又例如報(bào)業(yè)，除了一些超級(jí)大城市，美國(guó)每個(gè)城市都只剩下一家日?qǐng)?bào)。當(dāng)這家日?qǐng)?bào)擁有很大的發(fā)行量，也就意味著有很大量的廣告。一旦兩者結(jié)合起來(lái)，哪個(gè)讀者還愿意看那些薄薄的，信息量少的報(bào)紙？所以，這就是階梯式的“贏者通吃”，也是規(guī)模效應(yīng)的一種。
在中國(guó)，也有很多這樣的例子：例如騰迅，當(dāng)一個(gè)及時(shí)通訊工具擁有了幾億個(gè)客戶，就形成了網(wǎng)絡(luò)累積效應(yīng)：正是更多的客戶吸引了新的的客戶加入。而后進(jìn)者，則非常難撼動(dòng)先發(fā)者的優(yōu)勢(shì)地位。又如中國(guó)移動(dòng)，累計(jì)了4億多移動(dòng)客戶后，真正優(yōu)質(zhì)的客戶，并不太愿意隨時(shí)改變自己的服務(wù)商和號(hào)碼，而通過(guò)這些客戶，又能不斷吸引新的客戶。又如阿里巴巴和淘寶網(wǎng)，當(dāng)你在這個(gè)網(wǎng)上能找到足夠多的信息，那客戶為什么還要花費(fèi)力氣去其他網(wǎng)絡(luò)呢。
芒格同時(shí)指出，規(guī)模效應(yīng)可能造就行業(yè)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的少數(shù)大公司，但并非無(wú)懈可擊。他說(shuō)：并不總是越大越好，大規(guī)模的弊病就是官僚主義。在這樣的情況下，內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制會(huì)失效。例如早期的AT&T（美國(guó)電話電報(bào)公司），在那樣的壟斷大公司下工作，誰(shuí)還會(huì)在乎股東的利益？你的工作從你的文件籃（IN-BASKET）轉(zhuǎn)到別人的文件籃中，你就以為已經(jīng)解決問(wèn)題了。所以它逐步演變成臃腫、麻木的官僚機(jī)構(gòu)。
所以生活就是兩種力量的無(wú)止境對(duì)抗——一方面取得規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)，一方面就是踩著美國(guó)農(nóng)業(yè)部的腳后跟行事（芒格認(rèn)為美國(guó)農(nóng)業(yè)部沒(méi)干幾件有用的事，卻忙得不亦樂(lè)乎）。
和規(guī)模效應(yīng)相對(duì)的，是“專(zhuān)業(yè)化”。例如大而全的《星期六晚郵報(bào)》曾經(jīng)顯赫一時(shí)，但現(xiàn)在已經(jīng)不在了。芒格幽默的說(shuō)：我們手邊都是《越野摩托》這樣的雜志，他們的讀者都是喜歡在比賽時(shí)開(kāi)著摩托車(chē)翻跟頭的傻瓜，但他們非常熱衷于此。這本雜志的利潤(rùn)率說(shuō)出來(lái)會(huì)令你垂涎三尺。
芒格在分析規(guī)模效應(yīng)時(shí)，特別提到連鎖店。他說(shuō)：說(shuō)到規(guī)模效應(yīng)，連鎖店值得一提。連鎖店具有巨大的規(guī)模效應(yīng)。例如沃爾瑪，在面對(duì)零售巨人西爾斯.羅巴克（西斯連鎖百貨公司）時(shí)，他們?cè)诔鞘械慕紖^(qū)一步步打敗小的供應(yīng)商，直到最后開(kāi)始進(jìn)軍城市區(qū)，去毀滅“大人物”。占盡優(yōu)勢(shì)的西爾斯百貨公司卻在長(zhǎng)期的優(yōu)勢(shì)下逐步陷入官僚化，在這樣的體系下，如果你有新點(diǎn)子，保不準(zhǔn)會(huì)成為這個(gè)系統(tǒng)的敵人（既得利益者阻礙了創(chuàng)新和變革）。
芒格又提到了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。他指出，盡管最終不少市場(chǎng)淪為少數(shù)公司的天下，但不同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果卻是截然不同的：例如航空業(yè)，幾乎沒(méi)有公司能最終從這個(gè)市場(chǎng)上賺到錢(qián)。而例如麥片公司，幾乎所有的制造公司都能賺到可觀的利潤(rùn)。又如碳酸飲料的兩個(gè)巨頭：可口可樂(lè)和百事可樂(lè)，非常穩(wěn)定的賺取利潤(rùn)。
