資者中募集資金，還不用承擔(dān)巨額成本，尤其是法律費用。
第二，STO可極?的提?高企業(yè)資產(chǎn)的流動性，解決資產(chǎn)變現(xiàn)難的問題
由于發(fā)行STO的門檻的降低，使得大量資產(chǎn)可以在資本市場登陸和交易，從而增加了資產(chǎn)變現(xiàn)流通的渠道；
從另一個角度來說，由于投資人門檻的極大降低，越來越多的?可以參與到STO的交易中來。舉例?言，比如一幅油畫原來價值100萬美金，只有極少數(shù)富人才能買得起；但如果將油畫切割成100萬份TOKEN后，則普通?大眾也可以參與進(jìn)來，從?使的油畫資產(chǎn)的流動性極大的提高。這種無限切割使得資產(chǎn)的購買門檻越來越低；而投資?準(zhǔn)入門檻的降低也使得普通大眾可以參與投資。
第三，STO?可以加速企業(yè)資產(chǎn)的全球流動
之前很多的投資類型（包括回報穩(wěn)定和收益最高的投資類型）進(jìn)?門檻都?到令?望而卻步。STO證券型通證技術(shù)的突破性的發(fā)展，將會打破這樣的局勢。任何用戶都可以在任何時間和任何地域以任何規(guī)模的資金，投資他認(rèn)為具有價值的證券型通證產(chǎn)品，這就增加了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的全球流動性，未來，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以以通證的形式像液體一樣流通到任何有價值或需要它的地?。
分布式記賬可以對其他非流動性的資產(chǎn)進(jìn)?標(biāo)記化，像不動產(chǎn)和藝術(shù)品等。證券型通證允許發(fā)行者擁有部分所有權(quán)。舉個例?來說，即使是最貴的房產(chǎn)，只要它被標(biāo)記為證券型通證，就可以被分為任何?人都可以支付得起的一部分。藝術(shù)品和以前僅為超級富豪保留的其他形式的資產(chǎn)也可以如此。
區(qū)塊鏈本就是一個全球性的?融市場，證券通證發(fā)行不受地域邊界的限制，STO項目可以在全球范圍內(nèi)活動融資。通證的全球性也意味著買賣雙?方可以在STO后形成更廣泛的市場，擁有更大的市場流動性。
群老大：感謝李總的分享，李總將會在11月16號廣州黃埔培訓(xùn)學(xué)院——《通證經(jīng)濟(jì)實戰(zhàn)》訓(xùn)練營中以及以后的區(qū)塊鏈課程中為大家作更深入的講解。