芒格說(shuō)的，即寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局下的“囚徒困境”：少數(shù)（特別是行業(yè)只剩下兩個(gè)巨頭）寡頭競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，似乎表面競(jìng)爭(zhēng)激烈，實(shí)際上都在試圖維持一個(gè)“平衡”，主動(dòng)進(jìn)攻者可能會(huì)導(dǎo)致激烈的反擊使得兩敗俱傷。
所以，我們對(duì)某些行業(yè)僅剩余兩家寡頭的壟斷競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，需要格外注意：這些公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)非常穩(wěn)定。例如乳制品行業(yè)（現(xiàn)在由于行業(yè)激變，情況更復(fù)雜）、家電零售行業(yè)、原來(lái)的電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)等等。
另外，芒格指出：很多人根本不能區(qū)分，哪些是可能害死你的科技，哪些會(huì)有益，而巴菲特這個(gè)家伙卻非常明白。
芒格講了一個(gè)精彩的小故事：有一天，有個(gè)人跑去跟巴菲特說(shuō)：有人發(fā)明了一種新的織布機(jī)，效率可能是我們機(jī)器的兩倍。巴菲特聽(tīng)了后跟芒格說(shuō)：伙計(jì)，我希望這不是真的，否則我們就要關(guān)門(mén)大吉了。
芒格理解他的原意是：紡織業(yè)是個(gè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度的行業(yè)，改進(jìn)機(jī)器會(huì)促使商品生產(chǎn)率大幅提升，但好處只會(huì)落在客戶身上，而廠家撈不到一點(diǎn)好處。
而相反，芒格說(shuō)：如果你在奧什科什擁有唯一一家報(bào)社，有人發(fā)明了更有效率的排版術(shù)，你使用這種技術(shù)，花費(fèi)的成本都會(huì)從客戶那兒悉數(shù)返還。
芒格的意思很明確：只有對(duì)于具有壟斷優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，科技的提升才能將帶來(lái)的成本降低效果留在公司。
九、有效市場(chǎng)理論、錯(cuò)位賭注、格雷厄姆等
芒格認(rèn)為，有效市場(chǎng)理論大體上是正確的，對(duì)于一個(gè)聰明的，循規(guī)蹈矩的選股人來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)是非常有效的，要戰(zhàn)勝市場(chǎng)相當(dāng)困難。但別忘了這個(gè)世界的“鐵律”：只有20%的人才能躋身前15%（二八效應(yīng)）。
芒格將股市，比作“賽馬中的彩池投注系統(tǒng)”：每個(gè)人都來(lái)下注，賠率根據(jù)賭資變化。盡管一個(gè)傻瓜也能看出一匹記錄輝煌、步履輕快的賽馬獲勝概率高，但別忘了前者的賠率是3:2，而一匹記錄糟糕的馬賠率是100:1。股價(jià)也是如此，所以戰(zhàn)勝系統(tǒng)非常艱難。
更糟糕的是，賽馬場(chǎng)主要收取17%的賭資作為傭金，于是不幸的是，一個(gè)聰明的，研究頗深的賽馬者，也僅能努力將虧損降為10%（因?yàn)橛?7%的傭金）。無(wú)論如何，很少人能在交納17%傭金后還能持續(xù)贏得比賽的。
但芒格說(shuō)到：我曾碰到過(guò)在這個(gè)游戲中能活得滋潤(rùn)的人。這些人將賽馬作為自己的職業(yè)，但他們只是在看到一些實(shí)用的，價(jià)格偏離的賭注時(shí)，才偶爾下注。
盡管人類(lèi)并不是生來(lái)就具備通曉才能的，但上天賜給那些孜孜不倦的人一項(xiàng)才能——他們?cè)谟^察并尋找世界上錯(cuò)價(jià)的賭注，機(jī)會(huì)不太多，但偶爾會(huì)有一個(gè)。既然上天賜給良機(jī)，聰明的人就會(huì)重金下注，但其他時(shí)候，卻始終按兵不動(dòng)。
芒格認(rèn)為在投資領(lǐng)域，和賽馬賭博投注上，并沒(méi)有太大區(qū)別。他說(shuō)：對(duì)我來(lái)說(shuō)，贏家必須有選擇性的下注，這個(gè)道理顯而易見(jiàn)，我很早就明白了這個(gè)道理，但我不明白，為什么對(duì)許多人來(lái)說(shuō)卻如此難以參透。
芒格批評(píng)了所謂的“板塊輪轉(zhuǎn)”：一個(gè)讓很多人著迷的技法就是“板塊輪轉(zhuǎn)”，你在心中推測(cè)石油股價(jià)超越零售股的時(shí)間表，然后滿場(chǎng)轉(zhuǎn)悠，往市場(chǎng)最熱門(mén)的板塊中鉆，以為長(zhǎng)此以往，你就能作出比別人更高明的決策，跑在市場(chǎng)的前面。也許真有這樣的人，但我認(rèn)識(shí)的那些有錢(qián)人，沒(méi)有一個(gè)人是靠這個(gè)發(fā)了財(cái)?shù)摹?/p>
芒格又批評(píng)了格雷厄姆，他說(shuō)：格雷厄姆使用的方法，我和沃倫都喜歡，但格雷厄姆方法在那個(gè)年代（30年代）適用，現(xiàn)在而言，如果一家企業(yè)陷入危機(jī)，資產(chǎn)負(fù)債表上的東西也會(huì)隨之消失。而且你無(wú)法完全撇開(kāi)員工，將公司營(yíng)運(yùn)資本打包帶走。而且，目前類(lèi)似格雷厄姆標(biāo)準(zhǔn)的“廉價(jià)股”也都消失了。
但，芒格還是對(duì)格雷厄姆提出的“市場(chǎng)先生”系統(tǒng)贊不絕口，他說(shuō)：將市場(chǎng)剝離出來(lái)，作為一個(gè)每天都可能給你機(jī)會(huì)的人，這一點(diǎn)對(duì)巴菲特建立自己的體系太重要了。
芒格指出，格雷厄姆很少談及管理，他總是認(rèn)為，管理中的信息常常被扭曲，容易誤導(dǎo)大眾。但芒格認(rèn)為，正是能辨認(rèn)出一些公司管理的優(yōu)勢(shì)和內(nèi)在動(dòng)能，才能使得自己對(duì)于一些高出賬面價(jià)值2-3倍的公司做出更好的判斷：它們?nèi)钥赡苁潜坏凸赖摹?/p>
芒格又提到一個(gè)非常重要的觀點(diǎn)：從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，一只股票的回報(bào)率跟企業(yè)發(fā)展是環(huán)環(huán)相扣的，如果一家企業(yè)40年來(lái)的盈利一直是它資本的6%，那在長(zhǎng)期持有40年后，你的年均收益率不會(huì)和6%有什么區(qū)別——即便你當(dāng)初買(mǎi)的時(shí)候檢的便宜貨。如果該企業(yè)在20-30年間盈利都是資本的18%（芒格指的ROE），即便你當(dāng)初出價(jià)過(guò)高，回報(bào)依然會(huì)令你滿意！芒格這個(gè)判斷得到過(guò)西格爾教授的數(shù)據(jù)支持，即便在1973年泡沫最高峰買(mǎi)入漂亮50股票的人，在20年后依然能超越市場(chǎng)，取得不錯(cuò)的回報(bào)。但，這并不成為“任何價(jià)位下都可以買(mǎi)入偉大公司”的理由。
芒格在文中，對(duì)“成長(zhǎng)股”的進(jìn)入時(shí)機(jī)，進(jìn)行了闡述：一種方法是在他們成長(zhǎng)的時(shí)候就慧眼識(shí)珠，瞄準(zhǔn)進(jìn)入，例如在山姆沃爾頓將沃爾瑪上市的時(shí)候。如果你很年輕，這樣做樂(lè)趣多多。但對(duì)于伯克夏爾這樣的巨型公司，這個(gè)方法并不奏效。但芒格認(rèn)為，在他們成長(zhǎng)的時(shí)候就慧眼識(shí)珠，是一種明智的方式，只是他自己沒(méi)有這么做而已。（這和巴菲特的原意不符，巴菲特曾對(duì)投資IPO的公司說(shuō)了很多否定的看法，但芒格提倡可以嘗試）
